ゴドー作
簡単に言えば、Boros は CEX と DEX の永久契約レートの「変化」を取引可能な資産に変換します。
これは取引の「変化」を指し、手数料そのものをトークン化するだけではないことに注意してください。Borosは本質的に、永久契約レート予測市場です。
では、この「変化」はどのように現れるのでしょうか? ボロスは 2 つの値の比較を使用します。
1) 暗黙の APR: Boros における金融商品の現在の価格 (実際には Boros のトレーダーが予測したレートを反映しています)。
暗黙の APR とは、以下の注文帳に示されているように、ユーザーが Boros 内で取引するときに支払う価格です。
2) 基礎 APR: Binance Perpetual Futures におけるこの商品の現在の実際のレート。
実際、これはBinance無期限契約の現在のレートをAPR、つまり年率で表示するためのものです。例えば、BinanceのBTCUSDT無期限契約の現在のレートは0.01%で、8時間ごとに決済されます。したがって、年率、つまり基本APRは次のようになります。
0.01% * 3 * 365 = 10.95% 。
簡単に言えば、Boros で取引する場合、実際には基本 APR が暗黙の APR よりも高いか低いか、つまり将来の Binance 永久契約の実際のレートが Boros の現在の価格設定よりも高いかどうかによって決まります。
価格が高ければ、ロングポジションで利益が出ます。価格が低ければ、ショートポジションで利益が出ます。
満期が近づくにつれて、暗黙の APR は基本 APR に収束します。
したがって、ユーザーは Boros の暗示 APR 価格で取引し、ロング取引とショート取引を行うことができ、現在最大 1.4 倍のレバレッジをサポートしています。
1/ ロング
これは、Binance の実際の手数料率 (基礎 APR) が Boros の現在の手数料率 (暗黙の APR) よりも高くなると信じて、手数料率をロングするのと同じです。
次回決済のカウントダウンの終了時に、基礎 APR と暗黙の APR の差額 (現在は 9.77% - 7.84% = 1.93%) を受け取ります。
Binance の永久契約レートは 8 時間ごとに決済され、Boros も同様であるため、カウントダウンが終了するとレートが得られます。
1.93% / 365 / 3 = 0.001762%
アカウント残高に直接リベースされます。
2/ 空売り
これは空売りレートに相当し、Binanceの実際のレート（Underlying APR）はBorosの現在のレート（Implied APR）よりも低くなると考えられます。
次回決済のカウントダウンの終了時に、暗黙の APR と基礎 APR の差額を受け取ります。これは現在 7.84% - 9.77% = 1.93% です。
上記と同様に、収入は、
-1.93% / 365 / 3 = -0.001762%
アカウント残高に直接リベースします。
次の質問は、満期時に暗黙の APR が基礎 APR にどのように収束するかということです。
まず、8 時間ごとにレートを決済する Rebase メカニズムの存在により、暗黙の APR は「実際の累積平均レート」に収束します。
満期日が近づくにつれて、レート変動の不確実性が減少し、裁定取引が可能になります。
次のような状況を想定してみましょう。
- ボロスのBTCに対する現在の暗黙のAPR = 6.50%
- 現在のBinanceの実際のレートは、基本APR = 8％です。
- 過去47日間と22時間の実際の平均レート = 7.85%
- 最終有効期限まで残り2時間
実際の操作：
Boros での BTCUSDT ロングの手数料率は、6.5% の暗黙の APR、満期時の 8%、2 時間で 1.5% の純収益をサポートします。
計算プロセス：
48日は48×24＝1152時間です
最後の極端な状況が発生してレートが0に低下したとしても、
（7.85％×1150＋0％×2）/1152＝7.836％
最悪の場合でも、満期時に 7.836% を受け取ることができ、2 時間の収益は 7.836% - 6.5% = 1.33% となります。
まとめ：
したがって、Boros 内の取引手数料の変更と Binance 永久契約の実際の手数料は、実際には 2 つの並行する価格設定システムです。
Boros 内の取引は、市場レートの将来の変化に対する市場の期待を反映しています。
一方、8時間手数料決済システム（8時間システムはBinance永久契約の手数料決済ルールに基づいています。Hyperliquid手数料商品が今後発売された場合、このシリーズの商品の決済時間はHyperliquidルールに従って1時間に設定されます）と裁定取引により、Boros取引レート、つまり暗黙のAPR価格は、実際のBinance手数料率である基本APRに徐々に近づいていきます。
価格体系は比較的独立しているため、ロング注文とショート注文はどこから来るのでしょうか？ロングポジションとショートポジションの需要はどの程度でしょうか？
Boros を使用してロングまたはショートする場合の手数料の変化は、実際には Boros の使用シナリオです。
1/ ロング
1) 純粋な方向性の推測
