Polygon CEO と AAVE 保護者の賭け: Polygon の二重通貨設計は祝福か呪いか?

著者: ルーク、マーズファイナンス

「お金が届きました。」

マーク・ゼラー氏がXプラットフォームに投稿したEtherscanトランザクションのスクリーンショットをきっかけに、Polygonエコシステムの将来をめぐる論争は、スマートコントラクトを証人として、業界の大物保証人を付けた5万ドルの公開賭けへとエスカレートしました。この資金は冗談ではなく、著名な暗号資産KOLであるCobie氏が管理するエスクローアドレスに実際にロックされています。

2025年6月24日、この賭けは正式に終了し、主役は暗号通貨の世界で影響力のある2人の人物、Aaveエコシステムの中心的貢献者であるMarc Zeller氏とPolygon LabsのCEOであるMarc Boiron氏でした。

彼らの賭けは、業界を悩ませてきた根本的な疑問に光を当てた。主要なブロックチェーンエコシステムが2つ目のトークンを導入するとき、それは新たな価値を生み出すのか、それとも単に元の価値を食いつぶして希薄化させるだけなのか？

この対決の条件は両者の口論の中で明確かつ厳格に示された。

ステーク: ステーブルコインで 50,000 米ドル。
カストディアン（エスクロー）：有名な暗号通貨KOL Cobie（@cobie）。
真実の情報源: Coingecko。
決済時間: 2025 年 12 月 24 日午後 8 時 (UTC)。
勝利条件：POLと新トークンKATの合計時価総額が、PolygonがKatana計画を公式発表した時点のPOL自体の時価総額（23億8,700万米ドル）を上回るかどうか。上回ればBoironが勝利、下回ればZellerが勝利。

この賭けの背後には、暗号通貨の世界に対する2つの完全に相反する見解の激しい衝突があります。

一方には、Aaveエコシステムの「守護者」であるマーク・ゼラー氏がいます。Aave Chan Initiative（ACI）の創設者である彼は、DeFi界で最も断固とした「リスク回避」の姿勢を貫いています。彼はPolygonの「デュアルトークン」モデルに強く否定的であり、このアプローチは価値を希薄化し、最終的には「1+1<1」のマイナスサムゲームにつながると主張しています。

もう一人は、Polygon Labsの「帝国の建設者」、Marc Boiron氏です。野心的なCEOである彼は、Polygon 2.0アグリゲーションレイヤー（AggLayer）戦略を通じて、分散化したブロックチェーンの世界を統合することに尽力しています。彼は、高度な協調設計によって「呪い」を打ち破り、「1+1>2」という価値の飛躍を実現できると信じ、報復的な対応を否定しました。

これは単なる個人の評判と金銭をめぐる意志の戦いではなく、産業発展の二つの正反対の哲学を試す公開実験でもある。

きっかけ：長年にわたる思想戦争

この公の場での対決は衝動的な行動ではなく、むしろ2人の主人公と彼らが代表するプロトコルの間の長年の思想的対立の爆発的な噴火だった。

両者の対立が初めて公に激化したのは2023年12月でした。当時、Polygonコミュニティは物議を醸す提案を行いました。PoSクロスチェーンブリッジ上の「眠っている」資産を活性化し、イールドファーミングを通じてトレジャリー収入を増やすというものでした。BoironとPolygonコミュニティの目には、これは資産活性化のための賢明な動きに映りました。しかし、Zeller氏にとっては、これはAaveの金庫の隣で火遊びをするに等しい行為でした。AaveはPolygonチェーン上に数十億ドル規模の資産を保有しており、クロスチェーンブリッジはDeFi世界で最も脆弱なリンクの一つです。Zeller氏はすぐにAaveコミュニティに反撃を開始し、Polygon上の関連資産の借入コストを大幅に引き上げることを提案しました。彼の見解では、この無謀な行動を経済的手段で「罰する」ためであり、「AaveはPolygonのリスクの高い実験の費用を負担すべきではない」と断言しました。

この対立は、両者の哲学的隔たりを明確に示している。Zeller が代表する Aave は、多額の資金を持ち、常に慎重に行動する銀行家のように、リスク管理を何よりも重視している。一方、Boiron が代表する Polygon は、大胆かつ先駆的でリスクを恐れない帝国建設者のように、環境成長を最優先事項としている。

