Coding 的投注面板赚钱了，但 Polymarket 真不是个「套利」的好地方

撰文：太乐 Tyler

前两天那篇《我用 AI 给自己搭了一个投资工作台》，跟大家分享了我 Coding 出来的几个工具：跨市场资产面板、投资图谱、个人内容运营台，还有一个最近用得很频繁的 Polymarket 投注监控面板。

这半个多月，拿了 1600 刀左右的本金实测，跑出了 30%+ 的收益，面板实时统计数据和最终实际净收益基本能对上，只差了 6U 左右，就是挂单/流动性奖励等些小误差。

但我这篇想说的，其实不是「Polymarket 很好赚钱」，更不是想包装成什么套利教程。

恰恰相反，跑完这一轮之后，我愈发觉得，Polymarket，并不是一个适合抱着「套利」念头猛冲的地方。

一、先说这个面板是怎么回事

我大概是 5 月 21 日左右开始手搓这个面板。

最初需求很简单，不想每次都打开十几个投注页面来回切 yes/no 的变价，也不想用 Excel 手填记录了。

没错，在这之前，我一直是用 Excel 记买卖、浮盈浮亏、结算节点、事件类型，笨人笨办法。

但实际玩过的小伙伴都知道，Polymarket 上的很多投注极易失控，就是因为手填记录方式的功能性很差：譬如一开始可能只是想小买一点，结果赔率一动又想加，毕竟缺乏一个直观的感受；再譬如某个投注事件突然异动，没及时更新表格数据，就容易错过了止损/加仓的窗口，诸如此类，等等。

说到底，还是整个过程太碎片化了，没有系统的时候，人很容易靠情绪下单。

所以这个面板从一开始构建，我就是为了把每一笔投注都放回一个统一框架里，让这种感觉变成一个相对可视化与能够横向比较的信息呈现。

经过几版迭代后，我拆成两个 Tab，分别是「持仓仪表盘」+「机会监控」。

「持仓仪表盘」作为整个面板的核心，是一套可以抓取 PM 实时数据并重算的动态系统，分成几个功能区（可以对照参考文初那张图）：

总览栏：总本金（计划，实际参考意义不大）、投入本金、持仓价值、持仓浮盈、总浮盈（含已关仓），一眼看清楚账户全貌；
Tier 档位占比：这是面板最核心的风控模块，也是我认为整个面板里最反直觉、也最重要的区域，先卖个关子，下个章节详细说；
主题簇暴露：我给每笔投注都打了「主题簇」标签，分成东亚、中东、Crypto、美股、Pre-IPO（能自定义增删），面板会自动汇总每个簇的占比，并设了 12% 的单簇上限阈值，为什么要这样设计？主要是是为了对抗 PM 上最隐蔽的陷阱——假分散，还是下章细说；
单笔持仓明细：档位、方向、买入价、结算价、份额、盈亏、买入日、结算日、备注等，一行一目了然，而且能正序倒序选择与按标签筛选；

「机会监控」则是一个 watchlist，我会把自己关注但还没下注的市场先放进去。

每个市场会记录几个关键字段，包括事件名（附可直接跳转交易页的超链）、T1/T2/T3 分层判断，当前 yes/no 价格、收益、年化收益、异动（可自定义阈值，比如 24 小时内异动超过 20%，只要网页开着就弹窗提醒）、我设定的观察节点，还有投注到期的倒计时。

这里有两个我自己比较满意的小设计：一是找到了 PM 的合适接口，直接把投注事件的网页链接丢进去解析，它会自动提示 yes/no 选项、对应价格，以及同一事件下不同选项的分类，大幅减少了手动录入的麻烦；二是同一笔投注的 Tier 归属会随剩余天数自动重排。

前不久 Anthropic 发布 Mython 之前，watchlist 里就出现了明显的价格异动，基本可以判定为高概率确定性事件，那个时候进场，能吃到大概 10 个点的收益——这种机会，没有 watchlist 很难稳定捕捉到。

二、PM 的数学期望陷阱，与「T1、T2、T3」设计原则

以上是简单介绍，其实我更想讲的是我实测之后的一个思考。

那就是在 PM 这类二元市场里，存在一个很大的结构性陷阱，对喜欢「单一重仓」的玩家来说很不友好，但对习惯「开超市、买一大堆」的分散配置者，反而比较适合。

我会试着把我的思考说清楚，如有错漏，大家就当没看见吧：

假设某个投注事件的 yes价格 c 是 0.80，也就是市场认为这件事大概有 80% 概率发生，那如果我自己判断这个事件真实发生概率 q 是 0.90，就意味着此投注的期望收益率可以粗略计算为：

EV = q / c - 1 = 0.90/0.80 - 1 = 12.5%

这看起来不错，但 PM 不是债券，这个 12.5% 背后隐藏着一个很尖锐的尾部风险，就是如果你判断错了，亏损不是 12.5%，而是 100%。

所以我在面板里不会只看「预期收益率」，还会同时盯两个东西：

一个是我自己的概率判断和市场价格之间的差距，也就是 q - c（我设置的有一个自动止盈提醒目标值，是买入价和100 的中间值），这是 edge 是否真实存在的核心；
另一个是这件事一旦错了，单笔仓位归零对总账户的影响；

第二个原因，也是我第一章节提到的 T1、T2、T3 分层的来源。

简单来说，我分为了三类：

T1 高确信：对我而言，舒适区在于涉及到东亚以及一些地缘政治相关，我觉得存在东、西方信息差的，反复核实之后加进去；
T2 比较稳：有一些感觉目前明显隐含概率要高于实际的 yes 或 no 定价的；
T3 纯投机：赔率很高的那种，而且这种不能常拿，最好就是博反搏，它会回归一定价格，以此吃短线收益）；

