利下げで急落？FRB、日銀、そしてクリスマス休暇が「運命の三角形」を形成。

BTCは9万5000ドルから8万5000ドルまで急落しました。過去24時間で、ネットワーク全体で20万人以上が清算され、6億ドルが消失しました。

誰もがこう尋ねている。「数日前の金利引き下げは良いことだったのではなかったのか？」

答えは3つの日付にあります: 12月11日(連邦準備制度理事会が金利を引き下げる)、12月19日(日本が金利を上げる)、そして12月23日(クリスマス休暇)です。

11日、連邦準備制度理事会（FRB）は予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施しました。しかし、ドットプロットは、今後26年間で利下げは1回のみとなる可能性を示唆しており、市場予想の2～3回を大きく下回っています。

市場が求めているのは「継続的な金融緩和」だが、パウエル議長は「象徴的な利下げ＋将来の引き締め」を示唆した。

さらに懸念されるのは、投票権を持つ12人の理事のうち3人が利下げに反対し、2人が現行金利の維持を主張していることです。これは、FRB内部のインフレ懸念が市場予想をはるかに上回っていることを示しています。

利下げは流動性の解放につながるはずだが、タカ派的なシグナルは将来の利下げを時期尚早に確定させている。市場は即座に反応し、米国株は下落し、ビットコインは下落し、すべてのリスク資産は下落した。

これが最初の打撃だ。金利は引き下げられたが、代わりに流動性に対する期待は引き締まった。

市場はFRBの利下げをまだ完全には消化していない中、日本銀行は19日に利上げを予定している。市場は90%の確率で25ベーシスポイントの利上げを予想しており、政策金利は0.50%から0.75%に引き上げられる。

小さな数字のように思えるかもしれないが、これは世界金融システムにおける最大の「時限爆弾」、つまりよく知られている円キャリー取引を解除することに関することだ。

過去10年ほど、世界の機関投資家はほぼゼロコストで日本円を必死に借り入れ、それを米ドルに換えて米国株、仮想通貨、新興国資産を購入してきました。このビジネスの根底にある論理は、「円は常に安い」というものです。

しかし、日本が金利を引き上げると、借入コストの上昇と円高という2つのことが同時に起こる。

その結果、すべての裁定取引業者は、借入金の返済のために円を取り戻すために、リスクの高い資産を売却せざるを得なくなります。数兆ドル規模の裁定ポジションが解消され始めると、ビットコイン、米国株、新興国債券はすべて無差別に売却されるでしょう。

8月5日の「ブラックスワン」イベントを覚えていますか？日本が予想外に政策金利を0.25%に引き上げたことで、ビットコインは1日で18%も急落し、世界市場が回復するまでに3週間もかかりました。今回は、予兆があった「グレーサイ」イベントですが、その破壊力は決して小さくないでしょう。

これが二層目の被害です。連邦準備制度理事会は流動性を注入していますが、日本銀行はそれを引き上げており、世界的な流動性の基盤そのものが枯渇しています。

北米の金融機関は23日からクリスマス休暇シーズンに入り、すでに流動性は薄れています。

これは、同じ売り圧力でも価格変動が大きくなることを意味します。通常、100億ドルの売り圧力で5%の下落が起こりますが、今では50億ドルでも十分なのです。

さらに危険なのは、流動性が最も低いこの時期に、連邦準備制度理事会と日本銀行の政策の相乗効果が爆発していることだ。

過去のデータによれば、12月下旬から1月上旬は暗号通貨市場で最もボラティリティが高い期間の1つです。

これが第3層です。政策の不確実性＋流動性の枯渇＝小さな変動が増幅されて大規模な崩壊につながる可能性があります。

それぞれの要因は個別にコントロール可能です。FRBの利下げはタカ派的ではありましたが、少なくとも利下げには繋がりました。日本の利上げは厄介ではありましたが、市場は予想していました。クリスマス休暇中は流動性が低下しますが、これは毎年起きていることです。

しかし、これら 3 つの要因が同時に発生すると、単純な重ね合わせではなく、乗数効果が発生します。

連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的なシグナルにより、将来の流動性に対する市場の期待が引き締められ、日本の金利引き上げにより世界的にキャリートレードの解消が促され、クリスマス休暇中の流動性危機により、こうした売り圧力が数倍に増幅された。

まず、19日に注目してください。次の重要なポイントは日銀の政策決定会合です。もし日銀が25ベーシスポイントの利上げを実施した場合、BTCは8万ドル、あるいはそれ以下を試す可能性があります。

次に、レバレッジを減らし、少なくとも30%を維持します。流動性不足の時期にマージンコールに見舞われるのは、市場の方向性を見誤った人ではなく、ボラティリティに耐えられなかった人であることが多いです。

3つ目に、底値で買おうとしないことです。本当の底値はパニック当日ではなく、パニックから3～4週間後に現れる可能性があります。

歴史は繰り返さないが、しばしば韻を踏む。今年の「クリスマスプレゼント」は1月まで開封されないかもしれない。

12月19日にもう一度見てみましょう。