저자: Victor, Mr. Z, 168X

"인공지능은 인류 역사상 최대 규모의 인프라 프로젝트입니다. 현재 전 세계적으로 수천억 달러가 투자되었지만, 이는 시작에 불과합니다. 앞으로 수조 달러 규모의 인프라 구축이 더 필요합니다." — 젠슨 황, 2026 다보스 포럼

40년 만에 처음으로 반도체가 생산에 직접적인 영향을 미치면서 공급망 전반에 걸쳐 완전한 품귀 현상이 발생했습니다. TSMC는 이미 2030년 이후까지 수주 물량이 확보된 상태입니다. 월가는 여전히 구시대적인 가치 평가 모델을 사용하여 이를 거품이라고 부르고 있는데, 이는 우리의 인지 편향 때문입니다.

168X가 제안한 '삼마포 전략(Three-Horse Chariot)'은 미국 주식, 대만 주식, 암호화폐를 아우르는 시장 분산 투자 프레임워크입니다. 이 전략은 NVIDIA, TSMC, BTC라는 세 가지 핵심 종목을 중심으로 중첩된 바벨 구조를 구축하여 인공지능(AI) 및 첨단 기술 분야에 체계적으로 투자합니다. 핵심 원칙은 단 하나, 모든 거래는 이러한 핵심 종목들을 더 많이 매수하는 데 집중하는 것입니다.

만약 여러분도 저희처럼 반도체 산업의 "제2의 전성기"를 굳게 믿고, 단순한 시장 수익률이 아닌 고성장, 폭발적인 초과 수익을 추구하신다면, 이 세 가지 핵심 요소는 2026년 여러분을 위해 특별히 설계된 투자 프레임워크입니다.

I. 반도체 2단계 준비 착수

골드만삭스 FICC 부문 전 임원이자 젠 패밀리 오피스(Zen Family Office) 설립자인 허먼 진(Herman Jin)이 168X와의 인터뷰에서 한 말을 인용하자면 ( 관련 기사: 골드만삭스 FICC 부문 전 임원 인터뷰: 반도체 부족 사태는 따라잡는 자에게 유리하다! 광 모듈을 최대한 많이 사두세요 ):

"지난 40년간 반도체는 PC, 휴대폰, 클라우드 컴퓨팅을 구동해 왔지만, 직접적인 수익을 창출한 적은 없었습니다. 사람들은 반도체 기판에서 소프트웨어를 개발하고, 그 소프트웨어를 사용하는 사람들이 생산성을 만들어냈습니다. 하지만 이번 세대의 AI 모델부터는 반도체가 직접적으로 생산성을 창출하고 있습니다."

이러한 추세는 2024년 초에 처음 나타났고, 2026년 TSMC의 1분기 실적 발표에서 520억~560억 달러의 자본 지출(CapEx) 규모로 확정되었습니다. 젠슨 황 CEO가 언급했듯이, 인프라 계층은 수만 개의 프로세서를 토큰 공장처럼 조직하여 직접 "지능을 제조"하는 것입니다. 컴퓨팅 성능은 생산 능력과 직결되고, 생산 능력은 곧 수익으로 이어집니다.

헤르만과의 논의를 통해 우리는 반도체가 이제 막 1단계를 완료했을 뿐이며, 이제 관건은 2단계에 어떻게 투자할 것인가라는 확신이 더욱 강해졌습니다.

• 첫 번째 단계는 "발견"이었습니다. 시장은 AI에 대한 실질적인 수요가 있음을 인식했고, 엔비디아의 주가는 12달러에서 150달러로 급등했으며, 모형 제작업체와 사모펀드 회사의 기업 가치도 크게 상승했습니다. TSMC는 처음 3년간 신중한 확장을 통해 거품을 억제했고, 그 결과 모든 제조업체가 높은 수익률을 달성하고 반도체 공급망 전반에 걸쳐 수요가 급증했습니다.

• 두 번째 단계는 바로 지금 진행되는 "가격 재조정"입니다. 세 마리 말이 출전하는 경주에 대한 이 두 번째 베팅 단계는 세 가지 핵심 개념을 기반으로 합니다.

I. AI 인프라 구축 주기 동안 반도체 공급망은 모든 것을 절실히 필요로 합니다.

젠슨 황의 "AI 5단계 케이크 이론"에 따르면, 에너지, 칩, 인프라, 모델, 애플리케이션의 모든 성공적인 AI 애플리케이션은 다음 5개 단계에 걸쳐 수요를 끌어내립니다. 반도체 부족 현상이 칩과 첨단 패키징에서 다양한 부품 및 조립 공장으로 확산되어 공급망 전반에 걸쳐 상당한 가격 상승을 초래하고 있습니다. TSMC는 이미 2030년까지 수주 물량이 확보된 상태이며, 이러한 부족 현상은 장기간 지속될 것으로 예상됩니다.

