深耕内容脉络，用技术挖掘开启经济纪元
回望2016、2019、2021年这三大关键时间点，尤其是Oculus Quest 2 的发布及其在2021年的销量大幅增长，带动整个互联网生态圈进入新的硬件时代——VR/AR+元宇宙。
下一代计算平台的产业轮动周期已然开启，新硬件主义的研究思路下，2022年以来，VR/AR产业的硬件、软件、内容、应用等均会面临重构。
哲学土壤孵化底层逻辑
仿佛就是在一夜之间，“万物皆可元宇宙”。直到如今，元宇宙这个陌生的概念都挟裹着一股巨大的力量，把人们此前对于互联网的一切知识和经验都冲击得七零八落，然后再混杂上一些更新鲜的技术和名词，向我们展示出了一个全新的虚拟世界。一些互联网产业的先行者和布道者竭力让我们相信，这就是未来互联网的新形态。
人们开始为之兴奋，开始出现各种各样的元宇宙公司，股市里所谓的“元宇宙概念股”成为了一股不容小觑的力量，人们也愿意相信，元宇宙就是互联网世界的“下一件大事”。一个虚拟世界正在逐渐成型，人们在现实世界中的很多幻想将在这个虚拟世界中实现，人与人之间的交流方式也将完全不同。
在小说里，所谓元宇宙指的是一种现实世界与通过增强现实技术和虚拟现实技术创造出的虚拟世界相混合的状态。如今关于元宇宙的文章和视频比比皆是，但我们仍然难以给元宇宙一个确切的定义。很多人都相信，元宇宙是从互联网进化到移动互联网之后的下一个形态，却难以定义新一代互联网形态的核心特点。在人们对于元宇宙的描述中，很多技术都被整合在一起：当区块链、虚拟现实和增强现实，传感器、相机、5G网络等等新旧技术叠加在一起，究竟什么会被改变——元宇宙是从互联网进化到移动互联网之后的下一个形态，但目前还难以定义新一代互联网形态的核心特点。
如果我们认定元宇宙是继移动互联网之后的一种全新形式，以最新的标准来说，如果你拥有非同质化代币，甚至只是加密货币，或者你在一个虚拟的电子世界中开创了一个只属于自己的空间，甚至是在网络会议中使用过虚拟形象，那么就可以说，你已经进入了元宇宙。这些标准的关键之处在于“参与感”——也就是说，你通过虚拟形象，把自己也作为互联网内容的一部分带入了进去。
在技术层面之外，元宇宙概念也有其诞生的哲学土壤，其中混杂着人们对于真实和虚拟之间的判断和选择。元宇宙混杂了种种的概念，同时又集合了众多的新技术，但是元宇宙究竟会以什么样的形式呈现，其发展前景又是如何？现在还没有人知道。因此，在配图设计中，我们借鉴了星系的形态——种种理念和技术，如同星系的悬臂一般围绕着中心旋转，而在星系的中心，则是一个不为人所知的黑洞——元宇宙这座全新的互联网大厦尚未完工。
分歧中心巨头分散布局
相较于移动互联网时代，元宇宙时代的各个参与方有着较高的技术储备度、市场敏锐度：入局方更多：元宇宙并不是单一技术的成果，而是多种尖端技术的融合，入局方不仅有互联网巨头，更多维度的竞争者均已入局，包括终端硬件商、运营商、内容方等（如国内四大电信运营商在元宇宙方向上的布局相较以前激进）。
以“新硬件”为研究思路，XR新硬件的推出将给元宇宙体系带来两个主要的方向：一是纯虚拟的VR方向；二是AR增强；以及两者的融合MR。这两大方向将进一步延伸硬件作为人的“器官”的功能性。但严格来说，VR与AR处于不同的发展阶段，VR软硬件生态趋于阶段性成熟，AR尚存技术难点。
全球VR/AR市场规模已近千亿，未来五年CAGR达54%。据IDC等机构统计，2020年全球VR/AR市场规模约为900亿元，其中VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元。中国信通院预测全球虚拟（增强）现实产业规模2020-2024五年年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年二者市场规模接近、均达到2400亿元。
全球范围内的大市值公司均积极备战：意味着元宇宙时代的军备赛将更激烈；合围的力量加速人类的数智化进程——2021年是元宇宙发展元年，越来越多的厂商快速入局，提出初步设想，并匹配资源去大力布局，各环节的合围力量均已显现。从热度高涨到真正产品成熟落地的这段时间——即2022年，预计元宇宙将进入分歧期。分歧期只是外界对元宇宙的看法，中长期来看，元宇宙作为新的计算平台，是确定性的方向，分歧期尘埃落定，迎来景气上行期。
当下的元宇宙概念产品只具备了元宇宙个别的特征，2022年的内容将持续扩散，展望将有增加其他感官体验的新内容出现，即全新内容的催化；底层架构：主要是关注算力、引擎、数字孪生是否有突破或新进展，如英伟达的计算生态Omniverse、AI超算还没真正开始发力，预计2022年将赋能更多的行业，跟踪其客户数增长情况；华为AR眼镜及河图的进展。
VR游戏现阶段单人体验的属性是元宇宙内容的四个发展阶段之一。回顾游戏这一内容形态的升级路径，从早期的单机游戏到联网游戏、3D游戏、多人实时在线对战或交互，去推演元宇宙中的内容形态的演变：第一阶段——单机体验式的内容：加入沉浸式属性，如互联网时代的游戏升级为沉浸式的VR游戏，但目前市场上大部分VR游戏为单人体验模式的，可类比早期的游戏机或单机游戏；
