出典：ブロック
編集者: Zhou、ChainCatcher
予測市場が注目を集めている。PolymarketとKalshiの元メンバーによって設立されたThe Clearing Companyは、1500万ドルのシードラウンドを完了したばかりだ。これは、初めてのラウンドとしては驚異的な金額だ。Kalshiは、6月にParadigmが主導した1億8500万ドルの資金調達ラウンドを経て評価額20億ドルに達し、暗号通貨部門の責任者であるジョン・ワンの採用から、Robinhoodとのサッカーマーケットでの提携まで、積極的な事業拡大を続けている。Polymarketは、ピーター・ティールのFounders Fundが主導し、評価額10億ドルで2億ドル以上を調達したと報じられている。これまでに1億ドル以上を調達している。
同社は今年初めに非公開の5000万ドルを調達するなど、多額の資金調達を行い、デリバティブ取引所QCEXを1億1200万ドルで買収して米国に戻った。
一方、Crypto.comとUnderdogは米国16州でスポーツ予測市場を立ち上げ、Coinbaseは独自の予測プラットフォームを検討していると報じられています。XはPolymarketを公式予測パートナーに任命し、xAIはGrokをKalshiに統合しています。これらの最近の動きを総合すると、予測市場が辺境から注目を浴びるようになったことが示唆されます。
データもそれを物語っています。The Block Proの資金調達ダッシュボードによると、2025年は予測市場にとって過去最高の年となり、11件の取引で2億1,600万ドル以上が調達されました。この急増は、2024年の8,000万ドル、2021年の6,000万ドル近くに続くもので、それ以前の数年間は散発的な活動にとどまっていました。
予測市場プラットフォームは今年、従来の前提が崩れつつあるため、より多くのベンチャーキャピタルを引きつけています。昨年11月の米国大統領選挙後も、取引量は減少せず、むしろスポーツ、経済、文化イベントへとシフトしました。「こうした継続的な関心が、多くのベンチャーキャピタルにこの市場への投資に対する新たな自信を与えています」と、1kxのパートナーであるマイケル・フア氏（別名Mikey0x）は述べています。Coinbase Venturesの責任者であるフーリー・テジュワニ氏はさらに踏み込み、予測市場は「オンチェーンにおけるキラーなユースケース」であり、製品と市場の永続的な適合性を示していると述べています。
規制の進展もこの勢いを強固なものにしている。2025年5月、CFTC（米商品先物取引委員会）はカルシ事件における控訴を取り下げ、選挙契約を認める連邦裁判所の判決を事実上確定させた。カルシの投資家であるマルチコイン・キャピタルのマネージングパートナー、カイル・サマニ氏は、この判決が予測市場を主流の意識へと押し上げたと述べている。先週、CFTCはポリマーケットによるQCEX買収を承認し、イベント契約の記録保管に関するノーアクションレターを発行した。フレームワーク・ベンチャーズのパートナー、ブランドン・ポッツ氏は、この動きを規制当局が建設的な関与に意欲的になったことの証左だと表現した。
これらすべての背後には、長年にわたるインフラ整備がある。「予測市場が実際に利用の転換点を迎えるまでには、10年以上のインフラ整備が必要になるだろう」と、Hack VCの共同創業者兼マネージングパートナーであるアレクサンダー・パック氏は述べ、スマートコントラクトやセキュアオラクルからステーブルコイン、規制支援まで、あらゆる要素を挙げた。
全体として、持続的な需要、文化的な可視性、規制の明確さ、成熟したインフラストラクチャの組み合わせにより、予測市場は今日、より投資可能になっています。
ポリマーケットとカルシの利点
「なぜ今なのか」が資金調達の急増を説明するならば、より難しい疑問は、なぜPolymarketとKalshiだけが躍進しているのか、という点だ。オンチェーン実験からニッチなプラットフォームまで、ほとんどの競合は依然として周縁にとどまっている。
流動性は決定的な要因となる可能性がある。サマニ氏はこれを「鶏が先か卵が先か」の問題、つまり忍耐と資本なしには解決できない問題だと指摘する。カルシ氏は状況が改善するまでの5年間を流動性構築に費やし、大きな防壁を築いた。フア氏は、ポリマーケットは流動性を高めるために毎月数十万ドルの現金インセンティブを提供できると指摘し、選挙月には実際にそうしたと述べた。フア氏はさらに、カルシ氏は提携しているマーケットメイクチームの恩恵も受けており、様々な契約の取引量をさらに高めていると述べた。
