著者：ナンシー、PANews

香港のステーブルコイン規制は、実質的な段階へと加速しています。

ステーブルコイン条例が2025年8月1日に正式に施行されるのに伴い、香港金融管理局（HKMA）は7月29日、「認可ステーブルコイン発行者に対する監督ガイドライン」、「マネーロンダリング対策及びテロ資金供与対策ガイドライン（認可ステーブルコイン発行者に適用）」、「ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度の概要説明」など、一連の規制関連文書を発表しました。これらの文書は、申請、運用、資産管理、マネーロンダリング対策のコンプライアンスを網羅する包括的な規制枠組みを確立しています。

これらのガイドラインは、ステーブルコイン市場における明確な申請手順とコンプライアンス基準を提供するだけでなく、香港がリスクの予防と管理を強化しつつ、ステーブルコインの革新的な発展のための政策余地を残していることを示しています。本稿では、関連するステーブルコインガイドラインの主要な政策ポイントを検証し、規制要件と実践的なアプローチについて詳細に説明します。最初の一連のステーブルコインライセンスは来年初めに発表される予定です。申請を怠った企業は、11月までに事業から撤退する必要があります。香港金融管理局は、「ライセンス発行は継続的なプロセスとなります。個々の機関が十分な準備が整っており、より早期の審査を希望する場合は、9月30日までに香港金融管理局に申請書を提出する必要があります」と述べています。現在、HKMAはライセンスを発行していません。ライセンス取得済みのステーブルコイン発行者の第一陣は、2026年初頭にも発表される予定で、特に越境取引とWeb3申請に重点が置かれます。第一段階では、高い資格要件を満たす少数のライセンスのみが発行されます。9月30日までに提出された申請が優先されます。香港金融管理局（HKMA）は、ライセンス取得済みのステーブルコイン発行者の名称をウェブサイトで公表します。

香港ステーブルコイン条例が8月1日に施行された後、香港金融管理局（HKMA）は、香港で既に重要な実質的な事業を展開している法定通貨ステーブルコイン発行者に対し、6か月間の移行期間（2026年1月31日まで）を設けました。この期間には、規制要件を遵守できる発行者への暫定ライセンスの発行も含まれます。ステーブルコイン条例の施行後3ヶ月間（すなわち、2025年10月31日まで）、ライセンスの申請に関心のある既存の発行者は、ライセンス申請書と、事業計画書や法令遵守に関する声明書などの関連書類を提出し、指定業務を遂行する人員を選任する必要があります。申請が提出され、香港金融管理局（HKMA）によって承認された発行者は、2026年1月31日まで規制対象のステーブルコイン業務を継続することができます。申請が期限までに完了しない、却下される、または取り下げられた場合、これらの発行者は2025年11月1日から1ヶ月間の清算期間に入ります。この期間中、発行者は秩序ある方法で事業から撤退することが求められ、資産保全や活動制限などの措置を含む、香港金融管理局（HKMA）の厳格な監督の対象となります。清算期間後も規制対象のステーブルコイン業務を継続する、または行っていると主張する事業体は、規制違反となり、刑事犯罪となります。香港で会社を設立したり、シェルビジネスを運営したりするだけでは、既存のステーブルコイン発行者とみなされるには不十分であることに留意することが重要です。 KYC規制の導入、および将来的な規制基準の引き上げへの対応。 リスク管理に関しては、認可を受けたステーブルコイン発行者は、法定通貨ステーブルコインの提供を認可されたサービスプロバイダーにのみ委託することができ、そのような提供は認可によって承認される必要があります。認可されたプロバイダーには、認可を受けた者、銀行条例に基づく認可機関、決済ライセンスを取得した事業体、マネーロンダリング防止条例に準拠する認可された仮想取引プラットフォーム、および香港証券先物委員会によって承認されたタイプ1の認可を受けた者が含まれます。また、香港金融管理局（HKMA）は、保管資産を認可を受けた者自身の資産から厳格に分離すること、および準備資産の運用方針と監査結果を定期的に開示することを明確に要求しています。さらに、HKMAは、ライセンス保有者に対し、マルチ署名、プレミントメカニズム、安全な秘密鍵管理、スマートコントラクトのセキュリティ監査、WYSIWYGといった技術的対策の導入を義務付けています。また、リスク軽減を強化するため、オフチェーンリハーサルによる多重検証の実施も推奨しています。ガイドラインでは、技術面と資産面に加え、ステーブルコイン発行者は明確な取締役会構造と強固な内部統制システムを備えなければならないことも強調しています。香港のステーブルコイン市場における安全でコンプライアンス遵守の環境を促進するため、HKMAは「マネーロンダリング対策及びテロ資金供与対策に関するガイドライン（ライセンス保有ステーブルコイン発行者に適用）」を発行しました。このガイドラインでは、リスク評価、顧客デューデリジェンス、継続的なモニタリング、ステーブルコイン移転のコンプライアンス、疑わしい取引の報告など、マネーロンダリング対策の規制要件が明確に規定されています。具体的には、継続的なモニタリングにおいて、HKMAはライセンス保有ステーブルコイン発行者に対し、ステーブルコイン保有者の身元確認と検証のための効果的な措置を講じることを義務付けています。顧客は包括的な顧客デューデリジェンス（CDD）プロセスを受け、定期的な確認（氏名、生年月日、身分証明書番号など。これらは少なくとも5年間保持する必要があります）を実施する必要があります。非顧客保有者は通常、直接的な本人確認を必要としません。ただし、モニタリングによって違法行為、制裁リスト、または疑わしい情報源に関連するウォレットアドレスが特定され、ライセンシーがリスク軽減策（ブロックチェーン分析ツールなど）がマネーロンダリング/テロ資金供与リスクに対する十分な防御策であることを実証できない場合、ライセンシーは更なる調査を行い、該当する保有者の本人確認を行う必要があります。

