次のAsterを探して：高収益の未発行Perp DEX 5つ

Asterの人気の裏には、Perp DEX市場全体がかつてないほどの競争に直面しているという現実があります。技術革新からユーザーエクスペリエンス、資産の多様化からエコシステムの統合まで、各プロジェクトはそれぞれ独自の差別化された突破口を模索しています。

しかし、最も重要なデータは収益であり、これはこれらのプロジェクトが実際の造血能力を実証したことを示しています。

このトラックの現状をより包括的に理解するために、まだトークンを発行していない最も収益性の高い 5 つの Perp DEX を分類し、それぞれのセグメントでどのように足場を築き、どのようにスタートしたかを確認しました。

（なお、本稿では主にプロトコル収益の観点からプロジェクトを選別・分析しています。Lighterなどの著名なPerp DEXプロジェクトは、取引量やユーザーアクティビティの面で優れたパフォーマンスを示しているものの、早期清算手数料ゼロの課金モデルを採用しているため収益データの算出が困難であり、本分析には含まれていません。）

1. edgeX（4,947万ドル）

2025年9月、edgeXはパーペチュアルDEX分野で新たな収益記録を樹立し、累計収益4,947万ドルを達成し、業界2位を確固たるものにしました。過去30日間だけでも、プラットフォームは2,046万ドルの収益を生み出し、第2四半期の収益829万ドルと比較して147%という驚異的な増加を記録しました。この業績により、edgeXは年間収益2億5,000万ドル達成に向けて順調に進んでいるだけでなく、競争の激しいパーペチュアルDEX市場において約15～20%の市場シェアを獲得し、Hyperliquidに次ぐPERP収益源として第2位の地位を確立しました。

技術アーキテクチャの面では、edgeXはStarkWareのStarkExゼロ知識証明ロールアップ技術を基盤としており、1秒あたり20万件の注文処理能力と10ミリ秒未満のマッチングレイテンシを実現しています。この性能は、中央集権型取引所の技術的防御力に真っ向から挑みます。さらに注目すべきは、edgeXが同業他社に対して流動性の深さにおいて競争優位性を示していることです。0.01%のスプレッド内で、edgeXのBTC取引ペアは最大600万ドルの建玉をサポートでき、Hyperliquidの500万ドル、Asterの400万ドル、Lighterの100万ドルを上回り、中規模取引における深さの優位性を確立しています。

edgeXはモバイル体験において際立っています。最新のv2.9モバイルアプリはPrivy MPCウォレット技術を統合しており、複雑なニーモニックを暗記することなく取引を開始できるため、DeFiユーザーの参入障壁を大幅に下げています。また、USDC/Arbitrumのワンクリック入金、指値注文執行のリアルタイムプッシュ通知、ワンクリックポジションリバースなど、プロフェッショナルな取引機能もサポートしています。CEXレベルのユーザー体験とDeFiセキュリティを融合させたこの設計哲学により、edgeXはモバイルファーストのアジア市場で広く認知されています。

edgeXの成功は、強力なチーム体制と戦略的なインキュベーションサポートと切り離せないものです。2024年7月に開始されたAmber Group初のインキュベーションプロジェクトの一つであるedgeXチームは、モルガン・スタンレー、バークレイズ、ゴールドマン・サックス、Bybitといった一流機関出身のベテランメンバーで構成されており、取引所運営と製品開発で7年以上の経験を有しています。約50億ドルの資産を運用するグローバルデジタル資産運用会社であるAmber Groupは、edgeXに専門的なマーケットメイキングサポートと豊富な流動性を提供しており、これがプラットフォームの時価総額が1,000万ドルを超える急成長の重要な要因となりました。

edgeXはグローバル展開において、特に韓国をはじめとするアジア市場の開拓に重点を置いています。韓国ブロックチェーンウィーク2025では、「edgeX CONNECTS ALL」ソウルコミュニティナイトやライブトレーディングコンテストなど、複数のコミュニティイベントを開催し、韓国のDeFiコミュニティから大きな注目とエンゲージメントを獲得しました。こうしたローカリゼーション戦略に加え、多言語サポートとモバイルファーストの製品設計を組み合わせることで、edgeXは競争の激しいアジア市場で確固たる地位を築く基盤を築きました。