マーケティングとマインドシェアも、両プラットフォームの持続力の源となっています。Dragonflyのゼネラルパートナーであるロブ・ハディック氏によると、Polymarketは予測市場の概念と同義語となり、ジャーナリスト、政治家、ビジネスリーダーにとって頼りになる情報源となり、最近ではXとの注目度の高い提携も実現しています。一方、カルシ氏は組織的な信頼性を重視し、Robinhoodなどの企業と提携して規制された金融プラットフォームとしての評判を築いています。「これまでのところ、他の予測市場は、製品と市場の適合性を十分に見出すには時期尚早かニッチすぎ、また、2社以上のスケーラブルなプレーヤーをサポートできるほどの規模にもなっていません」とハディック氏は述べています。
持続性も同様に重要です。パック氏は、両プラットフォームが規制圧力と取引低迷にもかかわらず存続したことを指摘しました。この先行者利益と生き残りが、最終的に支配的な地位へとつながり、両プラットフォームは競合他社が現在欠いているブランド力、流動性、そして流通能力を獲得しました。
予測市場の約束
次の段階は、おそらくトップへの集中と周辺への拡散の段階となるだろう。ハディック氏は、この構造を取引所に例える。少数のプレーヤーが支配する一方で、より小規模でニッチな、あるいは地域的な競合も生き残る。ハディック氏は、上昇余地は莫大であり、結果に賭けたいという人々の意欲によってのみ制限されると考えている。一方、サマニ氏は、この分野は人々が直接イベントに投資できるため、株式市場に匹敵する可能性があると考えている。「この分野が株式市場よりも大きくならない理由はない」と彼は言う。
機関投資家による導入は、この流れを加速させる可能性がある。アリントン・キャピタルのパートナーであるコルトン・コンリー氏は、ヘッジファンドなどの機関投資家が予測市場を直接的なヘッジ手段として活用し、流動性を高め、精度を向上させると予想している。ハイパーリキッドの予測市場版の構築を目指すファクトチェックの共同創業者兼CEO、プリトビル・ジャヴェリ氏は、ファンデュエルやドラフトキングスといったファンタジースポーツプラットフォームが最終的にこの流れに加わると予測しており、この動きは業界に数千億ドル規模の収益をもたらす可能性があると考えている。
製品設計も重要になります。テジュワニ氏は、Coinbase Venturesがこの分野に複数の投資を行っており、最大のブレークスルーはユーザー生成型マーケットプレイス、オンチェーン流動性、そして信頼を最小限に抑えた裁定から生まれるだろうと述べました。パック氏は、インフラの進歩にもかかわらず、予測市場は依然として暗号資産取引のごく一部を占めるに過ぎず、企業の意思決定からフュータルキー（予測市場による統治）に至るまでのより広範なビジョンは、まだ遠い将来に過ぎないと警告しました。経済学者ロビン・ハンソン氏が提唱したフュータルキーとは、選出された公職者が国家の幸福度指標を定義し、予測市場を用いてどの政策がそれらの指標を最も効果的に改善するかを予測する政治形態です。
リスクと課題
勢いが障害をなくすわけではない。流動性は依然として脆弱であり、特に小規模なプラットフォームではその傾向が顕著だ。また、裁定／決済も構造的な弱点となっている。多くのイベントは完全に客観的ではなく、オラクルや仲裁人に依存しており、それが論争を呼ぶ可能性がある。ハディック氏は、この設計がインセンティブの不整合やその他の問題を引き起こす可能性があると警告した。しかしながら、彼は、スポーツベッティング分野で見られたように、マーケットメーカーは時間の経過とともに予測市場をより深く理解するようになると示唆した。
評判もリスクにさらされている。ある匿名の投資家は、悪質な行為者が戦争やテロといった社会的に有害な結果をネタに市場を作り、国民の反発や規制強化を招く可能性があると指摘した。華氏はまた、有害なトラフィックやインサイダー取引といった誠実性の問題にも言及した。これらは、特にKYC（本人確認）を必要としない暗号資産ネイティブプラットフォームにおいて、マーケットメーカーの意欲を削ぎ、ユーザーエクスペリエンスを悪化させる可能性がある。
