著者: Biteye

現在、SpaceXの新規株式公開（IPO）価格は当初1株あたり135ドルに設定されており、計画されている資金調達規模は約750億ドル、完全希薄化後の時価総額は約1兆7700億ドルに相当し、事実上、資本市場史上最大のIPOとしての地位を確固たるものにしている。

この規模が最終的に実現すれば、マスク氏の純資産は2200億ドル以上増加し、彼は世界初の兆万長者となるだろう。

しかし、大きな力には大きな責任が伴う。SpaceXの新規株式公開（IPO）がこれほど注目を集めているのは、史上最大のIPOになる可能性があるからだけでなく、資本市場ですでにその企業価値について議論が交わされているからでもある。

SpaceXの企業価値は本当に1兆7700億ドルなのか？2200億ドルもの大金を手にしたイーロン・マスクは、果たして安心して眠れるのだろうか？

強気：引受会社は、スターリンク、ロケット打ち上げ、AIなどを活用して、長期的な展望を語る。

多くの人は、SpaceXに投資することは、単にロケット会社に対する楽観的な見方を示すだけでなく、宇宙インフラの未来に向けて先手を打つことにもなると考えている。

1兆7700億ドルという評価額は高く見えるかもしれないが、スターリンク、低コストの打ち上げ、そしてAI関連事業が今後も成果を上げ続ければ、135ドルという株価は長期的に見て妥当な水準となるだろう。

1. ゴールドマン・サックス@GoldmanSachs | フォロワー数: 113万2千人 | XHuntランキング: 12015 | 世界トップクラスの投資銀行であり、SpaceXのIPOの主要引受会社の1つ。

重要なポイント：SpaceXの企業価値は、従来の宇宙企業という観点だけで理解されるべきではなく、Starlinkや将来のAI事業を含む長期的な成長モデルに組み込んで評価されるべきである。

ゴールドマン・サックスは、スペースXの売上高が2028年には約1600億ドル、2030年には4700億ドルを超えると予測している。

AI部門は同社で最も積極的な事業部門とみなされている。ゴールドマン・サックスは、スペースXのAI関連事業が2030年までに約3220億ドルの収益を生み出すと予測している。

2. モルガン・スタンレー@MorganStanley | フォロワー数: 742,000 | XHuntランキング: 32049 | 世界トップクラスの投資銀行であり、SpaceXのIPOの主要引受会社の1つです。

重要なポイント：SpaceXの長期的な価値は「宇宙＋AI」の複合的な成長から生まれており、その将来の収益上限は従来の航空宇宙企業をはるかに凌駕する。

モルガン・スタンレーはまた、スペースXの売上高が2028年までに約1600億ドルに達すると予測している。

さらに積極的なのは長期予測だ。モルガン・スタンレーは、スペースXの売上高が2040年までに3兆4000億ドルに達し、調整後EBITDAが2兆7000億ドルを超えると予想している。

今後10年ほどの宇宙インフラへの入り口となる分野に投資するのであれば、135ドルは割安だが、その潜在能力が発揮されるまでには長い時間がかかるだろう。

3. Sacra | 非上場テクノロジー企業に特化した独立系調査会社で、主に詳細な企業調査と企業価値評価分析を実施しています。

重要なポイント：事業の見通しは長期的に見て強気だが、135ドルは割安な価格ではない。むしろ、SpaceXを航空宇宙企業から宇宙インフラプラットフォームへと変革させるオプションを購入するようなものだ。

サクラ氏は、スペースXの2025年までの収益は約187億ドルになると予測しており、そのうちスターリンク事業が114億ドルを占め、同社にとって最も重要な収益源になると見込んでいる。

同社は、SpaceXの最大の強みは垂直統合にあると考えている。つまり、自社でロケットを製造し、打ち上げ、衛星を配備し、ターミナルと地上ネットワークを自社で管理することで、競合他社が模倣しにくいコスト優位性を生み出しているというのだ。

現在のStarlink事業とロケット打ち上げ事業だけを考慮すれば、135ドルは決して安くはない。しかし、SpaceXが宇宙企業から衛星インターネット、低コスト打ち上げ、その他の宇宙インフラを網羅する総合的なプラットフォームへと拡大できると考えるならば、この価格はより妥当と言えるだろう。

4. ARK Invest @ARKInvest | フォロワー数: 816,000 | XHuntランキング: 1637 | シスター・ウッドが率いる革新的なテクノロジー投資機関で、破壊的テクノロジー資産に注力しています。

重要なポイント：SpaceXの時価総額1兆7700億ドルは高額だが、2030年までの長期的な潜在力を考慮すると、全く根拠がないわけではない。

ARK InvestのオープンソースのSpaceX企業価値評価モデルによると、2030年までに同社の企業価値は約2兆5000億ドルに達すると予測されている。同モデルによれば、強気相場シナリオでは約3兆1000億ドル、弱気相場シナリオでは約1兆7000億ドルの評価額が見込まれる。

ARKの基本的な考え方は、SpaceXの価値はロケット打ち上げだけでなく、Starlinkのグローバル衛星インターネットネットワーク、低コストの打ち上げ能力、そして将来の宇宙インフラ事業からも生まれるというものだ。

