著者: Zz、ChainCatcher
「インターネットで最も面白い場所」― 2000年代生まれの3人の創業者はかつて、自分たちの事業であるPump.funをこのように表現しました。今では、この言葉はブラックユーモアのように聞こえます。
2025年7月、かつて「ワンクリックコイン発行」モデルでミームの潮流を覆したこのスタープラットフォームは、前例のない信頼の危機と市場の課題に直面しています。
同社は、競合他社による市場シェアの侵食や主要データの急激な減少といった商業的プレッシャーに直面しているだけでなく、証券詐欺や米国におけるRICO法違反といった法的ジレンマにも深く陥っています。 Pump.funの物語は熱意から始まり、そして熱意がもたらす試練にも直面しています。
信頼の危機の発端
2025年7月、ある決断がすべてを変えました。
Pump.funは、希薄化後評価額が最大40億米ドルに達する独自トークン「PUMP」の発行を発表しました。これはプラットフォーム発展における画期的な出来事となるはずでしたが、コミュニティの信頼を揺るがすターニングポイントとなりました。
皮肉なことに、プラットフォームの創設者はかつて「プレセールはすべて詐欺だ」と宣言することでプラットフォームの信頼を獲得していました。ところが今、彼は一転、PUMPの大規模なプレセールを開始しました。これはコミュニティから露骨な偽善と裏切りとみなされています。
著名なベンチャーキャピタルIOSG Venturesの創設者であるJocy氏は、Xプラットフォーム上で、これはハイリスクな「Exit Liquidityイベント」であると公に述べ、アルトコインの下落サイクルにおいて40億ドルの評価額での資金調達は将来にとって深刻なオーバードローとなると考えました。市場の懸念はすぐに現実のものとなりました。
CoinMarketCapのデータによると、PUMPトークンの価格はローンチから数時間で75%急落しました。この記事の公開時点で、PUMPは0.0024 USDTまで下落しており、公開価格0.004 USDTから30%以上下落しています。
その背後にあるデータはさらに衝撃的です。340ものクジラウォレットが協調して売却を行い、プレセールシェアの60%以上を掌握していました。XユーザーEmberCNのオンチェーンデータによると、私募ラウンド関連のウォレットはわずか2件で1億4100万ドル相当のトークンを売却し、4000万ドル近くの利益を上げました。
ソーシャルメディアでは、カーニバルの雰囲気が一変し、絶望へと変わりました。「これは運命を変えるチャンスだと思ったのに、結局は彼らの豪華ヨットパーティーの燃料になってしまった」。この騙され、搾取されたという感覚は急速に広がり、Pump.funが生き残るために頼ってきたコミュニティ基盤に深刻なダメージを与えました。
株価は暴落し、ビジネスモデルは試練に直面しました
信頼の喪失は、暗い市場データに直接反映されています。
競合のLetsBONK.funは、驚くべき速さで市場ポジションを失っています。Dune Analyticsのデータによると、わずか1ヶ月でPump.funの新規コイン発行市場におけるシェアは90%から24%へと急落しましたが、LetsBONK.funは5%から64%へと急上昇しました。この背景には、全く異なる2つの哲学のせめぎ合いがあります。
Pump.funのモデルは中央集権型のポンピングですが、LetsBONK.funの成功は、プラットフォーム収益の58%をエコロジカルトークンの買い戻しと破棄に充て、実質的な利益の共有を通じて強力な価値と信頼のフライホイールを構築していることにあります。
困難に直面したCoinCentralは、チームが数千万ドル規模の大規模買い戻しを行うと発表したにもかかわらず、市場からは「個人投資家の資金を使って高値で注文を奪取した」と嘲笑されたと報じました。アナリストは、プロジェクト関係者が0.004ドルで売却し、その後プラットフォーム収益で0.0064ドルで買い戻したと指摘しました。これは実質的に市場価値管理のための60%のプレミアムです。
この動きは短期的にはコイン価格を押し上げたものの、その価値基盤と市場の信頼に与えた深刻なダメージを回復させることはできなかった。同時に、世界的な規制網は厳格化している。
2024年12月、英国金融行動監視機構（FCA）からの警告を受け、Pump.funはトラフィックの9%を占める英国ユーザーをブロックせざるを得なくなった。
これは単発的な出来事ではなく、その「バイラル」な成長モデルが必然的に引き起こすであろう規制の精査を意味する。 Pump.funは深刻な負のフィードバックループに陥っています。競争の激化は収益を侵食し、収益の減少は再購入意欲を弱め、コイン価格の下落は信頼を損ない、最終的にはユーザー離れを加速させます。
RICO法の適用
より深刻な課題は法的なレベルにあります。当初、複数の集団訴訟において、プラットフォーム上のすべてのMemeコインは未登録証券であると訴えられました。Wolf Popper LLPなどの法律事務所は「共同発行者」理論を提唱し、プラットフォームはトークンの発行、取引、流動性プロセスに深く関与しており、中立的な技術的当事者ではないと主張しました。
2025年7月、法廷闘争は急激に激化しました。Aguilar事件の改訂文書によると、原告は組織犯罪対策でよく用いられるRICO法（Racketeer Influenced and Corrupt Organizations Act）に基づく訴因を追加しています。