たとえば、現在の永久契約レートは低いレベルにあり、予想される市場の上昇により契約レートが上昇するでしょう。
2) 循環的な取引
週末や機関がパフォーマンスを計算しているときは、市場は活発ではなく、契約レートは低いので、ロングポジションを開くことを選択できます。
3) 平均裁定取引
現在の金利は低すぎるため、少なくとも過去の平均値に戻ると予想されます。
4) クロスプロダクト裁定取引
BTCとETHなど、2つの原資産の手数料の相関はほぼ1です。しかし、現状では両者の間には大きな差があります。インプライドAPRが高い方をショートし、低い方をロングするという選択肢があります。
5) イベント取引
関税の解決など、好ましい出来事を期待する前に、金利を長期保有しましょう。
6) 金利ヘッジ
たとえば、原資産に基づいて固定の収益を得るために DeFi に投資しており、手数料がマイナスになったり変動したりするリスクをヘッジするために永久契約でショートポジションを保有している場合は、コストを安定させるために Boros でロングポジションを取ることができます。
7) 高度な戦略
たとえば、オプション取引と組み合わせて、高度な戦略を組み合わせます。
2/ 空売り
1) 最大の顧客: Ethena Labs
Ethena の収入の中心は、ETH をショートし、資金調達率を獲得し、USDE ステーカーに報酬を与えることです。
EthenaはETHレートをショートし、USDEステーカーに固定APYのリターンを提供することができます。これにより、Ethenaは段階的な利回り商品を立ち上げ、ステーカーに固定APYと非固定APYの2つの選択肢を提供することができます。
2) マイナー/ステークホルダーヘッジ
ETH 永久ショート、ETH ステーキング収入のロック、ショート資金調達率、ロックイン率。
3) DeFiステーキングとショートポジション手数料ヘッジ
さらに、もちろん、純粋に投機的な取引、循環的な取引、さまざまな裁定シナリオなども含まれます。
長期の需要と短期の需要は、お互いの相手方です。
以下のチャートは、Boros の発売初日の 24 時間の取引量とポジションを示しています。
要約すると、Boros の製品デザインは実は非常に非常に巧妙です。
独立した価格設定システムにより、ユーザーは Boros 内の取引手数料の変化を監視でき、市場参加者は将来の市場の変化を推測できます。
現在のレートを強制的に固定すると、意図した取引は意味を失います。
今後、1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月など様々な満期の商品や、複数の取引所の平均手数料率などを組み合わせた商品の開発など、さらなるイノベーションの余地があります。十分なロングとショートのカウンターパーティが存在する限り、それは可能です。
実際、ペンドルのPTとYTもそれぞれ独立して価格設定されています。これらは、原資産、特にYTの期待価値を機械的にアンカーするだけでなく、市場競争に将来の価値を反映させることを可能にし、エアドロップシナリオにもつながります。
つまり、YT をゼロになるまで保有しているユーザーは、ETH ステーキングおよび再ステーキング プロジェクトのエアドロップを受け取ることができます。
ボロス氏はこの概念を継承し、アンカーを強制することなく、市場がレートの適正価格を決定できるようにし、レート決済と裁定メカニズムを通じて相対的な合理性を維持しています。
現在、Borosは優れた裁定取引およびリスクヘッジツールとして機能しています。将来的には、市場の期待値の変化を示す指標となり、さらなるDeFi製品の開発につながる可能性があります。
補充:
製品を入力してください https://boros.pendle.finance/markets ウォレットを接続し、右上隅のトップアップをクリックしてトップアップし、サポートします
アービトラムチェーンでは、アカウントはクロスマージンと分離アカウントの 2 つのモードに分かれています。
現在、Binance Perpetual Contractsでは、UベースのBTCおよびETHがサポートされています。公式ドキュメントによると、BorosはHyperliquidもサポートする予定です。
用語集:
1) YU (利回り単位) - 利回り単位。例えば、1 YU-BTCUSDT-Binanceは、現在から満期日までにBinance上の1BTCポジションから得られる資金調達利回り収入の合計を表します。（理解を容易にするため、元の記事ではYUについては触れていません。）
2) 満期日：YU契約の満了日。すべての利益は満了日後に決済されます。
3) 暗示 APR (年率収益率): ボロス市場の満期前の平均資金調達率の予想。YU の取引価格とも呼ばれます。
4) 基礎 APR: Binance 永久契約におけるこの商品のリアルタイム資金調達率。オラクル経由で取得され、8 時間ごとに決済に使用されます。
5) 24 時間の取引量: 過去 24 時間に市場で取引された YU の合計取引量。
6) 名目OI（名目未決済建玉）：原資産（BTC / ETH）で測定された、現在開いているすべての契約の合計サイズ。
7) ロング/ショート レート ROI: 現在の暗黙の APR と基礎となる APR の差に基づいて計算される潜在的な収益率。ロングまたはショートの相対的な利点を示します。
