著者: thedefireport

編集：Vernacular Blockchain

ステーブルコインは、仮想通貨業界関係者からオンチェーン金融の基盤として長らく考えられてきたが、今や米国の規制当局から法的認可を受けようとしている。

トム・リー氏が述べたように、これは暗号通貨の「ChatGPTの瞬間」であり、主流の実用性と制度的透明性を備えた最初の暗号通貨製品です。

新法の概要

米国ステーブルコイン国家イノベーション法（GENIUS法）のガイダンスおよび制定は、暗号通貨の歴史の中で最も影響力のある法律となるかもしれません。

この超党派法案は、決済用ステーブルコインに関する初の連邦枠組みを確立し、2,600億ドルを超えるステーブルコイン市場に信頼性、透明性、制度的正当性を浸透させることを目指している。

重要なポイント:

• 資産裏付け：発行者は、ステーブルコインを1:1の比率で高品質な流動資産で裏付けなければなりません。認められる準備資産は、米ドル現金、保険付き銀行預金、マネー・マーケット・ファンド、または短期国債に限られます。USDTは現在この要件を満たしていません（詳細は後述）。
• 支払いのみ：発行者はステーブルコイン保有者への利息支払いが認められていないため、ステーブルコインはデジタル現金同等物としてのみ利用され、銀行の準商品化を回避します。これは銀行に対する「戦略的譲歩」であり、ステーブルコインが金融システムに深刻な混乱を引き起こす前に、銀行に時間稼ぎをするためのものです。
• 破産保護:発行者が破産した場合、ステーブルコイン保有者は準備資産に対する優先的な請求権を持ちます (発行者に対して)。
• 透明性と監査:発行者は準備金を毎月開示し、定期的な監査を受ける必要があります。
• マネーロンダリング防止コンプライアンス:この法律では厳格な AML (マネーロンダリング防止) および KYC (顧客本人確認) 対策が義務付けられており、発行者は銀行秘密法コンプライアンス プログラムを実装し、顧客の身元を確認し、疑わしい活動を報告することが義務付けられています。
• 規制構造:この法案は、米国財務省を主な規制当局として、連邦および州（資産 100 億ドル未満）の規制当局に発行者の監督権限を与えます。
• 発行者の資格:銀行、フィンテック企業、さらには大手小売業者 (ウォルマートなど) でもステーブルコインを発行できますが、テクノロジー、ソーシャル メディア、電子商取引を主に行っている上場企業はステーブルコインの発行が禁止されています。

この法案は、米ドルの信頼性と現代のパブリックブロックチェーンネットワークを組み合わせることで、米国の規制当局による厳格な監視を受けながら、ビジネスや金融におけるステーブルコインの広範な導入の基盤を築くものである。

USDCとUSDTへの影響

GENIUS 法は Circle にとって良いことでしょうか?

我々はそうではないと考えています。法案では、ステーブルコインは米ドル資産（現金、マネー・マーケット・ファンド、国債）に1:1で裏付けられることが義務付けられており、テザー（USDT）の現在の資産構成（80～85%が要件を満たし、残りは金、ビットコイン、社債）は法案の基準を満たしていませんが、これはテザーにとって致命的ではありません。

Tether が影響を受けないのはなぜですか?

この法案によると、テザーのようなオフショア発行体が米国市場への参入を希望する場合、財務省はコンプライアンス比較テストを実施できます。その規則が米国基準と一致している限り、テザーは米国市場で事業を継続できます。したがって、テザーにはコンプライアンスを達成するための複数の方法があり、私たちは彼らがそれらを実行することを期待しています。

USDC vs USDT：米国市場を支配するのはどちらでしょうか？

おそらくもっと重要な疑問は、どのフィンテック企業が最初にステーブルコインを主流の製品に統合するのか、ということだ。Circleか？Tetherか？Stripeか？Paypalか？

