ラテンアメリカの数十億ドル規模の送金市場の落とし穴：業界全体が罠にはまり、真の恩恵はメキシコにはない。

執筆者：ヴァイディク・マンドロイ

編集：チョッパー、フォアサイトニュース

少し前に、Redditでロバートという名の一般人についての投稿を見ました。彼は49歳で、アメリカのヒューストンにある建設会社に勤めています。2週間ごとに、メキシコのプエブラに住む両親に300ドルを送金し、日々の食費と家賃を賄っています。隔週の金曜日にウエスタンユニオンに行き、用紙に記入し、現金で支払い、送金しています。彼はこれを9年間続けており、ステーブルコインが何なのかさえ知りません。

2025年には、ラテンアメリカの送金市場は1,740億ドル規模に達すると予測されている。Bybitは5カ国で6ヶ月にわたる現地調査を実施した結果、重要な結論に達した。それは、この市場に参入するフィンテック企業の大多数が、方向性、ターゲットユーザー、そして製品の選択を誤っているということだ。

私は様々な送金チャネルからのデータと現地調査の結果を徹底的に分析しましたが、業界で実際に目にした状況は、一般的な市場認識とは全く異なっていました。

間違った道を選ぶ：ラテンアメリカを単一市場として扱う

ラテンアメリカ市場に参入するフィンテック企業にとって、最初の致命的な間違いは、ラテンアメリカを単一の統一された地域として捉えることである。

ビジネスロードショーのプレゼンテーションでは、「潜在的な市場規模は1,740億ドルで、ラテンアメリカ地域全体を網羅する」といった内容を書くかもしれません。しかし実際には、ラテンアメリカは完全に独立した3つの送金市場であり、それぞれ運営ロジックが大きく異なります。

メキシコは最も成熟した市場であり、ラテンアメリカ進出を目指す多くの企業にとって最初の拠点となっています。年間送金額は620億ドルに達し、西半球最大の単一資本流入ルートとなっています。メキシコは、世界をリードする即時銀行送金システムであるSPEIを誇り、米国には370万人のメキシコ人駐在員がおり、そのほとんどが数十年にわたり米国に居住しています。また、明確な規制環境、高度に発達したデータインフラ、成熟した業界協力エコシステムを備えています。当然のことながら、フィンテックや仮想通貨関連のスタートアップ企業は、まずメキシコに拠点を構えようと集まります。

しかし、この最も人気のあるトラックは、11年ぶりに縮小し始めた。

市場はこの問題を米国の政策に起因するものとしているが、規制強化の20ヶ月前である2023年11月にはすでに下降傾向が明らかになっていた。ロバートのように10年間送金を続けてきた長期移民は高齢化し、子供たちはヒューストンで成長し、メキシコの故郷との感情的なつながりは弱まっている。メキシコからの新規移民は激減する一方で、他のラテンアメリカ諸国から350万人が米国に流入している。

確立されたディアスポラ・コミュニティはすべてこのサイクルを経る。イタリア、アイルランド、ギリシャからの移民はその例であり、現在メキシコも同じ段階に入りつつある。

対照的に、中米の送金市場は急速に成長しており、ホンジュラスでは前年比25.3％増、グアテマラでは18.7％増、エルサルバドルでは17.9％増を記録した。

この成長の背景にある要因は興味深い。これらの国からの移民は強制送還を恐れており、送金額は昨年比で27％増加している。女性は自主的に残業して収入を増やし、男性は副業を始めているが、それでもなお故郷に送金することは可能だ。

送金は地域経済と深く結びついており、ホンジュラスのGDPの30%、エルサルバドルの27%、グアテマラの21%を送金が占めている。地域経済は送金の継続的な流入に完全に依存しており、物価や労働市場から住民の消費習慣に至るまで、あらゆる面に影響を与えている。これは湾岸諸国が石油収入に依存している状況と似ており、年間20%の送金変動があれば、下流の経済セクターすべてに影響が及ぶだろう。

メキシコと比較すると、ここのインフラは著しく不足している。SPEIのような即時送金システムは存在せず、デジタル決済チャネルも少なく、送金者の45%が依然として現金を利用している。デジタル化が高度に進み、送金の99%がオンラインで処理されているメキシコでさえ、受取人の51%は依然としてオフラインで現金を引き出さなければならない。送金プロセス自体はすでにデジタル化されているにもかかわらず、故郷の受取家族は現金を受け取るために実店舗まで出向かなければならないのだ。

南米諸国は、アルゼンチン、コロンビア、ベネズエラに代表されるように、全く異なる論理に従っている。これらの国々の主要な目的は、もはや単なる国境を越えた送金ではなく、米ドル資産の獲得であり、これについては後ほど詳しく分析する。

メキシコを除くラテンアメリカの送金市場全体の規模は約1,120億ドルに上る。ベネズエラとコロンビアを結ぶ送金ルートだけでも、年間26億ドルの送金が行われている。このルートは長年にわたり、WhatsAppを介したピアツーピアのステーブルコイン交換によって運営されてきた。現地の銀行システムが完全に崩壊した後、個人が自発的に独自の送金ルートを構築したのである。

