Unstacked Crypto 是由 Amber Group 出品、Amber Group海外合作总监(Head of Partnerships) Leslie Lam 主持的一档访谈类播客。我们采访那些在加密行业有经验、有看法的意见领袖，为大家提供从加密金融到全球宏观经济的前沿观点。

本期嘉宾，蔡浩霆 Jason Choi ，加密对冲基金 The Spartan Group 研究主管。曾作为 Contrary Capital 创始合伙人，投资早期创业公司，在德勤（Deloitte）做过咨询工作，在桥水对冲基金学习 Ray Dalio 原则。

Leslie: 作为多空对冲基金，Spartan Capital 的投资理念是什么？为什么仅限于代币投资？     

Jason Choi: Spartan Capital 的创始人Kelvin ，在公开市场做过投资，也帮助管理过 60亿美元基金Indus Capital，我们做多空对冲基金其实也是基于他的背景优势。而且，我认为非常有趣的一点是，加密行业的范式几乎每六个月就变革一次。两年前，大家都还在谈论与中心化交易所类似的订单式(order book)去中心化交易所。12个月后，大家都突然转向自动化做市商这类平台。

加密行业的范式变革实在太快。所以我认为，要成为一个10年投资寿命风险基金的投资人，实际上是非常困难的，因为你要预测未来10年的情况。而如果是流动性基金，你可以与所在行业一起发展，根据自己对市场的信念调整头寸大小。这时候，你的关注点就不再是10年或12年以后会发生什么，而是如何在接下来的6-12个月内推动行业的发展。

再说到Spartan Capital 的结构，我认为并没有构成多大约束，相反给了我们很多自由。代币本身确实存在很多定价及市场效率低下的问题，比如有些代币的估值，经常让大家不知所措。所以我们给了自己既可以做空也可以做多的灵活性。大体而言，我们还是看重长期。我们致力于行业的长期发展，注重项目的基本面研究，在选择退出或参与项目时，都会像风险投资做尽职调查一样研究评估。

Leslie：你提出的这点非常有趣——我们所在的行业始终处于动态发展中，作为基本面投资者，必须了解它的发展驱动力。在加密行业，几乎每两周就会有新的事物出现，然后推动某个代币的上涨。

Leslie: 考虑当前DeFi的发展以及以太坊在该领域的推动力，您认为是否会有另一个Layer-1出现来取代以太坊现在在DeFi生态中的垄断性地位作为底层协议？

Jason Choi: 我这样说可能会惹怒很多人，但我确实认为其他Layer-1是有机会的。我知道当前几乎所有DeFi项目都在以太坊区块链上进行，这是因为流动性会带来更多流动性。但如果你的去中心化交易所建立在一个没有资产的公链上，恐怕很难引导流动性和吸引用户。

我认为以太坊无法被复刻的奇迹之一，实际上是早期的大规模代币发行。虽然也出现了很多可疑项目，但这也是唯一一次我们看到如此大规模的资产创建活动。上千种数字资产如雨后春笋般出现在一个底层链上，因为监管，这种繁荣几乎不再可能重现。

值得说明的是，在2017年涌现出的数千种数字资产中，有一些一路发展，演变成了今天真正活跃的数字资产，也为我们现在所知的DeFi埋下了种子。

所以，对于任何想要复制以太坊的公链而言，技术上并不困难，但是从监管的视角来看，重现初期代币发行的热潮是非常困难的。在流动性上比肩以太坊，可谓任重而道远。

不过，近期也出现了一条有意思的新闻： FTX交易所前不久宣布将基于Solana发布其DEX交易所Serum，专门针对低吞吐量进行优化，实现高吞吐量、低延迟性能。我认为这标志着其他公链吸引项目开发者的优势存在，尤其是考虑到近期DeFi兴起导致以太坊Gas费暴涨的情况。

综上所述，我认为其他公链确实还有机会。但如果你问我，很容易吗？我不这么认为。我认为未来五年内，以太坊将继续保持赢家的可能性在50％-60％。但如果其他Layer-1公链想挑战以太坊，现在也是时候了——在平静期之前，在以太坊过渡到2.0之前，在Gas费还是大家关注焦点的时候，是时候打响这场战役了。

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