原作者: Castle Labs & Vincent
編集者: LlamaC
（ポートフォリオ：バーニングマン2017、Tomoについて：eth Foundationのイラストレーター）
推奨事項: この記事では、主にビットコインの「デジタルゴールド」としての位置付けについて検討し、価値の保存手段としての価値と流動性を従来の金と比較し、金融システムにおけるビットコインの位置付けと将来の展望について説明します。
金羊毛探索の伝説から南アフリカの鉱山まで、人類はこの崇高で神秘的な宝を果てしなく追い求めてきました。
これは太陽光を捉えたようなもので、もしかしたら宇宙の深淵から来たものなのかもしれません。科学者たちは、金は死にゆく星の衝突、いわゆる超新星爆発によって生まれると考えています。地球上の金の大部分は地球の核に閉じ込められていますが、残りは隕石によって地表に運ばれてきました。
人類の歴史を通じて、金は常に商業活動における中核的な通貨でした。
人類がこれまでに採掘した金をすべて集めたとしても、それは約20メートル辺の立方体を形成するのに十分な量であり、重さは約176,000トンになります。
これほど膨大な富が一つの倉庫に保管されているというのは、実に不可解です。株式、美術品、石油、収集品などは広大な地理的空間や管理資源を必要としますが、金は持ち運びが容易という独特の特徴を持っています。
金はカウンターパーティリスクを伴わないため、究極の価値保存手段となりました。金は、誰の負債にも所有されていない唯一の資産です。JPモルガンは「金は貨幣であり、それ以外はすべて信用である」という有名な言葉を残しています。極めて高いストック・フロー比率は、その希少性を保証するだけでなく、恣意的な法定通貨の切り下げからも金を守ります。古代リディア貨幣から現代の中央銀行準備金に至るまで、数千年にわたり、金は一貫して価値保存手段としての地位を維持し、金融、政治、社会の激動の中で、高い流動性と不変の安定力として機能してきました。
しかし最近、「通貨」の称号を奪おうとする新たな挑戦者が現れました。
ビットコインのような暗号通貨は、その変動性や暗号化特性により従来の貴金属とは異なるにもかかわらず、依然として「ゴールドキラー」として知られています。
ビットコインはしばしばデジタルゴールドと呼ばれます。将来、金に取って代わることはできるのでしょうか？もしそうなら、この古来の資産を放棄するのは賢明なのでしょうか？
本稿では、現代経済、分散型金融（DeFi）、そして貨幣的特性という観点から、金とビットコインを検証します。そして、これら2つの資産が競争の激しいマクロ経済環境において共存可能かどうかを比較分析し、ビットコインが「デジタルゴールド」の特性を備えているかどうかを現在のトレンドから分析します。
結局のところ、資産の分散化は世界経済に利益をもたらすに過ぎません。価値が主に恣意的な金融政策に左右される資産である法定通貨は、より純粋な形態の貨幣に置き換えられる可能性が非常に高いです。それが金であれ、これから発明される新しい資産であれ、法定通貨が本来持つ価値下落の運命から逃れられる可能性を秘めています。現在の債務依存型経済システムにおいては、法定通貨は致命的な欠陥を抱えています。
金融分野における金の歴史的遺産
何世紀にもわたり、金はこのシステムの礎であり、唯一の準備資産でした。この地位は法律によって確立されたのではなく、宇宙の物理法則によって確固たるものとなりました。元連邦準備制度理事会議長のアラン・グリーンスパンは1999年に有名な証言を残しました。「金は依然として世界における究極の決済手段です。極端な状況においては、誰も法定通貨を受け入れなくなりますが、金は常に受け入れられるでしょう。」
金が広く受け入れられているのは、他のあらゆる物質とは異なる固有の性質によるものです。まさにこの性質こそが、アリストテレスが「健全な貨幣」と呼んだ価値の保存手段としての永続的な地位を確立したのです。
