著者：Meng Yan、公式アカウントより転載：Meng Yanのブロックチェーン考察

今年8月初旬に香港を訪れた際、香港ではステーブルコインとRWAの人気がピークに達していました。以前の記事でその状況を以下のように説明しました。

米国と香港の両方でステーブルコイン関連法案が可決され、株式市場と仮想通貨市場が急騰したことで、香港では誰もがステーブルコインとRWA（リスク資産担保型金融）の話題で持ちきりです。夕食のテーブルでは、最新の市場動向や噂話で盛り上がります。伝統的な金融大手は仮想通貨ビジネスに積極的に取り組んでおり、多くの伝統的なインターネットやAI分野の起業家がWeb3との統合方法を模索して香港に集まっています。伝統産業の先進的な起業家たちも、仮想通貨に注目し始めています。ホテルのロビーでステーブルコインやRWAについて話し合っているだけでも、好奇心旺盛な質問や会話が飛び交います。このような興奮は2018年以来経験したことがありません。香港に来る前は、仮想通貨の世界の中心はニューヨークだと思っていました。しかし、ニューヨークから来たばかりのウォール街の知人から、香港の仮想通貨への熱意はニューヨークをはるかに上回っていると聞きました。ですから、仮想通貨の人気度でランキングをつけるなら、香港は間違いなくナンバーワンと言えるでしょう。 今。"

2ヶ月も経たないうちに、香港からは様々なシグナルが発信されています。一方では、香港政府が最近発表した主要な包括的報告書の中で、ステーブルコインとトークン化資産の開発を促進すると表明しましたが、香港の暗号資産政策に実質的な変更はないと示唆しています。一方で、メディアの報道や噂によると、中国本土の規制当局が香港におけるRWA事業への中国本土金融機関の参加に関する政策を大幅に転換したことが確認され、香港への影響と香港暗号資産業界の将来への懸念が高まっています。香港における暗号資産への熱意は急落したと言われており、上記の文章は「小さな町でさえ数千世帯が暮らしていた繁栄した開元時代を思い出す」かのように、浮き沈みの激しいものとなっています。米国への出張により、予定していた分析が遅れたことは幸いでした。そうでなければ、今読むのは少々気まずいものになっていたでしょう。

これは初めてではない。香港の暗号資産政策がいつ「大きな動き」を見せるのかという憶測は、中国の暗号資産コミュニティにおいて常に議論の的となっている。そして、CCTV春節祝典で李固易が歌った「忘れられない今夜」のように、規制への躊躇に対するため息や嘆きが、毎回の議論の締めくくりとなっている。

相反するシグナルは、状況の複雑さを如実に示しており、政策の転換は、意思決定者が直面する複雑な状況を示していることは間違いありません。したがって、現時点では、まず規制当局がどのような対応を取るかを評価し、その後、私たち自身が何をすべきかを決定する必要があります。

最初の質問に関して、私の判断はこうです。規制当局は香港が地元の資源の範囲内で米国主導のブロックチェーンデジタル経済に全面的に参加することを許可するでしょうが、中国本土の個人や企業がそれに深く参加することを厳しく制限するでしょう。

事実と根拠を世界に示す。現状はこうだ。ブロックチェーン技術の応用見通しは明確だが、その政治的・経済的影響は依然として不透明だ。

米国が本腰を入れたことで、ブロックチェーンの応用シナリオは明確になった。もし誰かが「暗号通貨取引以外にブロックチェーンは何の役に立つのか？」と軽蔑的に問い続けるなら、こう答えてやりなさい。ブロックチェーンは史上最大かつ最も効率的な資源配分ネットワークを構築する。20年以内に、人々はデジタル通貨を使って、いつでもどこでもあらゆる資産を売買できるようになる。資本、将来のキャッシュフロー、経営権、データ権、AIコンピューティング能力、ロボットの指揮権、エネルギー、そしてあらゆるデジタル化可能なものが、数秒で世界中に流通するようになる。スマートコントラクトにまだ統合されていない規制ルール、資本規制、市場障壁は、19世紀の孤立主義や海上禁輸政策と同じくらい効果がなく、不安定なものになるだろう。つまり、ブロックチェーンはデジタル経済のWTOなのだ。

このような効率的な資源配分ネットワークは、市場の効率性を限界まで押し上げる可能性があります。しかし、市場の効率性とは「誰もが当然得るべきものを得る」ことを意味します。理想的な世界では、これはほとんどの人にとって朗報です。しかし、現実の世界では、誰に、何のために資源を配分するかは、単なる経済問題とは程遠いものです。特に、このデジタル経済の大航海は、トーマス・フリードマンの著書『フラットな世界』に出てくる「大いなる和解」の時代ではなく、アメリカの政治評論誌『ニュー・リパブリック』が第一次世界大戦前夜を彷彿とさせると評した時代に起こっています。したがって、これは単なる包括的な金融技術の進歩にとどまらず、誰もが成功か失敗かを天秤にかけ、繰り返し吟味することになるでしょう。

