執筆：李丹
ウォール街で最も謎に包まれ、最も収益力のある自己勘定取引大手の一角であるJane Streetは、突如として起きたAI投資の嵐によって異例の代償を払っている。
米東部時間14日（金）、複数メディアの報道によると、Jane Streetは今年7月に約150億ドルの損失を被った。この情報が事実であれば、同社は約10年ぶりに単月赤字を計上したことになる。今回の損失は、主に同社が投資していたAIヘッジファンド「Situational Awareness」がロスカット（強制決済）を余儀なくされたこと、そして同時期のハイテク株の急激な変動に関係している。
この巨額損失が発生した時期、Jane Streetはちょうど約146億ドル規模の債務リファイナンス計画を進めていた。同社は新規のプライベート債を発行し、既存の公募債と変動金利ローンを返済することで、約110億ドルの資本構成をプライベート投資家へ再配置する計画だった。Pimco、Capital Group、Fidelityなどの大手機関投資家が新規債のファイナンスに参加した。
Situational Awarenessがロスカット、Jane Streetが異例の大打撃
この損失の引き金の一つは、今年一時ウォール街の「AIスター・ファンド」となったSituational Awarenessだ。
元OpenAI研究員のLeopold Aschenbrenner氏が設立したSituational Awarenessは、今年上半期にAI関連株に賭けて驚異的なリターンを上げ、運用資産が急速に膨らんだ。しかし7月に入るとAI関連株が急激に売り込まれ、高レバレッジのポジションが急速に悪化し、ファンドは追加証拠金（追い証）の請求に直面した。
最終的にSituational Awarenessは上場株式を大規模に手仕舞うことを余儀なくされ、株式ポートフォリオの大部分を億万長者ケン・グリフィン氏傘下のCitadelに売却した。同ファンドの急落は、Jane Streetを含む投資家に直接影響を及ぼした。
Jane Streetは内部メモで、同ファンドが上半期に好調だったため、Situational Awarenessへの投資規模を拡大してきたことを認めた。ファンドが大幅にドローダウンしたことで、Jane Streetが保有するこの投資は現在「ほぼ年初の水準に戻った」という。ただし投資期間全体でみれば依然として利益が出ている。
ただし注目すべきは、Situational AwarenessがJane Streetの今回の巨額損失の原因のすべてではないということだ。
ロイターはJane Streetの内部メモを引用し、同社はアジアの非AI株のロング・ポジションでも損失を被ったと報じた。これらの銘柄も、それ以前は今年に入って好調だった資産だ。
Jane Streetはメモで次のように述べている：
「当社の損失の大部分は、第2四半期に強い超過収益を上げていたのと同じ一連のトレード・ポートフォリオから生じた」
同社は特に、7月にAIエクスポージャーを持つ銘柄が大きく下落し、エクスポージャーが最も大きかったメモリチップ株や半導体株の一部は約50％下落したと指摘した。
これは、Jane Streetの今回の約150億ドルの損失が、本質的にはそれまで成功していたトレード戦略が市場スタイルの急激な反転後に集中してドローダウンしたものであることを意味する。第2四半期に好調だったAI・半導体・その他ハイテク株関連のポジションが、7月の市場転換後に急速に主な損失源となった。
これは、クオンツ取引、マーケットメイク、リスク管理能力で知られる取引大手が、わずか1カ月の間にこれほど異例の巨額損失を計上した理由も説明している。
150億ドルの巨額損失でも、年初来のトレーディング収入は依然400億ドル超
7月に大きな打撃を受けたにもかかわらず、Jane Streetの全体的な収益力は今のところ依然として非常に強い。
ブルームバーグとロイターが事情に詳しい関係者の話として報じたところによると、Jane Streetの年初来の純トレーディング収入は依然400億ドルを超えており、同社が2025年に記録した年間トレーディング収入396億ドルをすでに軽く上回り、ウォール街の大手銀行や他の主要マーケットメーカーの同期のトレーディング収入も上回っている。
したがって、150億ドル規模という単月の巨額損失は深刻ではあるものの、Jane Streetの中核的な事業モデルが損なわれたことを意味するにはまだ至っていない。
より注目すべきは、同社がリスク・エクスポージャーにどう対処しているかだ。
Jane Streetは内部メモで、リスクテイクを「より選択的に行う」と明確に述べた。同社はすでに、7月に損失を生んだ具体的なリスク・エクスポージャーのかなりの部分を解消し、同時に他のトレーディング戦略のリスクテイクも引き下げた。
これは、Jane Streetの現在の対応がトレーディング全体の縮小ではなく、7月に露呈したリスクの集中点を狙って削減するものだということを意味する。
トレーディングのロジックから見ると、これも典型的な「デクラウディング（混雑解消）」の動きだ。それまでAIや半導体などでの成功によって関連ポジションが積み上がり、市場が反転した際には、過去の勝ち組が急速に最も集中したリスク源になり得る。
債務再構築のため、Jane Streetはプライベート市場へシフト
巨額損失が明らかになる中、Jane Streetは大規模な債務再編も進めている。