コミュニティは、2025年第4四半期のTGEがポイント保有者に多大な利益をもたらすと予想しています。トークン分配率を20～35%と仮定すると、1ポイントの価値は370ドルから870ドルになる可能性があります。この期待はプラットフォーム利用者数と取引量の爆発的な増加を促し、7月には入金が1,000%増加しました。

投資の観点から見ると、edgeXは稀有な収益創出能力を発揮しています。累計収益4,947万ドルは、トークンインフレや外部からの補助金ではなく、実質的な取引手数料のみから得られています。この持続可能なビジネスモデルは、テクノロジー、ユーザーエクスペリエンス、そして市場拡大における優位性によって支えられています。

2位パラデックス（974万ドル）

Paradexは、暗号資産機関流動性プラットフォームであるParadigm（同名のベンチャーキャピタル企業とは一切関係ありません）によって育成され、Starknet Stack上に構築されたEthereumレイヤー2ブロックチェーンであるParadex Network上に構築されています。このレイヤー2は、高性能な分散型取引と資産管理を目的としています。

このインキュベーターは、よく知られているトップクラスの暗号通貨VCであるパラダイムではなく、同じ名前の暗号通貨機関流動性プラットフォームであるパラダイムですが、それでも注目に値します。

2019年に設立されたパラダイムは、ヘッジファンド、マーケットメーカー、ファミリーオフィスなどの機関投資家にサービスを提供しており、暗号資産オプションなどのデリバティブ取引市場に関する広範な調査を行っています。当初は店頭取引（OTC）のマッチングを担い、取引所での執行、クリアリング、決済はFTXなどの取引所にアウトソーシングしていました。ピーク時には、世界の暗号資産オプション市場で30%のシェアを占め、ジャンプ・クリプトとアラメダ・リサーチが主導する3,500万ドルの資金調達ラウンドで、評価額4億ドルを獲得しました。

しかし、FTXの崩壊後、パートナーであるParadigmも大きな影響を受けました。取引量が急激に減少した後、Paradexを立ち上げ、エコシステムを再構築しました。

Paradexはデリバティブ市場における長年の研究に基づき、無期限契約、無期限先物、無期限オプション、スポット取引をサポートしています。すべての取引は1つの口座に統合され、あらゆる資産を担保として利用でき、独立証拠金モデル、クロス証拠金モデル、複合証拠金モデルをサポートしています。

Paradexは、非常に競争力のある手数料ゼロモデルを導入しました。2025年9月10日より、UIトレーダーには、すべてのパーペチュアル市場（BTCとETHを除く）において、マーケットメーカー手数料とテイカー手数料を0%とする完全無料プラットフォームを提供します。APIトレーダーには、マーケットメーカー手数料0%とテイカー手数料0.02%を請求します。この戦略により、プラットフォーム上の取引活動は効果的に促進されました。

プライベートStarknetインスタンスを構築することで、チームはCairoプログラミング言語を用いてビジネスロジックを記述し、わずか6ヶ月でブロックチェーンの導入に成功しました。このカスタマイズされたアプローチは、カスタム手数料モデル、取引所レベルの集中型スループット、効率的なバッチ注文処理など、大きなメリットをもたらしました。

資産管理に関しては、Paradex Vaultでは、ユーザーはポートフォリオの保有比率に応じてLPトークンを獲得し、Pendle、Morpho、Aaveといった主流のDeFiプラットフォームと組み合わせることができます。Vaultは、アクティブトレードとVault Traded Fund（VTF）からのパッシブインカムの両方をサポートしています。一部のLPトークンは、将来的により多くのオンチェーン戦略に参加するために、直接担保として使用することができます。さらに、Paradexの統合レンディング市場では、ユーザーは同じアカウントから直接融資と借入を行うことができ、ポートフォリオを担保として利用できます。

Paradexはトークンエコノミクスを発表し、コミュニティはコインの発行に非常に大きな期待を寄せています。プラットフォームコインDIMEの将来的な用途としては、取引手数料の支払い、手数料割引、ステーキングおよび流動性マイニング報酬、ガバナンス/投票への参加などが挙げられます。

市場パフォーマンスの観点から見ると、パラデックスは過去30日間で128万ドルの収益を上げ、累計974万ドルの収益を上げています。取引データによると、30日間の取引量は93億2000万ドル、累計取引量は836億ドル、TVLは9274万ドルとなり、堅調な市場パフォーマンスを示しています。