耐久性：金は貴金属であるため、ほとんどの化学反応の影響を受けにくく、銀とは異なり酸化も変色もしないため、長期にわたって物理的特性が安定しています。この独自の化学的特性により、金は経済的な備蓄や電気自動車、ドローン、防衛システム、ロケットといったハイテクインフラにおいて高い信頼性を有しています。さらに、金は錆びません。
互換性：金は柔らかく展性があるため、成形、鋳造、切断が容易です。そのため、重量（伝統的にオンスまたはグラムで測定）と純度（最も一般的なのは14金、18金、24金）が同じであれば、金は互換性のあるコインや金塊に標準化することができ、同じ金は他の金と本質的に同一です。
安定性：金は信頼できる価値の保存手段です。希少性と実用性（高コストにもかかわらず、重要な産業用途では依然として好ましい選択肢であり続ける）により、インフレによって価値が目減りする法定通貨とは異なり、金は長期にわたって価値を維持できます。さらに、金はカウンターパーティリスクがないため、究極の価値の保存手段です。
携帯性：金は密度が高く高価な金属であるため、少量でも非常に高い価値を持ちます。この非常に高い重量比により、銀、美術品、その他のかさばる商品とは異なり、多額の富を容易かつ効率的に輸送できます。ポケットに500グラムの金を入れて持ち運ぶことも可能です。
識別可能性：金の独特な物理的特性により、真贋の検証は比較的容易です。シグマのような最新の機器は、偽造金を瞬時に検出できます。
したがって、金は完璧な価値保存手段ですが、唯一の例外があります。金は交換可能なクレジットカードでも、暗号でもありません。少量の金塊を所持する一般市民であっても、金の輸送はウランの輸送と同じくらい面倒です。申告書類を忘れた場合、税関職員は金を差し押さえ、その大部分を罰金として没収する権利を有します。金は盗難、切断、隠蔽、流用など、様々な被害を受ける可能性があります。また、人間はミスを犯しやすいため、紛失する可能性もあります。
1940年に開始された「フィッシュ作戦」は、この物流上の悪夢の有名な例です。ナチス・ドイツが迫る中、英国は金準備の接収を防ぐため、25億ポンド相当の金を秘密裏にカナダへ移さざるを得ませんでした。これは史上最大の物的富の移転となりました。今日では、マウスをクリックするだけで、数兆ドルもの金を瞬時に送金できます。
国家による略奪の最も悪名高い例は、フランクリン・D・ルーズベルト大統領が1933年に発令した大統領令6102号に他なりません。この令は、米国民が金貨を保有することを違法としました。パスワードや記憶術のフレーズとは異なり、金貨は記憶の中に保管することはできません。物理的に保管する必要があり、一度発見されれば盗難される可能性があります。金は利息も配当も生まないだけでなく、保管と保険料も莫大な額を要します。世界の金の大部分は、ロンドン、スイス、シンガポール、マンハッタンなどの金庫室に保管されており、まるで忘れ去られた古代神話のスフィンクスのように、影に眠っています。
確かに、人間は誤りを犯しやすいと同時に驚くべき創意工夫の才能も備えているため、「原始時代の遺物」よりも優れた代替手段を必ず生み出すはずです。金自体はほぼ完璧ですが、金融システムの驚異的な進化のスピードは、現代的な代替手段の創出を必要としています。ビットコインは、従来の金融システムの時代遅れのアクセスメカニズムへの幻滅と復活への願望に突き動かされ、当初は既存のシステムに挑戦するために発明されました。しかし、ビットコインは瞬く間に、当初の意図をはるかに超える強力な新しいパラダイムを切り開きました。それは、デジタルゴールドに匹敵する潜在能力です！
暗号通貨の出現
2008年の世界金融危機の最中、サトシ・ナカモトは「ビットコイン：ピアツーピアの電子キャッシュシステム」と題したホワイトペーパーを発表しました。このホワイトペーパーでは、中央集権的な信託機関を必要とせずに二重支払い問題を解決する方法を提案しました。
