著者: ズオ・イエ

Hyperliquid は Phantom を通じて Solana エコシステムに参加し、Phantom は Jupiter を放棄して Solana エコシステムを去りました。

GMX は盗難への対応に忙しく、Hyperlquiuid は事業開発に忙しかった。

今回、HyperliquidはSolanaエコシステムへの大きな一歩を踏み出しました。単純なマルチチェーン展開とは異なり、今回はPhantomウォレットを通じて流動性サポートを提供します。PhantomがDriftやJupiterではなくHyperliquidを選択したことも驚きです。

SolanaチェーンとPhantomウォレットへのログインを単にサポートするだけでなく、Hyperliquidの構想はdYdXやGMXといった先行者とは異なります。これはBinanceのオンチェーン版とも言えるもので、あらゆるプロトコルとdAppsにとって究極の流動性の源泉と目的地となり、超流動性を活用して真のオンチェーンの礎となることを目指しています。

第三の道

Hyperliquid を理解するには、Hyperliquid 自体について話すだけでは不十分です。

UniswapなどのスポットDEXと比較すると、スポットの観点から見ると契約商品は借金をして仮想通貨に投機するというギャンブルであり、流動性を維持するのは非常に難しいと言わざるを得ません。スポットDEXの難しさは流動性の創出にあるため、AMMとBonding Currencyが非常に重要であることに留意してください。

Uniswapはマルチチェーン展開を通じてより多くの資産の取引参加を促進し、たとえ当該チェーン上のみであってもプロトコルのTVL（総保有量）の増加を促進できます。しかし、dYdX、GMX、Hyperliquidといった契約型DEXは、流動性を一箇所に集めるために「引き寄せる」必要があり、これはBinanceなどのCEXの本来の強みでもあります。

集中化により、当然ながら流動性の集中が促進されます。

dYdXやGMXといった同業他社と比較すると、GMXの観点から見るとPerp DEXは、dYdXのオーダーブックオフチェーンマッチング、オンチェーン取引、そして流動性トークン化を組み合わせたものであると言えるでしょう。これは、LPトークン→GMXトークンの「誘導」を通じて流動性を維持することで、2022年のGMXの驚異的な収益の真髄でもあります。

Hyperliquidも同様ですが、運用はより洗練されています。クローズドなHyperCoreがスポット取引と契約取引を担っており、これがHyperliquidが中央集権型であると信じられる主な根拠となっています。HyperEVMは「ブロックチェーン」部分を担っています。運用概念が曖昧なため、Hyperliquidは長らく分散化と中央集権化の重なり合った状態にあり、そこに超流動性とマッチング効率も隠されています。

分散化は当然ブランド効果につながります。

ダイナミックなゲームとBinanceとの連携の中で成長していく必要があります。最強の流動性を持つためには、中央集権的な効率性と分散型の経験、dYdXのオーダーブックマッチングメカニズムの改善、GMXの流動性トークン「賄賂」メカニズム、そしてBNBチェーンを繋ぐBNB、そしてHyperCoreとHyperEVMを繋ぐメインサイトである$HYPEの役割が必要です。

最終的に、Hyperliquidはこれまで困難だった複数の矛盾を解決し、システムエンジニアリングの魔法が再び発揮されました。既存の技術要素を積み重ねることで、現在の市場で最高のPMFが誕生し、Binanceのアイデアをさらに進化させました。

• マルチチェーン展開/集中型流動性
• ブリッジ / チェーン抽象化 / アグリゲーター / インテント
• 分散型UI/集中型UX

市場のインフラとなるには、可能な限り多くの入り口を確保する必要があります。PhantomはSolanaエコシステムの転換手段として非常に適していますが、補助金は市場と引き換えに利用することはできません。トークン補助金よりも利益分配の方が賢明なアプローチです。

画像の説明: ファントム契約ワークフロー、画像ソース: @zuoyeweb3

Phantom Perpsの設計コンセプトでは、従来のdYdXやDriftへのログインとは異なり、Hyperliquidが独自のインターフェースに組み込まれています。Solana上のSOLがブリッジングを通じてHyperliquidスポット口座に入り、USDCに交換された後、Hyperliquidコントラクト口座に証拠金として送金されるという仕組みです。

ブリッジングはUnitプロトコルが提供するHyperUnitでサポートされる可能性がありますが、完全に確実ではありません。関連情報の追加を歓迎します。セキュリティ評価も非常に重要です。

その後の取引プロセスと決済段階では、PhantomとHyperliquidが役割を交換します。Phantomのインターフェースは関連情報のみを表示し、実際の操作はHyperliquidによって完全に制御されます。これはdYdXやDriftとの最大の違いでもあります。ユーザー資金は実際にHyperliquidシステムに流入します。