答えはまだ明確ではなく、どのような製品になるかは分かりません。しかし、ステーブルコインの発行者が増え、競争によって発行手数料が下がると予想しています。最終的な勝者は、ステーブルコイン関連のサービス、例えば以下のようなものを通じて勝利を収めるかもしれません。

給与支払い:スマート コントラクト + ステーブルコインは、給与/請負業者の支払いに使用でき、マイルストーンや支払いの遅延を自動的にトリガーし、管理および会計プロセスを簡素化します。

より速い支払い:お金の流通速度を上げて、収益を生み出す通貨を生み出します。

新興市場

新興市場は「底辺への競争」ではありません。これらの市場は可能性に満ちたブルーオーシャン市場であり、テザーはそこで支配的なプレーヤーです。

新興市場では、ステーブルコイン保有者は利回りを得る必要がありません。なぜなら、ステーブルコイン自体を保有することに価値があるからです。例えばアルゼンチンでは、ステーブルコインは保有者を2桁、あるいは3桁のインフレから守っています。

【個人的な観察：昨年ブエノスアイレスに5週間滞在し、ステーブルコインの人気ぶりを目の当たりにしました。多くの現地住民がアルゼンチンペソを仮想通貨取引プラットフォーム（BNなど）を通じて「価値保管」手段としてUSDTに交換していました。】

テザーは米国政府とのより緊密な関係を構築しながら、新興市場を支配し続けると考えています (詳細については、後続の分析を参照してください)。

フィンテック企業への影響

今後数年のうちに、主要なフィンテック企業がそれぞれ独自のステーブルコインを発行すると予想されます。PayPalが先行しており、Stripeがそれに続くかもしれません。

Block (Square/Cash App)、Robinhood、SoFi/Chime、国際的なフィンテック企業 (Revolut、Wise、MercadoPago など) はすべて潜在的な候補です。

理由？

これらの企業は、大規模なユーザーベース、グローバルなインフラストラクチャ、強力なバランスシート、銀行パートナーを擁しています。

ステーブルコインは、24時間365日対応のグローバルな決済チャネルを提供し、小売業者と電子商取引顧客のコストを削減するとともに、新たな収入源を生み出します（GENIUS法に基づき、フィンテック企業は収益を留保できます）。

米国の銀行への影響

銀行はジレンマに陥っています。私たちは、未来の銀行は暗号通貨を基盤としたフィンテック企業となり、今日の銀行とは大きく異なると考えています。

しかし、郵便局が電子メールの普及を乗り越えたように、銀行も消滅することはありません。革新的な銀行やフィンテック企業が繁栄し、ゆっくりと進む銀行は5年後には郵便局のような存在になるでしょう。

バンク・オブ・アメリカはなぜ苦境に陥っているのか？

• イノベーションの欠如:銀行は大規模かつ官僚的であり、従業員にはリスクを取るインセンティブが欠けています。
• ステーブルコイン発行の動機がない：ステーブルコインは銀行のビジネスモデルを覆すでしょう。銀行は預金、投資、そして純金利マージンによって利益を上げています。ステーブルコインが発行されると、その資金は融資に利用できず、「死んだ資本」となってしまいます。銀行は金利収入のためにステーブルコインを発行するかもしれませんが、最終的にはその利益を保有者と分配せざるを得なくなります。

銀行は消滅しませんが、GENIUS法は動きの遅い銀行にとって危機を加速させます。

Visa/MasterCardへの影響

注意:ステーブルコインはほぼ瞬時に決済でき、グローバルなピアツーピア取引をサポートし、コストが低く抑えられます。

従来のカード決済手数料は 200 ～ 300 ベーシス ポイント (発行手数料、アクワイアリング手数料、為替レート差額、取引手数料を含む) と高く、決済には 2 ～ 3 日かかります。