金が本来通貨の一種だとすれば、ビットコインはコンピューター工学によって生み出された通貨です。希少性が高く、採掘が困難で、総供給量も限られており、事実上破壊不可能です。ブロックチェーンの発明は、様々なデジタル資産の「カンブリア爆発」を引き起こしました。魅力的なものもあれば、全く価値のないものもありました。
ビットコインは2100万という固定供給量により急速に「デジタルゴールド」としての地位を確立しましたが、他のトークンも登場し、異なる経済的ニッチを埋めています。
2011年、ライトコインは「ビットコインの金、ライトコインの銀」と位置づけ、より高速で低コストの取引機能をアピールしました。4年後の2015年、イーサリアムは世界コンピュータの概念を導入し、金の受動的な価値保存手段を、能動的でプログラム可能なスマートコントラクトに置き換えました。現在、ライトコインは時価総額で世界第2位の暗号通貨であり、価格パフォーマンスは低迷しているものの、その地位は揺るぎないものです。モネロ（XMR）やジーキャッシュ（ZEC）などのプライバシートークンは、ビットコインの公開台帳に欠けている、物理的な現金や金の匿名性を再現しようとしています。今年は、プライバシー重視の議論を背景に、従来のトークンの崩壊と並行して、これらのトークンは急騰しました。
アルトコイン、主流コイン、そしてビットコインが軒並み下落する中、ZEC、そしてそれに続くモネロが急騰し、多くの弱気派に多大な損失をもたらしました。しかしながら、これらのトークンの時価総額は依然として微々たるもので、ビットコインに深刻な脅威を与えるには不十分です。
最後に、SolanaやMegaETHといった高性能ブロックチェーンは、分散性を犠牲にして速度を追求し、従来の電信送金（インターネット資本市場）の速度ではなく、ナスダックに匹敵する取引処理速度を目指しました。これらのブロックチェーンは起業家、投資機関、銀行を惹きつけることに成功しましたが、現在のL1/L2環境は非常に広大になり、最終的にどれが生き残るかを予測することは困難です。2010年代の中心的な物語は共存ではなく、相互破壊であり、新しいトレンドが古いトレンドを消し去るという状況でした。
貴金属を消し去ることに対する業界の執着は、グレイスケールの2019年の物議を醸した「ドロップゴールド」キャンペーンに完璧に例証されている。このキャンペーンでは、疲れたスーツ姿の男性が重い石（光る岩石）を引きずり、流行に敏感なミレニアル世代がデジタル資産を持って彼らの前を通り過ぎる様子が描かれている。
金は重く、実体があり、原始的ですが、暗号通貨は軽量でデジタルです。つまり、未来の通貨と言えるでしょう。しかし、ビットコインがまだ一部のマニアックな資産だった時代に「金の終焉」を喧伝したのは、おそらく安っぽくて軽率なマーケティング戦略に過ぎなかったのでしょう。しかし、COVID-19パンデミック後、人々はこの物語に盲目的に飛びつきました。グレイスケールが名誉回復に成功するまでには時間がかかりましたが、次のビットコインサイクルは人々にそれを信じる理由を与えました。
リスクの高い資産に対するこの新たな欲求は、希少性は単に採掘できるものではなく、設計できるものであることを示唆している。
こうした人工的に作られた、人工的に設計された商品が、主権国家の目から見て物理的な資産に取って代わるべきかどうかは依然として不明だが、2020年代のパフォーマンスは、投資家がそれを当然のこととみなしていることを示唆している。
ビットコインの形成期
2010年から2025年にかけて、ビットコインはサイファーパンクの世界の神秘的な雰囲気から抜け出し、ウォール街のオフィスで話題となり、価値のない目新しい資産から1兆ドル規模の巨大資産へと変貌を遂げました。この15年間、数々の困難を乗り越えてきたわけではありませんでしたが、ビットコインは暴落するたびに最終的には回復し、史上最高値を更新しました。
