イーサリアム版「マイクロストラテジー・サマー」ブームについてですが、ETHは本当にBTCマイクロストラテジーの「ポジティブ・フライホイール」を再現できるのでしょうか？個人的な意見を述べさせていただきます。
1) ETHマイクロ戦略は、BTCマイクロ戦略の成功例と言えるでしょう。短期的には、多くの米国証券会社がFOMO（フォモ）を試み、プラスのフライホイールを形成するでしょう。米国株取引の主要プレーヤー、伝統的な機関投資家の実質的な資金、そして株主の購買力に関わらず、ETHが準備資産として利用されているという事実は、イーサリアムを長期的な弱体化から脱却させています。
言い換えれば、FOMOが上昇を牽引していると言えるでしょう。これは、仮想通貨界隈における強気相場の不変の鉄則です。しかし、今回のFOMOの主体はもはや仮想通貨界隈の純粋な個人投資家ではなく、ウォール街のリアルマネーです。少なくとも、ETHがついに仮想通貨スタッキングというナラティブにのみ依存するというジレンマから脱却し、界隈外からの資金を徐々に集め始めたことを証明しています。
2) BTCは比較的安定した価値と明確な期待値を持つ「デジタルゴールド」のような準備資産に近い位置付けですが、ETHは本質的に「生産資産」であり、その価値はイーサリアムネットワークの利用率、ガス料金収入、生態系の発展といった複数の要因に左右されます。これは、準備資産としてのETHの方が、より大きなボラティリティと不確実性を持つことを意味します。
イーサリアムエコシステムが重大な技術的セキュリティ問題に直面したり、規制当局がDeFi、ステーキングなどの機能に圧力をかけたりした場合、準備資産としてのETHが直面するリスクとボラティリティ変数は、BTCよりもはるかに大きくなります。したがって、BTC版マイクロストラテジーのナラティブロジックは参考として使用できますが、市場の価格設定と評価ロジックが常に一定に保たれるとは限りません。
3) BTCと比較して、イーサリアムエコシステムはDeFiインフラの蓄積がより成熟しており、ナラティブスケーラビリティもより豊かです。ステーキングメカニズムを通じて、ETHは約3～4%のネイティブ利回りを生み出すことができ、これは暗号資産の世界における「オンチェーン利付国債」に相当します。
短期的には、機関投資家の買い入れは、BTCレイヤー2やその他のインフラの当初の構築、つまりBTCにネイティブ資産の利回りを提供するための基盤構築にとってマイナスに作用しますが、長期的には正反対の効果をもたらします。ETHがETHマイクロ戦略においてプログラマブル利回り資産の触媒としてより大きな役割を果たすようになれば、BTCエコシステムの発展を加速させ、基盤インフラを充実させることになるでしょう。
4) 今回のMicroStrategy Summerは、暗号通貨業界のこれまでのナラティブの方向性を大きく転換するものです。当初、プロジェクト関係者はプロジェクトを構築し、市場のVCや個人投資家に向けて技術的なナラティブを広めていました。率直に言えば、彼らは皆、暗号通貨業界のネイティブ層に向けてストーリーを語っていました。しかし今、RWAであれTradiFiであれ、この新たなナラティブは、将来的にはウォール街に向けてストーリーを語らざるを得なくなるかもしれません。
重要な違いは、ウォール街は純粋なコンセプトではなく、PMF（実際のユーザー数の増加、収益モデル、市場規模など）を求めている点です。これにより、暗号資産プロジェクトは「技術的な物語重視」から「商業的価値重視」へと移行せざるを得なくなります。これは、かつて競合のSolanaがイーサリアムにもたらしたプレッシャーと同じではないでしょうか？結局のところ、依然として直面しなければならない課題です。
5) SharpLink Gaming、Bitmine immersion Tech、Bit Digital、BTCS inc.など、今回のラウンドで参加した米国株式マイクロ戦略コンセプトの事業者の多くは、従来の資本市場における事業成長が弱く、暗号資産との統合によって新たなブレイクスルーを模索している企業です。これらの企業は、主力事業に成長ポイントが不足し、新たな価値成長エンジンを模索する必要があるため、暗号資産へのオールインを選択しています。
これらの業者がこれほどまでに積極的な行動に出ているのは、主に米国政府による仮想通貨業界への抜本的な改革によって規制メカニズムが成熟する前に、「裁定の窓」を狙うためです。短期的には、彼らは仮想通貨資産の分類に関する会計基準の曖昧さ、SECの緩い情報開示要件、そして税務上のグレーゾーンなど、多くの法的およびコンプライアンス上の抜け穴を悪用してきました。
MicroStrategyの成功は、BTCの超強気相場の配当によるところが大きいが、コピー業者であるため、同じような幸運と取引能力は期待できないかもしれない。そのため、今回の主要運営業者による市場の熱狂は、以前の純粋な仮想通貨ネイティブの話題騒ぎと大差ない。本質的には、これもギャンブルであり、試行錯誤の連続である。投資リスクには十分注意する必要がある。
注：今回のMicroStrategy Summerは、暗号通貨が主流の金融システムに参入するための「大規模なドリル」のようなものです。成功すれば皆が喜び、失敗してもささやかな喜びでしかありません（結局のところ、ETHを物語の弱さという泥沼から引きずり出す実験は成功と言えるでしょう！）。