被告の範囲も拡大し、Solana財団、Solana Labs、そして共同創設者までもが、この詐欺の「設計者、受益者、そして共犯者」として挙げられています。この動きの致命性はプロジェクト自体をはるかに超えており、Solanaエコシステム全体の責任範囲に直接疑問を投げかけています。
基盤インフラであるSolanaには、エコシステム内のスタープロジェクトを審査または監督する義務があるのでしょうか？この訴訟により、すべてのパブリックチェーンプラットフォームは、エコシステムプロジェクトとの関係が想像以上に危険である可能性があることを認識しました。RICO訴訟の基本的な行為には、電信詐欺および証券詐欺、無許可の資金送金、マネーロンダリング幇助などが含まれています。
最も衝撃的な疑惑は、北朝鮮のハッカー集団「Lazarus Group」が、Bybitハッキングで盗まれた資金をロンダリングするために、Pump.funを利用してMemeコインを発行したというものです。
ガバナンスの欠陥により、内部犯行の防止は困難
しかし、最も衝撃的なのは内部からの裏切りかもしれません。
2024年5月16日、プラットフォームが攻撃を受け、約190万ドルの資金が盗まれました。しかし、攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを持つ元従業員でした。
「Stacc」という名の元従業員は、ソーシャルプラットフォームXで犯行を認め、その動機は個人的な復讐と「ひどい上司」への軽蔑であると直接的に示しました。技術的な分析によると、攻撃はスマートコントラクトの脆弱性ではなく、経営権の乱用に起因するものでした。
この従業員は特権的な立場を利用して不正に出金権限を取得し、その後、フラッシュローンを通じて複数のトークンの供給を迅速に買い占め、最終的にDEXに流入するはずだった初期流動性を横取りしました。ミームコインの流出リスクを解決すると謳いながら、社内の「バックドア」は不満を抱える従業員に長い間開放されていました。
この事件は、Pump.funが急速な発展を遂げる中で、内部セキュリティとコーポレートガバナンスを驚くほど軽視してきたことを映し出す鏡のようなものです。
流出の解決から、自ら「流出」するへ
この物語の根源は、2024年初頭に世界を席巻した「Solanaミームコイン狂騒」に遡ります。数え切れないほどの開発者や投機家がSolanaエコシステムに殺到し、次なる100倍コインの創出または獲得を熱望しています。しかし、トークンを作成し、初期流動性プール（LP）を提供するプロセスは、費用と専門知識を駆使して高額かつ複雑であり、数千ドルのコストと専門知識を必要とします。このハードルが、数え切れないほどのクリエイティブで「草の根」的なプレイヤーを締め出してきました。
主人公は2000年代生まれの3人の創業者、CEOのノア・トゥイーデール（21歳）、CTOのディラン・カーラー（21歳）、そしてCOOのアロン・コーエン（23歳）です。彼らはこの根本的な問題点を鋭く捉え、ミームコインの暴走リスクを解決し、インターネット上で最も興味深い場所を作ることをビジョンとしています。
Pump.funは2024年1月に誕生しました。その核となるイノベーションである「ワンクリックコイン発行」は、元々複雑だったプロセスをわずか数クリックと数ドルに簡素化します。この破壊的イノベーションは爆発的な成長をもたらしました。
しかし、この才能はすぐに投機的なツールとなりました。ビジネスモデル全体が投機感情を増幅させています。評価額40億ドルのPUMPトークンのプレセールは、この投機感情を最高潮に押し上げました。
ビジネスルールの軽視が、この全てに貫かれている。かつては反プレセールの姿勢で信頼を獲得したものの、一転して大規模なプレセールを開始した。FCA（金融行動監視機構）の監督下に置かれると、英国の事業体との提携を断つことを選択した。CEOはPump.funが英国企業であることを否定し、COOは雇用関係は所有権を示唆するものではないと主張した。これらはすべて、世間一般の認識ではなく、綿密な計算の産物のように映った。
技術の天才、投機家、そしてルールにとらわれないPump.fun。この複雑な肖像は、ロケットのような急成長と急落の全容を描いている。若い創業者たちは、楽しさを提供することを目的としたこのプロジェクトが、複雑な法的および商業的渦に巻き込まれるとは予想していなかった。
岐路に立つ
Pump.funは岐路に立たされている。係争中の訴訟、市場シェアの低下、そしてユーザーからの信頼の低下が、同社を苦境に追い込んでいる。
これは「DeFiダーウィニズム」の残酷なパフォーマンスのように思えます。種は独自の適応力（低い敷居、高い普及率）によって急速に繁栄しますが、最終的には複雑な環境（規制、信頼、セキュリティ）に対処する能力を進化させることができないために課題に直面します。
暗号資産業界全体にとって、Pump.funのジレンマは深刻な問題を提起します。イノベーションが法律の限界に踏み込むとき、プラットフォームはエコシステム内の行動に対してどの程度責任を負うべきでしょうか？
規制の焦点が中央集権型取引所からより複雑なDeFiアプリケーションに移るとき、次のPump.funが生まれるかもしれません。
そして、すべてのサーファーにとって、楽しみと罠を見分ける能力は、今日ほど重要になったことはありません。草の根から頂点へ、そして頂点から衰退へと至るこの物語は、暗号資産の世界の次の章を予兆しているのかもしれません。