勝敗の重要性は、いくら強調してもし過ぎることはありません。この資源配分ネットワークが実現しない限り、今後数十年間の個人、企業、あるいは国家の興亡は、そのネットワーク内での地位によって大きく左右されるでしょう。個人の力と富が、個人の知性や体力ではなく、ソーシャルネットワーク内での地位に大きく左右されるのと同様に、デジタル経済における経済の力と富は、その生産性ではなく、ブロックチェーン経済ネットワーク内での地位に大きく左右されるでしょう。ブロックチェーンは、新たなデジタル経済秩序の創造を目指した技術です。秩序もまた製品であり、そしてあらゆる製品の中で最も重要なものです。したがって、私の見解は多くの人々とは異なります。将来のデジタル経済秩序における経済の地位は、AIの計算能力よりも重要です。

しかし、ブロックチェーンの秩序における自分の位置を予測することは困難です。市場はルールを定める者以外には何も約束しません。ネットワークに参加することで、勝者にも敗者にもなり得るのです。

この不確実性は、経済の意思決定者にとって特に大きな負担となる可能性があります。私はこの困難なジレンマを、入れ子になった「if-else」ロジックにプログラムしようと試みました。

もし私がブロックチェーン経済のルールメーカーとして主導することができれば、

参加してリードしてください。

そうでなければ、満足できる結果が得られれば

参加してご参加ください。

そうでなければ、参加しなくても勝者になれる、あるいは少なくとも敗者にならないのであれば、

もし参加しなければ、私たちは外界から閉ざされ、海も閉ざされ、栄光の孤立につながるでしょう。

そうでなければ、私がルールメーカーとして新たに始めることができれば、

参加せずに新たに始めてください。

そうしないと、参加しないと確実に損をしてしまい、新しいビジネスを始めるチャンスがなくなってしまうということです。

参加して長く付き合って下さい。

この論理に当てはめれば、トランプ政権の積極的なブロックチェーン政策は容易に理解できる。米国は第一審の判断に「イエス」と答えたに過ぎない。その主要戦略は、単に参加することではなく、主導権を握り、ルールを定めることにある。

世界の他の経済圏のほとんどは、おそらくまだメリットとデメリットを検討しているか、あるいはただ様子を見ているだけなのかもしれません。もしかしたら、これは起こらないかもしれません。あるいは、次の米国政権が形勢を逆転させるかもしれません。もしかしたら、あと数年様子を見るのもいいかもしれません。

アメリカは猛スピードで走っているので、この考えは非常に危険です。

7月に米国でステーブルコイン法案が可決され、そのバトンは証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に渡されました。この2つの機関は、最も楽観的な予想さえも上回る速さで動いています。彼らは、米国上場の株式と債券を全てブロックチェーン上に迅速に移行し、年末までにデジタル資産取引を大幅に緩和する新たな規制枠組みを導入する計画です。これはつまり、来年までには世界中の何億人もの「デジタル遊牧民」が、米国の規制制度によって保護されたステーブルコインを使って米国企業の株式や債券を購入できるようになることを意味します。米国がこのネットワークにおける唯一の「正規軍」になれば、まるで養蜂場に足を踏み入れた熊のように、あらゆるデジタル障壁を突き破って世界のデジタル蜜を吸い取るでしょう。ブロックチェーンは、資金、データ、コンピューティングパワー、そして電力を米国政府と企業に24時間体制で注ぎ込むでしょう。その甘さを味わった米国は、決して振り返ることはないでしょう。

躊躇する時間はほとんど残されていない。

「その他」の経済圏の中で、中国は最も特異な存在です。実力という点では、ブロックチェーン・デジタル経済において米国と覇権を争うチャンスを持つ唯一の経済圏です。最適な時期は過ぎましたが、だからといって追いつけないわけではありません。中国はこの分野で既に成功体験を持っています。問題は、この新興の経済ネットワークに対する理解がまだ非常に限られており、WTO加盟時のような効果的な戦略を立てるのが難しいことです。

香港は実験場としての役割を果たしている。香港はゲームに参加し、新たな道を模索し、人材を育成する必要がある。同時に、実験の拡大を防ぎ、中国本土にリスクと不確実性を時期尚早に持ち込むことを阻止しなければならない。

この論理は香港の規制当局の現在の姿勢と一致しています。私の推測が正しければ、この規制アプローチは今後しばらく安定したままになるでしょう。

海外在住の中国系ブロックチェーン実務家にとって、これは参加の余地はあるものの、運用上の制約があることを意味します。香港から米国主導のブロックチェーン経済に参加することは問題ありませんが、純粋なオンチェーンDeFi事業は特に競争の激しい市場になりつつあります。しかし、中国本土を源泉とする資金と資産は、コンプライアンスを確保するために繰り返し精査される必要があります。これは特に、本土資産のRWA（リアル・ウェアハウス）モデルの最近の急増に当てはまります。RWAモデルは高リスクな運用であり、細心の注意が必要です。

個々の視点から見ると、今こそ業界全体の再編、再構築、そして活性化の好機です。現地の規制の曖昧さに阻まれ、この機会を逃してはなりません。香港の政策は変動していますが、改善の余地は十分に残されていると確信しています。特にDeFiは、米国の規制枠組みの寛容な環境を最大限に活用することで、大きな成功を収めることができるでしょう。