メディアは一貫して強い懐疑的な見方を示し、ビットコインは「死んだ」と約450回も宣言してきました。そのため、この物語の展開は決して単純なものではありません。物語は2017年の個人投資家の熱狂から始まります。中には家を売ってまでビットコインを買い増す人もいました。当時、個人投資家の熱狂、ICOへの投機、そしておそらくは世間の無謀な感覚に駆り立てられ、ビットコインは1,000ドル未満から20,000ドル近くまで急騰しました。しかし、最終的には同年に暴落し、暗号通貨市場全体を崩壊させました（当時は確かに終焉の兆しが見えていました）。2020年はマクロヘッジの時代です…。
ポール・チューダー・ジョーンズやマイケル・セイラーといった伝説的な人物たちの活躍により、この物議を醸していた資産は再び活気づきました。ビットコインは必要な発言力を獲得し、金に匹敵するマクロ資産へと成長しました。真のブレイクスルーは、2024年1月に米国証券取引委員会（SEC）がビットコインスポットETFを承認したことでした。
わずか15年で、ビットコインは自由主義的なインターネットトークンから、数十億ドル規模の規制対象ファンドを動員できるETF（上場投資信託）へと進化しました。ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエックといった大企業がビットコインの代弁者となり、かつて地下アパートに住んでいたギークたちは今や億万長者になり、反資本主義のイデオロギーはヨットを1、2隻所有することで忘れ去られているかもしれません。機関投資家の支持を得て、ビットコインは2024年12月に10万ドルという心理的障壁を突破し、2025年10月には12万5000ドルという狂乱の高値に達しました。この瞬間、スーパーサイクル理論は反駁不可能に思えました。米国がビットコインの戦略的準備金の検討に乗り出したことで、仮想通貨トレーダーたちは熱狂に包まれました。
しかし、10月にはBinanceのUSDeに価格の抜け穴が出現し、レバレッジをかけたロングポジションがすべて崩壊しました。市場はその後すぐに反発したものの、以前の価格の影は最終的に埋められ、ビットコインはゆっくりと着実に下落し始め、潜在的なキーレベルへと向かいました。67,000ドルまで下落する可能性があるという噂が広まり始めました。終わりのないサイクルであるはずだったものが、2025年末に突然、全く異なる方向へと転じたのです。
ビットコインが最高値を更新した一方で、Aave、イーサリアム、ソラナ、エテナといった優良プロジェクトを含む市場全体は、まだ回復に至っていません。ビットコインは依然として底堅いものの、その相対的な強さが広範な市場上昇には繋がっていません。この乖離はビットコインの地位を強固なものにしています。ビットコインは単なる新しい資産ではなく、信頼性と耐久性に優れた資産なのです。絶対的な希少性、特に先行者利益によって、貴金属の金銭的プレミアムを再現することに成功しています。容易に、そして際限なく価値が下落する法定通貨とは異なり、ビットコインは耐久性、可分性、そして即時の移植性を特徴とする分散化の象徴となっています。未成熟なため、固有のボラティリティを抱えているにもかかわらず、金の本質的な特性を効果的にデジタル化し、他の資産の中でほぼ独占状態を達成しています。
2025年11月までに、ビットコインは激しい調整局面を迎え、8万ドルまで下落し、市場全体の価格を下落させました。誰もが落胆する中、株式、金、銀、収集品、そしてその間のあらゆる資産が急騰しました。今回、暗号通貨、特にビットコイン以外の部分は本当に終焉を迎えたのでしょうか？
私たちは真摯な金銭的コミットメントを、ETFコードとパンプ・アンド・ダンプの茶番劇と交換してしまったのでしょうか？機関投資家の関与という物語は、単なるマーケティングの策略だったのでしょうか？規制され、課税され、厳重に監視されている資産は、今や市場の動向に追いつくことすらできず、金よりもさらに退屈なものに見えています。
金価格は放物線状に急騰し、銀もそれに続き、電子機器や兵器の製造に使われる安価な金属である銅でさえ、価格が制御不能なまでに急騰している。
金は常に唯一の安定した通貨だったのでしょうか?