過去5年間で、フィンテック企業は既にピークを迎えた620億ドル規模のメキシコ市場に殺到した一方、1120億ドル規模で急速に成長を続ける新興セクターには、本格的に投資する企業はほとんど現れていない。

製品の誤解：中核となる原則は、決して金銭の移転そのものではない

フィンテック企業に見られる2つ目の誤解は、ユーザーが製品に関して本当に必要としているものを完全に誤解している点です。暗号通貨分野における送金に関するあらゆる主張は、送金体験の最適化、つまり、より速く、より安く、従来のSWIFTチャネルをステーブルコインに置き換えることを強調しています。

しかし、送金は一連の流れの中で最も重要度の低い部分である。ロバートがウエスタンユニオンを使い続ける理由は、送金体験が優れているからではなく、9年前に仕事帰りにたまたま支店を通りかかり、送金手続きがうまくいったため、それ以来ずっと利用しているからだ。

ユーザーの選択ロジックは、送金者が送金を開始する方法と、受取人が受け取ったお金をどのように使うかという2つの側面に焦点を当てています。しかし、これらの重要な2つの側面を中心に製品を開発している企業はほとんどありません。

Felix Pagoはその好例だ。昨年、同社は10億ドルを超える取引を処理し、30万人の移民ユーザーにサービスを提供した。しかも、アプリのダウンロードも、ウォレットの登録も、複雑なオンボーディングプロセスも一切不要で、すべてWhatsAppを通じて運営されている。

ユーザーは電話番号をメッセージで送信するだけで、チャットボットが現地語であるスペイン語で応答します。リンクをクリックするだけで支払いが完了し、60秒以内にメキシコの銀行口座に資金が振り込まれます。このシステムは、ステラブロックチェーンが発行するUSDCとBitso取引所による決済を利用していますが、ユーザーはこれらの仮想資産の存在を全く意識していません。

Felixは取引手数料を4.98ドルから2.99ドルに引き下げ、取引あたりの収益を増加させた。これは、ステーブルコイン決済により、ウエスタンユニオンなどの企業が負担しなければならない多額のコルレス銀行準備金の維持に伴う高額なコストが不要になるためである。最も好意的なユーザー層は、まさにWhatsAppに多くの時間を費やすミレニアル世代の女性と中高年の男性である。Felixの成功の鍵は、単に優れた送金チャネルを構築するのではなく、ユーザーが既に利用しているシナリオに焦点を当てることにある。

より大きな製品機会は決済代行の分野にあり、送金サービスそのものとは無関係です。Bybitが6ヶ月間現地調査を行った結果、中核的な結論は、ラテンアメリカのユーザーは送金にステーブルコインを使う必要はなく、ドル資産を保有するためにステーブルコインを使う必要があるということです。残高そのものが製品であり、取引は単なる二次的な活動に過ぎません。

2018年以降、アルゼンチン・ペソは米ドルに対して97%下落し、インフレ率は211%にまで急上昇した。政府は、国民一人当たりの月間外貨購入枠を200ドルに制限した。人々は、下落し続ける自国通貨から給与貯蓄を捻出するため、WhatsAppを通じて30%のプレミアムを支払ってUSDTを購入するしかない。アルゼンチンの仮想通貨購入のうち、70%はUSDCやUSDTなどのステーブルコインに集中しており、ビットコインはわずか8%に過ぎない。利用者の主な動機は、給与の購買力を維持することにある。

金融プラットフォームのLemon Cashはこの弱点に着目し、わずか2年でユーザー数が1万人未満から200万人に急増した。その仕組みはシンプルだ。ユーザーは給与を受け取ったらすぐにペソをUSDCに両替し、Visa銀行カードでの日常的な取引の際にUSDCをペソに戻す。地元の銀行にはないUSD貯蓄口座機能を提供することで、アルゼンチンのステーブルコインは110億ドルの流通額に達し、同国の狭義のマネーサプライM1の27%を占めるまでになった。

同様に、コロンビアでは、銀行がドル口座を開設するために最低5,000ドルの預金を要求するが、これは平均的なコロンビア人労働者にとっては途方もない金額である。ステーブルコインは、コロンビア人がドルを保有する唯一の手段となり、国内の仮想通貨購入の52%を占めている。銀行システムは一般の人々を基本的なドル建て投資から遠ざけてきたが、ステーブルコインがそのギャップを埋めている。

ブラジルは全く異なる課題に直面している。ブラジルレアルは比較的安定しており、アルゼンチンやコロンビアの人々のようにインフレ対策として米ドルを必要としていない。ブラジルの国内決済システムであるPIXは、2024年には取引量が4.5兆ドルに達し、すでに世界トップクラスの即時決済インフラとなっている。ブラジルがステーブルコインを必要とする主な理由は、自国通貨取引のためのより効率的な決済プラットフォームを提供することにある。PIXシステムに直接統合されたブラジルレアルペッジのステーブルコインBRLAは、月間取引量が2026年初頭までにゼロから4億ドルに急増した。ブラジル中央銀行のデータによると、国内の仮想通貨取引の90%はステーブルコインに関連している。

