レッスン30：アイアンホーク戦略 - 変動の激しい市場におけるリスクロック

アイアン・イーグル戦略の真髄は、嵐を捉えることではなく、衝撃に備えて黄金の鎧を着ることです。市場がボックスポジションにおけるロングポジションとショートポジションの信念を繰り返し弱めていく時、正確な境界コントロールこそが永続的な利益獲得の砦となります。

コア定義: リスクが限定されたボラティリティハーベスター

アイアン・イーグル戦略は、アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを2つ売り、さらに2つ同時に買い込むことで、リスクをコントロールしながら変動の激しい収益構造を構築する戦略です。これは本質的には、ダブルセル戦略（コールオプションとプットオプションを同時に売る戦略）のアップグレード版であり、わずかなプレミアムコストをかけることで、両端に損失に対するガードレールを設置します。その収益構造は、翼を広げた鷲のようで、中央の平らな胴体が収益の中心となり、両側のそびえ立つ翼が極端なリスクを遮断します。

ビットコインオプションを例に挙げましょう。ビットコインの現在の価格が63,000ドルで、投資家は1ヶ月以内に60,000ドルから66,000ドルの間で変動すると予想しているとします。このとき、アイアンイーグルを構築します。

行使価格62,000ドル（プレミアム3,200ドル）のプットオプションを売る
64,000ドルのコールオプション（プレミアム2,800ドル）を売る
行使価格59,000ドル（プレミアム1,800ドル）のプットオプションを購入する
行使価格66,000ドル（プレミアム1,600ドル）のコールオプションを購入する

純プレミアム収入は2,600ドル（3,200ドル+2,800ドル-1,800ドル-1,600ドル）です。満期価格が62,000ドルから64,000ドルの間であれば、すべてのオプションは無価値となり、2,600ドルのプレミアムは全額回収されます。満期価格が65,000ドルを超えると、ポートフォリオは損失に見舞われます。

ダブルセル戦略の比較：リスク管理の世代交代

アイアンコンドルとネイキッドプット（ダブルプット戦略）の主な違いは、損失上限のメカニズムにあります。

利益上限
ダブルセル戦略は、狭い変動幅では高いリターン（保護コストは不要）が得られますが、重要なポジションが破られると損失は無限に拡大します。2024年のNvidiaの決算発表日、ネイキッドセルストラドル戦略は15ドルのプレミアムを獲得しましたが、株価は1日で18%急騰し、片側で80ドル以上の損失が発生しました。アイアンコンドルは、周辺オプションを購入することで、権利行使価格差からプレミアム収入を差し引いた範囲内で最大損失を固定します。

ボラティリティ許容度
ダブルセル戦略では、価格が権利行使価格付近に厳密に固定される必要がありますが、アイアンコンドル戦略では、価格がレンジ内で自由に変動することが許容されます。S&P 500指数が5,200ポイントで構築されている場合、損益分岐点レンジは最大150ポイント（例えば5,100～5,250ポイント）まで広がりますが、ネイキッドセルストラドルの損益分岐点レンジはわずか60ポイントです。この特徴により、アイアンコンドルは、連邦準備制度理事会（FRB）の金利会合のような軽度のボラティリティイベントにおいて、より耐性を持つことができます。

タイムロスボーナス
アイアンコンドルは時間的な観点から二重の利点を持っています。満期日が近づくにつれて、4つの契約の時間的価値は同時に減少します。もし途中でIVが急騰した場合（ビットコインのブラックスワンイベントなど）、購入された周辺オプションの価値の急騰によって損失をヘッジすることができます。

適用シナリオ：振動箱内の精密機器

決算シーズンの「確実性キャッチャー」
優良株の利益予想が非常に安定している場合に適用できます。Appleの決算発表が180ドルで発表される前は、市場は概ね170ドルから190ドルの変動幅を予想していました。アイアンコンドルを構築し、175ドルと185ドルのストラドルオプションの組み合わせを売り、同時に165ドルと195ドルのプロテクションオプションを購入します。純プレミアム収入は7ドルです。株価が165ドルを下回ったり195ドルを突破したりしない限り、この戦略は常に利益をもたらします。実際の株価は177ドルから183ドルの間で変動し、時間価値を容易に獲得できます。

仮想通貨の横ばい局面における「安定したキャッシュフロー」
ビットコインは半減期後、数週間にわたって値動きの調整局面に入ることがよくあります。例えば、ビットコイン価格が61,000ドルから65,000ドルの間で横ばいになっている場合、62,000ドルのプットオプションと64,000ドルのコールオプションの売却がトランクを形成し、60,000ドルのプットオプションと66,000ドルのコールオプションの買いがウィングを形成します。これにより、毎月5～8%のプレミアムインカムを得ることができ、これはスポット保有の機会費用をはるかに上回ります。

インプライドボラティリティ（IV）のピークに対するヘッジツール
IVが過去最高値に上昇すると、アイアンイーグル戦略の費用対効果が顕著になります。2024年イーサリアムETFの見直し前は、IVは150%まで急上昇し、コイン価格の12%に相当する3,400ドルのストラドルプレミアムを売却し、3,100ドル/3,700ドルのプロテクションオプションを購入することで、依然として8%の純利益が得られました。見直し完了後、IVは急落し、この戦略は予定より早く60%のリターンを達成しました。

リスク管理：3つの安全弁

テールリスク保護
主要なマクロイベントの直前のポジション開設は避けてください。2024年米国大統領選挙の1週間前、S&P 500 Iron Eagleポートフォリオでは、保護行使価格を現在の価格の±10%に拡大し、プレミアム収益を1.5%未満に抑える必要があります。リスクバウンダリーを維持するために、リターンを低下させる方が賢明です。

流動性警告ライン
仮想通貨オプションのスプレッドは20%を超える場合が多い。例えば、ビットコインが65,000ドルの水準でアイアンコンドルを構築する場合、59,000ドルのプットオプションと62,000ドルのプットオプションのビッド・アスク・スプレッドが8%未満であることを確認する必要がある。市場の厚みが不十分な場合、緊急決済によって理論上の利益の40%を失う可能性がある。

ダイナミックなリバランスのリズム
原資産価格が損益分岐点に近づいたら、片側契約を事前に決済しましょう。例えば、ビットコイン価格が62,000ドルの時にアイアンイーグルの組み合わせを保有し、価格が63,800ドル（上限損益分岐点）を突破した場合、直ちにアット・ザ・マネーのコールオプションを購入してヘッジします。コストが500ドル上昇したとしても、2,000ドルの損失を被るよりは賢明です。

次号のプレビュー：デルタニュートラルヘッジ戦略

オプションのギリシャ文字を使ってマーケットニュートラルなポートフォリオを構築するにはどうすればよいでしょうか？次のレッスンでは、デルタヘッジの数学的原理を分析し、実例を紹介します。

宿題: S&P 500 指数が現在 5250 ポイントであると仮定して、Iron Eagle ポートフォリオを構築します。

5200プットオプションを売る（プレミアム42ポイント）
5300コールオプション（プレミアム38ポイント）を売る
5100プットオプションを購入（プレミアム18ポイント）
5400コールオプションを購入（プレミアム20ポイント）

純保険料収入、最大利益幅、損益分岐点の上限と下限、最大損失額を計算します。