但也需要注意，T1 有隐性代价，尤其在长期标的上，比如某个 T1 级投注静态收益是 18%，但结算在 180 天后，年化 IRR 可能只有 3–4%，还不如把钱放着，而这段时间里本金是被锁住的，你会错过后来出现的高 IRR 机会。

所以 T1 内部我会再拆成几个时间档（这部分纯个人思路，就不分享了，下同）反正短期 T1-A 可以多打，长期 T1-C 要克制，配太多低 IRR 的长期标的，是隐性的资金效率损耗。

T2 有 edge，但要给「判断错了」留空间，单注上限 8–10%，意味着即使这笔全亏，账户总损失也控制在 10% 以内，不影响继续参与后续机会。

T3 赔率很香，但要用最小仓位观察，不指望靠它赚大钱，反而是博反搏、吃短线回归——让自己持续跟踪高赔率事件，积累对这类盘口的感觉。

总的来看，仓位上限，本质上是在给「我可能判断错了」留出代价可承受的空间。

这里有一个很反直觉但特别重要的点，那就是高确信不等于高仓位。哪怕一个事件你觉得有 95% 概率会发生，只要还有 5% 的概率归零，仓位就必须被限制。

举个极端一点的例子，假设你连续做 10 个自己认为胜率 95% 的投注，听起来每一个都很稳，但只要它们彼此独立，至少错一个的概率大概是 1 - 0.95^10 ≈ 40%

做得多了，总会遇到那次错的。

这还只是独立事件，现实里很多 PM 市场并不独立，它们经常有相关性，比如「美伊对话是否达成协议」「霍尔木兹海峡是否重开」「中东局势月内升级」，这三笔投注看起来是三个独立市场，但底层变量几乎是同一个——中东地缘政策方向，一旦这个方向判断错了，三笔同时出血。

这也是对我最大的帮助，不是提高胜率，而是限制自己犯大错。说白了这个面板的核心价值，其实不是收益统计，而是风控。

三、跑完这一轮，我对 Polymarket 的真实看法

半个多月深度实测下来，我最大的感受，是 Polymarket 上不是没有机会，但它绝不是很多人想象中的那种套利场。

之前我们玩链上套利，大都规则清晰，且价格错位可以被锁定，但 Polymarket 不一样，它很考验你对某个投注不同风向转变的逻辑理解（这点感觉很难做用文字精准表达出来）。

比如东亚相关的政治、经济动态，中文用户确实可能存在一定的信息差优势，这一点值得挖，但这不代表你一定能赢。Polymarket 最终不是按「你理解的现实」结算，而是按市场规则和指定数据源结算（UMA 的操纵问题也屡见不鲜了）。

此外你觉得某件事在中文语境里板上钉钉，不代表英文规则里的定义也一样，尤其是每一个投注的规则设定里，其实经常会有一些文字陷阱。

所以根据我的实际体验，PM 没那么多套利机会，主要还是靠信息差和仓位分散，哪怕是高确信的，也可能遇到黑天鹅。

一旦遇到，就是本金全无。

正如一位朋友说的，「投资这件事，哪怕只有 1% 的归零概率，也不应该抱有侥幸」。

因为这样的数学期望，长期来看是负的。

所以我现在对 PM 的理解更保守：

第一，不当成稳定收益工具，哪怕是高确信的投入，尤其是你连续赢了几次，也不要觉得自己找到了提款机，二元市场最可怕的是，它会在你连续赢之后，让你误以为自己能判断一切，最后一笔仓位做大，直接把前面的利润还回去；
第二，别把高胜率等同于好交易，一个 90% 胜率的事件，如果市场价格已经是 0.95，那它反而可能是负期望；反过来，一个只有 40% 胜率的事件，如果市场只给 0.20，也可能有正期望；
第三，别忽视尾部风险，这点特别重要，很多人看到 10%、20% 的收益，会觉得很稳，但只要这笔交易错了是归零，那它就不是传统意义上的低风险收益（从这个角度上讲，我甚至觉得 PM 上根本就没有所谓的低风险机会，每个都是高风险）；
第四，别做伪分散，买多个不同盘口，不一定叫分散，比如上文提到的「美伊对话是否达成协议」「霍尔木兹海峡是否重开」「中东局势月内升级」，这三笔投注看起来是三个独立市场，但底层变量几乎是同一个；

所以我现在更愿意把 PM 当成一个判断力训练场。

它刚好配合我这个宅男日常最喜欢刷的政治、经济、科技、金融资讯，把那些平时只停留在「我觉得」层面的判断，落成一个可以被正反馈的东西。

这些能力，在 PM 之外，同样有用。

顺便一提，除了这个 PM 投注面板，我用 Codex 还做了一个私募市场估值动态监测面板，主要追踪还没上市的独角兽公司—— Anthropic、OpenAI、Stripe、Kraken 等在私募市场里的估值变化，以及这些变化和 PM 上对应投注之间的关系。

Polymarket 本质上是预期市场，有些时候私募市场里的信号已经在变化，但 PM 价格还没动；有些时候 PM 价格先动了，现实数据还没跟上，两者之间的错位，是值得持续观察的地方。

当然，这里面也不是无风险套利，私募市场估值本身不完全透明，不同数据源之间可能有差异，但作为一个观察框架，还是挺有意思的，后续找机会单独写一篇。