著者：ナンシー、PANews

最近の価格高騰により、長らく低迷していたアルトコイン市場が突如として活性化した。一部のトークンは価格が継続的に上昇し、短期間で数倍、あるいは数十倍もの劇的な価格変動を経験するケースもあり、アルトコインブームの再来を示唆している。

しかし、これはアルトコインの本格的な回復を示すものではなく、むしろ少数の有力なトークンが支配する局所的な熱狂に過ぎない。

広範囲にわたる価格高騰の時代は終わり、強力な仮想通貨がアルトコイン市場を席巻しつつある。

アルトコイン市場は、市場が期待していたような広範な価格高騰を経験しなかった。

CoinGeckoの時価総額上位1000トークンのデータによると、時価総額上位30トークンは過去7日間で平均153.5%上昇し、ビットコイン、イーサリアム、ソラナといった主流資産を大きく上回るパフォーマンスを示した。これらのトークンは主にミーム、碑文、AI、インフラなどの分野に集中していた。

しかし、さらに分析すると、このアルトコインの上昇は均等に分布したものではなく、ごく少数の例外的に優れたパフォーマンスを示した資産によって支配されていたことが明らかになった。上昇率上位10銘柄はすべて100%を超え、RAVE、Binance Life、ORDIがそれぞれ1596.2%、307.2%、265.4%の上昇率で群を抜いていた。残りの20銘柄は比較的穏やかなパフォーマンスで、主に40%～100%の範囲に集中し、平均は約65.6%だった。つまり、市場全体のパフォーマンスは、ごく少数のトップパフォーマーによって牽引されたのである。

取引量データもこれを裏付けています。取引量は全体的にやや回復したものの、資金は均等に流入したわけではなく、少数のトークンに集中しています。過去24時間におけるこれらのトークンの平均取引量は約1億4000万ドルで、ORDI、BIO、BASEDだけで取引量の約70%を占めており、資金の集中度が非常に高いことが分かります。

さらに詳しく見ていくと、今回の高騰局面で急騰した資産は大きく2つのカテゴリーに分けられます。1つは、最近最高値を更新し、強い上昇トレンドにあるプロジェクトです。12のプロジェクトが1ヶ月以内に最高値を更新し、そのほとんどが過去2日間で史上最高値を更新しました。これらのトークンは流動性が高く、市場の注目度も高いものの、既に多額の利益確定売りが出ており、現在の価格はピーク時から平均約29.5%下落しています。新規資金の流入が弱まったり、市場心理が変化したりすると、急激な調整が起こる可能性が非常に高いでしょう。

もう一つのカテゴリーは、大幅に売られ過ぎた資産が反発しているケースです。13のトークンは、1年以上（中には4年以上）にわたって史上最高値を下回っており、平均最大下落率は95.4%に達しています。これらのプロジェクトの実際の流通時価総額は大幅に減少しているため、少額の資金で迅速に価格を上昇させることができ、最近の反発局面では平均104.4%の上昇を達成しています。

時価総額の観点から見ると、現在、ほとんどの仮想通貨の時価総額は2,000万ドルから8,000万ドルの間です。これらの低～中規模のプロジェクトは、流通量が少ないため、高規模のプロジェクトと比較して、同じ資金流入額でも価格弾力性が著しく高く、価格が急騰しやすい傾向があります。時価総額が1億ドルを超える8つのプロジェクトを見ると、平均上昇率は約340%でした。これは、これらのプロジェクトが当初は比較的低い時価総額であったため、これほど大きな上昇を達成できたことを示しています。しかし、時価総額が急速に膨張するにつれて、今後同様の上昇を達成することは著しく困難になるでしょう。

上昇余地は限られており、アルトコインは乖離の時代に突入する。

アルトコインの価格と取引量は回復の兆しを見せているものの、暗号資産市場全体の流動性不足とビットコインの継続的な優位性を考慮すると、上昇余地は限られている可能性がある。

CoinGlassが追跡しているアルトコインの季節性指数によると、現在のアルトコインの季節性指数は36であり、これは市場全体がまだ広範なアルトコインシーズンを形成していないことを意味します。トークンの大部分はビットコインを下回るパフォーマンスを示しており、資金は少数の有力なコインに集中しています。

一方、暗号資産市場のセンチメントを示す指標であるCoinGlassの恐怖と貪欲指数は現在22で、恐怖ゾーンに位置しています。この低い水準は市場参加者の慎重なセンチメントを反映しており、全体的に売られ過ぎ、あるいは悲観的な状態を示しています。恐怖ゾーンは過去のデータでは約30.68%の頻度で発生しており、暗号資産の弱気相場では比較的よく見られる特徴です。このことから、現在の反発はまだ強い感情的な共鳴に基づくものではないことが示唆されます。

