WLFIは、政治的ブランディングと分散型金融（DEF）を組み合わせたプロジェクトです。トランプ一族が主導し、高度に中央集権化された構造を有しています。ALT5との資本循環スキームを通じて急速に評価額を高め、流通量が少なくFDVの高いトークンモデルを採用しています。機関投資家や暗号資産投資家の参加を誘致する一方で、技術的セキュリティ、中央集権的なガバナンス、そして潜在的な規制監督に関連するリスクも伴います。
1. プロジェクト・オリジン：トランプ一家のDeFiへの道
ワールド・リバティ・ファイナンシャルは設立当初から、その中核的価値観をトランプ氏の政治ブランドに深く結び付けており、その戦略的意図は技術革新ではなく、その強力なブランド・アイデンティティを活用して市場浸透と資金調達を行うことにあることを示している。
1.1. ビジョンとミッション：「金融民主化」と政治的ナラティブ
World Liberty Financialは2024年9月に正式に一般公開され、公式のポジショニングでは「ドナルド・トランプ大統領のビジョンに触発された」と明確に述べられています。このブランディングは偶然ではなく、プロジェクトの核となる独自のセールスポイントとなっています。公に宣言されたミッションは、ユーザーフレンドリーなツールを開発し、主流のWeb2ユーザーを惹きつけ、「暗号通貨とアメリカを再び偉大に」というスローガンを推進することで「DeFiを民主化」することでした。この政治的なプロパガンダは、WLFIを「不正に操作された」従来の金融システムに反対する「反体制」運動として描写しました。
1.2. コアリーダーシップとオペレーションチーム
トランプ一家の関与は直接的かつ公式です。プロジェクト資料によると、ドナルド・トランプ氏自身が「チーフ・暗号通貨アドボケート」を務め、息子のドナルド・トランプ・ジュニア氏とエリック・トランプ氏は「Web3アンバサダー」を務めています。さらに、18歳の息子バロン・トランプ氏には「チーフDeFiビジョナリー」の称号が与えられています。これはいわゆる父子パートナーシップと言えるのでしょうか？
プロジェクトの日常業務は、COOのザカリー・フォークマン氏、データ・戦略ディレクターのチェイス・ヘロ氏、そしてCEOのザック・ウィトコフ氏の3人からなるコアチームによって運営されています。ウィトコフ氏はトランプ大統領の中東担当顧問であるスティーブ・ウィトコフ氏の息子ですが、両者の間に政治的なつながりはありません。
1.3. 初期戦略：Aaveを介したユーザーフレンドリーなDeFiレンディングポータルの構築
外部に提示された当初のプロジェクト技術計画は比較的シンプルなものでした。WLFIが提案した最初で唯一の主要な技術的ソリューションは、Aave v3プロトコルのインスタンスを立ち上げることでした。Aaveは、DeFi分野において最も成熟し、実績のあるレンディングプロトコルの一つです。
この戦略の核心は、新しいDeFi技術を独自に開発することではなく、Aaveの既存の堅牢なインフラストラクチャと流動性プールを活用し、その上にシンプルで初心者に優しいユーザーインターフェースを構築することです。目標は、DeFiへのユーザー参入障壁を下げ、大規模な新規ユーザー獲得を目指すことです。この戦略は、プロジェクトの初期段階において、基盤技術の革新よりも、ブランドの影響力を活用して迅速にユーザーを獲得することに重点が置かれることを示唆しています。
当初は比較的控えめだったこの目標は、プロジェクトのその後の劇的な戦略転換を理解する上で重要な参照点となります。当初のシンプルで分かりやすい融資のストーリーは、初期段階で世間の注目を集め、資金調達に役立ちました。しかし、このシンプルなビジョンはすぐに、はるかに野心的で複雑な計画へと変わりました。それは、ステーブルコインと上場企業を中心とした金融帝国を築くというものでした。
この変化は、当初のAave計画が単なる「物語の橋頭保」、つまり市場参入のための容易に受け入れられる物語に過ぎなかった可能性を示唆しています。真に複雑で収益性の高い金融システムは、水面下で構築されつつありました。これは単なる事業の進化ではなく、プロジェクトの中核となるビジネスモデルの根本的な変化、つまりソフトウェアサービスプロバイダーから金融機関への完全な転換です。
2. 投資家集団：機関投資家、インサイダー、そして物議を醸す人物の混合
World Liberty Financialの投資家基盤は非常に複雑で、従来の金融機関、プロジェクト関係者、そして暗号資産業界の物議を醸す人物で構成される資本ネットワークを形成しています。この多様な資本構成は、プロジェクトへの資金提供と同時に、重大なレピュテーションリスクも伴います。
2.1. トランプ家の支配株と財務上の取り決め
