2025年5月19日、ニューヨーク証券取引所が開く前の最後の30秒。 S&P 500 指数ファンドの取引端末に赤い指示が点滅し、数億ドルの資金が Coinbase (COIN) の株式プールに大波のように流れ込んでいた。ファンドマネージャーたちは無表情にキーボードを叩いていた。彼らはビットコインの哲学的理想を気にしておらず、ブロックチェーンの技術革命を理解しておらず、ウォレットアドレスさえ所有したことがありませんでした。しかし、彼らが知っていたことが一つあった。それは、S&P 500に新しく加わったCoinbaseを保有することが、インデックスのルールで義務付けられていたということだ。ウォール街の資本機構は、暗号通貨の自由の首に静かに手綱をかけたのだ。

1. 平和への道：規制の煉獄から金融の神殿へ

Coinbase のコンプライアンスに対する反撃は、血と涙の壮大な物語と言えるでしょう。 3年前、同社はSECの訴訟嵐を乗り切るのに苦戦していた。 2023年6月、SECは同社に対し、「未登録証券」の取引を理由に連邦証券法違反の13件で訴訟を起こした。ブライアン・アームストロングCEOはソーシャルメディアで怒りを込めて非難した。「訴訟を起こしたいなら、我々は戦う！」

2025年には劇的な転換期を迎える。2月にSECは突如訴訟を取り下げ、トランプ政権は仮想通貨に友好的な弁護士をSEC長官に任命し、規制の方向性が180度転換した。 3か月後、コインベースはデリバティブ大手のデリビットを29億ドルという巨額で買収し、世界の未決済ビットコインオプション契約の70%を掌握した。 5月19日にS&P500への扉が開かれたとき、コインベースは規制の標的から金融界の強者へと変貌を遂げていた。

2. 資本戦争：パッシブファンドの方程式の再構築

オッペンハイマーのアナリストの計算によれば、15兆ドル以上のインデックスファンドがポジション構築を余儀なくされ、短期的なパッシブな購入需要だけでも90億ドルに上った。さらに広範囲に及ぶ影響が水面下で高まっている。

米国の年金基金保有者12億6,900万人が401K口座を通じて「無意識のうちにコインを保有」しており、教師500万人が間接的に暗号経済の参加者となっている。

l 株価変動ロジックの再構築：パッシブ配分は、暗号市場の急激な変動を部分的にヘッジするためのバッファーを形成します。

ウォール街の価格決定力が拡大：Deribitを買収したCoinbaseはビットコインのオプション市場を掌握し、資本が暗号資産の価格決定の中核に浸透する。

この強制的なバンドル化は市場行動を変えています。 Robinhoodのデータによれば、COINの検索は300%急増しているが、同社の事業の本質を理解しているユーザーはわずか12%だ。一般人の年金口座が COIN 株価に結びついている場合、仮想通貨市場の自由な変動性はウォール街の定常状態の要求によって抑制されます。

3. 自由の黄昏：暗号精神の制度化された生存

仮想通貨コミュニティはコインベースのS&P 500への組み入れを歓迎したが、より洞察力のある人々はすでに危機を感じ取っていた。マイケル・セイラー氏がXでこれを「ビットコインにとって重要なマイルストーン」と称賛したとき、彼は文章の後半のサブテキスト、つまりビットコインの金融化は本質的に伝統的な資本の取り込みであるという点を省略した。

コインベースがS&P500に採用された後のロング・ショート戦略

マルチパーティ論理チェーン

規制の恩赦 → 指数への組み入れ → 機関投資家の保有 → 流動性プレミアム → 業種別ETFの加速

l 短辺警告線

コンプライアンスコスト → イノベーションの抑制 → ユーザー損失 → 暗号通貨市場からの評価の分離 → ウォール街による操作の増加

本当の脅威は価値観のレベルにあります。 「邪悪になるな」という暗号通貨の精神が四半期財務報告のプレッシャーに直面すると、Coinbase は匿名コインを上場廃止し、DeFi へのアクセスを制限し始めます。 Deribit買収の本質は、中央集権型取引所の論理でデリバティブ市場を乗っ取ることであるが、これはサトシ・ナカモトが構想したピアツーピアの電子キャッシュシステムに反するものである。