執筆者: ヘイゼル

出典：Zhiwubuyan Research

昨晩、アメリカのワイオミング州が、新ステーブルコインWYSTのパブリックチェーンを選定するための公開スコアリングを実施したというニュースを読みました。最終的に11のチェーンが候補リストに入りました。AptosとSolanaが32ポイントで同率1位となり、Seiが30ポイントで続きました。Ethereumや多くのL2は26ポイント以下しか獲得できず、これは誰もが日常で感じているパブリックチェーンのエコシステムの活動やコインの価格とは大きく異なる可能性があります。このスコアはどのように決定されるのでしょうか？とても興味があったので、GPT先生と一緒に調べてみました。

まず、米国州政府が公の場で構築を進めていることを称賛したいと思います。ステーブルコインWYSTを支えるワイオミング州ステーブルコイン委員会は、州のステーブルトークン法に基づき、2023年3月に設立されました。この委員会は、プロジェクト紹介、会議日程と記録、採点基準の結果とメモ、質疑応答、連絡先情報を含む公開文書を保有しており、独自のYouTubeチャンネル、Xアカウント、Warpcastアカウント、Githubアカウントも掲載しています。これは、現在の多くの不注意なプロジェクト関係者よりも真剣で透明性のある取り組みです。

ご興味がございましたら、ぜひご覧ください:

https://stabletoken.notion.site/

2024年第4四半期に、委員会は28のパブリックチェーンを予備的に選定しました。まず、許可のないアクセス、供給の透明性、オンチェーン分析、凍結の可否という4つの「はい/いいえ」の質問に基づいて14が選別されました。次に、ネットワークの安定性、アクティブユーザー数、TVL、ステーブルコインの市場価値、TPS、取引手数料、取引のファイナリティ時間、ブロックタイム、ワイオミング州に登録されているかどうかなど、9つの指標（各3ポイント）に基づいて採点されました。最後に、5つの追加の利点（各2ポイント）（プライバシー、相互運用性、スマートコントラクト/プログラマビリティ、ユースケース、パートナー）と6つの追加リスク（各-2ポイント）（エンティティの違法行為、チームの違法行為、セキュリティ脆弱性の履歴、ネットワークの可用性の低さ、バグバウンティの欠如、コードメンテナンスの欠如）に基づいてポイントが加算または減算されました。

最終的な推奨事項は、5 つのレイヤー 1 メイン チェーン: Solana (32 ポイント)、Avalanche (26 ポイント)、Ethereum (26 ポイント)、Stellar (24 ポイント)、Sui (26 ポイント)、および 4 つの認定レイヤー 2 チェーン: Arbitrum (26 ポイント)、Base (25 ポイント)、Optimism (19 ポイント)、Polygon (26 ポイント) を「候補ブロックチェーン」に含めることです。

AptosとSEIは、実は今年第1四半期に新たに選定対象に含まれていました。今四半期、委員会は選定基準を更新し、正誤基準に「サプライヤーのサポートの有無」という新たな項目を追加しました。つまり、「ブロックチェーンは、委員会のパートナーメーカーから開発、監査、インフラ展開のサポートを受けている必要があり、財団の承認を得て実施できる」ということです。

更新された行の1つには、「チェーンは、委員会が協力するオンチェーン分析プラットフォーム（Chainalysis、TRM Labsなど）によって完全にインデックス化され、サポートされている必要があります」と記載されています。

追加アドバンテージポイントに次の 2 つの新しい項目が追加されました。

• 新興市場の動向: AI、DePIN、仮想現実、ゲーム資産などの新興トラックプロジェクトを扱っているかどうか
• 財団の支援：財団が、技術開発、WYSTの流動性、市場促進の3つの項目のうち1つまたはすべてを支援できるかどうか

このスコアリングでは、Aptos と SEI はそれぞれ 32 ポイントと 30 ポイントを獲得し、候補チェーンに追加されました。

では、このスコアの違いはどのようにして生じたのでしょうか？まず、主要指標における主要な違いを比較した表を作成しました。なお、今回のスコアリングでは、以前に選定された9つのパブリックチェーンのスコアは再評価されていないため、ここに掲載されているデータの一部は2024年末時点のものであり、最新のものではないことにご注意ください。

イーサリアムのTVLは大きくリードしていることがわかりますが、1秒あたりのトランザクション数（TPS）、トランザクションのファイナリティ時間、トランザクション手数料、ブロック生成時間といった点では、この分散型チェーンは依然として大きな課題を抱えています。また、レイヤー2の転換により、イーサリアムメインネットのアクティブユーザー数はSEIと同程度にとどまり、AptosやSolanaには遠く及ばないことも分かります。