トランプ家は、ワールド・リバティ・ファイナンシャルにおいて圧倒的な支配権を握っています。トランプ氏の事業体であるDTマークスDEFI LLCは、同社の株式の60%を支配しています。さらに重要なのは、この事業体はWLFIトークンセールの収益の最大75%を受け取る権利を持つことです。この利益分配モデルはスタートアップでは非常に珍しく、一般的な創業者への株式インセンティブをはるかに超えており、資金調達の大部分がトランプ家の懐に直接流れ込むことを保証します。
公開文書と市場データによると、トランプ家が保有するWLFIトークンの価値は60億ドルを超えており、ドナルド・トランプ氏がその約3分の2を保有していると報じられています。この数字から、仮想通貨は不動産を上回り、トランプ家の主要な事業関心となっていることがわかります。
2.2. 制度的承認：正当性の覆い
WLFIは、主流の金融市場における正当性を確立するために、億万長者のスティーブ・コーエン氏が率いるPoint72 Asset Management、香港に拠点を置くSoul Ventures、そして2,500万ドルを投資したDWF Labsなど、複数の著名な機関投資家の参加を成功裏に獲得しました。これらの機関投資家の参加は、政治的な色合いを帯びたこの暗号資産プロジェクトに、伝統的な金融市場からの承認という外見を与え、対外的な宣伝と信頼性にとって重要な資産となりました。
2.3. ジャスティン・サンの主な役割：投資、アドバイザリー、規制に関する懸念
TRONの創設者であるジャスティン・サン氏は、WLFIの主要投資家の一人です。彼は当初3,000万ドルをプロジェクトに投資し、その後、投資総額を少なくとも7,500万ドルに増額しました。その見返りとして、サン氏はプロジェクトの公式アドバイザーに任命され、WLFIが発行する1米ドルのステーブルコインも、彼が主導するTRONネットワーク上で運用されることになりました。
この投資関係で最も印象的なのは、米国規制当局とのやり取りの微妙なタイムラインです。SECはジャスティン・サン氏とその会社を詐欺で訴えました。しかし、トランプ氏が大統領に就任した直後の2025年2月、SECは突如訴訟を取り下げました。この決定は、勝訴を確信していた多くのSEC関係者を驚かせたと報じられています。ジャスティン・サン氏によるトランプ家企業への多額の投資から、米国新政権発足後の重大な規制上の脅威の急速な薄れまで、一連の出来事は、何らかの見返りがあったのではないかという憶測を広く呼び起こしました。
これにより、WLFIはもはや単なる商業プロジェクトではなく、政治的影響力を行使するためのツールとなります。投資家にとって、これはプロジェクトの成否がもはや市場のパフォーマンスや技術力に左右されるのではなく、米国政府の政治的方向性や規制決定と密接に結びつくことを意味し、計量化できない、かつてない独自のリスクをもたらします。
2.4. Aqua 1 / Web3Port論争：疑わしい資本
もう一つの物議を醸した投資は、UAEを拠点とする財団であるAqua 1 Foundationによるもので、WLFIに1億ドルを投資しました。しかし、独立調査報告書によると、Aqua 1は香港のマーケットメーカーであるWeb3Portと関係があり、Web3Portは市場操作の疑いで複数の取引所から禁止されていたことが指摘されました。
https://www.theblock.co/post/362612/aqua1-web3port-world-liberty
ニュース報道によると、Aqua 1の共同創設者である「Dave Lee」氏とWeb3PortのDavid Jia Hua Li氏は同一人物であり、両社のウェブサイトは同じサーバーインフラを共有しているという。これらの疑惑に対し、Aqua 1とDave Lee氏は、報道内容は「事実誤認」であるとして、業務上の関連性を公に否定した。両社は「現在進行中の規制およびコンプライアンス手続き」を理由に、不正確な情報については具体的には言及しなかった。
投資家の背景を戦略的に細分化することで、このプロジェクトの複雑な資金調達戦略が明らかになります。一方では、Point72のような「クリーン」な機関投資家からの資金を活用し、一般投資家や従来型市場に対して正当性と信頼性を証明しています。他方では、ジャスティン・サンのような物議を醸す人物や、Web3Portのような汚職にまつわる組織とつながりのある出資者からも多額の資金を調達しています。
3. 戦略的進化：1米ドルステーブルコインを中心としたエコシステムへの変革
World Liberty Financial プロジェクトは、重要な戦略的変革を経て、単純なアプリケーション層プロジェクトから、USD1 ステーブルコインを中核とする基盤となる金融インフラストラクチャの構築に特化した広大なエコシステムへと進化しました。