長年の対立は、2025年5月28日に新たな沸点に達した。Polygonが、同社のエコロジカル・スター・プロジェクトであるKatana Networkが独自のトークンKATを発行することを公式発表したのだ。Zellerは再び、彼の代名詞である「二重トークンの呪い」理論を持ち出した。最終的にこの賭けを決定づけた会話の中で、ZellerはBoironを皮肉たっぷりに嘲笑した。「これはすべて、あなたがPre-PIP（Polygon改善提案の初期バージョン）に取り組んでいた6ヶ月前に始まった。それ以来、POLの価格は下落し始めている。これはすべてあなたの決断の結果だ」

この激しい非難は、間違いなく両者の対立の深さを明らかにし、賭けを純粋なイデオロギー論争から個人的な恨みの争いへと移行させた。

ゼラーの呪い：歴史上の幽霊と「二重トークンの呪い」

マーク・ゼラー氏の悲観論は根拠のないものではない。暗号通貨の歴史における血塗られた教訓に深く根ざしている。彼が言及した「呪い」は「二重トークンの呪い」と呼べる。つまり、2つ目のトークンの導入は価値の増分を生み出すどころか、コミュニティの関心をそらし、価値提案を混乱させ、システムの複雑さを増大させることで、既存の価値を破壊することになるのだ。彼の主張を強力に裏付ける、まるで暗号通貨の世界に漂う亡霊のように歴史に残る2つの有名な事例がある。

まず第一に、そして最も悲劇的なのは、Terra/LUNAのデススパイラルです。2022年5月、かつて時価総額が最大400億ドルに達したこの巨大なエコシステムは、わずか1週間で消滅しました。その中核を成すのは、アルゴリズムステーブルコインUSTとそのガバナンストークンLUNAという、デュアルトークンモデルです。USTは高度な裁定メカニズムによって米ドルにペッグされていますが、このメカニズムは市場の極度の圧力を受け、制御不能な紙幣増刷マシンと化しています。パニック売りによってUSTのペッグが崩れると、裁定メカニズムはUSTの売り圧力を吸収するために大量のLUNAの発行を必要としました。LUNA価格の暴落はUSTへの不信感をさらに悪化させ、逃れられない「デススパイラル」を形成しました。この事例は、設計に固有の欠陥を持つデュアルトークンシステムのリスクは線形ではなく指数関数的であり、最終的には「1+1<0」の価値の消滅につながることを最も極端な形で証明しています。

二つ目の事例は、SteemとHiveの「コミュニティ内戦」です。Terraの崩壊とは異なり、これは分裂をめぐる物語です。2020年、Tron創設者のジャスティン・サンによる買収への不満から、Steemコミュニティの中核メンバーはハードフォークによる「離脱」を選択し、新たなブロックチェーンHiveを作成しました。このフォークは、コミュニティと資産の分裂を本質的に意味し、元々のネットワーク効果は二つに分裂し、流動性は希薄化し、開発力は分散しました。Terraのゼロ化は発生しませんでしたが、かつて一体となっていたコミュニティは引き裂かれ、元々の価値は二つの競合するトークンによって分断されました。これは、ゼラー氏の主張する「価値希薄化」効果を如実に物語っています。

これら二つの事例、一つはシステムの崩壊、もう一つはコミュニティの分裂に関するものであり、どちらも同じ結論を導き出しています。すなわち、デュアルトークンモデルは非常に簡単に裏目に出やすいということです。しかし、BoironとPolygonの反論もまた、この結論に基づいています。Katanaは脆弱なアルゴリズムを維持するために生まれたわけでも、コミュニティの分裂の産物として生まれたわけでもありません。Katanaは、壮大な戦略的青写真に基づいた、明確な階層構造と相乗効果を備えた、意図的なエコシステム拡張なのです。したがって、最初の二つの事例の失敗例をPolygonにそのまま当てはめるのは、船を切って剣を求めるようなものかもしれません。この賭けは、実際には、まだ実証されていない新しい第三のマルチトークンモデルをテストしているのです。

ボワロンの青写真：「集約」で呪いを解く

歴史に基づくツェラーの悲観的な判断に対し、マーク・ボワロンは未来に向けた壮大で洗練された野心的な青写真を提示しました。それがポリゴン2.0です。このシステムの核心は、ツェラーが提起したすべての問題を根本的に解決することです。

