金の「強気」が突然「急降下」した。

金価格は史上最高値の4,300ドルを突破した後、過去24時間で6%以上急落し、時価総額2.1兆ドルが消失しました。これは当時の仮想通貨市場全体の時価総額の半分以上に相当します。TradingViewのデータによると、この下落は2020年以降で最大の1日あたりの下落率となりました。

過去数か月間、金価格の上昇は主に3つの要因によって推進されてきました。

中央銀行の金購入ラッシュ - 世界金協会（WGC）のデータによると、2025年上半期における世界の中央銀行の純金購入量は483トンに達し、前年比26％増加した。

地政学的な安全資産としての需要 - 中東の緊張と米国の財政赤字の拡大により、金は「安全な錨」となっている。

ドル安期待 - かつてはFRBによる利下げ期待が実質金利を押し下げ、金価格を押し上げた。

しかし、価格が心理的レンジを急激に突破すると、流動性リスクが発生します。一部の大手ファンドは利益確定を選択し、個人投資家と機関投資家の需要の差が拡大し、典型的な「混み合った取引」が形成されます。つまり、誰もが強気な状況は、調整局面の前兆となるのです。

金価格の下落がシステムパニックを引き起こしていないことは注目に値する。先物市場データによると、COMEX金先物の建玉はわずか4%の減少にとどまり、ETFの保有量も安定している。これは、機関投資家がこれをトレンドの反転ではなく短期的な変動と捉えていることを示唆している。

しかし、一部の投機資金はより耐性のある資産クラスに移行し始めており、その中でビットコインが主な受け皿となっている。

ビットコインのメリット？

ビットコインは予想外に金のボラティリティの恩恵を受けました。金価格が高値から下落する中、ビットコインは10万8200ドルの安値から11万3800ドルまで力強く反発し、日足で約5%上昇しました。これにより、時価総額は2兆1000億ドルに戻りました。この動きは、S&P500指数が1%以上上昇した米国株の小幅な反発を反映しており、市場のリスク選好度の回復を示唆しています。

金と原油の下落とナスダックの横ばいを背景に、ビットコインの安定した傾向は市場で「資本ローテーションの前兆」と解釈された。

データもこの傾向を裏付けています。The Blockによると、8月中旬以降、BTC/金比率は37から25に低下し、2025年4月以来の最低水準に達しました。過去2ヶ月間で、ビットコインは12%下落しましたが、金は30%上昇しました。この動向は変化しつつあり、金がピークを迎える兆候が見られる中、市場はデジタル希少資産の魅力を再評価し始めています。

より広い視点から見ると、ビットコインは伝統的な金融システムの中で依然として軽視されている。時価総額は2.1兆ドルに達しているものの、これは金の価値の14分の1、世界の金融資産の2%未満に過ぎない。まさにこの大きな時価総額の差こそが、機関投資家が将来の成長の潜在的な源泉と見ているものなのだ。

ビットワイズは最新レポートで、金ポートフォリオのわずか3%～4%をビットコインに移行するだけで、ビットコインの価格が2倍の16万ドル～20万ドルに上昇すると推定しています。具体的には、30兆ドルの金時価総額のわずか1%（約3,000億ドル）を再配分するだけで、ビットコインの時価総額は15%以上増加する可能性があります。

市場データは、この「マイクロリバランス」がすでに起こっていることを示唆している。

• 先物市場では、CMEのビットコイン保有量は8月に比べて22％増加し、機関投資家の保有量は71％を占めた。
• ETFチャネルでは、ブラックロックのIBITファンドが今月18億5,000万米ドルの純流入を記録し、7週連続の純申込みを達成した。
• オプション市場の歪度指標は-8%から-2%に縮小し、市場のパニックが大幅に緩和したことを示した。

これらの兆候は、ビットコインが徐々に変動の激しい投機的資産というレッテルを脱ぎ捨て、投資ポートフォリオにおける「非相関配分」の役割へと着実に進化しているという新たな傾向を示しています。

