著者：オリバー、マーズファイナンス

絶えず変化する投資の世界では、真の投資機会は市場の騒々しいKラインではなく、ワシントンの一見退屈な政策文書の裏に隠れていることが多い。規制の巨人が方針転換をすれば、それが巻き起こす波紋は、今後数年間の富の流れを決定づけるほどのものだ。最近、「DeFiとアメリカンスピリット」と題したカンファレンスで米国証券取引委員会（SEC）の新委員長アトキンス氏が行ったスピーチは、まさにそのような「宝の地図」であり、何度も読み返す価値がある。

このカンファレンスの影響は急速に広がり、Binance創業者のCZ（Changpeng Zhao）氏はソーシャルメディアで「6月9日はDeFiの日として記憶されるだろう」と公言しました。この発言は、このイベント全体に歴史的な脚注を加えました。業界関係者もこの異様な空気を鋭く捉え、「DeFiサマー」（分散型金融サマー）の新たな波が到来するのではないかと予想しました。これは根拠のない話ではありません。2020年の熱狂的な夏を振り返ると、DeFiは規制の空白の中で猛烈に成長し、数え切れないほどの伝説を生み出しました。今、アトキンス氏の講演は、機関投資家と個人投資家が共同で参加する、よりコンプライアンスに準拠し、より強力な「DeFiサマー」への道を切り開きつつあるようです。

これは単なる公式声明ではなく、ゲンスラー時代の「執行優先」規制理念を深く反省し、体系的に改訂したものだ。この新たな規制の青写真には、業界の構図を一新し、夏の火を灯すに十分な3つの「富のコード」が描かれている。さあ、その背後にある深い意味を紐解いてみよう。

市場は動いている：DeFiセクターは前向きに反応

アトキンス議長の演説内容が明らかになると、資本市場は即座に最も直接的かつ率直な反応を示しました。主流のDeFiプロトコルトークンはこれに反応して上昇し、まるでこの新たな規制の潮流の到来を皆で応援するかのように、美しい景観を形成しました。

市場データによると、DeFi分野の優良プロジェクトはいずれも大幅な上昇を記録しています。分散型レンディング大手のAave（AAVE）と、最大手の分散型取引所Uniswap（UNI）はともに13%以上急騰し、業界インフラオラクルのリーダーであるChainlink（LINK）も6%近く上昇しました。さらに、流動性担保プロトコルのJito（JITOSOL）と、実世界資産（RWA）に特化したOndo Finance（ONDO）も5%以上上昇しました。

この一連のデータは偶然ではなく、これから解釈する3つの「富のコード」の価値を正確に裏付けています。市場の反応ロジックは明確です。AAVEとUNIの力強い反発は、規制が明確になった後のDeFiコアアプリケーションの将来性に対する資本の認識を表しています。LINKの上昇は、インフラ層全体の再評価に対する市場の楽観的な見方を示しています。JitoとOndoの上昇は、それぞれ「自律的カストディ」におけるステーキングエコシステムと「イノベーションサンドボックス」におけるRWAトラックの巨大な可能性に対応しています。市場は、アトキンス氏の新しい政策のプラスの影響に、実際の資金を使って信任投票を行ったと言えるでしょう。

最初の富のコード：コードの「無邪気さ」 - イノベーションの大爆発を再現するための土壌

アトキンス氏のスピーチでは、開発者の責任に関する新たな定義の中に、最初の、そして最も核心となるコードが隠されている。彼は巧みな例えを用いてこう述べた。「第三者が自動運転車を使って交通規則を違反したり銀行強盗をしたりした場合、その責任を自動運転車の開発者に負わせるのは不合理だ」。この言葉の背後には、「コード中立性」の原則が正式に宣言されている。

2020年の夏にDeFiが爆発的に成長した根本的な前提は、「パーミッションレス・イノベーション」です。当時の開発者は、コードの悪用による責任を問われることを心配することなく、実験的なプロトコルを自由にリリースすることができました。しかし、トルネードキャッシュ事件を契機としたゲンスラー時代は、この自由なイノベーションの精神を突然終焉させ、開発者コミュニティを危機に陥れました。

アトキンス氏の議論は、この革新的な土壌に対する懸念を的確に払拭した。彼は責任の主体をツールの「作成者」から「ユーザー」へと明確に移行させ、オープンソース界の礎である「コードは言論である」という理念を力強く擁護した。監督の焦点がコードのレビューから悪行の追跡に移ると、業界全体の根底にある論理が明確になり、開発者が大胆に実験を行い、迅速に反復できる環境が戻ってくる。

この富の光は、暗号資産の世界を切り開くインフラの道をまず照らし出しています。レイヤー1とレイヤー2のパブリックチェーンであれ、開発キット（SDK）を提供するチームであれ、その評価モデルにおける最大のマイナス要因が取り除かれました。同時に、分散型プライバシーの道において価値修復の余地が開かれました。技術の中立性が認識され、「プライバシー」がもはや「原罪」と同一視されなくなる時、市場は確固たる技術を持ち、ユーザーの正当な権利の保護に尽力するプライバシープロジェクトを再評価するでしょう。これは、インフラと開発者エコシステムへの投資の確実性がかつてないレベルに達したことを如実に示しています。