ステーブルコインは明らかに優れた製品であり、次のような用途に使用されます。

加盟店支払い、電子商取引、送金、定期支払い、国境を越えた支払い、給与計算など。

これはカード決済経路を完全に迂回することになり、年間2,000億ドル規模のカード決済手数料業界に大きな脅威をもたらすことになる。

理由？

誰でもパブリックブロックチェーン上にサービスを構築でき、Visa/Mastercard はインフラストラクチャを制御できません。

フィンテック企業、ウォレット、ステーブルコイン発行者は、カードネットワークのメンバーシップを必要とせずに、グローバルなマネーフローレールに直接アクセスできます。

Visa/MasterCardの対策：

• 「カード決済のみ」から、決済通貨としてステーブルコインをサポートするマルチレール インフラストラクチャへの移行。
• コンプライアンス サービス (不正行為の検出、チャージバック/紛争処理、本人確認) を提供します。
• フロントエンドの競争力を維持するために、USDC と PYUSD がサポートするステーブルコインブランドのカードを発売します。

それはどういう意味ですか？

ステーブルコインは、Visa/Mastercardを「価値移転」ネットワークから「信頼とツール」の提供者へと転換させています。カード決済手数料の削減は、加盟店、ステーブルコイン発行者、消費者、そして新しいサービスを統合するフィンテック企業に利益をもたらすでしょう。

ドルの優位性への影響

ステーブルコインは米国と米ドルにとって非常にプラスであり、「暗号通貨にとっての天の恵み」と言えるでしょう。

理由？

• テザーは昨年、米国債の購入者数で5位でした。
• もしテザーが国だとしたら、その米国債保有量は世界第18位にランクされるでしょう。
• この傾向は（新しい規制の枠組みのおかげで）始まったばかりです。

大胆な予測：テザーはドルの成長の歴史の中で最も重要なイノベーションの1つになる可能性があります。

現政権は国内外でテザーの発展を支援したいと考えていると私たちは考えています。テザーはカンター・フィッツジェラルドによって準備金管理されており、世界中に4億5000万人のユーザー（そのほとんどが米国外）を擁しています。

国際的なユーザーが価値保存手段としてUSDTを購入すると、Tetherは米国債を購入することになり、米国債の保有者が主権国家から世界中の個人へと分散化されます。これは間違いなく、米国政府にとって喜ばしいことです。

ステーブルコインは米ドルの世界的なネットワーク効果を拡大するだけでなく、米国債の保有基盤を多様化します。

スコット・ベセント氏はこのことをよく理解しており、ステーブルコインとGENIUS法の積極的な推進者となっている。

すべてのステーブルコイン発行者はドルにとって重要ですが、特にオフショア発行者（テザーなど）は重要です。彼らは米国債の新たな購入者を呼び込み、ドルのネットワーク効果を拡大し、銀行口座を持たない人々に金融サービスを提供します。

テザーと米国政府の関係は今後ますます緊密化し、注視していく必要があると考えています。

ステーブルコインへの投資方法

ステーブルコインは主にイーサリアム（55%を占めるL2を含む）で流通しています。トム・リー氏はCNBCでイーサリアムを「ステーブルコインの本拠地」と呼びました。

私は個人的に、ユーザー エクスペリエンスが優れているため Solana 上の USDC を好みますが、現在 Solana 上にあるステーブルコインは 4.2% のみです。

投資アドバイス:

• ETH/SOL:最も安全な長期ステーブルコイン投資オプション。
• COIN と HOOD:検討すべき代替案ですが、どちらも史上最高値となっています。
• 丸：評価額が高すぎる（TTM P/Eレシオは2612倍）ため、高値を追いかけることは推奨されません。
• ハイリスク・ハイリターン： EthenaとSky（MakerDAO）。Ethenaは、GENIUS法による規制裁定（オフショアでの収益分配）と、USDe需要、ENA価格、ETH建玉の正の相関関係により魅力的です。

データ: Glassnode

要約すると、ステーブルコインの供給、オンチェーン取引の速度、価格、ボラティリティはすべて上昇しています。

シートベルトをお締めください!