ステーブルコイン保有者に対する本人確認の義務付けに関して、業界関係者は、これがステーブルコイン利用者の数と規模を制限する可能性があるという懸念を表明しています。

香港金融管理局（HKMA）は、他の管轄区域との監督承認メカニズムの構築を継続的に検討し、システム上重要なステーブルコインに関する国際的な規制動向を注視し、必要に応じて規制基準の引き上げを検討すると表明していることも注目に値します。

完全な準備資産による裏付けが必要であり、複数通貨のステーブルコインの発行は許可されています。

ステーブルコインの準備資産による裏付け能力に関して、規制ガイドラインでは、発行されるすべてのステーブルコイン（凍結またはブラックリストに掲載されたものを含む）は完全な資産担保型でなければならないと明記されています。対象となる準備資産には、現金、銀行預金、市場性のある債券、および香港金融管理局（HKMA）が承認したその他の高品質、高流動性、低リスクの資産が含まれます。香港金融管理局（HKMA）は、ライセンス保有者が保有する準備資産の種類と構造に基づいて、差別化されたリスク軽減要件を適用する比例監督アプローチを実施します。ただし、カストディアンは香港で認可された銀行、または同等の資格を持つ金融機関でなければなりません。認可機関は市場の需要に基づいて異なる法定通貨にペッグされた「指定ステーブルコイン」を発行できますが、新しい通貨は香港金融管理局（HKMA）の承認が必要です。また、認可機関は、複数通貨の運用による波及リスクを回避するために、適切なガバナンス、技術力、およびリソースサポートを実証する必要があります。準備資産の柔軟性と効率性を高めるため、香港金融管理局（HKMA）は技術中立的なアプローチを採用しており、認可機関は香港金融管理局（HKMA）の書面による承認を条件に、適格資産をトークン化された形で準備金として保有することを認めています。例外的な状況において、香港金融管理局は認可機関による通貨ミスマッチの申請を許可しますが、これには個別の承認と正当性の証明が必要です。

さらに、香港金融管理局（HKMA）は、ライセンシーに対し、発行するステーブルコインに利息を支払わないことを義務付け、準備資産のオフショア保管を制限せず、第三者の投資運用会社による資産運用を認めています。ただし、ライセンシーは資産の透明性、安全性、流動性を確保し、市場の信頼を高めるために監査済みの準備資産報告書を定期的に開示する必要があります。