2025年の金の勝利
ビットコインは健全な通貨の基準を満たしているものの、最近の動向を見ると、まだデジタルゴールドとしての特性を示していないことがうかがえる。
2025 年には、インフレ、地政学的混乱、戦争に対するヘッジとして、そして最も重要なことに、優れた投資として、金はビットコインを上回るパフォーマンスを発揮するでしょう。
世界的なゴールドラッシュは、ポーランド国立銀行による積極的な購入を先頭に、公的準備金の大規模な蓄積が特徴的であり、インド準備銀行、トルコ、中国も引き続き購入しています。ブラジルも年末に資産分散化を目指してこの動きに加わりました。中央銀行が金戦略の重点を西側から東側へと移しているにもかかわらず、中国とインドは依然として宝飾品と現物金塊の需要が最も高く、次いで米国、トルコ、イランが続いています。これらの国では、国民が通貨切り下げや経済不安に対するヘッジ手段として金を好ましい資産と見なしています。
2025年だけでも、トルコ、アルゼンチン、イランの通貨はいずれも史上最安値に下落しました。この上昇相場が終わったと考えている機関投資家の見方は、「金は死んだ」から「金は5,000ドルまで上昇する」へと変化しています。VanEck社は、現在進行中の地政学的混乱、財政不安、そしてインフレにより、2030年までに金価格が1オンスあたり5,000ドルに達する可能性があり、必然的に割安な金鉱株の爆発的な上昇につながると予測する記事を発表しました。ウォール街の大手JPモルガン・チェースは、一時的な構造変化によって、平均金価格は2026年末までに1オンスあたり5,055ドルに達すると予測しています。
同銀行は、この上昇の主な理由として次の2点を指摘した。
まず、中央銀行は資産を多様化し、米ドルへの依存を減らすために、金の購入を加速させています（2025年からの傾向が継続されます）。
第二に、FRBの利下げは欧米のETFへの資金の戻りを引き起こした。
金は通貨切り下げに対するインフレヘッジとして活発に取引されており、古来の慣習が知恵から生まれたものである可能性を改めて証明しています。金はまさに恐怖に賭ける手段です。仮想通貨に関しては、EUの暗号資産市場規制（MiCA）の完全施行から、米国財務省によるプライバシーコインや違法ステーブルコインへの積極的な取り締まりに至るまで、ますます厳格化する世界的な規制がこれを実証しています。最終的に、この幻想は打ち砕かれました。
依然として激動の移行期にあることを考えると、現状を評価することは極めて困難です。皮肉なことに、ビットコインは「デジタルゴールド」としてのテストに失敗し、単に平均値に戻っているだけだと結論付ける人もいるかもしれません。長い実験期間を経ても、ビットコインは公的機関と民間機関の両方から「健全な通貨」としてのテストに合格していません。これらの機関は「デジタルゴールド」という概念に肯定的な見方をしていますが、最終的には、世界中の中央銀行が既に大量に保有している、馴染み深く信頼できる資産に戻る傾向があります。
リスク回避志向の投資家にとって、伝統的な金の価格が比較的安定していることもビットコインにはない利点となるでしょう。貴金属価格は世界経済の動向によって変動しますが、急激な下落は稀です。これは、莫大な資本を持ち、デリバティブ取引を通じて貴金属市場を活用できる機関投資家であっても、これほど巨大な資産の価格に影響を与えることは極めて困難であるためです。さらに、金の市場価値の大部分は眠ったまま（例えば、宝飾品、中央銀行の金庫、個人の保有資産など）、市場に流通していません。
逆に、ビットコインは個人投資家と機関投資家の両方から、日中のボラティリティを捉えるために当然レバレッジをかけられています。実際、物理的に不活性なコモディティと比較すると、動的な流動性によって方向性が決まる資産は操作がはるかに容易です。投資家が反インフレ説を信じているにもかかわらず、ビットコインは高いボラティリティと予測不可能な価格変動を特徴とする未成熟資産のように振れています。準備資産に期待されるパフォーマンスは、ビットコインの実際のパフォーマンスと一致していません。様々なステーブルコインのデペッグ（固定価格買い戻し）パニックは、実際に保有できないものは真の所有物ではないことを私たちに思い出させます。
