著者: ブロックチェーンナイト

機関投資家はもはやビットコインの正当性に疑問を抱いていません。スポットETFの運用資産が500億ドルを超え、企業がビットコインに連動する転換社債を発行し始めた今、問題は構造的なレベルへと移行しています。ビットコインは世界の金融システムにどのように適合するのか？その答えは明らかです。ビットコインの金融化です。

ビットコインは、プログラム可能な担保と資本戦略の最適化ツールになりつつあります。この変化を認識する機関が、今後10年間の金融の方向性をリードするでしょう。

伝統的な金融では、ビットコインのボラティリティをデメリットと捉えることが多いが、Strategy（旧MicroStrategy）が最近発行したゼロクーポン転換社債は、異なる見方を示している。こうした取引は、ボラティリティを上昇ポテンシャルへと転換する。資産のボラティリティが高いほど、社債に埋め込まれた転換オプションの価値が上昇する。ソルベンシー条件を満たすことを前提に、こうした社債は投資家に非対称的な収益構造を提供すると同時に、国庫の付加価値資産へのエクスポージャーを拡大する。

この傾向は広がりを見せています。日本のメタプラネットはビットコインに特化した戦略を採用し、フランスのブロックチェーン・グループとトゥエンティワン・キャピタルは「ビットコイン・ポートフォリオ企業」に加わりました。このアプローチは、ブレトンウッズ体制時代の戦略、すなわち主権国家が法定通貨を借り入れ、それを実物資産に転換するという戦略を彷彿とさせます。デジタル版では、資本構成の最適化と財務の付加価値を組み合わせています。

テスラの財務多様化から、ビットコインポートフォリオを活用してバランスシートのレバレッジを拡大する企業まで、これらはデジタル金融と従来型金融がどのように絡み合っているかを示すほんの一例に過ぎません。ビットコインによる金融化は、現代の市場の隅々にまで浸透しています。

ビットコインを24時間365日担保として活用。Galaxy Digitalのデータによると、ビットコイン担保融資の規模は2024年に40億ドルを超え、中央集権型金融（CeFi）と分散型金融（DeFi）の分野で成長を続けています。これらのツールは、従来の融資では実現できない、グローバルな24時間365日融資チャネルを提供します。

ストラクチャード商品とオンチェーン利回り。今日では、様々なストラクチャード商品が、流動性保護、元本保護、またはビットコインへのエクスポージャーに対する高利回りといった機能を組み込んでいます。オンチェーン・プラットフォームも進化しています。当初は個人投資家が中心だったDeFiは、機関投資家レベルの金庫へと成熟し、ビットコインを担保として競争力のあるリターンを生み出しています。

ETFを超えて。ETFは単なる出発点に過ぎません。機関投資家向けのデリバティブ市場が発展するにつれ、資産をトークン化したファンドラッパーやストラクチャードノートが、市場に流動性、下落リスクの軽減、そして利回り向上の要素をもたらします。

主権国家による導入。米国の各州がビットコイン準備法案を起草し、各国が「ビットボンド」を検討している今、私たちはもはや多様化を議論しているのではなく、通貨主権の新たな章を目撃していると言えるでしょう。

規制は障害ではなく、先行者にとっての堀となる。EUのMiCA、シンガポールの決済サービス法、そしてSECによるトークン化マネー・マーケット・ファンド（MMF）の承認は、いずれもデジタル資産を既存の規制枠組みに組み込むことができることを示しています。カストディ、コンプライアンス、そしてライセンス供与に現在投資している機関投資家は、世界的な規制システムの融合において主導権を握るでしょう。ブラックロックのSEC承認ファンドBUIDLは、既存の規制枠組み内で立ち上げられた、規制に準拠したトークン化マネー・マーケット・ファンドの好例です。

マクロ経済の不安定性、通貨の下落、金利の上昇、そして分散化した決済インフラは、ビットコインの金融化を加速させています。当初は少額の方向性投資からスタートしたファミリーオフィスは、現在ではビットコインを担保に借り入れを行い、企業は転換社債を発行し、資産運用会社は利回りとプログラム可能なエクスポージャーを組み合わせた構造化戦略を導入しています。「デジタルゴールド」理論は、より広範な資本戦略へと成熟しました。

課題は依然として残っています。ビットコインは依然として高い市場リスクと流動性リスクに直面しており、特にストレス期には顕著です。規制環境とDeFiプラットフォームの技術的成熟度は進化を続けています。しかし、ビットコインを純粋な資産ではなくインフラと捉えることで、担保価値が上昇することで従来の資産にはないメリットを享受できるシステムに投資家は参入できる可能性があります。

ビットコインは依然として不安定でリスクがないわけではありませんが、適切な管理によって、投機的な資産からプログラム可能なインフラストラクチャ、利回り創出、担保管理、マクロヘッジのツールへと変化しています。

金融イノベーションの次の波は、ビットコインを活用するだけでなく、その上に構築されるでしょう。1960年代にユーロドルが世界の流動性に革命をもたらしたように、ビットコイン建てのバランスシート戦略は2030年代に同様のインパクトを生み出す可能性があります。