3. 延長契約（600万ドル）

パーペチュアルDEX分野の新星であるExtendedは、わずか1年余りで目覚ましい業績を達成しました。累計取引量206億3,500万ドルと標準的な手数料体系に基づき、Extendedの累計収益は600万～1,000万ドルに達し、30日間の収益は約150万～250万ドルと推定されています。ExtendedプラットフォームはDefiLlamaなどの大手データアグリゲーターの収益実績にはまだ達していませんが、テイカー手数料0.025%、メイカー手数料0%（高取引量ユーザーには最大0.02%のリベートが付与されます）であることを考えると、この収益推定は比較的保守的であり、業界ベンチマークと一致しています。

このプラットフォームの最も顕著なイノベーションは、「フロントエンドにEVM、バックエンドにStarknet」をシームレスに統合していることです。ユーザーは、Starknetウォレットをインストールしたり、複雑なクロスチェーンブリッジ操作を実行したりすることなく、MetaMaskなどのEVMウォレットを使用して直接取引できます。入出金は、Arbitrum、Ethereum、Base、BSC、Avalanche、Polygonの6つの主要EVMチェーンで行え、すべての取引はStarknetで決済されます。この設計は、EVMエコシステムのDeFi流動性の約80%を集約するだけでなく、ユーザーに実質的に摩擦のないクロスチェーン取引体験を提供します。

2025年8月12日に開始されたExtendedのStarknet移行は、DeFi史上最も成功した技術アップグレードの一つです。移行プロセスは3つのフェーズに分かれ、約1ヶ月かけて自動化され、ユーザーが手動で資金を引き出す必要がなくなりました。第1フェーズでは、2つのシステムが並行して稼働していましたが、ポイントはStarknetにのみ蓄積され、ユーザーの早期移行を効果的に促しました。第2フェーズでは、StarkExをポジション削減のみのモードに切り替え、第3フェーズではStarkExを完全にシャットダウンし、残りのポジションをすべて強制的に清算しました。

Extendedの成功は、創設チームの強力な経歴に大きく起因しています。CEOのルスラン・ファクルトディノフ氏は、元Revolutの暗号資産運用責任者でマッキンゼーのコンサルタントでもあり、暗号資産運用と戦略コンサルティングの豊富な経験を持っています。CTOは、最近立ち上げられたRevolut Crypto Exchange (Revolut X)を含む4つの暗号資産取引所の設計者であり、CBOはRevolut Cryptoの元チーフエンジニアで、Cordaブロックチェーンの主要な貢献者です。チームの根本的な動機は、Revolut在籍中に観察したユーザーの問題点に由来しています。個人ユーザーは2021年の強気相場で暗号資産市場に参入しましたが、DeFiエクスペリエンスの悪さと中央集権型取引所のリスク（FTXの崩壊など）という二重のジレンマに直面しました。

Extendedは2024年4月30日に650万ドルのシードラウンドを完了し、Web3分野のトップ機関投資家と著名なエンジェル投資家の注目を集めました。リードインベスターは、Web3投資に特化し、欧州の主要ブロックチェーン起業家への支援で知られる欧州のベンチャーキャピタルTioga Capital Partnersでした。共同投資家には、ブリュッセルを拠点とするSemantic Ventures、フィンテックとWeb3に特化したCherry Ventures、そしてテクノロジーパートナーとしてStarkWareが参加しました。エンジェル投資家の顔ぶれも素晴らしく、Lidoの共同創業者であるコンスタンティン・ロマシュク氏や、Revolutの元幹部数名が名を連ねています。

4位オスティウム（448万ドル）

Ostium Labsは、リアルワールドアセット（RWA）の合成永久契約の取引に特化した分散型プロトコルです。Kaledora Kiernan-Linn氏とMarco Antonio Ribeiro氏によって2022年に設立されたこのプラットフォームは、Arbitrumブロックチェーン上に構築されており、株式、コモディティ、外国為替、指数といった従来型資産の高レバレッジ・オンチェーン取引サービスをユーザーに提供し、最大200倍のレバレッジをサポートしています。

このプロトコルはデュアルオラクルアーキテクチャを採用しています。実世界の資産については、Ostiumがプルベースのオラクルを使用し、ノード操作とデータ集約はStork Networkが担当します。暗号資産については、Chainlink Data Streamsが使用されます。この設計の独創性は、オラクルメタデータ（ビッド・アスク・スプレッドや市場取引のタイムスタンプなど）が、トランザクションの決済が必要な場合にのみチェーンに書き込まれる点にあります。これにより、ガスコストを削減しながら、1秒未満のレイテンシレスポンスを維持できます。

