Aave帝国の復活：V4のモジュール化の未来とアプリのリーチ拡大への野望

編集：ティム、PANews

AaveはDeFi分野における基盤となるマネーマーケットであり、高い流動性と高い信頼度で知られています。Aaveプロトコルは、レンディング市場における総融資額（TVL）の半分以上を占めており、機関投資家と個人投資家の両方から選ばれるプラットフォームとなっています。クロスチェーン技術と保守的なリスク管理戦略を組み合わせることで流動性を拡大し、強固なビジネスモートを構築し、継続的なイノベーションによって優位性を強化しています。バージョンV3のデュアルマーケット構造から、今後導入されるバージョンV4の流動性ハブ＆スポークまで、Aaveは市場での地位を確固たるものにするだけでなく、オンチェーン資本市場のインフラ層へと着実に進化しています。

市場ポジショニング

Aaveは、最大のTVL（総保有資産額）を誇るレンディングプロトコルとして、競合他社を大きくリードしています。本稿執筆時点で、AaveのTVLは約540億ドルで、2番目に大きいレンディングプロトコルであるMorpho（約108億ドル）の5倍以上です。この規模の優位性は強力な競争障壁となり、機関投資家の資金を誘致すると同時に、パッシブリターンを求める個人投資家にも非常に便利なアクセスを提供しています。

Aaveの成長モメンタムは安定しており、TVLは最近過去最高を記録しました。この成長は、先行者利益、継続的な製品イテレーション、そして広範なマルチチェーン戦略によるものです。

Aaveプロトコルは現在19のチェーンに導入されていますが、流動性の大部分（80%以上）は依然としてEthereumに集中しており、次いでPlasmaとなっています。レイヤー2ネットワークの中では、Arbitrumが最も流動性が高く、次いでLineaとBaseとなっています。この展開は、Aaveの戦略的選択を反映しています。Ethereumの流動性の深さとセキュリティを優先し、ユーザーアクティビティの継続的な増加に合わせてレイヤー2ネットワークへの展開を慎重に進めていくというものです。

Aaveの流動性の深さは、富裕層個人投資家や機関投資家にとって非常に魅力的です。これらのユーザーは、借入金利の大幅な上昇を引き起こすことなく、多額の資金の貸借を行うことができます。この利点は、2025年2月にイーサリアム財団がAaveに30,800ETHを預け入れたことからも明らかです。

さらに、AaveはHorizon Marketを通じてRWAレンディング分野に参入しており、現在市場規模は約6億ドルです。Aaveは、SuperstateやCentrifugeといった発行体から、マネーマーケットファンドなどのトークン化された構成要素からなる担保を受け入れています。Aaveは、機関投資家の資金調達を促進し、既存の大規模なオンチェーンユーザー基盤を補完するという広範な戦略の一環として、従来の金融機関とDeFiの架け橋として位置づけています。

コア機能とアーキテクチャ設計

Aaveは流動性プールモデルを採用しており、ユーザーは共有流動性プールに資産を預け入れ、ポジションを表すaTokenを受け取ります。これらのトークンは時間の経過とともに利息を蓄積し、資産を借りるための担保として使用できます。

Aave V3 プラットフォームは、それぞれ独自の機能を備えた 2 つの異なる貸付マーケットプレイスを立ち上げました。

Aave Primeマーケットプレイスは資本効率に最適化されており、優良資産のみを取り扱っています。特徴的な「効率モード」により、wstETHやWETHといった相関性の高い資産において、最大95%のLTV（ローン・トゥ・バリュー）比率を実現し、清算閾値は96.5%です。現在の市場規模は約11億7000万ドルです。
Aave Coreは、420億ドルを超える市場規模と幅広い市場をカバーし、多様な資産をサポートしています。Aave Coreはリスク管理を重視し、「アイソレーションモード」を通じて高リスク資産へのエクスポージャーを制限し、より厳格なローン対価値比率（LTVレシオ）の制限を適用しています（通常85%未満）。

この二重市場構造は、Aaveが資本効率とシステムセキュリティのバランスを追求する姿勢を反映しています。しかし、この構造はプライム市場とコア市場間の流動性の自由な流れを妨げるため、資金の分散化にもつながります。この問題への対処は、次期V4バージョンにおける重要な焦点となります。

以下の図は、Aave システム内のコンポーネントを示しています。これらのコンポーネントは効率的に連携して、Aave を主要なマネーマーケットプロトコルにしています。

流動性プールと準備金

Aave 上の各トークン市場には準備基金があり、そのパラメータは DAO によって管理されます。

ローン・トゥ・バリュー比率（LTV）：これは、貸し出し可能な担保価値の割合を指します。例えば、LTVが85%の場合、1,000ドルのETH担保に基づいて850ドルの融資が可能です。
清算閾値：担保価値がこの水準に達すると、清算が開始される可能性があります。通常、安全バッファーを確保するため、ローン対価値比率（LTV）をわずかに上回る水準に設定されます。
貸出機能スイッチ: 準備金を貸出可能にするかどうかを決定します。
制限: システムが変動しやすい資産のリスクに過度にさらされるのを防ぐために設計された、供給または借入量の上限。
金利モデル：このモデルは、資本利用率に基づいて借入コストを動的に調整します。利用率が高いと金利が上昇し、返済が促進されるか、資金供給が増加します。