3.1. 融資フロントエンドから金融インフラへ
プロジェクトの当初の構想は、ユーザーに「サードパーティのDeFiアプリケーションへのアクセス」を提供することであり、DeFiの世界へのポータルサイトまたはアグリゲーターのような位置づけでした。しかし、2025年3月にこの構想は根本的な転換を迎えました。プロジェクトはネイティブステーブルコイン「USD1」のローンチと「次世代金融プラットフォーム」の構築へのコミットメントを正式に発表しました。この変革は、プロジェクトの野心、スコープ、そしてリスクプロファイルの質的な飛躍を示しました。
3.2. USD1ステーブルコインの詳細な分析：メカニズム、保管、成長要因
メカニズム：USD1は、法定通貨を担保とした米ドルに1:1でペッグされたステーブルコインです。その準備資産は、短期米国債、米ドル現金預金、その他の現金同等物で構成されています。これは、USDCやUSDTなどの主要なステーブルコインと同様に、業界で認められている保守的かつ成熟したステーブルコインモデルです。
カストディ：信頼性を高めるため、USD1の準備資産は、著名なデジタル資産カストディアンであるBitGoによって保管されています。BitGoは機関投資家の間で高い評価を得ており、同社の関与はUSD1の資産にとって極めて重要なセキュリティ層となっています。
成長：USD1はローンチ以来、驚異的な成長を遂げています。2025年3月のローンチからわずか1か月余りで時価総額は21億ドルを超え、「史上最速で成長したステーブルコイン」の称号を得ました。
主な成長ドライバー：しかしながら、この爆発的な成長は、市場における広範な有機的な普及によるものではありません。時価総額の大部分は、単一の大規模取引、すなわちアブダビの投資会社MGXとBinanceの間で締結された20億ドル規模の投資契約によってもたらされています。この契約では、USD1を唯一の交換手段として指定しました。もう一つのドライバーは、BNBチェーンにおけるUSD1の活動です。
透明性の欠如：プロジェクトは定期的な第三者監査の実施を約束しているにもかかわらず、2025年5月時点で、1米ドル準備金の構成を詳述した公開監査報告書や資産証明書は公表されていません。ステーブルコインにとって、準備金の透明性はユーザーの信頼を維持するために不可欠です。その後、2025年6月に共同創設者の1人が監査報告書を受領し、近日中に公開すると述べましたが、これは依然としてプロジェクトが重要な情報開示において遅れていることを反映しています。
この戦略的転換は、WLFIエコシステムにおけるステーブルコインの真の経済的役割を明らかにしています。WLFIトークン自体は、経済的権利を一切持たない純粋なガバナンストークンとして明確に定義されています。では、トランプ家が60%の株式を保有するこの事業体にとって、価値を生み出す原動力とは何でしょうか？その答えは、1米ドルステーブルコインです。
TetherやCircleのビジネスモデルと同様に、法定通貨担保型ステーブルコインの発行者は、準備資産を米国債などの利付金融商品に投資することで、多額の収益を上げることができます。したがって、ステーブルコインはWLFIの単なる産物ではなく、事業全体を支え、キャッシュフローを生み出す中核的なエンジンなのです。融資という枠組みからステーブルコインへの移行は、プロジェクトの持続可能なビジネスモデルを構築するための不可欠なステップです。
しかし、この成長モデルには大きなリスクも伴います。いわゆる「最速成長」という物語は、金融工学の産物であり、市場の自然な淘汰によるものではありません。USD1の時価総額はMGX/Binanceとの個別取引に大きく依存しており、流動性と安定性はごく少数の機関投資家に深く結びついており、深刻なシステミックリスクを生み出しています。数千ものプロトコルに統合され、数百万人のユーザーに広く利用されているUSDCやUSDTとは異なり、USD1の基盤は狭く脆弱です。MGXやBinanceとの関係に少しでも変動があれば、USD1の認識価値と実用性の壊滅的な崩壊を引き起こす可能性があります。
3.3. エコシステムパートナーと統合
WLFIは、DeFiエコシステムの構築にあたり、Ondo Finance、Ethena、Chainlink、Sui、Aaveといった主要ブロックチェーンプロトコルと積極的に提携しています。さらに、「マクロ戦略」を通じて、BTC、ETH、TRX、LINK、SUI、ONDOといった主流の暗号資産を保有する多様なデジタル資産準備金を確立しています。
4. ALT5シグマメカニズム：オープン市場向けのサイフォンツールの構築
