執筆者：Mach、Foresight News
5月14日、MetaMaskウォレットの開発元であるConsenSysは、IPOを少なくとも今秋まで一時的に延期した。一方、仮想通貨ハードウェアウォレット大手のLedgerも5月13日に米国でのIPO計画を中止した。以前にも、取引所Krakenは上場計画を繰り返し延期していた。こうした一連のIPO延期と中止は、2025年の仮想通貨企業のIPOブームの後、2026年のIPOの機会が明らかに狭まっていることを示している。
2025年はIPOにとって「豊作の年」と見なされました。ステーブルコイン発行会社のCircleがニューヨーク証券取引所に上場し、BullishやGeminiなど他のいくつかの企業もIPOを完了し、仮想通貨VCにとって最初の出口ルートが開かれました。2025年には仮想通貨関連のIPOで約146億ドルが調達され、VCの取引総額は197億ドルに急増しました。ビットコイン（BTC）の価格は一時12万6000ドルの史上最高値まで高騰し、機関投資家の投資を呼び込みました。比較的良好な規制環境が、多くの仮想通貨関連株の初日の好調なパフォーマンスに貢献しました。
2026年に入ると、ビットコイン価格は大幅な調整局面を迎え、取引量は減少し、仮想通貨関連株に対する投資家のリスク選好度は急速に低下した。2026年最初の仮想通貨IPOであるBitGoは、1月に18ドルで上場した。初日は一時的に上昇したものの、その後下落し、7ドルまで落ち込んだ後、11.9ドルまで回復した。
具体的には、大手企業数社の新規株式公開（IPO）のペースが大幅に鈍化している。Krakenの親会社であるPaywardは、当初2026年第1四半期に上場する予定で、評価額を200億ドルと見込んでいたが、2025年11月にS-1フォームを秘密裏に提出した。しかし、今年3月18日、同社は「厳しい市場環境」を理由に計画を一時停止した。共同CEOのアルジュン・セティ氏は、最近の資金調達ラウンドで評価額が133億ドルに下がったものの、IPO申請は有効であり、最適な時期を待っていると述べた。
アルジュン・セティ
Ledgerの事業停止はさらに突然のことだった。ハードウェアウォレットとエンタープライズグレードのインフラストラクチャで知られる同社は、2026年1月にメディアで、40億ドルの評価額を目指して米国でのIPO準備のため投資銀行を雇ったと報じられていた。関係筋によると、Ledgerは不利な市場環境を理由に手続きを延期することを決定し、正式な申請手続きは開始していない。同社の広報担当者はコメントを控えたが、成長を維持するためにプライベートエクイティによる資金調達に頼る可能性を示唆した。
注目すべきは、レジャー社が3月に元サークル社の幹部であるジョン・アンドリュース氏をCFOに任命し、米国での事業基盤強化のためニューヨークにオフィスを開設したことである。この事業拡大は、同社の事業戦略が変わっていないことを示しており、IPOの延期はむしろ外部からの圧力によるものだと考えられる。
一方、MetaMaskの親会社であるConsenSysも様子見の姿勢をとっている。同社は当初、引受会社としてJPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを起用し、2026年のIPOを目指して2月末頃にS-1登録届出書を提出する予定だった。しかし、市場の低迷を受け、ConsenSysはIPOを少なくとも今秋まで延期した。
これらの仮想通貨関連企業の新規株式公開（IPO）の中止は、もちろん複数の要因が複合的に作用した結果である。
2025年に実施された最初の暗号資産IPOの株価パフォーマンスは、2026年の上場時期に対する市場の警戒感をさらに強めた。
今年、Circleの株価は300ドルの高値から50ドル以下に下落し、Bullishの株価も118ドルから25ドル以下に下落した。2026年最初の仮想通貨IPOであるBitGoでさえも例外ではなく、1月に18ドルで上場した後、一時的に反発したものの、その後株価は7ドル前後まで急落した。
過去1年間のパフォーマンスは、暗号資産関連株は強気相場の終盤にはファンドから容易に求められるものの、景気循環的な下降局面における評価のリセットに耐えることができず、従来の機関投資家は「サイクル拘束」に関連するリスクプレミアムに対する需要を大幅に高めていることを裏付けている。
仮想通貨の新規株式公開（IPO）における「冷却期間」とは対照的に、 AI分野は2026年にIPOと資金調達の二重ブームを経験するだろう。
SpaceXは新規株式公開（IPO）の準備を開始し、1兆7500億ドルから2兆ドルの企業価値を目指しており、世界で最も期待されているテクノロジー企業のIPOの一つとなっている。
時価総額が1兆ドル近くに達するOpenAIは、IPOの実現に向けて複数の投資銀行と緊密な協議を進めている。時価総額が9000億ドル近くに達するAnthropicも、IPOに向けた資料作成に積極的に取り組んでいる。「生産性革命」の確実性を謳うAIの動向は、長期資金の大幅な流入を促している。マクロ経済の不確実性が高まる状況下でも、AI関連のIPOは暗号資産よりもはるかに高いリスク許容度を集めている。
対照的に、暗号資産企業はビットコインの価格と取引量に大きく依存しているため、収益の変動が激しく、AI企業が約束するような「指数関数的な成長」の確実性を提供することは困難です。こうした業種間の乖離は、暗号資産企業の新規株式公開（IPO）に対する投資家の躊躇をさらに強め、暗号資産企業は「ストーリーテリング」から「キャッシュフローとコンプライアンス」への転換を加速せざるを得なくなっています。
さらに、暗号資産企業はより現実的な戦略転換を図っている。プライベートエクイティによる資金調達規模は縮小しているものの、依然として緩衝材としての役割を果たしており、一部の企業はまず製品ラインの最適化やステーブルコイン、機関投資家向けサービスの拡大に注力し、ビットコインがより高い水準で安定し、市場環境が改善した後に株式公開を行うという戦略を選択している。
この現象が業界に及ぼす影響は、真剣に検討されるべきである。
一方で、これは弱いプレーヤーの淘汰を加速させる。弱いプロジェクトは資金調達がより困難になり、Ledgerの機関投資家向けプラットフォームやKrakenのカストディ事業など、コンプライアンスと強固なインフラを備えた企業にリソースが集中することになる。他方で、これは暗号資産業界がストーリー主導型からパフォーマンス主導型へと成長の方向転換を図っていることをも浮き彫りにする。経済サイクルを真に乗り越える企業は、安定したキャッシュフローを構築し、透明性を高めることで、長期的な信頼を獲得している。しかし、短期的には、IPOの機会が狭まることで、企業価値の再評価が生じ、エコシステム全体の信頼と流動性に影響を与える可能性がある。
今後、ビットコインが9万ドル、あるいはそれ以上に上昇し、規制法制がさらに強化されれば、2026年後半にはIPOの第2波が到来する可能性がある。
