ビットコイン暴落の背景：ETFの撤退、機関投資家の資金引き出し、そしてスマートマネーの売却

1. ビットコインの暴落と市場の共鳴

11月4日、仮想通貨市場は深刻な打撃を受け、全体的に低迷しました。ビットコインの価格は一時10万ドルを割り込み、9万9000ドルの安値を付け、年初来高値以来最大の下落となりました。イーサリアムも苦戦を強いられ、約3000ドルの安値を付け、約6ヶ月ぶりの安値を更新しました。アルトコインやミームコインも急落し、流動性と取引量は急落しました。

データソース: https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/

市場全体の視点から見ると、これは孤立した現象ではありません。その日は世界的なリスク資産が総じて下落し、暗号資産市場も圧迫されました。Coingeckoのデータによると、11月5日時点の暗号資産市場の時価総額は約3.45兆ドルで、11月3日（3.81兆ドル）から約9.5%減少しました。

データソース: https://www.coingecko.com/en/charts

一方、デリバティブ市場では大規模な清算の波が押し寄せました。Coinglassの統計によると、11月4日の24時間以内にネットワーク全体で20億ドルを超える清算が発生し、ロングポジションの損失は16億3000万ドルに上り、全体の約80%を占めました。DeFiエコシステム全体のTVL（総保有残高）も大幅に減少し、11月3日の1500億ドルから11月4日には1417億ドルへと減少しました。これは1日で5.5%の減少です。11月5日時点ではTVLはさらに1330億ドルに減少し、累計で約11.3%の減少となっています。

この下落は、市場の信頼感の急激な崩壊、流動性の急激な逼迫、そしてBTC価格がサポートレベルを突破した後の集中的な反応を反映しています。本稿では、潜在的な引き金となる要因をさらに分析し、この調整が及ぼす深刻な影響を探ります。

2. 急落の原因分析：最近の出来事とマクロ経済要因

Balancerが1億1600万ドルの盗難に遭う：DeFiセキュリティ危機が深刻化

11月4日、老舗DeFiプロトコルであるBalancerは、スマートコントラクトの脆弱性を突いたハッカー攻撃を受け、1億1,600万ドル以上の資産が盗まれ、DeFiのセキュリティに対する市場の懸念が高まりました。注目すべきは、過去1年間でCurveやEuler Financeなどの確立されたDeFiプロトコルも、契約の脆弱性により大規模な経済的損失を被っており、業界で確立されたプロトコルでさえシステムリスクから免れないことを露呈しています。これらの相次ぐセキュリティインシデントは、市場のリスク許容度を大幅に低下させ、DeFiエコシステムに対する投資家の信頼を劇的に弱め、DeFi市場からの資金流出の急増とTVL（総付加価値）の深刻な減少につながりました。Balancer事件は間違いなく市場の不安を深め、投資家による高リスク資産からの撤退を加速させ、ビットコインの暴落をさらに悪化させました。

マクロ：米国連邦政府閉鎖が市場でリスク回避を誘発。

米国連邦政府閉鎖は35日目に入った。閉鎖の直接的な影響は、公共サービスと政府支出への厳しい制限であり、米国経済成長に対する市場の懸念を悪化させている。高リスク資産クラスである仮想通貨市場では、この閉鎖によりリスク回避の動きが顕著に見られ、投資家は利益確定とリスクエクスポージャーの削減を選択している。大規模な資金流出はビットコインをはじめとするデジタル資産の価格動向に直接影響を与え、市場のパニックをさらに深めている。

連邦準備制度理事会による利下げ期待の低下により、ドル高と流動性逼迫が起きた。

政府閉鎖の影響に加え、連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策も市場のボラティリティに影響を与える要因となっています。FRBによる12月の利下げ期待が低下すると、ドル指数は反発し、ドル高はビットコインを含むリスク資産にマイナスの影響を与えました。ドル高はしばしば世界的な流動性の逼迫を伴うため、これは間違いなく暗号資産市場にとって弱気なシグナルです。流動性の逼迫により、市場のリスク許容度は低下し、投資家は暗号資産の価値を見直し始め、売り圧力が高まり、ビットコインなどの資産の下落をさらに加速させます。

金融市場の乖離：金は上昇、ビットコインは下落

11月4日の混乱期には、金とビットコインの価格変動に明確な乖離が見られました。市場リスクの高まりにもかかわらず、伝統的な安全資産である金は上昇しましたが、ビットコインは同様の安全資産としての特性を示すことができませんでした。データによると、金価格は上昇を続けましたが、ビットコインは下落を続けました。この現象は、暗号資産市場がまだ安全資産として広く認識されていないことを示しています。実際、マクロ経済の不確実性が高まると、市場は暗号資産よりも金のような伝統的な安全資産を選択する傾向があります。これはまた、世界経済の不確実性が高まる中で、ビットコインのような資産に対する投資家の信頼が低い状況において、暗号資産市場がリスク回避に脆弱であることを反映します。