World Liberty Financialとナスダック上場企業ALT5 Sigma間の取引は、プロジェクトの金融工学の中核を成すものであり、暗号通貨市場はおろか、従来の金融市場でも稀にしか見られない複雑かつ型破りな設計となっています。このメカニズムは、流動性の低いWLFIトークンの取引可能な公開市場代替物を作成し、洗練された資本ループを通じて市場価値を確立することを目的としています。
4.1. 15億ドルの「暗号通貨金庫」取引の分析
2025年8月、WLFIはALT5 Sigma（ALTS）の経営権取得を事実上完了しました。ALT5 Sigmaは、もともと疼痛管理を専門とし、後に決済テクノロジー企業へと転換した上場企業です。この取引の中核は、ALT5が私募を通じて15億ドルを調達し、「WLFIトレジャリー戦略」を実行するための同時私募を実施すると発表したことです。
この取引の一環として、WLFI の中核経営陣は ALT5 のリーダーシップ チームに正式に加わり、WLFI CEO の Zach Witkoff 氏が ALT5 の取締役会の会長に就任し、Eric Trump 氏が取締役会のメンバーになりました。
4.2. 資本の循環フロー：WLFIが金庫に返金する方法
この取引の独創性は、資本循環の仕組みを設計したことにあります。具体的な手順は以下のとおりです。
ステップ1：WLFIがトークンを株式に交換。リード投資家であるWorld Liberty Financialは、ALT5の私募に参加しました。しかし、その支払いは現金ではなく、同社が発行した7億5,000万ドル相当のWLFIトークンの形で行われました。この非現金取引を通じて、WLFIはALT5の株式とワラントを受け取りました。
ステップ2：ALT5は外部投資家から資金を調達します。同時に、ALT5は私募を通じて他の外部機関投資家からさらに7億5,000万ドルの資金を調達しました。
ステップ3：ALT5は調達した資金を用いてWLFIトークンを買い戻します。最終的に、ALT5は外部投資家から調達した7億5,000万ドルの現金を用いて、World Liberty Financialから直接WLFIトークンを購入し、いわゆる「会社の資金」を補充します。
このプロセスは、完璧なクローズドループの資本循環を形成します。WLFIは自社のゼロコストトークンを用いて上場企業の支配権を獲得し、その後、上場企業は公開市場から調達した実際の資金を用いてWLFIトークンを購入します。このプロセスは、WLFIトークンに対する実需を生み出すだけでなく、上場企業の取引行動を通じて、WLFIトークンに公開市場価格を付与します。
4.3. 戦略目標：非流動資産の価値と流動性の創出
ALT5取引以前、WLFIトークンは譲渡不能であり、市場価格も存在しませんでした。ALT5取引は、WLFIトークンの初めての公式評価額（1トークンあたり0.20ドル）となりました。この価格は両当事者によって独立して設定され（実質的には同一の当事者によって管理されていました）、上場企業の枠組み内で行われたため、数十億トークンを保有する内部関係者にとって、莫大な資産価値を生み出しました。
この構造は、MicroStrategyが同社をビットコインの代理株へと転換する戦略を模倣したものです。ALTS株は事実上、WLFIトークンの公開取引可能な代理株となります。投資家はALTS株を購入することで間接的にWLFIへのエクスポージャーを得ることができ、WLFIトークンの初期の流動性問題に対処することができます。
このメカニズムは、規制裁定と金融錬金術の完璧な融合です。その核心は、規制された公開市場を活用して、規制されていない暗号資産を裏付け、価格設定することです。ナスダック上場企業が特定の価格でWLFIトークンを取得する取引をオーケストレーションすることで、このプロジェクトは検証可能な評価額（SECへの提出が必要となる場合も含む）を生み出します。これはまさに金融錬金術の好例です。つまり、自社発行の非流動的なデジタルトークンを、検証可能な紙の価値を持つ資産に変換し、担保として使用したり、貸借対照表に計上したり、さらなる資金調達の基盤として活用したりできるのです。
SECの元職員は、この取引について深刻な警告を発し、その本質的な利益相反が「暗号資産エコシステムの最悪の慣行を規制対象の公開市場に持ち込む」と指摘しています。しかし、プロジェクトの観点から見ると、この利益相反は脆弱性ではなく、メカニズムの設計の中核的な特徴です。売り手（WLF）と買い手（ALT5）の両方を同じ人物が支配しているため、取引条件を自らの利益になるように完全に決定することができます。これは公正な取引ではなく、WLFの内部関係者の特定の財務目標（すなわち、評価額と流動性の創出）を達成するためだけに綿密に計画されたスキームです。この構造は、ALTSの外部投資家にとって重大なリスクをもたらします。彼らの資本が、社内で利益相反のある経営陣が支配する資産を支えるために使用されているからです。（ https://www.mitrade.com/au/insights/news/live-news/article-3-1083176-20250901 ）