要約すると、アルゼンチンはドル貯蓄を必要とし、コロンビアはドル取引ルートを必要とし、ブラジルは決済インフラを必要としている。

ある国向けに開発された製品は、他の2つの国では失敗する可能性が高い。3つの地域のニーズに同時に応えようとすれば、いずれの地域でも失敗するだろう。

真にラテンアメリカ市場で勝利を収めることができるのは誰だろうか？

業界全体が誤った方向性を選択し、間違った商品に注力してきたことを考えると、ラテンアメリカの送金市場を支配できるのは誰だろうか？率直に言って、まだ究極のビジネスモデルを見つけ出した企業はないが、業界の勝者を決定づける中核的な要素はすでに明らかになっている。

ウエスタンユニオンの米国からラテンアメリカへの送金市場におけるシェアは、わずか4年間で29%から16.8%へと急落し、ほぼ半減した。同社はこれに対し、インターメックスを5億ドルで買収し、急遽独自のステーブルコインであるUSDPを発行した。長年にわたり業界を牽引してきたこの巨大企業は、業界の変化を明確に認識していたものの、自社のエコシステムを再構築することができず、他社に追随するしかなかった。

同時期に、Remitlyの市場シェアは、優れたデジタル送金サービスのおかげで14%から22.7%に上昇した。しかし、ウォレットや銀行カードといったサポート機能が依然として不足しており、受取人がドル資産を保有することは不可能だった。

Bitsoは、ステーブルコインゲートウェイを活用し、米国からメキシコへの送金ルート全体の取引量の10%を処理している。しかし、仮想通貨取引所として、現地の決済エコシステムとの統合が不十分であり、ロバートのような一般ユーザーに適した使いやすいエクスペリエンスを提供できていない。

最終的な勝者は、取引プロセス全体を効率化し、WhatsAppを介したFelix Pagoの軽量送金体験を再現するとともに、ユーザーが米ドル残高を保持できるLemon Cashのような貯蓄機能を提供する必要があります。同時に、SPEI、PIX、PSEなどの各国の現地決済チャネルと統合し、銀行カードと連携させて直接支出や残高管理を行い、収益を得る必要があります。エコシステム全体は、エントリーレベルのAndroidスマートフォンしか使用しておらず、暗号化アプリをこれまで使用したことがない一般ユーザーにも対応できるものでなければなりません。

これは包括的な金融インフラであり、実現可能な唯一の方法は、段階的に構築していくことである。

規制環境も同様に重要です。ブラジル中央銀行は、ステーブルコイン取引を外国為替取引に分類し、仮想通貨企業に200万ドルから690万ドルの最低登録資本金を要求する3つの新たな規制を導入し、参入障壁を極めて高くしています。メキシコの2018年フィンテック法では、仮想資産事業は中央銀行からライセンスを取得し、事前の承認を得なければならないと規定されており、ライセンス取得プロセスは非常に厳格です。

ブラジルとメキシコはどちらも成熟市場であり、参入障壁は非常に高い。一方、コロンビアとアルゼンチンは、コンプライアンス基準が低く、規制サンドボックス政策もより有利であり、製品の試行錯誤の余地が大きい。

業界でよくある誤解は、最大の市場であるブラジルへの参入を優先することですが、ブラジルはまさに参入が最も難しい市場です。より賢明なアプローチは、まずコロンビアとアルゼンチンで市場を開拓し、ドル建て貯蓄商品と資産アクセス商品を改良し、銀行カードインフラと現地決済統合のための包括的な運用戦略を確立することです。そして、その成功モデルをブラジルに展開し、基盤となるインフラは変更せず、現地通貨決済の要件のみを調整すればよいのです。

より大きなマクロ背景

昨年、米国は「One Big Beautiful Bill Act」を可決し、国境を越えた現金送金に1％の連邦税を課した。ラテンアメリカでは依然として送金のほぼ半分が対面での現金取引に依存しており、こうした従来の方法のコストは今後直接的に増加するだろう。一方、デジタル送金や暗号化された送金は一般的に課税対象外となっている。

ロバートのようにウエスタンユニオンの送金サービスを利用し続ける一般の人々は、今後、その習慣のために高い手数料を支払わなければならなくなるだろう。一方、フェリックスのWhatsApp送金やメキシコのOXXO SPINウォレットといったデジタルチャネルは、追加の税金を支払う必要はない。

ラテンアメリカにおける国際送金の平均手数料は約6%で、パラグアイなど一部地域では12%近くに達しています。しかし、暗号化された送金チャネルを利用すれば、手数料を2%未満に抑えることができます。2週間ごとに300ドルを送金する平均的なユーザーの場合、年間で節約できる手数料は、家族の1か月分の食費を賄うのに十分な額になります。

ラテンアメリカにおける送金事業の最終争点は、一般市民の信頼を獲得し、彼らのドル残高（家計の緊急時の生活費を賄うための資金）を確保できるかどうかに尽きる。利用者の資産残高を掌握した者が、ラテンアメリカのフィンテック市場を支配することになるだろう。