これらのパラメータを組み合わせることで、Aave の適応型かつ分散型のリスクフレームワークが構築されます。Aave の継続的な更新メカニズムはコミュニティガバナンスによって駆動され、市場の変化をリアルタイムで反映できます。

アーヴェアンブレラ

Aaveのアンブレラシステム（旧セーフティモジュール）は、重要なセーフガードメカニズムを提供します。ユーザーはaTokenまたはGHOをステークして報酬を獲得でき、これらのステーク資産はプロトコル内の不良債権のバックアップ資金としても機能します。万が一、Aaveが破産した場合、ステーク資産は損失を補填するために清算されます。対応するサブDAOは、最大10万ドルの初期不良債権保証を提供し、プロトコルに効果的な保険層を構築しています。

清算メカニズム

清算メカニズムは、Aaveプロトコルの堅牢な運用を保証するもう一つの重要な柱です。各貸出ポジションは、以下のように計算される健全性係数によってリアルタイムで監視されます。

健全性係数 = (担保資産の価値 × 清算閾値) / ローン価値

ヘルスファクターが1を下回ると、ポジションは流動化可能になります。例えば、1,000ドル相当のETHを担保として預け入れ、88%の清算しきい値で800ドルのUSDCを借り入れた場合、ヘルスファクターは1.1です。ETHの価格が900ドルに下落すると、ヘルスファクターは0.99に低下し、清算メカニズムが作動します。

清算人は、借り手の債務の最大50%を返済することで、報酬として割引担保を受け取ることができます。このメカニズムは、Aaveプロトコルの支払能力を維持すると同時に、裁定取引業者や専門的な清算手続きのための市場機会を創出します。

効率モードと分離モード

効率モデルは、ETH担保デリバティブなどの相関性の高い資産を通じて借入能力を最大化します。このモデルは、リカーシブレンディング、循環戦略、レバレッジステーキングといった資本効率の高い運用をサポートします。

分離モードでは、借り入れ可能な資産の種類を制限し、リスク露出の上限を設定することで、新しいトークンや変動性の高いトークンに関連するリスクを効果的に軽減します。

これらのメカニズムは、慎重な拡大の原則を常に順守しながら、管理可能なリスクのある分野で資本効率を継続的に改善するという、Aave の中核となる哲学を体現しています。

Aave V4 と Aave アプリ

最近テストネットを立ち上げたAave V4は、流動性の断片化の問題に対処し、モジュール式の融資インフラへの開発を推進することを目指しています。

V4の中核を成すのは、プライム市場とコア市場からの流動性を集約する流動性ハブです。資金はサイロ化されることなく、必要な場所に動的に流れ、効率性が向上し、遊休預金が減少します。

もう一つの補完的なイノベーションは、Liquidity Hubと統合された専用のマーケットプレイスインスタンスであるSpokesです。各Spokesインスタンスは、ロングテール資産のサポートや供給量・貸出量の制限設定などのパラメータを個別に設定でき、Liquidity Hubはこれらのパラメータがシステムルールの範囲内で動作することを保証します。Spokesは、コアシステムのセキュリティを確保しながら、エッジイノベーションを可能にするように設計されています。

まとめると、これらのアップグレードは、Aaveが単一のレンディングプロトコルからオンチェーン資本市場の基盤レイヤーへと進化したことを意味します。流動性の統合とモジュール設計を通じて、Aave V4は今後何年にもわたってDeFiレンディングの礎石としての役割を継続するための基盤を築いています。

今週の Aave のもう一つの大きなアップデートは、Aave アプリのリリースです。このアプリは、個人投資家が最大 6.5% の年率収益を獲得し、最大 100 万ドルの残高保護を提供するのに役立つ製品です。

これは間違いなく大きな飛躍であり、多くの個人投資家がこれまでアクセスできなかったDeFi空間にアクセスできるようになるでしょう。Aaveアプリはオンチェーンとオフチェーンの両方のサービスも提供しており、ユーザーエクスペリエンスをさらに最適化しています。その年利回りは非常に競争力があり、債券や銀行預金といった従来の投資チャネルを凌駕し、一般ユーザーにとって優れた選択肢となっています。

結論

Aaveは、成長ロードマップと完全に一致する最近の2つの主要な開発により、オンチェーン銀行としての主導的地位を確固たるものにしています。最新のアップグレードであるAave V4（現在テストネット段階）は、より柔軟性とモジュール性の向上に向けた移行を示しており、AaveアプリはDeFiエコシステムに「新たなユーザーベース」を獲得しています。さらに、RWAマーケットプレイスであるHorizonは、トークン化された資産の利用を促進し、ユーザーがそれらを担保として容易に資金を借り入れることを可能にします。

オンチェーンレンディングのリーダーとして、Aaveは市場で圧倒的な地位を確立し、機関投資家、クジラ、そして一般のDeFiユーザーがオンチェーン・ステーブルコインを保管するためのプラットフォームとして好んで利用されるようになりました。規模の優位性と堅牢なリスク管理メカニズムを活用し、この主導的な地位は当面継続すると予想されます。

最終的には、レンディング分野に複数のプロトコルが登場し、その中にはニッチ市場を開拓し、それを継続的に育成しているものもあります。この垂直分野におけるベンチマークとして、Aaveは常に流動性と規模の優位性を活かして優位性を築き、業界のイノベーションを継続的に推進してきました。