第二の富のコード：財産権の「返還」 - 流動性を引き起こす中核エンジン

最初のパスワードが生産性を解放するならば、2番目のパスワードは流動性を爆発させる核となる燃料となる。アトキンス氏は、「私有財産を自己管理する権利はアメリカ合衆国の基本的な価値観の一つであり、人々がインターネットにログオンしたからといってこの権利が失われるべきではない」と強調した。この言葉は、暗号資産の世界における「自己管理」という概念を正式に認定するものである。

2020年のDeFiの夏、中心的なゲームプレイはイールドファーミングです。これは、ユーザーが様々なプロトコルで資産を担保にしたり貸し出したりすることでリターンを得るものです。これらはすべて、ユーザーが自身の資産を完全にコントロールできることに基づいています。しかし、ゲンスラー時代の中央集権型ステーキングサービスへの取り締まりは、このモデルのコンプライアンスに影を落としました。

アトキンス氏の演説は、「財産権の返還」を徹底的に宣言するものだった。彼はプラットフォームの「サービス」からユーザーの「権利」へと論点を移し、ユーザーが個人のウォレットを通じてオンチェーン金融活動に直接参加することを明確に支持した。これは技術的な認識であるだけでなく、暗号資産の世界における黄金律「鍵がなければコインもない」の尊厳を、米国の核心的価値観の高みから確認するものでもある。

このパスワードは、ステーキングとその派生商品の極めて巨大なエコシステムへの扉を開きます。Lidoに代表される流動性ステーキングプロトコル（LSD）と、EigenLayerを中心とするリステーキングトラックのビジネスモデルの正当性は、根本的に保証されました。これまで市場が抱いていた最大の疑念（未登録証券とみなされるかどうか）はほぼ払拭され、主流金融機関の兆単位の資産配分への扉が開かれました。同時に、すべてのウォレットサービスプロバイダーの戦略的価値は大幅に向上し、次世代インターネットへの「スーパーアプリケーション」の入り口となりつつあります。

第三の富のコード：イノベーションの「サンドボックス」 - 新種の誕生のための公式インキュベーター

アトキンス氏は、「コードの無罪性」と「財産の神聖性」という2つの根本的な問題を明確にした後、3つ目で最も建設的なコードとして「イノベーション免除」の枠組みの確立を提示しました。これは、SECの規制の考え方が「消極的な防御」と「事後的な攻撃」から「積極的な指導」と「事前の計画」へと移行していることを示しています。

2020年のDeFiの夏は、AMM DEX、分散型レンディング、アルゴリズム・ステーブルコインなど、無数の新種が出現する「カンブリア爆発」を目の当たりにしました。しかし、この爆発は未開で規制の及ばない領域で起こりました。アトキンス氏の「イノベーション・サンドボックス」は、次なる新種の爆発に備えて、公式に認証されたより安全な「インキュベーター」を提供することを目指しています。

これは賢明な規制の術です。前世紀の法律を、絶えず変化するデジタル金融に厳格に適用することは、いわば靴に合わせるために足を切り詰めるようなものです。したがって、「詐欺対策」という中核的なボトムラインを維持するという前提の下、新しいものに試行錯誤、反復、そして実際の市場環境における成長の余地を与えることは、避けられない選択となっています。

このパスワードは、夢を持つすべての起業家と、洞察力のある投資家にとって、新たな実験の場を開きました。不動産や債券といった実世界の資産（RWA）のトークン化に取り組む先駆者であれ、分散型社会の未来を思い描く夢想家であれ、彼らは皆、自らのアイデアを迅速に検証するための予測可能な「グリーンチャネル」を手にしています。ベンチャーキャピタル（VC）や初期投資家にとって、これはポートフォリオにおける最大のシステミックリスク、すなわち規制の突然変異リスクが大幅に軽減されることを意味します。

今後の展望：「DeFiサマー2.0」への序章

アトキンス委員長の演説は、SECの新たな政策を理解するための扉を開く鍵のようなものです。コード免除、財産権の回復、そしてイノベーションのサンドボックスという3つの「富のコード」は互いに密接に関連し、より明確で、より親しみやすく、よりダイナミックな新たな規制パラダイムを共に構築しています。

2020年のDeFiサマーがオタクや冒険家たちが牽引する草の根カーニバルだったとすれば、アトキンス氏の新たな政策は、開発者、個人投資家、そしてウォール街の巨人が共同で参加する「DeFiサマー2.0」の到来を告げるものとなるかもしれない。もはや無秩序な成長ではなく、明確なルールの下で秩序ある繁栄が訪れるだろう。

これは、複数の路線による短期的な利益だけでなく、長期的な視点からの根本的な再評価をも意味します。これは、米国がより自信と開放性を持って、世界の暗号経済におけるリーダーシップを再編しつつあることを示しています。業界関係者全員にとって、これらのシグナルを読み取り、深い洞察へと転換することが、強気相場と弱気相場を乗り切り、次の時代の脈動を掴む鍵となるかもしれません。歴史の歯車は動き始め、より成熟し繁栄した暗号の新たな章がゆっくりと展開しつつあります。