まず、PolygonはコアトークンをMATICからPOLへとアップグレードし、「超生産性トークン」という新たなポジショニングを与えました。これは単なる名称変更ではありません。MATICなどの従来のPoSトークンは、1つのチェーンにステーキングすることで、そのチェーンの収益を得ることしかできませんでした。POLの設計は、Polygonエコシステム内の無数のチェーンにセキュリティと検証サービスを提供しながらステーキングを行い、トランザクションのソートやゼロ知識証明の生成といった複数の役割を果たすことを可能にします。つまり、POLの価値は特定のチェーンの盛衰に左右されるのではなく、Polygonの「バリューインターネット」全体の繁栄と直結するのです。エコシステム内のあらゆるチェーンの経済活動から、ポンプのように価値を引き出すことができるのです。

第二に、このブループリントの「中枢」となるアグリゲーションレイヤー（AggLayer）があります。かつてのクロスチェーンブリッジが、二つの独立国を結ぶ凸凹の田舎道で、しばしば強盗が横行していたとすれば、AggLayerは超大型国際空港の中央ターミナルのようなものです。AggLayerは、接続されたすべてのレイヤー2ネットワークの流動性とステータスを統合し、チェーン間のほぼ瞬時かつトラストレスなアトミッククロスチェーン取引を実現します。これは、Zeller氏が当初最も懸念していたクロスチェーンのセキュリティ問題を根本的に解決するだけでなく、統一されたシームレスなユーザーエクスペリエンスの基盤を築くものです。

最後に、この賭けのもう一人の主人公、Katanaが登場します。Polygonの壮大な物語の中で、KatanaはPOLと資源を奪い合う「次男」ではなく、厳選された「戦略特殊部隊の兵士」です。彼女の唯一の使命は、AggLayerの力を世界に示すことです。Katanaの設計は極めて破壊的です。各DeFiトラックにおいて、1つのチェーン（DEX分野のSushiなど）に1つのヘッドプロトコルのみを存在させることで、流動性を大幅に集中させ、一般的なチェーンによくある流動性分散の問題を回避します。同時に、トークンインセンティブ、実収入などの手段を通じて、これらの独占的協力協定に強力な経済的推進力を注入します。

この設計は、Polygonの深い戦略的意図を露呈しています。Katanaは戦略的な「ショールーム」の役割を果たします。その真の価値は、Katana自身の市場価値がどれだけ高まるかではなく、AggLayerが膨大な流動性とトッププロジェクトを引き付ける実行可能な技術パラダイムであることを証明できるかどうかにあります。Katanaが成功すれば、AggLayerの最も輝かしい看板となり、無数のプロジェクトをPolygonのアグリゲーションエコシステムへと惹きつけるでしょう。この強力なネットワーク効果は、理論上、POLトークンの需要を大幅に押し上げるでしょう。Polygonが伝えようとしているのは、Zeller氏が懸念するような「A+B < A」ではなく、「(A+B) → A++」という指数関数的成長の神話です。

Spectre からの教訓: Polygon は Cosmos の「価値獲得病」を治せるか?

理論は豊かだが、現実は厳しい。Polygonの壮大な青写真が実現するかどうかは別として、歴史上最も重要かつ残酷な参照システムを提供するエコシステム、Cosmosが存在する。

Cosmosは、Polygonのアグリゲーションビジョンにおける「精神的な師」と言えるでしょう。Cosmosは、無数の独立した相互接続された「アプリケーションチェーン」で構成されるネットワークという概念を初めて提唱しました。しかし、dYdXやCelestiaといった多くのスタープロジェクトがCosmosエコシステムから生まれ、それぞれが独立した巨大な時価総額を持つトークンを生み出しているにもかかわらず、これらの成功によって生み出された価値は、エコシステムの中核トークンであるATOMに効果的に還流し、捕捉されることが困難です。これはCosmosの「価値捕捉問題」と呼ばれています。Coinbaseの調査レポートはかつて、Cosmosエコシステムの繁栄が歴史上ATOM保有者に利益をもたらしたことはほとんどなかったと指摘しました。

これこそがPolygonの設計の優れた点であり、「二重トークンの呪い」を打破できるかどうかの鍵です。Polygonの戦略は、Cosmosモデルの盲目的なコピーではなく、「Cosmosバリューキャプチャ病」に対する綿密に考え抜かれた修正です。

