最近、HyperliquidのHIP3プロトコルは驚異的な人気を博し、株式、金、さらにはポケモンカードやCSスキンまでもが取引可能になりました。これによりHyperliquidは驚異的な成功を収めましたが、Arbitrumの流動性も過去に大幅な上昇を経験してきたという事実を見落としている人が多くいます。

Hyperliquidの人気が高まるほど、Arbitrumが「静かに巨額の富を築く」ことができるというのは本当でしょうか？ なぜでしょうか？

1) 根本的な事実として、Hyperliquidが保有するUSDCの大部分はArbitrumからブリッジされている。HyperliquidがTSLA株式契約や金のパープ契約を開始するたびに、Arbitrumから大量のUSDCが流入する。この関係は偶発的なものではなく、構造的な依存関係である。

これらのブリッジング活動は、Arbitrum の毎日の取引量とエコシステムの活動に直接貢献し、Arbitrum がレイヤー 2 における主導的地位を維持する原動力となっています。

2) もちろん、ArbitrumはHyperliquidの資金調達のための単なる踏み石であり、資金がただ通過する一方通行だと考える人もいるかもしれません。では、なぜHyperliquidはSolanaやBaseを選ばず、Arbitrumと深く統合しているのでしょうか？その理由は次のとおりです。

1. 最も低い技術適応コスト: Hyperliquid では、ステーブルコインを安全に受け入れるために、EVM との互換性に優れた流動性エントリ ポイントが必要ですが、Arbitrum の Nitro アーキテクチャではブリッジの遅延を 1 分以内に抑えることができ、ガス料金は 0.01 ドル未満であるため、ユーザーは摩擦コストをほとんど感じません。

2. 比類のない流動性の厚み：ArbitrumのネイティブUSDC流通量は80.6億ドルに達し、これはすべてのレイヤー2プラットフォームの中で最大です。さらに、ArbitrumはGMXやGainsといった成熟したプロトコルを保有しており、貸付、取引、デリバティブ、利回り集約を含む完全なクローズドループを形成しています。HyperliquidがArbitrumを選んだのは、単にブリッジチャネルとしてではなく、成熟した流動性ネットワークへのアクセスが目的です。

3. エコシステムの相乗効果はかけがえのないものです。HIP3で新たにローンチされた株式PERP、金PERP、さらには国債トークンの一部は、既にArbitrum上にRWA資産として存在し、Morpho、Pendle、EulerといったDeFiプロトコルを通じてレンディングやファーミングに利用されていました。これにより、ユーザーはArbitrum上でRWA資産を担保としてステーキングし、USDCを借り入れ、Hyperliquidにブリッジすることで、5倍、あるいは10倍のレバレッジで株式PERPを取引することが可能になります。これは単なる一方通行の資金移動ではなく、エコシステム間における流動性の集約です。

3) 私の見解では、Hyperliquid と Arbitrum の関係は、単純な流動性の「寄生関係」ではなく、むしろ戦略的な補完関係です。

Perp DexのアプリケーションチェーンであるHyperliquidは、取引活動を継続的に刺激し、Arbitrumは継続的な流動性の流入を提供しています。Arbitrumにとっても、Ethereumエコシステムにおける製品のダイナミズムの欠如を克服するには、Hyperliquidのような画期的なアプリケーションが必要です。

これは、ArbitrumがOrbitレイヤー3フレームワークを宣伝していた頃を思い出させます。その主なセールスポイントは、「汎用レイヤー2 + 特化型アプリケーションチェーン」というアプローチでした。Orbitは、あらゆるチームが独自のレイヤー3アプリケーションチェーンを迅速に展開し、Arbitrumのセキュリティと流動性を享受しながら、ビジネスニーズに合わせてパフォーマンスパラメータをカスタマイズすることを可能にしました。

Hyperliquid は独自のレイヤー 1 を構築し、Arbitrum と深く結びつくという道を選んだが、これはレイヤー 3 を直接展開することとは異なるように思われる。しかし、HIP-3 エコシステムと Arbitrum の関係を詳しく分析すると、興味深い結論が浮かび上がる。つまり、HIP-3 エコシステムは、ある程度、Arbitrum の事実上のレイヤー 3 アプリケーション チェーンになっているということだ。

最終的に、レイヤー 3 の核となるロジックは、セキュリティと流動性をレイヤー 2 にアウトソーシングしながら、独自のパフォーマンス上の利点を維持することです。明らかに、Hyperliquid は現在、HIP3 エコシステムの流動性の利点を提供することはできませんが、Arbitrum はそれが可能です。

これは、レイヤー 3 動作モードの単なるバリエーションではないでしょうか?