著者： @RayDalio

編集：何同雪

ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者として、私は現在、過去60年間で培ってきた原則、つまり私自身を助けてきた原則、そして他の人々にも役立つと信じている原則を共有することを人生の最優先目標としています。私が伝えたい最も重要な投資原則の一つは、「オールウェザー・ポートフォリオ」とは何か、そしてそのようなポートフォリオをどのように構築するかということです。これらの原則は、今日の不安定な時代において特に価値があると考えています。

私にとって、そしてほとんどの投資家にとって最も重要なことは、a) 最小限のリスクで可能な限り高いリターンを生み出すように十分に分散され、かつ適切に設計されたポートフォリオを持ち、b) 市場のタイミングを計る必要がないポートフォリオを持つことです。その理由は次のとおりです。a) ほとんどの人は、現金（短期国債やデフォルトリスクがほぼゼロの優良マネーマーケットファンドなど）はデフォルトしないため最も安全な投資だと考えていますが、これらの現金投資は長期的には税引き後のリターンが最も低く、特にインフレ率が高い時期にはパフォーマンスが著しく低下します。つまり、購買力が大幅に低下するということです。b) ほとんどすべての投資家（経験豊富なプロを含む）は、たとえできると信じていても、効果的に市場のタイミングを計ることはできません。したがって、ほとんどの自己管理投資家にとって、市場のタイミングは最小限に抑えるか、完全に避けるべきだと私は考えています。

オールウェザーポートフォリオは、あらゆる環境下で、現金などの低リスク資産よりも大幅に高いリターンが期待でき、株式や債券などの高リスク資産よりも大幅に低いリスクで運用される、受動的なポートフォリオです。これは、従来の60/40の株式/債券ポートフォリオや、好況時には好調で不況時には不調となるようなポートフォリオとは異なります。つまり、オールウェザーポートフォリオは、上記の目標を達成するポートフォリオの一種であり、投資商品ではありません。むしろ、このバランスを実現するための金融工学的な挑戦であり、そこから投資商品が派生するのです。私のオールウェザーポートフォリオは独自の方法で構築されており、ここでは簡単に説明し、後ほどさらに詳しく説明します。当然ながら、私の手法は時間の経過とともに進化し、改善されてきました。さらに改善するためのアイデアもいくつかあります。しかし、誰でも自分のやり方でこの手法を実装できます。もしかしたら、誰が最高の手法を構築できるかを競うコンテストを開催するのも良いかもしれません。

まず、私がどのようにしてこの方法を思いついたのか、そしてそれがどのように機能するのかを説明します。

約30年前、私は家族のために投資戦略を立てようとしていました。私が亡くなった後も、私の指示がなくても家族が投資を続けられるようにするためです。私が必要としていた投資ポートフォリオは、次のようなものでした。

a) 現金よりも大幅に高いリターンを提供する（つまり、従来の株式60％／債券40％のポートフォリオと同等またはそれ以上のリターンを提供する）。

b) リスクは60/40ポートフォリオよりも低い。

c) いかなる特定の経済環境においても、業績が悪化することはない。

d) 市場のタイミングを計る必要はありません。

私の考えでは、あらゆる状況に対応できるポートフォリオを実現する唯一の方法は、多様な高リターンかつ高リスクの投資を保有することです。これらの資産を組み合わせることで、個々の資産と同等の高リターンを実現しながら、分散効果によってリスクを低減できます。より効果的な分散投資を実現するために、 「リスクパリティ」という概念を提案します。これは、リスクレベル（つまりボラティリティ）の異なる投資を調整し、低リスク・低ボラティリティの投資のリスク・ボラティリティを高め、高リスク・高ボラティリティの投資のリスク・ボラティリティを低下させることで、リスクレベルを整合させ、より良いバランスを実現するものです。そして、各資産クラスへのエクスポージャーを、それぞれのリターンを左右する最も基本的な要因に基づいて調整します。言い換えれば、各資産クラスが変化する経済状況（インフレや成長など。例えば、インフレと成長が高い時期には債券のパフォーマンスは低下する一方、金、インフレ連動債、商品といったインフレ耐性のある資産は好調に推移する）にどのように反応するかを理解し、インフレと成長が上昇する環境と下降する環境の両方でリスクを均等に配分することで、あらゆる経済シナリオにおいてバランスの取れた、受動的に戦略的に配分されたポートフォリオを構築できるのです。30年経った今でも、このコアとなる戦略的ポートフォリオを持つことが極めて重要だと確信しています。私のオールウェザー・ポートフォリオは、理想的な、継続的に保有する戦略的資産配分、つまり「ベータ」（資産クラス）ポートフォリオです。市場動向の判断に基づいた多数の戦術的な賭けによって「アルファ」も生み出していますが、これは高度に分散されたアルファ・ポートフォリオを構築することによって実現しており、私はそれを「ピュア・アルファ」戦略と呼んでいます。（この方法については、本題から大きく外れるため、ここでは詳しく説明しません。）

この24時間365日体制のアプローチは、優秀なブリッジウォーターのチーム、特にボブ・プリンスとグレッグ・ジェンセンと共に開発しました。彼らはそれぞれブリッジウォーターで40年と30年勤務し、現在も共同最高投資責任者を務めています。このアプローチが完成した後、私はそのシンプルさと分かりやすさに、ほとんど誰でも実行できることに気づきました。そして、他人の資金を運用することで報酬を得ることは想像できませんでした。そこで、私は知っているほぼ全員にそのやり方を教えました（そして今も教えたいと思っています）。ところが驚いたことに、多くのクライアントがこの戦略を使って資金を運用してほしいと依頼してきたのです。私たちはこれを商品として発売し、当然のことながら、それ以来進化と改善を続けています。現在、ブリッジウォーターは独自の方法で運用・最適化を行い、私も独自の方法で運用・最適化を行っています。私たちの違いは、彼らは他人の口座を24時間365日運用しているのに対し、私は家族と家族財団のために運用し、他の人にその方法を教えているだけだということです。

投資家がオールウェザー・ポートフォリオを自ら構築するにせよ、他人に委託するにせよ、私の主な目標は、その仕組みを理解してもらい、実践する機会を提供することです。そうすることで、多くの人が不況だと感じる市場環境や経済環境においても、許容できない損失を被ることなく、良好なリターンを得られる自信を持ってもらえるようにしたいと考えています。私は既に、オールウェザー・ポートフォリオの構築方法について詳細に執筆し、広く公開してきました。（例えば、私の投資原則を体系的に学びたい場合は、シンガポール・ウェルス・マネジメント・アカデミーと共同開発したオンラインコースを受講できます。）いずれにせよ、オールウェザー・ポートフォリオの構築方法をより明確に説明した「レシピ」を近日中に執筆し、完成次第公開する予定です。