著者：KarenZ、Foresight News
決算報告で最も誤った判断を招きやすいのは、数字そのものではなく、純利益という一つの数字だけを見てしまうことだ。
Bithumbは今年上半期に1086億9100万ウォン（約7644万ドル）の純損失を計上した。一見すると、これは取引所がすでに収益力を失ったことを意味するように見えるが、実際はそれほど単純ではない。
損益計算書を分解すると、Bithumbの取引所事業は依然として利益を維持していることが分かる。損益計算書を実際に変えているのは、主に暗号資産の処分損、評価損、そして訴訟引当金だ。
言い換えれば、Bithumbのこの決算報告を読み解くには、少なくとも4つのことを区別する必要がある。取引所事業でいくら稼いだか、会社が保有する暗号資産でいくら損をしたか、規制・訴訟リスクをいくら引当計上したか、そして顧客資金の流れが現金にどの程度の変化をもたらしたか、だ。
本業はなお利益を上げているが、純利益は2種類の営業外損失に飲み込まれた
2026年上半期、Bithumbは営業収益1687億7000万ウォン（約1億1900万ドル）を計上し、前年同期比48.7％減となった。営業利益は149億3000万ウォン（約1050万ドル）で、前年同期比83.4％減だった。
会社を実際に赤字に引きずり込んだのは営業外項目だ。報告期間中、Bithumbの営業外費用は1550億5000万ウォン（約1億900万ドル）に達し、最終的に1086億9000万ウォン（約7644万ドル）の純損失を計上した。これに対し、2025年同期の純利益は550億4000万ウォン（約3871万ドル）だった。
第一の主要な損失は、Bithumb自身が保有する暗号資産と暗号資産の処分損によるものだ。
上半期、同社は暗号資産処分益119億9000万ウォン（約843万ドル）を計上する一方、処分損733億6000万ウォン（約5159万ドル）を計上した。両者を相殺すると、処分純損失は約613億7000万ウォン（約4316万ドル）となる。
決算報告によると、これらの暗号資産の処分は主にユーザー活動への報酬、ブロックチェーンネットワークの手数料など事業目的に関連している。注目すべきは、2025年同期の処分損は約418万ドルにとどまっていたのに対し、2026年上半期には約5159万ドルに増加し、前年同期の12倍以上になったことだ。
なお、2月6日、Bithumbでビットコインの誤送金が発生した。Bithumbが後に明らかにしたところによると、この事案では695人のユーザーにビットコインが誤って付与され、その後の回収率は99％を超えた。しかし同社は、この事案が最終的に引き起こした財務的損失を半年報告書で個別に開示していない。
さらに同社は、暗号資産評価損71億9000万ウォン（約505万ドル）も計上した。処分純損失と評価損を合算すると、暗号資産関連の純損失は約685億5000万ウォン（約4821万ドル）となる。
第二の打撃は訴訟引当金によるものだ。
2025年末時点で、Bithumbの訴訟引当金は26億8000万ウォン（約188万ドル）だった。それが2026年6月末には395億5000万ウォン（約2781万ドル）に増加し、半年間で368億7000万ウォン（約2593万ドル）増えた。
この増加額は、韓国金融委員会が3月にBithumbに下した約368億ウォンの罰金決定と非常に近い。規制当局は、Bithumbが仮想資産サービス事業者としてのマネーロンダリング防止義務、顧客本人確認、取引制限などで違反があったと認定した。
約685億5000万ウォン（約4821万ドル）の暗号資産純損失と、約368億7000万ウォン（約2593万ドル）の新規訴訟引当金を合わせると、合計で約1054億2000万ウォン（約7414万ドル）となり、同社の半年間の純損失1086億9000万ウォン（約7644万ドル）に非常に近くなる。
もちろん、これは利益の源泉を理解するための近似的な比較にすぎず、完全な損益計算書の関係をそのまま表すものではない。税金、受取利息、その他の営業外項目も最終結果に影響するからだ。
補助金を大幅に削減しても、収入はなお半減に近い
Bithumbの上半期の営業収益は約1億1900万ドルで、前年同期比48.7％減だった。