流動性供給の面では、Ostiumは独自のOLPトレジャリーモデルを設計しました。流動性プロバイダーはUSDCをマーケットメーカーのトレジャリーに預け入れ、代替可能なOLPトークンを受け取ります。重要な革新は、トレジャリーがトレーダーの損益を決済するのは、独立した流動性バッファーが不足している場合のみであるということです。これは、流動性プロバイダーが取引のデフォルトのカウンターパーティではないことを意味し、方向性リスクを大幅に軽減します。手数料分配メカニズムも慎重に設計されており、開設手数料の30%に加え、清算報酬と担保不足時のロールオーバー手数料の100%がすべてOLP保有者に支払われます。ユーザーは、預金をロックアップ（最大365日間）して「ロックアップボーナス」を取得し、手数料分配のより大きな割合を受け取ることもできます。

Ostiumは清算メカニズムの設計において、双曲線的な資金調達率とスキューに基づく開設手数料を採用し、一方的な保有を動的に抑制します。清算報酬の100%はリミテッドパートナーの財務に帰属するため、タイムリーな清算に対するインセンティブの整合性が確保されます。パーペチュアルスワップエンジン全体は、独自のオフチェーンシーケンサーを使用せず、Arbitrumチェーン上でマッチングと決済を完全に実行することで、分散化を確保しています。

Ostium Labsの創設チームは、類まれな学際的専門知識の組み合わせを誇っています。CEOのKaledora Kiernan-Linnは、ハーバード大学で神経科学の学士号を取得し、統計学を副専攻としています。彼女は以前、世界最大のヘッジファンドであるBridgewater Associatesでインターンシップを経験し、共同最高投資責任者のBob Princeと共にコモディティ調査に携わりました。また、マッキンゼーのベルリンオフィスとVerdad Advisersでは、成長株の評価調査に携わりました。実世界の資産をオンチェーン取引に永久契約で結び付けるという革新的な貢献により、KaledoraはForbesの2025年版「30 Under 30 Finance」に選出されました。

共同創業者兼CTOのマルコ・アントニオ・リベイロは、現在ハーバード大学で工学と経済学の学位取得を目指しています（現在は起業のため休学中）。また、ブリッジウォーター・アソシエイツでの勤務経験もあり、コモディティチームの投資アシスタントとして、マクロ戦略とグローバル市場分析に注力しました。マルコは学業と技術において卓越した業績を誇り、2019年のハーバード・ハッカソンUCチャレンジで優勝、第30回国際生物学オリンピックで銅メダル、第50回国際物理オリンピックで名誉賞を受賞しています。また、ハーバード・アントレプレナーシップ・アソシエーションの共同創業者でもあり、学生経済研究非営利団体Erevnaの会長も務めています。

二人の創業者はハーバード大学で出会い、ロシア・ウクライナ紛争による商品価格の乱高下が続く中、ケンブリッジのハッカーハウスでOstiumの構築に着手しました。少額の先物ポジションに容易にアクセスできないことへの不満が、合成無期限契約という革新的なコンセプトを思いついたのです。

Ostium Labsは2023年10月6日に350万ドルのシードラウンドを完了しました。これは同社がこれまでに公表した唯一の資金調達ラウンドです。このラウンドは、著名なベンチャーキャピタルであるGeneral CatalystとLocalGlobeが共同でリードし、Susquehanna International Group（SIG）、Vessel Capital、DeFi Allianceが参加しました。エンジェル投資家の顔ぶれも同様に充実しており、Coinbaseの元CTOであるBalaji Srinivasan氏、LedgerPrimeのCIOであるShiliang Tang氏、Nick van Eck氏、Neel Somani氏といった業界関係者が名を連ねています。注目すべきは、同社は企業価値を開示しておらず、追加の株式またはトークンによる資金調達も行っていないことです。

最新のオンチェーンデータ分析によると、Ostiumプロトコルは着実な成長を示しています。2025年9月15日時点で、プロトコルの総ロック額（TVL）は4,437万ドルに達し、累計取引量は178億ドルを超えました。ユーザーアクティビティに関しては、過去24時間の1日あたりアクティブユーザー数は845人、過去7日間の1週間あたりアクティブユーザー数は2,225人、1ヶ月あたりアクティブユーザー数は903人でした。

