安全資産の価格変動：金の強さとビットコインの乖離の背後にある論理

著者: 137Labs

世界市場におけるリスク回避の高まりを受け、資産パフォーマンスの乖離はより顕著になっています。金は2営業日連続で1オンスあたり5,000ドルを上回りましたが、ビットコインは高水準の調整局面にある中で、価格疲労の兆候を示しました。ファンドフローデータは、投資家が様々な資産間でリスクプロファイルを体系的に調整していることを示唆しています。

過去1週間でビットコイン関連ファンドは13億ドル以上の純流出を経験し、暗号通貨ETF全体の引き出しの波の重要な部分を占めるようになった。

ドル安と地政学的リスクを背景に、金は引き続き好調な動きを続けた。

国際金価格は、地政学的緊張の高まり、ソブリン債務懸念の高まり、米ドル安の継続といった要因を受け、7営業日連続で上昇しました。金価格は取引時間中に最大1.3%上昇し、5,000ドルの水準を堅持しました。一方、銀価格は1日で約7%上昇し、貴金属セクター全体が安全資産として資金を調達していることを示しました。

最近、トランプ米大統領は関税導入の脅威や地政学的な発言など、貿易・外交面で強硬な発言を繰り返しており、政策の不確実性に対する市場の懸念が高まっています。一方、米ドル指数は約4年ぶりの安値に下落しており、市場では米国が円相場の安定を図るため為替市場に介入するのではないかとの憶測さえ飛び交っています。

機関投資家の見解：金の強気相場を支える2つのコアな支持基盤は依然として

世界最大級の債券運用会社PIMCOの投資担当取締役兼マネージングディレクターのダニエル・アイバシン氏は、現在の金価格の上昇は短期的な感情によるものではなく、根深い構造的要因によるものだと指摘した。

彼は、金の長期的なパフォーマンスを支える主な要因が 2 つあると述べました。

一つの要因は、世界的な地政学的緊張の継続的な高まりであり、もう一つは、世界各国政府の債務水準の高さに対する投資家の懸念です。この二つの要因が市場で重要な役割を果たし続ける限り、金は長期的に非常に好調なパフォーマンスを維持する可能性が高いでしょう。

歴史的に見ると、金価格は過去2年間で2倍以上に上昇し、1979年以来最高の年間パフォーマンスを記録しました。年初来では、金価格は約17％上昇しており、システムリスクの環境における金の防御特性が浮き彫りになっています。

ボラティリティも同時に上昇しており、短期的な調整のリスクが現れ始めています。

長期的な見通しについては引き続き明るい見通しが続いているものの、一部の市場参加者は金の短期的な動向について依然として慎重な姿勢を保っている。

SPIアセットマネジメントのマネージングパートナー、スティーブン・イネス氏は、市場が最近トランプ大統領の政策の方向性に非常に敏感になっていると指摘した。

「今日は関税、明日は地政学、そして明後日は連邦準備制度の独立性に関わるかもしれない。こうした不確実性の繰り返しは、必然的に短期的な市場ボラティリティを悪化させるだろう。」

データによれば、ニューヨーク・マーカンタイル取引所（COMEX）の金先物のインプライド・ボラティリティは、2020年のCOVID-19パンデミックが始まって以来、最高レベルに上昇している。同時に、世界最大の金ETFであるSPDRゴールド・トラストのボラティリティも高いレベルにある。

アイバシン氏はまた、貴金属は短期的には技術的な反落を経験する可能性があると警告した。

「最近、金や銀といった貴金属は、個人投資家による保有量の継続的な増加と比較的急速な価格上昇もあって、他の資産を大きくアウトパフォームしています。したがって、短期的には大幅な調整が起こる可能性も排除できません。」

暗号通貨市場から資金が撤退し続ける中、ビットコインは停滞している。

金の継続的な堅調とは対照的に、ビットコインの価格は最近87,000ドル前後で推移しており、取引量は依然として低調です。昨年10月の高値以来、ビットコインは約25%の下落を記録しており、過去7日間だけでも6%の下落となっています。

資金の流れという点では、投資家は暗号資産からの撤退を加速させています。データによると、過去1週間でビットコイン関連ファンドからの純流出額は13億ドルを超え、今年初めに見られた一時的な資金流入を急速に反転させました。

JPモルガン・チェース：仮想通貨ETFからシステミックな資金流出が発生

JPモルガンは最近のレポートで、現在の市場環境では株式や貴金属に多額の資金流入が集まっている一方で、暗号通貨ETFは継続的な圧力に直面していると指摘した。

報告書によれば、幅広い株式ETFは史上最大級の純流入を記録している一方、仮想通貨関連のETFは投資家による売却が続いており、リスク選好度の大幅な低下を反映している。

専門家はビットコインが安定したマクロ経済ヘッジとして機能できるかどうか疑問視している。

FRNT Financial Inc.のCEO兼共同創設者であるステファン・ウエレット氏は、暗号通貨市場は現在、複数の課題に直面していると考えている。

「一方で、人工知能は昨年多くの資金を集めた。他方では、暗号通貨はインフレ取引から排除されつつある。」

この現象は、ビットコインの安全資産としての性質に関する学術的な議論を再び巻き起こしました。デューク大学のキャム・ハーベイ教授は率直に次のように述べています。

「ビットコインが投資家にとっての優先的な安全資産として金に取って代わる可能性は低い。」

暗号資産企業Tagus Capitalの分析チームも、ビットコインのヘッジ効果には大きな限界があると指摘した。

「ビットコインのリターンは金融緩和や法定通貨切り下げへの懸念に反応するかもしれないが、学術研究によれば、このヘッジ効果は散発的で、金よりも弱く、リスク選好度、流動性、および類似の株式のような要因に大きく影響される。」

結論: 安全資産ファンドは「安全資産」を再定義しています。

要約すると、金の継続的な記録的高値とビットコインのパフォーマンスの低迷は偶然の現象ではなく、むしろ不確実性が高まる時期に世界のファンドが資産の安全性と安定性を再び優先していることを反映している。

短期的には、貴金属は安全資産としての需要に牽引されて比較的堅調に推移する可能性があるが、ビットコインが「マクロヘッジ資産」としての市場コンセンサスを取り戻すには、リスク選好度の回復とより安定したマクロ経済環境を待つ必要がある。

本記事に記載されている見解は、公開情報と著者の判断に基づいており、いかなる投資助言としても利用されるべきではありません。市場にはリスクが伴うため、投資には注意が必要です。