金は究極の物理的資産である一方で、保管が難しいという欠点もあります。
ビットコインを完全に否定するのは早計だが、金をデジタル時代の唯一の健全な通貨とみなすのは近視眼的だろう。
現在、強気派は撤退し、ベビーブーマー世代がすべての利益を獲得しています。15年間の成熟した発展と熱狂的な普及を経て、ビットコインが準備資産に期待される特性を示さなくなるとは、誰も予想できなかったと言っても過言ではありません。一方、数千年にわたり私たちの想像力、感覚、そして欲望を支配してきた巨人は、いつか眠りから目覚める運命にあります。
ビットコインを貶める：困難な課題
プライバシートークンやビットコインフォークが世界の価値保存手段として金に取って代わる可能性があるという考えは2025年末に再浮上したが、データは異なる現実を明らかにしている。金の市場価値の総額は約32兆ドルであるのに対し、モネロとジーキャッシュを合わせた時価総額は200億ドルの上限を突破する可能性は低い。この金額は、Nvidiaの株価の1時間足チャートにおけるわずかな変動に相当する。
2025年第4四半期、ZcashはCT（仮想通貨Twitterコミュニティ）の注目を集めました。これはステーブルコインとしての特性ではなく、状況の変化によるものでした。コンプライアンス遵守を徹底した取引所におけるプライバシー資産への取り締まりの波が押し寄せる中、Zcashは監査可能な性質により、EUのMiCAフレームワークと米国のGENIUS法の適用を無事に乗り切りました。さらに、Solanaの創設者たちはマーケティングキャンペーンを開始し、ZECの自発的な買い占めを誘発しました。
金、銀、株式、プライベートエクイティと比較すると、ZECの価格変動は安定した通貨とは言い難く、むしろ「ポンプ・アンド・ダンプ」のシナリオに近いと言えるでしょう。一方、プライバシーコインは2025年に規制による検閲の対象となりました。ニッチな市場を対象とし、短命な物語を紡ぎ出す一方で、現在の好況と不況のサイクルにおいては、その影響力は小さいと考えられます。監視への懸念や国家による介入への潜在的な嫌悪感が散発的な上昇を引き起こしたとしても、これらのトークンが、現在暗号資産が吸収しようとしているような持続的な機関投資家の資金を引き付ける可能性は低いでしょう。
皮肉なことに、機関投資家の介入を回避するように設計されたトークンは、これらの機関が保有する資金に頼ることでしか生き残れないかもしれないが、長期的な存続は透明性を犠牲にしている。ファンドや銀行が、それらを迂回するように設計された資産を支持するとは考えられない。これらの代替手段は、健全な通貨の試練に耐えることは全くできない。例えば、ビットコインキャッシュは数年前に「価値の保存」としての物語を失い、機関投資家や個人投資家からほぼ忘れ去られた決済ネットワークとなっている。ステーブルコインの台頭により、ビットコインキャッシュは重要性を失い、決済専用に設計された潤沢な資金を持つトークンに取って代わられた。
2度のフォークを経験し、コミュニティの注目も得られなかったビットコインキャッシュは、ビットコインと比べて見劣りする。Zcashの価値は機密性にある。世界の規制当局が抑制しようとしている資産、あるいは感情的な変動に大きく左右される資産を、主権国家が準備金として積み立てることはできない。このトークンは、32兆ドル規模の金市場に取って代わる流動性と安定性を欠いているため、公的資金ではなく、民間取引のためのツールである。
Zcashも発行上限が2100万トークンですが、この魅力的で馴染みのある特徴にもかかわらず、ビットコインの影に隠れています。MoneroはZcashの代替として考えられますが、プライバシー保護が必須です。希少性に関しては、新規発行されるXMRの数は固定（ブロックあたり0.6）である一方、総供給量は増加し続けているため、インフレ率は着実に低下し、0%に近づくものの、決して0%には達しません。