英フィナンシャル・タイムズ（FT）の報道によると、Jane Streetは今週、約146億ドルの債券ファイナンスを進めた。主幹事はJPモルガンで、取引は3つのトランシェに分かれ、Pimco、Capital Group、Fidelityなどの大手機関投資家が参加した。
この取引の核心は単純な「借り換え」ではなく、Jane Streetが自らの資金調達体系を根本から再構築したいと考えていることだ。
これまでJane Streetの債務には、レバレッジド・ローンと公募市場の債券が含まれていた。新たな資金調達の仕組みは、変動金利ローンの返済、既存の公募債の置き換え、そしてより多くの債務のプライベート市場への移行を進めるものになる。
つまり、今回の再編でJane Streetは、これまで公募債券市場が担っていた資金調達の一部を、プライベート投資家へ移していることになる。
トレーディング戦略と財務データの機密性を極めて重視する自己勘定取引会社にとって、この変化は特に注目に値する。
FTの報道によると、Jane Streetは公開開示の削減と引き換えに、より高い資金調達コストさえ受け入れる構えだ。今回のリファイナンスでは数億ドル規模の一時的コストが見込まれ、新たな債務の調達コストも従来の公募市場での調達より高い。
言い換えれば、Jane Streetはより高い調達コストを払って、より大きな資金調達の柔軟性と、公開される財務情報の露出の少なさを手に入れようとしているのだ。
1つのAIファンドのロスカットが、なぜプライムブローカー・エコシステム全体を揺るがすのか？
Situational Awarenessの出来事で本当に警戒すべきなのは、単に特定のヘッジファンドが損失を出したことだけではない。
その背後には、現代のプライムブローカー・システムにおける典型的なリスク連鎖が露呈している。
高レバレッジのAI投資 → 資産価格の下落 → 追い証（追加証拠金） → ファンドの強制売却 → プライムブローカーによるリスク・エクスポージャー縮小 → 大口資産のディスカウント転売 → 市場価格のさらなる変動。
Situational Awarenessの取引には、複数の大手銀行が資金調達とプライムブローカーサービスを提供していた。これまでの報道によると、バンク・オブ・アメリカ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンなどの機関が関連する資金調達体制に関与していた。AI株価の急落を受け、プライムブローカーはファンドに担保の追加差し入れを要求し、最終的に大規模な株式ポートフォリオ売却を促した。
一方、Citadelが最終的に大量の株式をディスカウント価格で引き受けたことは、この市場構造の別の側面を如実に示している。高レバレッジの機関が「売らされ筋」になったとき、十分な資本と流動性を持つトレーディング機関が最後の買い手となり、割安になった資産から利益を得ることができるのだ。
以前の報道によると、Citadel傘下の株式ファンドは7月に約14%上昇したが、その一因はまさに、Situational Awarenessの株式ポートフォリオをディスカウント価格で引き受けた後、関連AI株がその後反発したことにある。
問題は、同様のレバレッジ・ポジションが複数のファンドに同時に存在した場合、状況がまったく異なる可能性があることだ。
複数のファンドが極めて似通ったAI株を保有し、同じプライムブローカー、資金調達経路、担保システムを共有していれば、単一ファンドの証拠金危機が「共通ポジション → 追い証 → 強制決済」というメカニズムを通じて急速に拡散し得る。
ロイターも最近、ウォール街の証拠金融資が急速に増加しており、ノンバンクの流動性プロバイダーの市場での影響力が拡大し続けていると警告した。Situational Awarenessの事例が示すのは、本当に注目すべきなのは特定のファンドがロスカットするかどうかではなく、ますます多くの機関が似たようなレバレッジを使い、似たようなAI資産に賭け、似たような資金調達経路に依存しているかどうかだ。
Jane Streetは自ら「リスクを縮小」
長年にわたりほぼ連続で利益記録を打ち立ててきたこの取引大手にとって、7月の150億ドルの損失は、リスク戦略の迅速な調整を促すものとなった。
Jane StreetのパートナーであるBatty氏は内部メモで、同社は7月に損失を生んだ具体的なリスク・エクスポージャーのかなりの部分を解消し、他の戦略のリスクテイクを引き下げたと述べた。
ただ同氏は同時に、現在のポジションは現在のリスク許容度と整合しており、市場の取引量は依然として力強く、短サイクルのトレーディング戦略の収益力も改善を続けていると強調した。
これは、Jane Streetがこの混乱について下した基本的な判断を実質的に示している。これは深刻ではあるが局所的なリスク事象であり、同社の中核的なトレーディングモデルの機能不全ではない。
それでも、この出来事はウォール街が再検討すべき一つの問題を残している。
AIが世界の資本市場で最も混雑した取引の一つとなる中、高速マーケットメイクとクオンツ取引を得意とする大手が、AIスタートアップへの直接投資やAIファンドへのベットを始め、レバレッジとプライベート市場での調達を通じて資本規模を拡大するとき、その企業自身も従来の「市場流動性の提供者」から、AI資産ブームサイクルにおける重要なリスクの担い手へと変わりつつあるのではないか？
Jane Streetが今回、債務を再編し、自らリスク・エクスポージャーを引き下げたことこそ、この150億ドルの巨額損失後のウォール街で最も注目すべき変化なのかもしれない。
