著者: 0xresearcher
最近、暗号通貨コミュニティでは、一見単純な質問が熱く議論されています。「1,000万ドル持っていたら、どこに投資すべきでしょうか？それでも年率10%の収益は達成できるでしょうか？」
一見すると、中流階級の不安が続いているように聞こえるが、その背後には、インセンティブ配当が徐々に減少し、安定した収益がますます少なくなり、資本が「収益構造」自体を再検討し始めているという、暗号資産市場の真の姿が表れている。
伝統的な金融において、年率10%の利回りは何を意味するのでしょうか？信用沈没、レバレッジによるサポート、あるいは極端に低い流動性のいずれかです。Web3がかつて提供していた高いリターンは、基盤となる構造によってもたらされた効率性の変化というよりも、インセンティブ主導のバブル配当によるものでした。
「搾取経済」の終焉に伴い、DeFi優良銘柄のリターンは低下し、オンチェーン取引量は減少を続け、資本効率が徐々に主要なテーマとなってきています。今日の市場における真の不安は、次の点です。
「補助金や強気相場がない状況でも、Web3は安定した資金に対して持続可能なリターンの答えを提供できるのか？」
この記事では、いくつかの重要なプロジェクトを通じて、この問題に対する可能な解決策を分析します。
DeFiの配当は減少し、資金は「実利用＋構造最適化」へとシフトし始める
現在、ほとんどのユーザーは、エアドロップだけでは長く持続できないことに気付いており、オンチェーン流動性の構造的な問題がますます顕著になっています。
一方で、インセンティブモデルは持続不可能であり、他方では、DeFiプロトコル間の流動性競争は極限に達しているにもかかわらず、インフラ自体は質的な飛躍を遂げていません。多くのロールアップは依然として旧来のイーサリアムモデルを模倣しており、オンチェーンマッチングのパフォーマンスは実際の取引のニーズを満たすには程遠い状況です。
このような状況の中、ファンドは新たな収益構造を模索し始めています。その中核はもはや「投機的資産」ではなく、「投資構造」、つまりオンチェーン上で実質的なキャッシュフローを生み出し、取引効率を向上させるシステムへの投資です。
市場の注目を集め始めたのは、次の 2 つの方向です。
- プロトレーダー向けのオンチェーン取引インフラとマッチングシステムの再構築
- 標準化されたトランザクションモジュールを提供する開発者向けの構成可能なサービス層
Hyperliquid: プロのトレーダー向けに設計されたオンチェーンマッチングシステム
Hyperliquidは、自社開発のL1チェーン上で動作するフルチェーン・パーププロトコルです。このプロジェクトは現在トークンもインセンティブもありませんが、トランザクション深度は数ヶ月連続でネットワーク全体でトップ3にランクインしています。
これは偶然ではありません。Hyperliquidは「集中型エクスペリエンス＋オンチェーン決済」設計を採用し、オンチェーン・パーペチュアルのパフォーマンス基準を再定義し、プロのトレーダーの利用習慣に近いシステムを構築しました。自社開発のL1チェーンは、1秒未満のマッチングをサポートし、低スリッページと低ガスコストを実現しており、多額の資金の頻繁な取引にも十分対応できます。
さらに重要なのは、Hyperliquidが「エアドロップ・プラットフォーム」や「個人投資家向けポータル」ではなく、高頻度取引（HFT）業者向けの構造化商品として位置付けられていることです。このシステムでは、利益はインセンティブの積み重ねではなく、実際の取引の深さから生まれます。
「1000万」のようなファンドにとって、これは新しいオンチェーン資金調達戦略です。一時的な短期的な利益を追求するのではなく、実際のユーザーの集中、高い資本効率、長期的な深さを備えた取引インフラストラクチャを求めています。
Orderly: オンチェーンマッチングからトランザクションモジュールの標準化まで
Hyperliquidの垂直統合と比較すると、Orderly Networkは「モジュール型の取引インフラ」を提供します。フロントエンドやユーザーガイドは提供せず、開発者に構成可能でプラグイン可能な一連の取引システムを提供します。
簡単に言えば、OrderlyはWeb3トランザクション分野における「Amazon Cloud」を目指しています。小売業には参入せず、開発ツールと基本コンポーネントのみを提供しています。
Orderly の構造は 4 つのコア モジュールに分かれています。
1. マッチングエンジン
