暗号通貨に関する話は一時的なものです。米国株は DEX で取引した方が良いでしょう。

著者: Seed.eth

「オンチェーン米国株」は新しい概念ではないが、最近の暗号通貨市場の継続的な弱さと主流コインの明確な方向性の欠如を考えると、このセクターは依然として活発な取引の場となっている。

過去1年間、市場では多くのプロジェクトが、米国株価指数、国債利回り、さらには個別銘柄をブロックチェーン上に取り込もうと試みてきました。しかし、これらの商品のほとんどは依然として「シャドーアセット」の段階にとどまっています。価格がオラクルに大きく依存しているか、取引の深度が不十分であるか、あるいは従来の市場との価格差が依然として大きいため、真の「オルタナティブマーケット」とみなされることは困難です。

HyperliquidのHIP-3アップグレードは、転換点となる可能性が高い。このアップグレードにより、技術的に、ネイティブのオンチェーン注文帳を備えたパーペチュアルマーケットをパーミッションレスに構築することが可能になる。これにより、従来のオンチェーン資産取引が主に合成資産やオラクル駆動型モデルに依存していた状況はある程度終焉を迎え、自己発見機能を備えた独立したオンチェーン市場を構築する新たな可能性が生まれる。

TradeXYZ の XYZ100 を例に挙げると、開始以来、取引量は増加し続け、1 日の取引高は数千万米ドルで安定し、未決済建玉の上限は当初の 2,500 万ドルから 6,000 万ドルに増加しています。

背景

Unitエコシステム内のHyperliquid上でインキュベートされたネイティブプロトコルであるTradeXYZは、米国株や指数などの実世界資産（RWA）をトークン化を通じてオンチェーン取引シナリオに持ち込むことに重点を置いています。このプロトコルは、スポット契約と無期限契約の両方の取引モードをサポートし、Unitプロトコルとの統合によりスポット資産の流動性と決済を処理します。ユーザーはUSDCを使用して入出金および取引を行うことができます。現在、同社の主力製品はHIP-3標準に基づいて構築された株式ベースの無期限契約であり、従来の金融市場と分散型取引体験のギャップを埋めることを目指しています。

XYZ100は、最大20倍のレバレッジと24時間365日取引をサポートする、完全にオンチェーン化されたCLOB（中央指値注文帳）モデルです。価格はCME（シカゴ・マーカンタイル取引所）のナスダック先物オラクルに連動しており、取引時間外には8時間指数移動平均（EMA）を用いて価格を平滑化し、急激な変動を回避します。

HIP-3 は、2025 年 10 月 13 日頃に正式にリリースされました。TradeXYZ はほぼ同時に XYZ100 をリリースしましたが、アルファアクセスはホワイトリストに登録された最初の 100 人のユーザー (Hyperliquid での累計取引量が 500 万ドル以上である必要があります) に限定されていました。

わずか2日間で、XYZ100の取引量は6,300万ドルを超え、OIは1,500万ドルに達し、他のRWA永久契約DEXをはるかに上回りました。

暗号通貨トレーダーが米国株に注目しているのはなぜでしょうか?

まず、仮想通貨の「高いボラティリティと低い確実性」は、米国株の「着実な成長」によって打ち砕かれつつある。BTCには機関投資家による買い増しの兆候が見られるものの、10月11日の「レバレッジ暴落」により、個人投資家は長引く不安を抱えている。

一方、米国株式市場は現在、急騰局面を迎えており、S&P 500、ダウ・ジョーンズ、ナスダック指数は今週3営業日連続で過去最高値を更新しました。同時に、オンチェーン取引プラットフォームは、24時間365日、中断のない取引、KYC認証不要、最大20倍のレバレッジといった独自の利点で世界中の投資家を魅了しています。これにより、アジアやヨーロッパの異なるタイムゾーンのユーザーがいつでもポジションを調整でき、従来のT+1決済メカニズムや週末の取引停止といった制約を完全に排除できます。

しかし、CMEにおける従来のナスダックE-mini先物の1日あたりの取引量は依然として数千億ドルに上り、一方、それと比較するとオンチェーン資産の規模は依然として「小数」に過ぎない。