第二阶段——小范围的交互内容：加入社交的属性，可实现小范围的交互，但现阶段的通信网络、技术还不能承载太多人进行实时互动，如在技术发展的初级阶段，单机游戏的可玩性与多人互动的社交性要做一定的取舍；第三阶段——大规模多人涌现式体验：技术发展到一定阶段可以承载越来越多人的实时在线，但互动性仍不够，只能做小范围的互动或简单的交互；第四阶段——多人实时在线、可交互的元宇宙：终极的元宇宙内容，除了可达到实时高刷的沉浸式体验画面效果、可承载同一空间内的多人实时在线外，而且可以实现复杂的交互，这需要海量算力、算法支持。
VR游戏只是元宇宙内容的初级阶段；VR游戏的沉浸式只是元宇宙的四大内容特性之一（其他三个分别是交互性、其他感官体验、经济体系）。元宇宙本质：数字化人的感官体验——不仅是视觉、听觉，也包括触觉、味觉、嗅觉等；且作用于人的三个维度——时间、空间、体验。就如电影《黑客帝国》《盗梦空间》之中描绘的那样，元宇宙的核心逻辑是把我们身上所有的眼耳鼻舌身意等感官均/全部数字化，让感官体验在虚拟世界之中与现实世界几乎没有差别，这也是元宇宙投资的核心逻辑：所思即所见、所见即所得。
元宇宙时代的硬件终端
元宇宙一定会带来全新的内容，新内容分为两个维度，一是形态的迭代，二是创意驱动。形态的迭代：从PC互联网到4G、再到5G，从文本到图片、音频、长视频、直播、短视频等，历次基础设施迭代都带来内容形态的变化。元宇宙有望革新观众与内容的交互形式，以及极大程度地丰富内容展现形式，如影游结合，甚至是增加了交互等其他功能。我们认为未来元宇宙的杀手级内容将集齐四大特征：沉浸式、交互性、更多维度的感官体验、经济体系。
创意驱动：相比于影游等，元宇宙内容面临更大的技术难题，需要更高的研发投入，制作更复杂的元宇宙内容对制作方的全方位要求更高。因此，我们认为元宇宙时代的新内容一开始创作时就应该以创意为导向，而非流量思维。
互联网时代，国内To B企业发展相对困难，但正发生深刻变化。在元宇宙的不同发展阶段，中美的资源禀赋与发力方向将会发生变化。中国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶的态势，但是得益于强大的基建能力及人口规模优势，后续有望在5G等后端基建、人工智能、内容与场景方面爆发出巨大的增长潜力。
后端基建类的公司，基于交互内容的本质性重构及AI的天时地利人和，元宇宙相关场景、业务量级将大幅增加，国内将有诸多优质企业迸发出全球范围内的竞争优势，国内的竞争格局有望较互联网时代有明显优化，即AI与后端基建领域内公司的业务模式、商业模式、盈利模型将发生变革 。元宇宙的兴起将为引擎/开发平台带来新的发展空间。引擎/开发平台关乎元宇宙中的内容呈现，游戏是互联网中较为高级的内容形态，我们预计游戏类的场景是元宇宙的呈现方式，与游戏相关的技术，如支持游戏程序代码与资源（图像、声音、动画）的引擎等开发工具，也同样适用于元宇宙。
元宇宙必将催生出超乎想象的新场景、新应用，也会孕育出新巨头。分歧期的结束即化冰时刻，新芽拱土出头，新生力量的成长势头，有望成长为新巨头。新硬件主义，XR为元宇宙第一入口，但不是唯一入口。人的感官体验不止有视觉与听觉，还包括触嗅味觉，甚至是意念等，所有能够增强我们感官体验的硬件都能成为入口。因此长期来看，元宇宙的硬件入口预计会非常多样化，除XR之外，也有智能耳机、触觉手套、体感服、脑机接口、隐形眼镜、外骨骼等，所有这些硬件的共性是能增强用户的沉浸感，带来更多维度的体验、交互。
元宇宙的硬件入口是多元的，声音、味觉、意识也是元宇宙感官体验中的关键要素，未来也有可探索的空间，仍有较大变数。相较于美国，中国在社交、to C端内容与应用方面优势显著，美团、拼多多、抖音视频直播、京东物流、滴滴打车、共享单车、移动支付等，这些都是特有的中国式创新。在移动互联网时代，中国在变现流通环节表现出强大的主观能动性，如极致内容变现形态的直播带货的快速发展。基于在变现环节强大的主观能动性，国内的虚拟数字人与数字藏品（NFT）预计是优先受益的方向。
一方面，人工智能将在元宇宙中发挥建设性的作用：元宇宙将带来数据洪流（如3D场景、360度渲染场景），不可能单靠人力去处理这些海量的数据，具备越来越强的自主学习与决策功能的人工智能辅以人工去微调，可大幅降低构建元宇宙的周期与人力成本。另一方面，提供规模化的内容或服务，且能保证个性化：人工智能将深度介入人们社会生活，满足人们的众多消费需求，如AIGC（人工智能生成内容），相比现在互联网中人们熟知的PGC/UGC，未来元宇宙中AIGC会越来越多，即用人工智能来规模化生成内容或服务，且能保证个性化。
后端基建公司范围广、业务多样化，但共同的特征是面向企业服务为主、to B为主；国内外的to B公司，竞争力差异极大、竞争格局完全相反，背后的原因值得深究；同时，我们判断在互联网、数据智能、AI的加持下，国内的走向有望优化，从而承载巨量的资本。
科技总是不断进步的，客观来说，元宇宙同时兼具进步性与退步性，其进步性在于人的感官体验维度增加，退步的地方在于便携性与性价比，只有当进步性远超退步性的时候，元宇宙才能发展顺遂。目前，元宇宙的发展还处于很深的争议期，如今的元宇宙亟需一个重要的变革来结束这场争议。