収益実績において、Ostium Labsは累計448万ドルの収益を上げており、過去30日間の収益は72万2500ドル、TVLは5290万ドルです。同プラットフォームは24週間のポイントプログラムを通じてユーザー数の増加を効果的に促進し、RWA永久取引セグメントにおける高い成長ポテンシャルを示しています。

Ostiumはまだネイティブトークンを発行しておらず、チームも具体的なトークン発行計画を公表していません。現在のインセンティブメカニズムは、主に週ごとのポイントプログラム（最低50万ポイント/週）に基づいており、取引、流動性提供、紹介活動への報酬として付与されます。ユーザーの間では、これがトークンエアドロップの前兆となる可能性を示唆しているとみられています。

Ostiumの製品開発ロードマップは、2024年第4四半期のプライベートベータフェーズから始まりました。オラクルの制限により、コアテクノロジースタックは再構築され、実世界の資産のロングテールをサポートしました。2025年3月18日、プロトコルはArbitrum上でパブリックテストネットベータをリリースし、待機リストに登録されている8万人以上のユーザーに段階的にアクセスを提供しました。その後のマイルストーンとしては、資産リスト（石油、銅、プラチナ、ハンセン指数など）の段階的な拡大、第三者監査の完了とメインネットの正式リリース、そしてマーケットメイクと決済機能を分離するための第2の金庫の立ち上げなどが挙げられます。

5位サトリ・ファイナンス（276万ドル）

2021年に設立されたSatori Financeは、独自のハイブリッドアーキテクチャを通じて、競争の激しいDeFiデリバティブ市場において独自のニッチな市場を確立しました。このプラットフォームは、「オフチェーン注文集約＋オンチェーン決済」という技術ソリューションを採用し、分散化を維持しながら、中央集権型の取引所レベルの執行効率を実現しています。最大25倍のレバレッジをサポートし、Ethereum、zkSync Era、Arbitrum、Base、BNB Chain、Scroll、Polygon zkEVMなど、14以上のブロックチェーンネットワークに導入されています。

Satori Financeの技術革新の核心は、ハイブリッドなオーダーブック設計にあります。プラットフォームのオフチェーン注文集約およびマッチングメカニズムは、中央集権型取引所に迫る執行速度を提供すると同時に、オンチェーン決済による透明性と分散性を確保しています。この設計は、外部のマーケットメーカーネットワークと緊密に連携することで、高い流動性を備えた中央指値注文帳システムを構築します。Satori Financeは手数料体系においても大きな競争優位性を示しており、V2バージョンではメイカー手数料とテイカー手数料がそれぞれ0.02%と0.04%と低くなっています。

Satori Financeの創設チームは、伝統的な金融業界と暗号通貨業界の両方で豊富な経験を誇ります。共同創業者兼CTOのジョージ・ウーは、世界有数のマーケットメーカーであるOptiverで株式、金利、商品デリバティブのトレーダーとして4年間勤務し、プラットフォームの技術アーキテクチャとリスク管理システムの強固な基盤を築きました。共同創業者兼CEOのラヒム・ヌーラニは、ゴールドマン・サックスでアナリストとして、その後Scale Venturesで投資家として活躍し、投資銀行業務とベンチャーキャピタル業務で豊富な経験を有し、プラットフォームのビジネス戦略に重要な指針を提供しています。

資金調達に関しては、Satori Financeは2022年5月に1,000万ドルのシードラウンドを成功裏に完了し、大手暗号資産投資機関からの出資を確保しました。このラウンドはPolychain CapitalとBlockchange Venturesが共同でリードし、Jump Crypto、Coinbase Ventures、Portal、Acala、Astar、Parallel、Cloverといった著名な投資家が参加しました。特筆すべきは、Polkadotの共同創業者であるGavin Wood氏が戦略アドバイザーとしてこのラウンドに参加したことです。

最新のオンチェーンデータによると、Satori Financeの取引量は着実に増加しています。プラットフォームの24時間パーペチュアルスワップ取引量は2億1,100万ドル、7日間取引量は14億200万ドル、30日間取引量は57億5,000万ドルに達し、累計取引量は971億2,300万ドルを超えました。総ロック額（TVL）は223万ドルに達し、zkSync Eraチェーンが131万ドルで最大のシェアを占めています。

このプラットフォームの収益成長軌道はさらに印象的で、2023年第3四半期の手数料収入10,400ドルから始まり、2025年第2四半期には115万ドルに達し、現在は合計276万ドルとなっています。