少なくともこの点において、モネロはビットコインよりも物理的な金に近いと言えるでしょう。なぜなら、モネロは金と同様に年間インフレ率が安定しており、低いからです（マイナーは新たな金を採掘します）。しかし、XMRは監査可能性が欠如しているため、準備資産として金に取って代わることはできません。XMRの台帳は不透明であり、秘密鍵を開示するか、トークンが依存するプライバシー機能を侵害することなく、準備金の証明を公に示すことはできません。米国と中国における準備金の実際の説明責任については依然として議論の余地がありますが、中央銀行は準備金に関する国民の信頼と透明性を求めています。
上記の分析に基づき、構造的に言えば、ビットコインだけが理論的に金に取って代わることができると結論付けることができます。ビットコインは健全な通貨システムの試練に耐え、十分な資本を有し、機関投資家と個人投資家の両方から広く受け入れられています。
絶え間ない競争に直面しながらも、ビットコインは明らかに中核的な暗号資産としての地位を確立しています。米国政府から法的に認められた唯一のデジタル資産です。2025年3月、米国は没収された20万BTC以上をオークションにかけるのではなく、正式に国家資産として指定する大統領令を発令し、ビットコイン戦略準備金（SBR）を設立しました。
これによりビットコインは法的に正当性が認められ、エルサルバドル（約6,000 BTC）やブータン（水力発電で約13,000 BTCを採掘）といった他の国も、多かれ少なかれ公式に認められたSBRを設立しています。現在、ビットコインと同レベルの政府支援を受けている資産はありません。しかし、金に代わることは、ビットコインのボラティリティが非常に高い（2025年には、ビットコインの年間ボラティリティは約45％で推移し、金の15％の3倍でした）だけでなく、現在の時価総額が金や銀に比べて見劣りすることもあり、依然として非現実的で空想的な夢です。主権国家は金融政策を支えるために深い流動性と相当なバッファーを必要とし、ビットコインが成長を再開して1コインあたり100万ドルに達しない限り、金と同じ優位性を獲得することは決してないでしょう。
双方にメリットのある状況ですか?
15年間、最も激しい議論は、巨大な貴金属と野心的なデジタル資産の衝突、すなわち金対ビットコインの論争をめぐって繰り広げられてきました。2025年に起きた一連の出来事が、この論争を一時的に燃え上がらせました。金は依然として実質的な通貨であり、ビットコインは依然としてリスク資産です。ビットコインの歴史的な高いボラティリティが、警戒を要する水準まで暴落を防いでいるとすれば、例外なくエコシステム全体が莫大な損失を被ったことになります。金は、千年もの間「王の宝」としてその地位を確固たるものにしました。それは国家資産であり、電気もインターネットも許可も必要としない究極の保険なのです。
ポーランド、中国、ブラジルによるビットコインを全く無視した大規模な金購入は、金が依然として不安定な時代において最も需要の高い商品であることを示しています。一方、ビットコインは高いベータ値と一見機関投資家の権威を持つ資産へと成熟しました。
まず第一に、この資産は、その極端なボラティリティから利益を得たいトレーダーに最適です。高いボラティリティ、ポータビリティ、そして流動性により、時代遅れで非効率的な従来の銀行システムを迂回し、国境を越えて「瞬時に」数秒で資金を移動できます。ビットコインが最先端資産としてのイメージは多少薄れつつありますが、金の卓越した評判はますます確固たるものになり、昨年は文句なしの勝者となりました。金に取って代わるという、非常に困難な課題は、決して純粋なマーケティング戦略ではありませんでした。今、金融システム全体に必要なのは、両者の共存です。特に、ビットコインがその力強い成長に依存する1兆ドル規模の産業を生み出していることを考えると、なおさらです。
それでもなお、暗号通貨は私たちが執拗に追い求める爆発的な資産であり続けています。今後の激動の時代において、賢明な投資家は金と暗号通貨のどちらかを選ぶことはないでしょう。なぜなら、両者は根本的に比較できないからです。金が家系や帝国を築くための世代を超えた富の保証だとすれば、ビットコインはまさにその特異な愛すべき資産です。捉えどころがなく、時に狂気じみても、神秘的で人を酔わせる魅力を放っています。ビットコインが私たちが目指す準備資産へと変貌を遂げるかどうかは、今後のストレステストと長年の試行錯誤を経て初めて明らかになるでしょう。