さらに重要なのは、現在のアルトコイン市場は依然としてビットコインが支配的な段階にあるということです。CoinGeckoのデータによると、ビットコインは現在、仮想通貨市場において56.8%のシェアを占めており、イーサリアムは10.7%となっています。ビットコインの絶対的な市場シェアが大幅に低下するまでは、アルトコインは主要なトレンドというよりは、むしろ循環的な資産として位置づけられるでしょう。

最近のアルトコイン価格の急騰は、主に以下の要因によって引き起こされていると考えられる。

まず、地政学的リスクの緩和が、最近のアルトコインの反発を大きく後押しするマクロ経済的な要因となっています。米国とイラン間の緊張緩和の兆候が見られたことで、市場リスクプレミアムが大幅に低下し、世界的なリスク資産の回復を促しています。暗号資産市場は高ベータ資産であるため、地政学的センチメントの変化に非常に敏感です。リスク回避姿勢の緩和に伴い、投資家のリスク選好度が回復し、ビットコインなどの主流資産からより変動性の高いアルトコインへと利益確定売りがシフトしたことで、一部の好調なアルトコインの上昇モメンタムがさらに加速しました。

第二に、利益の循環があります。ビットコインは最近、7万5000ドルに迫る勢いで堅調に推移しており、初期投資家はすでに相当な利益を得ています。ビットコインが高値圏で調整局面に入り、上昇の勢いが鈍化するにつれ、一部の利益は市場規模は小さいものの成長可能性の高いアルトコインへと流れ込み、より高いリターンを求めています。

特に、多くの既存のアルトコインは深刻な売られ過ぎの状態にある。流動性が回復すれば、急速な反発が起こる可能性が高い。デリバティブ市場の増幅効果と相まって、価格はさらに上昇するだろう。ただし、これらの資産の反発は、ファンダメンタルズの改善よりも、市場心理の回復や外部要因に大きく左右されることに留意すべきである。

第二に、大手プレイヤーによる支配力が強いという点が挙げられます。一部の仮想通貨の価格が急騰するのは、プロジェクトチームや大手プレイヤーによるトークンの集中的な支配が原因です。これらの資産は流動性が極めて低く、価格操作が容易なため、自由市場価格というよりも流動性ゲームに近い状態になっています。

例えば、RAVEの供給量の90%以上が、チームまたは内部組織によって管理されていると疑われる3つのGnosis Safeウォレットに集中していました。これは、空売り業者にポジションを構築させ、供給量を絞り込み、ショートスクイーズを引き起こし、価格の急騰につながることで達成されました。この大幅な増加の後、市場は相当な売り圧力とクジラの売り崩しを経験しました（関連記事： 7日間で80倍の急騰、RAVEはどのようにして90%の支配下で教科書レベルの空売りキルを達成したのか？ ）。SIRENも、主要プレイヤーがトークンの93%以上の支配権を取り戻した後、激しい市場操作を受け、価格が急騰したことが確認されています。MemeのBinance Lifeトークンの急騰中、その支配グループも保有量を継続的に増やし、一時は22%を超えました。

第三に、物語やニュース主導型の要因が挙げられます。これには、資金調達の進捗状況、セクターローテーション、AIなどの人気コンセプトの推進力などが含まれ、これらは短期的な価格上昇の原動力となります。しかし、その持続性と上昇余地は限られており、全体的な傾向はトレンド主導型というよりは取引主導型です。

数千万種類ものアルトコインが存在する中で、実際に価格を押し上げる力を持つのはごく一部に過ぎないという点に留意する必要がある。Bitwiseの最高投資責任者であるマット・ホーガン氏は最近、広範囲にわたる価格上昇を伴う従来のアルトコインブームは終焉を迎えた可能性があり、今後はより多様で型破りなアルトコインサイクルが見られるだろうと指摘した。

CryptoQuantのアナリストであるDarkfost氏も、世界中で約4700万の仮想通貨が発行されており、この膨大な量が流動性を著しく希薄化させ、アルトコインの脆弱性をますます高めていると述べている。

全体として、一部の強力なアルトコインが市場の上昇を後押ししたものの、ほとんどの資産は依然として流動性の低い状態にある。投資家は、利益確定売り圧力、大口投資家による市場操作、そして流動性の低さに起因する急激な価格変動に警戒を怠ってはならない。