ポジションをクローズすると、ユーザーの損益はUSDC建てで表示されますが、徐々にSOLにアンラップされます。具体的には、USDCはまずHyperliquid契約口座からスポットに入金され、その後スポットでSOLに変換され、その後Solanaチェーンにブリッジされ、最終的にPhantomにSOLとして表示されます。

これを行う利点は、経済的な自由が大きくなることです。

ユーザーのSOLがHyperliquidに入金されると、Hyperliquidがサポートするあらゆる通貨を取引でき、資金量に応じて最大40倍のレバレッジを選択できます。もちろん、頻繁な攻撃の後、Hyperliquidのスタイルは、通貨のニッチ度が高く、ポジションが大きいほど、レバレッジ倍率が低くなるというものです。

画像の説明: HL レバレッジシステム、画像ソース: @zuoyeweb3

これを実行すると、システムのセキュリティが低下するという欠点があります。

ブリッジ資産の参入と撤退は、市場状況が極めて不安定なときに試されることになります。

取引プロセス中、ユーザーは Hyperliquid を信頼する必要があります。これは基本的に Binance などの CEX と同じレベルの信頼を必要とします。つまり、取引所がユーザーの資産を横領することはなく、ユーザーの指示に従ってマッチングを完了します。

HyperliquidはPhantomと単に協力しているのではなく、Solanaへの侵入と支配を目的とした同盟国として利用しようとしている。これは間違いなくSolanaのネイティブDEXに対する積極的な攻撃である。Binanceに代表されるCEXと各チェーンのローカルDEXは、今後Hyperliquidへの対応策を検討する必要があるだろう。

BNBのパフォーマンスはどの取引所トークンよりもはるかに優れており、Binanceの流動性に対する卓越性を象徴しています。Hyperliquidも同様です。スポットからPerpsまで、EthereumからSolanaまで、この競争は成功か失敗かが勝敗を分ける唯一の道です。

新たな利益ポイント

Hyperliquid は安くはありません。言い換えれば、非常に収益性が高いということです。

dYdXやBinanceと比較すると、Hyperliquidは安さで勝ったことはありません。偶然にも、Phantomもまた利益を上げる専門家です。SOLステーキングから取引、シングルチェーンからマルチチェーンまで、その事業多角化能力は非常に強力です。

MetaMask はウォレットの世界ではすでに遠い神話であり、Phantom が現実です。

しかし、未来と呼ぶには十分ではありません。BackpackもSolanaで自社のチームと戦おうとしており、OKX Walletはさらに強力な敵です。CEXとDEXの統合がこのサイクルの主軸であるため、Binance + Pancakeswap、OKXメインサイト + OKX Wallet、Backpack Wallet + Backpack Exchangeはそれぞれ独自の機会と戦略を持っています。

画像キャプション: プロトコル収益、画像ソース: @MessariCrypto

ステーブルコインは今後も存在し続けるでしょうが、Memeやオンチェーンの発行・取引ツールがどれだけ長く存続できるかは未知数です。パブリックチェーンとDEXは、再び独自の成長ポイントを見つける必要があります。Hyperliquid自体は、パブリックチェーン、DEX、ステーブルコイン、Memeの保管場所ですが、ウォレットツールが不足しています。言い換えれば、より多くの小売市場やマスマーケットにリーチする能力が不足しているのです。

これは確かに直感に反しますが、Hyperliquidの主なプレイヤーはクジラです。資金規模は十分に大きくても、十分な数の個人投資家がいなければ、ステーブルコイン、ミーム、さらにはRWAのような高頻度で日常的に使用される商品を運用することは困難です。

個人投資家の意義は、限界的なイノベーションを実現し、それを普及させることです。十分な量のデータがあって初めて知性が「創発」され、ランダム性が進化の無数の可能性を誘発するのです。

たまたま、Phantom には十分な数の個人投資家がおり、少なくとも Solana の中ではトップクラスです。

画像キャプション：犯人の主な経費、画像出典：@phantom

さらに、両者の協力は利益にも繋がっています。充電アンカーポイントは、様々な角度や出入り口に巧みに設置されています。PhantomとHyperliquidのゲートは有料化されます。競合他社は、速度向上と料金削減のための良いアイデアを持っているのでしょうか。HL+Phantomもドラゴンになるのでしょうか？

結論

HL はウォレットを通じてより多くの新規ユーザーを引き付けることを決定し、Phantom は Solana ウォレットの固定観念から脱却し、より主流の市場に移行することを望んでいます。

CEXは暗号通貨銘柄と競合し、DEXは積極的に顧客を獲得しています。暗号通貨のトラフィックはボトルネック期を迎えており、単純な商品タイプではもはや事業を支えることができなくなっています。相互競争、買収、そして攻撃はますます頻繁になるでしょう。

毎サイクルは取引所とパブリックチェーンにとっての闘いの場となるでしょう。今回は、Hyperliquid対Binance、そしてSolana対Ethereumとなるのでしょうか？