しかし、AptosはSolanaでなぜ最高スコアを獲得したのでしょうか？調べてみると、Aptosは確かに非常にバランスが取れており、コンプライアンスがしっかりしていて、速度も速く、コストも低く、ネットワークも比較的安定していることがわかりました。一方で、第2ラウンドのスコアリングで追加アドバンテージボーナス項目に2ポイントが加算されたにもかかわらず、Solanaがこのラウンドのスコアリングに再参加しなかったことも理由の一つです。この2つの項目を除けば、Solanaは依然として最高スコアを獲得しているはずです。

イーサリアムファンにとってここで注目すべき点は、イーサリアムは常にチェーン上で実物資産を運ぶための最良の選択肢であると自らを宣伝してきたものの、政府レベルでの技術選択となると、パーミッションレスネットワークは通過可能な閾値であり、ネットワークの安定性はコア指標の一つに過ぎないということです。技術的障壁の欠如とネットワークの可用性の不足はリスク減点項目です。Solanaはオフラインとクラッシュでそれぞれ1ポイント減点されましたが、全体的な状況への影響はほとんどありませんでした。分散化の度合いに関するスコアはありません。その代わりに、州政府は凍結の可否とワイオミング州に実体があるかどうかを重視しています。コア指標の大部分は、パフォーマンス、コスト、規模です。

もちろん、この国家レベルのステーブルコイン発行は当初から「マルチチェーンサポートと技術中立性」の原則を遵守することを表明しており、今後もルールの更新とフィードバック収集を継続していく。同時に、最終選考に漏れたチェーンからの応募も歓迎する。そのため、候補リストに掲載されているパブリックチェーンはもちろん、まだリストに掲載されていないチェーンにも、理論的にはチャンスがある。

パブリックチェーンの選定に加え、ワイオミング州における州レベルのステーブルコインプロジェクトも注目に値する。米国で初めてステーブルコインの発行を計画した州として、WYSTは当初7月4日までに発行される予定だったが、5月末の定例会議で2025年第3四半期に延期され、新たな提案日は8月20日となった。その後の作業には、準備金管理ルールに関する意見募集と最終承認、委員会専用の総勘定元帳・勘定科目の策定、第三者機関による信託口座および流動性基金口座の開設、WYSTの売買・転売のための中央集権型取引所、決済プラットフォーム、デジタルウォレット、マーケットメーカーなどの認可サービスプロバイダーとの連絡などが含まれる。

最終的に、ステーブルコインの準備金はフランクリン・テンプルトン・ファンドによって管理され、Chainalysisがオンチェーン分析を担当し、LayerZeroおよびFireblocksと協力して統合を完了し、分散型検証ネットワークと公式ウェブサイトの立ち上げを完了し、8月20日までにWYST契約をメインネットに展開し、その後ワイオミング・ブロックチェーン・シンポジウムでの公式声明で正式にリリースされる予定です。

ワイオミング州に加え、ネブラスカ州も「金融イノベーション法」を可決し、Telcoinという団体に州が保証するステーブルコイン（仮称eUSD）の発行を認可しました。米国連邦政府管轄下の海外領土である北マリアナ諸島のテニアン島は、マリアナ米ドル（MUSD）と呼ばれる米ドル建てステーブルコインの発行を試みましたが、今年4月に知事によって拒否され、5月に上院が知事の拒否権を覆しました。

アメリカの州や大企業が独自のステーブルコイン発行に向けて準備を進めているという状況は、1837年から1866年にかけての自由銀行時代を彷彿とさせます。当時、州、都市、民間銀行、鉄道会社、建設会社、商店、レストラン、教会、そして個人が、1860年までに約8,000種類の異なる通貨を発行していました。当時は種類が多岐にわたり、統一された基準は存在しませんでした。この記事の写真は、ニュージャージー州のデラウェア橋梁会社が1836年から1841年にかけて発行した民間の1ドル紙幣です。

最近、人民元ステーブルコインに関する議論が盛んに行われており、一部の大企業が積極的に導入を検討しています。導入するかどうかという問題の後、次に問題となるのは、どのチェーン上で運用するかです。専用チェーンを立ち上げるか、Ant ChainやJD Chainといった大企業のアライアンスチェーンを利用するか、共通の国際パブリックチェーンに接続するか、Hashkey ChainやConfluxといった国内パブリックチェーンを利用するか。これは、中国、米国、そして世界の他の国々の政府や企業にとって、新たな課題です。ワイオミング州のスコアリングシステムと情報公開システムは完璧ではないかもしれませんが、後世のモデルとなる可能性があります。今後、より興味深いガバナンスの進展が見られるでしょう。