まず、市場の冷え込みは確かにBithumbの主力事業を直撃した。同社の収入はほぼすべて取引手数料によるものだ。上半期の手数料収入は1687億6300万ウォンで、営業収益の99.995％を占め、決算報告では四捨五入して100％とされている。2025年には、その他の取引所収入はなお1060万ドルあったが、今年上半期には6000ドル未満しか残っていない。
決算報告はこの部分の収入を、貸付サービス手数料や相場データ照会料などと説明しているが、その大幅減少の具体的な理由は開示していないため、それ以上推測することはできない。
同期の営業原価と販売管理費は合計で35.6％減少したが、コストの減少速度は依然として収入の減少速度に追いついていない。
その結果、同社の営業利益率は2025年同期の27.4％から、2026年上半期には8.8％に低下した。
最も顕著な変化はマーケティング費用だ。Bithumbの販売促進費は、2025年同期の1170億7000万ウォン（約8233万ドル）から348億9000万ウォン（約2454万ドル）に減少し、約70％減った。同社は、報酬や補助金を通じてユーザーを獲得する取り組みを大幅に縮小したのは明らかだ。
しかし、比較的固定的なコストのいくつかは同じようには大きく減っていない。支払手数料はなお462億6000万ウォン（約3253万ドル）あり、前年同期比でわずか約2％の減少にとどまった。給与費用は309億1000万ウォン（約2174万ドル）で、前年同期比約6.5％減だった。
この数字が示すのは、見落とされがちな問題だ。取引所はキャンペーン報酬を素早く削減できるが、決済・技術・コンプライアンス・人件費を同じ速度で圧縮するのは難しい。
市場の出来高が減少すると、手数料に大きく依存するこの構造は収入面に直接反映される。マーケティング投入を削減すれば利益をある程度守れるが、収入源が集中している問題は解決できない。
総資産が5億8400万ドル減少、資金はどこへ行ったのか
2026年6月末時点で、Bithumbの総資産は年初の3兆3200億ウォン（約23億3700万ドル）から2兆4900億ウォン（約17億5200万ドル）に減少し、半年間で8314億6900万ウォン（約5億8430万ドル）減った。
一見すると、この資産減少幅は純損失よりもさらに大きく見える。しかし、取引所の貸借対照表は一般企業とまったく同じように理解することはできない。資産と負債のかなりの部分が顧客預かり金によるものだからだ。
2025年末と比べ、Bithumbの帳簿上の会員ウォン預金は2兆400億ウォン（約14億3000万ドル）から1兆3200億ウォン（約9億2730万ドル）に減少し、7155億8100万ウォン（約5億290万ドル）減った。これは同期の総資産減少幅の約86％を占める。
現金及び現金同等物は7734億2800万ウォン（約5億4350万ドル）減少したが、同社は同時に800億ウォン（約5622万ドル）の短期金融商品を増やした。
したがって、総資産の減少のうち、大きな部分の資産縮小は、顧客のウォン預金の減少と、同社が現金と短期金融商品の間で行った配分調整に対応している。
もう一つ最も混同しやすいのは、Bithumbの自己保有暗号資産と顧客預かり暗号資産だ。
6月末時点で、Bithumbの帳簿上の自己保有暗号資産は約1940億9900万ウォン（約1億3640万ドル）、顧客預かり暗号資産は約12兆500億ウォン（約84億6800万ドル）だった。
顧客預かり暗号資産の時価評価額は、年初の17兆9000億ウォン（約125億8100万ドル）から12兆500億ウォン（約84億6800万ドル）に減少し、減少率は約32.7％だった。ただし、時価評価額の減少をそのまま顧客が大量に資産を引き揚げたことと同一視することはできない。同期間中、Bithumbが預かるBTC、ETH、XRPの数量はいずれも増加した。BTCを例にとると、決算期末の単価は約30.5％下落した。これは、預かり暗号資産の時価評価額の縮小は少なくとも部分的に価格下落の影響を受けており、時価評価額の変化だけで顧客資金の流れを判断することはできないことを示している。
まとめ
この決算報告が伝えるのは、より複雑なシグナルだ。取引本業はなお利益を上げているが、収入は明らかに減少しており、営業外損失と規制関連コストが最終赤字を拡大した。
今後本当に注目すべきは、純利益が黒字転換できるかどうかだけでなく、取引収入が回復できるか、仮想資産関連損益を縮小できるか、そして規制関連の事項が会社にどれほどの追加コストを残すかだ。