その核となる「処方箋」は、義務的かつ制度化された価値共有メカニズムです。最も直接的な繋がりは、KatanaがトークンKATの総供給量の15%をPOLステーカーに直接エアドロップすることです。この動きにより、エコシステム拡大の初期段階から、新プロジェクトとコアトークンの間に強力かつ正式な経済的つながりが確立されました。Cosmosエコシステムでは、アプリケーションチェーンはATOM保有者に「税金を支払う」ことなく自由に開発できますが、Polygonの集約型エコシステムでは、この「課税」はエアドロップという形で制度化されています。

これは強力な「黄金のシャベル」効果を生み出します。POLを保有しステーキングすることは、将来的にエコシステム全体のすべての新規プロジェクトの価値を活用できるツールを持つことに相当します。合理的な投資家は、「アグリゲーションレイヤー・ブレークスルー・プラン」を修了するすべての将来のプロジェクトが同じルールに従うと期待するため、POL購入に対する直接的かつ継続的な需要が生まれます。

したがって、この賭けの本当の焦点はもはや「ポリゴンが歴史の過ちを繰り返すかどうか」ではなく、「ポリゴンがコスモスの価値獲得の問題をうまく解決できるソリューションを設計したかどうか」です。

最終予想：最後に笑うのは誰でしょうか？

すべてのカードが公開されたので、年末の対決の最終予想をする時が来ました。

マーク・ゼラー氏を支持する十分な理由があります。それは、歴史の重荷です。市場は近視眼的で、複雑さを嫌う傾向があります。6ヶ月という短い期間では、投資家は新しいモデルの長期的なビジョンにプレミアムを支払うよりも、その複雑さを痛感する傾向があります。テラとコスモスの亡霊は依然として投資家の頭上に漂っており、少しでも混乱が生じれば、市場に悲観的な連想を引き起こす可能性があります。

マーク・ボワロン氏を支持する理由は、そのデザインの独創性と壮大な物語性にあります。Polygonの戦略全体は、ゼラー氏の主張を全て反駁するために設計されていると言えるでしょう。強制エアドロップの仕組みは、短期的には市場のFOMO（取り残されることへの不安）感情を刺激し、物語主導の力強い上昇を引き起こす可能性があります。

しかし、この賭けの行方を左右する鍵となるのは、一見余裕があるように見えて極めてタイトな6ヶ月という時間枠です。ブロックチェーンの基盤インフラを再構築するという壮大なプロジェクトにとって、6ヶ月はほんの一瞬です。AggLayerの真の価値とネットワーク効果が2025年末までに完全に実現することはほぼ不可能です。

したがって、この賭けの勝者は、ファンダメンタルズの完全な実現というよりも、短期的な市場感情と物語の力との間の競争である。

私の最終的な予想：この賭けで勝つ可能性はマーク・ゼラーがわずかに高い。

歴史の慣性は強力です。わずか半年で市場が「デュアルトークンモデル」に対する悲観的な見方を完全に覆し、Polygonの複雑で斬新な価値提案を全面的に納得させるには、Katanaが即座に、そして紛れもない成功を収める必要があります。これには、技術的な完成度の高さだけでなく、徹底的なマーケティングとコミュニティの動員も不可欠です。年末のマクロ経済環境と市場流動性の逼迫の可能性を考えると、これは間違いなく困難な課題です。より現実的なシナリオは、Katanaが成功裏にローンチされ、POLとKATの合計時価総額が当初の盛り上がりから下落し、12月24日の時点で23億8,700万米ドルという基準値を着実に上回ることが困難になることです。

しかし、これはPolygonが失敗したことを意味するものではありません。むしろ、単に「時間」のずれが原因かもしれません。BoironとPolygonは今後数年間の業界動向に賭けていますが、Zellerは今後6ヶ月間の市場センチメントにのみ賭けています。

最終的に誰のためにシャンパンが開けられるかに関わらず、この賭けはWeb3開発の歴史において極めて興味深い脚注として記録されるでしょう。エコシステムをどのように拡大すべきか、どのように価値を獲得すべきかといった根本的な問題について、私たちに考えさせるものです。真の勝敗は、AggLayerが真に多くのアプリケーションで満たされる2026年か2027年まで分からないかもしれません。そしてその時の勝者は、暗号通貨業界全体となるでしょう。