オンチェーンマッチングのパフォーマンスボトルネックは、高頻度取引戦略の障害となってきました。Orderlyは、効率性と透明性の両方を考慮し、オフチェーンマッチングとオンチェーン決済を採用することで、より複雑な取引指示と高い資金利用率をサポートします。
2. 資金プール制度
AMMとは異なり、Orderlyは従来の取引所に近いファンドプールモデルを導入しており、マーケットメーカーは注文板の安定した厚みを確保しながら、需要に応じて流動性を注入することができます。これは、その後のマルチ戦略マーケットメイクの基盤も提供します。
3. 清算決済システム
資金決済はレイヤー1をベースとし、ユーザー資産は分離して管理されます。フロントエンドプロジェクトやミドルレイヤーに起因するシステミックリスクは発生せず、資金の安全性が向上します。
4. リスク管理システム
オフチェーンリスク管理を秩序正しくモジュール化することで、開発者による迅速な統合を容易にし、プロジェクト構築のハードルを下げます。
このモジュール式ソリューションの最大の利点は、開発者がマッチング、クリアリング、リスク管理などの複雑なシステムをゼロから構築する必要がなく、レゴを組み立てるように独自の取引製品を迅速に構築できることです。
高性能チェーンの実用化
Orderly の Solana での最近のアプリケーションは、非常に典型的なケースを示しています。
SolanaはEthereumよりもはるかに優れたインフラストラクチャパフォーマンスを備えていますが、そのパフォーマンスに匹敵する「オーダーブックインフラストラクチャ」が登場したのはごく最近のことです。OrderlyをSolanaに統合することで、以下のことが実現されます。
- マッチングエンジンはオフチェーンで実行され、速度とユーザーコントロールのバランスが取れている
- ロボットやプロのトレーダーのニーズを満たすために、1秒あたり数千の注文リクエストを処理します
- 取引の検証可能性を確保するための決済バックチェーン
これにより、ユーザーの実際の取引コストが大幅に削減されるだけでなく、さらに重要なことは、Solana の高いパフォーマンスがユーザーの資本効率に真に変換されることです。
そのため、Orderly は現在 Ethereum と Solana の両方をサポートし、非常に強力なクロスチェーン互換性を備えた数少ないマッチングプロトコルの 1 つになりました。
一般ユーザーに真の収益力を提供する
高頻度取引や独自の戦略構築ができない多くのユーザーにとって、構造マッチングのメリットはもはや手の届かないものではありません。OmniVaultは、このトレンドを象徴する典型的な例です。
Kronosが開発したワンストップ収益プラットフォームであるOmniVaultは、ユーザーがUSDCを預け入れ、Orderlyネットワーク上のマーケットメイクに自動的に参加することを可能にします。複数のオンチェーン市場でKronosの戦略を実行することで、実際の検証可能なLP収益を獲得できます。「模擬マッチング」や「内部循環取引」などの収益源とは異なり、OmniVaultが獲得する収益は、オンチェーンマッチング注文の実際の取引行動から得られるため、より持続可能で反循環的です。
最近、Binance Walletは正式にOmniVaultへのアクセスをサポートしました。世界最大の取引量（2025年の市場取引量の95%以上を占める）を誇るこのWeb3ウォレットは、数億人のユーザーへの入り口を開くだけでなく、数十億ドル規模の流動性も提供します。OmniVaultの現在のTVLは700万米ドル近くに達し、年率収益率は着実に30%まで上昇しており、「実質的なマーケットメイキング収入」を「ユーザーの受動的な収入」に変換する数少ないユニバーサルな入り口の一つとなっています。
インセンティブ配当から構造配当まで、オンチェーンの利益の新しいパラダイムが形成されています
プロのトレーダー向けに設計された Hyperliquid、開発者向けのモジュール式インフラストラクチャを提供する Orderly、ユーザーに実際の収益機能を開放する OmniVault など、すべてにトレンドが見られます。
チェーン上の「安定した高収益」という新たなパラダイムは、もはや補助金や投機に頼るのではなく、実際の取引ニーズと資本効率構造に依存します。
過去数年間、Web3 資本はエアドロップ、マーケット メイク、リステーキングなどの物語の中で回転してきましたが、サイクルを越える能力を真に備えたシステムは、実際の使用シナリオ + 構造最適化機能に基づいて構築する必要があります。
1,000 万ドルで年率 10% の収益を得ることは依然として可能ですが、その前提は、適切なホットスポットではなく、適切な構造に投資することです。