ビットコインと従来の金融の時価総額比率

データソース: TradingView、Bitwise、IMF 世界経済見通し 2025 推定。

資本回転の論理

1. マクロ背景

IMFの最新データによると、世界の債務総額は2025年上半期に14兆ドル増加し、過去最高の337兆ドルに達した。世界平均名目金利は2023年のピークから約120ベーシスポイント低下したものの、パンデミック前の水準と比べると依然として大幅に高い水準にある。

債務が膨らむ環境下で、「印刷できない資産」が再び注目を集めている。

金は歴史的な信頼性から安全資産としての地位を確立し、ビットコインは「コードに基づく希少性」によって新世代の選択肢となっています。両者の違いは、金の流動性は物理的な形態によって制限され、輸送、保管、通関に高額な費用がかかることです。一方、ビットコインは国境を越え、分割可能で、わずか数ドルで数分で国境を越えて送金できます。

過去6か月間、金とビットコインの動向は明確な「リスクサイクルの乖離」を示してきました。

• 市場が緩和を予想している場合（2024年第4四半期～2025年第1四半期）、「実質金利の低下」により金は上昇します。
• 市場がリスク選好にシフトすると（2025年第2四半期以降）、ビットコインは「流動性選好」の恩恵を受けます。

つまり、金とビットコインは金融政策の期待の異なる段階を表しています。

現在の市場はフェーズ2の初期段階にある可能性があります。CME FedWatchによると、連邦準備制度理事会（FRB）が10月に25ベーシスポイントの利下げを実施する確率は99.4%と高くなっています。流動性の解放は、高ベータ資産にとって上昇局面を作り出しています。

2. 世代間の富の再分配

Cerulli Associatesは、2045年までに84兆ドルの富がベビーブーマー世代からミレニアル世代とZ世代に移転すると予測しています。ミレニアル世代とZ世代の約54%が既に暗号資産を保有していますが、ベビーブーマー世代ではわずか8%です。これは、今後20年間で資産選好がデジタル資産へと体系的に移行していくことを示唆しています。

ファンドローテーションのロジックは有効ですが、短期的には依然として 2 つの潜在的なリスクが存在します。

• ボラティリティの集約: BTC の年間ボラティリティ (30 日間) が 10 月初旬に 27% の最低値まで低下した後、市場での急速な価格再調整が短期的な調整を引き起こす可能性があります。
• 政策変数: 連邦準備制度理事会が利下げを減速したり、地政学的状況が再び悪化したりすれば、金は安全資産として再び買われ、資本移動のペースが阻害される可能性がある。

中期的には、金とビットコインの「代替関係」はゼロサムではなく、むしろ補完的である可能性が高い。金は中央銀行の準備資産としてより安定しているが、ビットコインは民間資本と高流動性市場においてより高いベータ係数とデジタル流動性を提供する。

まとめ

現在の市場の変化は単に「金が下落し、ビットコインが上昇している」ということではなく、資金が再配分されているのです。

金は、金利サイクルと流動性サイクルの初期段階では依然として価値があります。しかし、デジタル資産が機関投資家に徐々に受け入れられ、流動性が向上するにつれて、一部の安全資産は「現物金」から「暗号通貨ビットコイン」へとシフトしています。

一般投資家の場合、次の3つの点に注意します。

• 柔軟な配分：金とビットコインを同時に保有し、さまざまな段階で比率を調整して全体的なボラティリティを低減します。
• ボラティリティからチャンスをつかむ: ビットコイン市場が比較的落ち着いているときは、オプションなどのツールを使用して将来の傾向に備えます。
• 資本の流れを追跡する: ビットコイン ETF の資金の流入と流出、および大規模機関のオンチェーン アドレスの変化に注目して、資本ローテーションのリズムを判断します。

法定通貨の価値下落と不安定な政策の時代において、価値保存手段をめぐる競争は「目に見える金属」から「目に見えないコード」へと移行しています。一般的に言えば、現在の市場は「金という古い錨」と「ビットコインという新しいシナ」の共存を特徴としています。短期的にどちらが優勢になるかは、資本の流れがより速い方向にかかっています。

免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスではありません。投資にあたっては慎重に行い、ご自身の状況に基づいた十分な情報に基づいた判断を行ってください。リスクはご自身の責任で負うものとします。