オンチェーン米国株式市場における競争

このトレンドの高まりにより、オンチェーンの米国株式市場のエコシステム全体が急速に進化し、さまざまな角度から複数のプロトコルが市場に参入しています。

SolanaとBNB Chain上で、xStocksは提携エコシステムを通じて80以上の米国株/ETFのスポット取引を提供しており、ユーザーはAppleトークンやTeslaトークンを使ってローンを直接担保にすることができます。このプロトコルは20億ドル以上の取引量を蓄積しており、2025年のトークン化株式取引量の58.4%を占め、1日あたり3万人以上のアクティブユーザーを抱え、Robinhoodの個人向け市場シェアを徐々に奪いつつあります。

Derive.xyzは、ビットコイン、イーサリアム、そして一部のRWAインデックスを網羅するマルチチェーンオプションと無期限契約に特化しており、機関投資家レベルのツールとリアルタイムオラクルで上級ユーザーを魅了しています。手数料は高く、習得も容易ではありませんが、総取引量は186億ドルに達し、RWA無期限契約サブマーケットの月間平均取引量は5億ドルを維持しています。

取引所が支援するKraken xStocksは、SECの予備承認を取得しており、コンポーザビリティの向上を目指してArbitrumなどのセカンドレイヤーネットワークへの移行を進めています。累計取引量は50億ドルを超え、3万7000人以上の保有者が60以上の資産を保有しています。しかし、完全なオンチェーンではないカストディモデルは、依然として中央集権的なリスクを伴います。

Vest Marketsは異なるアプローチを採用し、RFQ入力メカニズムを通じて週末取引におけるスリッページを削減することに重点を置き、24時間取引高3,405万ドルを達成しました。ブロックチェーン監査とLPインセンティブモデルは革新的ですが、現在の市場の厚みは依然として不十分です。

ArbitrumをベースとするOstiumは、米国株から原油や金などのコモディティまで、合成RWA無期限契約のフルチェーンエクスペリエンスを提供しています。プロトコルのTVL成長率は150%を超え、第1四半期の無期限契約取引量は23億6000万ドルに達し、KYC経験のないユーザーにとって重要な選択肢となっています。

リスクと課題

もちろん、これらすべてに議論の余地がないわけではありません。

Ostium Labsの共同創設者であるKaledora氏は、オンチェーンの注文板を用いて市場の厚みを再構築するモデルは、従来の金融資産よりも暗号資産に適していると指摘しています。これは、後者の方がより安定的で集中化され、より深い流動性構造を持っているためです。Kaledora氏の見解では、より優れた解決策は「オンチェーン・ブローカーモデル」です。これは、CMEに対抗するためにオンチェーンで注文板を再構築しようとするのではなく、TradeFi市場の価格の厚みを直接参照し、オンチェーンチャネルを通じてアクセスするものです。

もう一つのリスクは、オラクルと価格操作です。取引時間外は、オンチェーン価格は価格変動を平滑化するアルゴリズムに依存していますが、これは完璧ではありません。以前、PAXGの金契約では、異常な価格変動により数百万ドル規模のポジションが清算されました。これは、すべてのRWA商品にとって警告となりました。市場が閉鎖されていてもオンチェーン取引が継続している場合、価格変動のリスクは確かに存在します。

規制の不確実性も大きな懸念事項です。米国証券取引委員会（SEC）は、これらのオンチェーン米国株商品のコンプライアンスを審査しており、最終的に証券として分類された場合、既存のDeFiプロトコルは対応するライセンスの申請が必要になる可能性があります。多くのプロジェクトがコンプライアンスへの道筋を模索していますが、そのほとんどは依然として規制のグレーゾーンで運営されています。

まとめ

かつて暗号通貨の世界は、新しいチェーン、新しいコイン、新しい物語、新しい物語といった、自らのサークル内での楽しみに浸っていました。しかし、真の金融力は、世界の資本が真に参加したいと願う市場を支えられる者から生まれるのです。

ナスダックは常に存在し、何兆ドルもの資金がそこに流れ、世界で最も価値のある企業がそこで取引されてきました。

したがって、真の暗号通貨プレイヤーは戦場がどこにあるかではなく、チャンスがどこにあるかだけを気にします。

免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、いかなる投資助言も行いません。投資に関する決定は慎重に行い、ご自身の状況に基づいて行ってください。すべてのリスクはご自身で負うものとします。