発行、償還、分配に関して、ガイドラインでは、ライセンシーに対し、効率的で透明性が高く、ユーザーフレンドリーなプロセスを確立することを義務付けています。償還リクエストは、不当な基準や手数料を設定することなく、合理的な期間内に処理されなければなりません。ステーブルコイン規制では、償還申請は1営業日以内に処理しなければならないと規定されていますが、この期間は保有者が必要な条件（本人確認や資金経路の確認など）を完了した後の処理時間を指し、事前処理のコンプライアンス審査に必要な時間は処理時間に含まれません。

注目すべきは、香港金融管理局（HKMA）はステーブルコイン発行者にマーケットメーカーの仕組みを構築することを義務付けていないものの、そのような仕組みを構築する場合は、潜在的な利益相反や市場操作のリスクを軽減する必要があることです。香港のステーブルコイン市場の世界的な発展を支援するため、HKMAは海外チャネルを通じた流通を支援していますが、発行者は包括的なコンプライアンスおよびリスク管理システムを構築する必要があります。さらに、VPN経由での関連サービスへのアクセスに関しては、規制当局はリスクベースのアプローチを堅持し、技術的手段を全面的に遮断することは控えています。 申請者は、2,500万香港ドル以上の払込資本を維持し、香港に現地事務所を設立する必要があります。 ステーブルコインの発行および関連活動に従事しようとする機関は、香港金融管理局（HKMA）の承認を得る必要があります。申請者およびライセンス取得者は、ステーブルコイン発行活動のコンプライアンス、堅牢性、および投資家保護を確保するために、一定の基準を継続的に満たす必要があります。 申請者は、香港で設立された企業、または香港以外で設立された認可機関でなければなりません。申請者が香港法人であるか外国法人であるかにかかわらず、香港に実質的な事業拠点を設け、申請書類において、事務所所在地、常勤人員計画、連絡先情報など、香港における事業上の取り決めを明確に記載する必要があります。

一方、ライセンスの申請者は、財務資源、リスク管理、情報開示、事業活動に関する基準を含む最低基準を満たす必要があります。例えば、申請者は十分な財務資源を有し、常に2,500万香港ドルまたは承認された同等額以上の払込資本金を維持する必要があります。申請者は、3年間の事業計画と財務予算、過去3年間の監査報告書、マネーロンダリング／テロ資金供与対策リスク評価報告書などの関連書類を提出する必要があります。申請者の上級管理職および主要人物は、効果的な管理と監督を確保するために、関連する知識と経験を有し、香港に拠点を置いている必要があります。香港金融管理局（HKMA）は、申請者の取締役、CEO、その他の担当者と面談を行う場合があります。また、申請者は包括的なリスク管理方針と手順を策定し、実施する必要があります。

公開申請プロセスにおいては、申請者はまず香港金融管理局（HKMA）と非公式な協議を行い、ライセンス要件を理解し、その後の申請処理時間を短縮する必要があります。その後、申請者は申請書、3年間の事業計画と財務予算、定款、組織図、リスク管理方針など、一連の書類を提出する必要があります。申請が承認された場合、香港金融管理局はライセンス取得者の情報を記録し、発効日を公表します。そうでなければ、HKMAは申請者に書面で通知し、理由を説明します。もちろん、申請者は申請が承認される前にライセンスを取得したことを公に主張することはできません。 香港金融管理局の余宇偉（エディ・ユー）最高経営責任者（CEO）による7月18日の発表によると、数十の機関がHKMAチームに積極的に連絡を取り、中にはステーブルコインライセンスの申請に明確に関心を示している機関もあれば、手続きを検討している段階の機関もあるとのことです。Coboの最高執行責任者（COO）であるリリー・Z・キング氏は、Hong Kong 01とのインタビューで、同社は現在約50～60社の潜在顧客の香港ステーブルコインライセンス申請を支援していると述べています。これらの顧客の半数は決済機関であり、残りの半数は著名なインターネット企業で、その多くは中国資本です。しかし、香港が第一段階で発行するライセンスは3～4件にとどまり、合計で10件を超えないと予想されています。 これまでに、JD CoinChain Technology、Ant International、Standard Chartered Bank (Hong Kong)、Yuanbi Innovation Technology など、いくつかの機関がステーブルコインライセンスの申請を明確に発表しています。