5. WLFIトークンの経済性：供給、流通、ユーティリティ分析
WLFI トークンの経済設計は矛盾と不透明性に満ちており、その供給割り当てとリリースのメカニズムは、内部関係者に最大の市場優位性をもたらすように注意深く設計されているように見えます。
5.1. 総供給と矛盾分配モデル
WLFIトークンの総発行枚数と最大発行枚数はどちらも1000億枚です。しかし、これらのトークンの分配方法については、市場に2つの異なる矛盾したバージョンが流通しています。
プロジェクトパートナーのチェイス・ヘロ氏の公式声明によると、トークンの分配計画は、63%が一般投資家に販売され、17%がユーザー報酬に使用され、20%がプロジェクトチーム用に確保されるというものです。
5.2. トークンセールラウンドと初期投資家への分配
WLFIプロジェクトは、複数回のトークンセールを通じて、2025年3月時点で85,000人以上のKYC認証済み参加者から総額5億5,000万ドルを調達することに成功しました。しかし、初期のセールプロセスには課題もありました。2024年10月の販売イベントはウェブサイトのクラッシュにより中断され、調達額はわずか800万ドル強にとどまり、目標額3億ドルには遠く及びませんでした。
初期の投資家は、1トークンあたり0.015ドルや0.05ドルといった超低価格でトークンを受け取った。つまり、トークンが公開されれば、彼らは多額の未実現利益を手にすることになる。
5.3. トークンリリース計画：9月1日のロック解除と将来のロック
プロジェクトの発表によると、WLFIトークンは9月1日に市場で取引開始される予定です。この初期アンロックは初期投資家向けに特別に提供され、0.015ドルと0.05ドルのラウンドで購入されたトークンの20%がリリースされ、流通可能になります。注目すべきは、ALTSとWLFIのデリバリー価格は0.2ドルであることです。
今回アンロックされたトークンは、WLFIの総供給量の約5%に相当します。これは、初期のローンチ期間中、流通供給量（いわゆる「フローティングディスク」）を極めて低く抑えるための重要な設計上の決定です。一方、創設者、チームメンバー、アドバイザーに割り当てられたトークンは、ローンチ後も即時売却を防ぐため、ロックされたままとなります。投資家が保有する残りの80%のトークンもロックされたままとなり、具体的なリリーススケジュールは今後のコミュニティガバナンス投票によって決定されます。
このトークンリリーススケジュールは、「流通量が少なく、FDVが高い」という市場ダイナミクスを生み出すよう綿密に設計されています。総供給量のごく一部（約5%）のみをアンロックすることで、流通トークンの希少性は人為的に維持されます。同時に、プロジェクトの強力なブランド力と機関投資家の支援は市場で大きな話題を呼び、先物市場での価格とFDV全体を押し上げます。この「流通量が少なく、FDVが高い」状況は、市場操作の温床となる典型的な要因です。たとえ少額の購入資金であっても、トークン価格の劇的な上昇を引き起こす可能性があります。この価格高騰は、たとえまだ売却できないトークンであっても、保有している大量のトークンの紙幣価値を大幅に押し上げるため、インサイダーにとって非常に有利です。
5.4. ユーティリティ分析：経済的利害関係のない純粋なガバナンストークン
WLFIトークンの公式な位置付けは非常に明確です。純粋なガバナンストークンです。プロトコルの将来の方向性に関する投票権を除き、保有者はプロトコル収益、配当、その他の経済的利益を受け取る権利は一切ありません。WLFIトークンの唯一のユーティリティは、プラットフォームのガバナンス投票に参加することです。
しかし、この「ガバナンス」機能は、現実には幻想に過ぎないかもしれない。内部関係者が保有するトークンが膨大かつ高度に集中していることを考えると、コミュニティ投票の結果は事実上、事前に決定されていると言える。創設チームとその支持者は常に、あらゆる決定を支配するのに十分な票数を持つことになる。したがって、一般の個人投資家にとって、この「ガバナンス」機能は実質的に存在しない。トークンの真の目的は、分散型ガバナンスではなく、取引可能な投機資産としての価値である。その価値は市場心理とトランプ氏のブランドイメージによって完全に左右され、価格動向はプロジェクトによる供給ペースのコントロールによって厳密に管理されている。