3. オンチェーン資金調達の後退と機関投資家の動向

企業とETFによるビットコイン価格へのサポートの役割と変化

今年、企業のビットコイン保有とETFへの参加がBTC価格を力強く支えてきました。企業は株式や債券を発行することでビットコインを購入し、バランスシートに積み増します。一方、ETFは継続的な流入を通じて新たなビットコイン供給を吸収し、全体として強力な需要基盤を形成しています。このメカニズムにより、ビットコインは世界的な経済ストレス期においても金融圧力に耐え、価格を安定させることができました。しかし、政策とマクロ経済の不確実性の高まりにより、ETFと企業の投資動向は大きく変化しました。ETFからの資金流出と企業買収の減速は、ビットコインの市場需要を弱め、価格の支えをより脆弱なものにしています。

BTC ETF は引き続き純流出を記録しており、これは機関投資家の撤退の兆候です。

Sosovalueのデータによると、ビットコインETFは10月末以降、継続的に資金流出に見舞われており、11月4日には1日で5億7000万ドルの流出を記録しました。ビットコインのファンダメンタルズは依然として堅調に見えますが、ETFからの資金流出は明らかに機関投資家による資金引き出しを反映しています。これは、機関投資家が市場の将来的な不確実性を懸念し、ビットコイン保有を減らしていることを示唆しています。流動性の低下と市場の信頼感の低下により、ビットコイン価格は売り圧力が高まり、市場のボラティリティが高まりました。

データソース: https://sosovalue.com/assets/etf/Total_Crypto_Spot_ETF_Fund_Flow?page=usBTC

長期保有者は売却：賢い投資家は利益を確定

長期保有者（LTH）による大規模な売却も、ビットコイン市場への現在の圧力に寄与する重要な要因の一つです。長期保有者は市場で「スマートマネー」とみなされることが多く、通常、市場の上昇局面で資産を蓄積し、価格が一定の高値に達した時点で利益を確定させます。オンチェーンデータによると、多くのLTH保有者が最近、ビットコインの保有量を徐々に減らし始めています。11月4日までの1ヶ月間で、LTH保有者は40万BTC以上を売却しました。これは現在の流通量（1,994万BTC）の約2%に相当し、400億ドル以上の価値を生み出しました。特にビットコイン価格が高値で変動している際には、長期保有者による売却は市場への下落圧力を悪化させる傾向があります。こうした資金の引き出しは、投資家のリスク選好度が低下していることを示唆しており、ビットコインが周期的なピークに近づいているのではないかと懸念し始めている可能性があります。

データソース: https://cryptoquant.com/analytics/query/65ed815767c8123d4840c81e?v=65ed815767c8123d4840c820

企業保有国債の減少：景気循環のピークを示すシグナル

ETFからの資金流出と投資家の利益確定に加え、企業のビットコイン保有戦略も冷え込んでいます。かつては多くの企業がリスクヘッジや資産配分の柔軟性向上のためにビットコインの保有を増やしていました。しかし、最近のデータはこの傾向が鈍化していることを示しています。例えば、世界最大のビットコイン保有者であるStrategyは、8月から10月にかけてわずか1万2000BTCしか追加しておらず、これは以前の増加率を大きく下回っています。他の企業もビットコインの保有ペースを鈍化させています。これは、マクロ経済の不確実性に対する金融機関の警戒感の高まりと、ビットコインへのエクスポージャーの縮小を反映しています。企業の購入減少は、市場におけるかつて安定していた「構造的需要」が消失しつつあることを意味します。ETFからの資金流出と企業の購入弱まりが相まって、市場の吸収力が低下し、ビットコイン価格は短期的な売り圧力に著しく敏感になります。これが、11月初旬の下落局面でBTC価格が短期間で主要なサポートレベルを突破できた理由の一つです。

データソース: https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategy

4. 将来の見通しと潜在的な影響

ビットコイン市場は現在、「高水準でためらいがち」な状況にあります。ETFからの継続的な純流出、機関投資家による売り、そして企業による購入の減速は、主流ファンドが現在の価格帯においてより慎重になっていることを示唆しており、市場はサイクルの頂点において観察段階に入った可能性があります。

今後の重要な変数は、マクロ流動性と機関投資家の行動です。連邦準備制度理事会（FRB）が来年初めに利下げサイクルを再開すれば、資金調達環境は緩和へと転じ、リスク資産は再び支持を得ると予想され、ビットコインは反発のロジックを再開する可能性があります。一方、ETFへの純流入が持続し、機関投資家がポジションを再構築すれば、市場センチメントの反転を示す重要なシグナルとなります。テクニカル面と心理面の観点から見ると、10万ドルはビットコインにとって重要な「心理的底値」となり、中期的なサポート水準となる可能性があります。この価格水準が市場に広く受け入れられれば、ビットコインはこの範囲内で新たな調整レンジを形成すると予想されます。

しかし、マクロ経済が引き続き圧迫されたり、米国のインフレ率が予想以上に強かったり、規制政策が再び強化されたりした場合、市場はより長期的な横ばいと調整局面に入る可能性があります。全体として、今後数ヶ月間のビットコイン市場の方向性は、マクロ経済政策、機関投資家の姿勢、そして市場センチメントの収束に左右されるでしょう。