ARKの予測によると、IPOの申込価格である135ドルにはまだ上昇余地がある。

弱気：独立系機関投資家は、新規株式公開（IPO）の評価額は既に大幅に過大評価されていると考えている。

SpaceXに弱気な人々は、同社が世界で最も希少な商業宇宙資産であることを否定しているわけではなく、Starlinkの長期的な価値を否定しているわけでもない。

しかし、彼らは、1兆7700億ドルというIPO評価額は、特にAIビジネスを取り巻く大きな不確実性を考慮すると、将来の成長を過剰に織り込んでいると考えている。

1. Morningstar @MorningstarInc | フォロワー数: 238,000 | XHuntランキング: 98209 | 企業価値の評価にファンダメンタルモデルとDCFモデルを一般的に使用する、世界的に有名な独立系投資調査機関。

重要なポイント：SpaceXは優良企業だが、IPO時の企業価値評価は著しく高すぎる。

モーニングスターのDCFモデルによると、スペースXの適正価値は約7800億ドルで、IPO目標評価額1兆7700億ドルのわずか約45%に過ぎない。

モーニングスターの内訳評価によると、スペースXの中核事業である打ち上げ事業とスターリンク事業を合わせた企業価値は約6110億ドル、確率加重平均後のxAI/AI関連事業は約1700億ドルと評価されている。

モーニングスターはまた、2つのリスクを指摘した。1つは、マスク氏がスペースXの重要人物であること、そして同社の企業価値には相当な「マスク・プレミアム」が含まれていることである。さらに、IPO後、ロックアップ期間の満了に伴い、初期株主や従業員からの売り圧力が高まる可能性がある。

モーニングスターは、135という価格は明らかに高すぎ、急いで買うべきではないと考えている。IPO後には、より良い買い場が訪れる可能性がある。

2. PitchBook @PitchBook | フォロワー数: 48,000人 | XHuntランキング: 49,174位 | 非上場企業の評価および資金調達に関する膨大な情報を網羅する、グローバルなプライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、非上場企業データプラットフォーム。

重要なポイント：約1兆5000億ドルという価格は許容範囲内だが、1兆7500億ドルは高額ではあるものの、全く非合理的というわけではない。

PitchBookは、部分合計モデルを用いてSpaceXの公正価値を1.1兆ドルから1.7兆ドルと推定しており、その評価は主にロケット打ち上げ事業とStarlinkに焦点を当てたもので、xAIに関するストーリーだけに完全に依存するものではない。

135という価格は、PitchBookの評価範囲の上限に近いか、わずかに上回っている。決して安くはないが、StarshipとStarlinkの長期的な実現可能性を考慮すれば、全く法外な価格とは言えないだろう。

3. New Constructs @NewConstructs | フォロワー数: 5675 | XHuntランキング: - | 財務の質、評価リスク、逆DCF分析に重点を置く独立系株式調査会社。

重要なポイント：SpaceXの時価総額1兆7500億ドルでは投資する価値はありません。投資家は新規株式公開（IPO）を避けるべきです。

ニュー・コンストラクトはスペースXを「魅力に欠ける」と評価した。同社は、1兆7500億ドルという評価額は将来の成長と利益に対する過剰な要求を暗示しており、スペースXがその価格を正当化するには、米国株式市場で最も収益性が高く、最も利益率の高い企業の1つにならなければならないと考えている。

SpaceXは、不十分な内部会計管理、一般投資家に対する事実上の議決権の欠如、多額のIPO収益を債務返済に充てる可能性、誤解を招く非GAAP会計慣行、および関連当事者取引リスクなど、様々なリスクに直面している。

SpaceXが1兆7500億ドルの企業価値を維持するためには、2035年までに1兆1000億ドルの収益を達成する必要があるかもしれない。これは今後10年間で年平均約50％の成長率に相当する。フォーチュン誌は、このような成長率は事実上前例がないと考えている。

ニュー・コンストラクツの評価は最も簡潔だ。この価格ではリスクとリターンの比率が割に合わず、IPOへの参加は推奨されない。

4. Trefis @Trefis | フォロワー数: 2661 | XHuntランキング: - | ビジネスモデルを分析することで企業の目標株価を算出する、独立系の米国株式評価プラットフォーム。

重要なポイント：SpaceXは非常に稀有な企業だが、135ドルの公開価格は明らかに高すぎる。

Trefisは、SpaceXが商業宇宙飛行、Starlink衛星インターネット、低コスト打ち上げにおいて長期的な優位性を持っていることを認めているが、これらの優位性があるからといって投資家が価格を無視すべきではないと考えている。

TrefisはSpaceXの目標株価を1株あたり約79ドルに設定しており、これはIPO価格の135ドルを大きく下回る水準だ。

結論は

強気派であろうと弱気派であろうと、ほとんどの人がSpaceXは世界でも数少ない商業宇宙企業の1つであると認めている。

真の論争点は、135ドルという価格が安全マージンを確保できるかどうかにある。

多くの人は、SpaceXがスターリンク、低コストの打ち上げ、AI、そして将来の宇宙インフラといった長期的な展望に着目していると考えている。

弱気派は、135ドルという価格にはすでにすべての期待が織り込まれていると考えている。

スペースX（$SPCX）の現在の新規株式公開（IPO）における応募倍率は4倍に達しており、その評価額をめぐる大きな論争にもかかわらず、スペースXに対する投資家の熱意は依然として高いことを示している。

そこで質問です。あなたはSPCXの新規株式公開（IPO）に参加しますか？マスク氏は2200億ドルを良心の呵責なく受け取ると思いますか、それとも不安を感じていると思いますか？