II. 인식된 금리 스프레드: 월가는 아직 자본 지출의 중요성을 제대로 파악하지 못하고 있다.

2026년에는 4대 클라우드 기업의 총 자본 지출(CapEx)이 7,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 77% 증가한 수치입니다. 하지만 월가는 아직 이러한 변화를 제대로 반영하지 못하고 있습니다. 지난 수십 년간 월가의 기업 가치 평가 기준은 "자산 경량화, 고마진, 저CapEx"였으며, 현금 흐름 감소는 본능적으로 거품으로 인식되어 왔습니다. 그러나 AI는 기업들을 토큰 생산 공장으로 탈바꿈시켰습니다. 자본 지출 없이는 생산 능력이 없고, 생산 능력이 없으면 수익도 없습니다. 기업 가치 평가 모델이 업계의 실제 상황을 따라잡게 되면, 비용에 상관없이 생산 능력에 투자하는 기업들은 크게 재평가될 것입니다. 이것이 바로 알파의 두 번째 단계입니다.

셋째, Anthropic과 OpenAI는 아직 시중에 출시되지 않았습니다.

앤트로픽(Anthropic)과 오픈아이(OpenAI)의 비공개 기업 가치는 1조 달러에 육박하고 있으며, 두 회사의 모델 매출은 지속적으로 증가하고 있습니다. 앤트로픽의 연간 단위 매출(ARR)은 지난 12개월 동안 10배 증가하여 190억 달러에 달했고, 오픈아이의 ARR은 올해 2월에 250억 달러를 돌파했습니다. 이 거대 기업들의 기업공개(IPO)는 시장에 상당한 유동성 유출 위험을 초래할 수 있지만, 탄탄한 매출 성장세 덕분에 상장을 연기할 가능성도 있습니다. 다시 말해, 이 거대 기업들이 상장하기 전까지 전체 산업이 저평가될 위험은 상대적으로 낮다는 뜻입니다.

II. 2026년에는 전통적인 투자 방식이 불충분할 이유

인공지능과 반도체의 두 번째 성장 단계를 헤쳐나가는 지금, 베타 단계에서 더 큰 초과 수익을 창출하기 위해 어떻게 투자해야 할까요?

시장에는 몇 가지 주요 투자 방법론이 있습니다.

1. 인덱스 투자 : SPY나 QQQ 등에 정기적으로 일정 금액을 투자하여 장기 보유하는 방식입니다. 개별 주식을 적극적으로 조사할 의향이 없거나 시간이 부족한 일반 투자자에게는 전체 시장에 투자하는 것이 여전히 최선의 선택입니다.

하지만 인덱스 투자의 단점은 베타 수익률만 얻을 수 있다는 점입니다. 올해 반도체 공급망 관련 주식은 전체 시장보다 훨씬 뛰어난 성과를 낼 가능성이 있습니다. 반도체 부문 집중도가 높은 대만 증시는 2026년까지 영국과 캐나다를 제치고 시가총액 기준 세계 6위로 성장할 것입니다.

2. 고성장 투자 : 높은 기업가치와 높은 변동성을 지닌 파괴적 혁신 기업에 모든 투자를 집중합니다. 가장 대표적인 예는 캐시 우드의 ARKK로, 팬데믹 기간이었던 2020년에 153%의 수익률을 기록했지만, 2022년에는 60% 이상 하락하며 극심한 변동성을 보여주었습니다.

2019년 말 이후 ARKK는 누적 상승률 56.3%를 기록했는데, 이는 같은 기간 QQQ의 233% 상승률에 비해 크게 낮은 수치입니다. 최근 인공지능(AI) 붐 속에서 ARKK는 소프트웨어, 생명공학, 핀테크, 소비재 등 다양한 분야에 투자 포트폴리오를 구성하고 있어, 이러한 포트폴리오 구성이 상대적으로 부진한 성과를 보이는 것으로 분석됩니다.

3. 전통적인 바벨 전략 : 90%는 초저위험 자산(국채, 현금)에, 10%는 고위험 투기 포지션에 배분합니다. 이론적으로는 블랙 스완 사건에 대한 저항력이 뛰어나고 비대칭적인 투자 기회를 포착할 수 있습니다. 그러나 이 전략을 제안한 탈레브는 이 방법이 "당신을 부자로 만들어 줄 수는 없고, 단지 가난해지는 것을 막아줄 뿐"이라고 인정했습니다.

간단한 시뮬레이션 계산 결과:

만약 당신이 100만 원의 자금을 가지고 있다고 가정해 봅시다. 이 중 90만 원을 연 수익률 4%의 국채에 투자하고, 나머지 10만 원을 소형주나 암호화폐와 같은 고위험 투자에 투자합니다. 국채에서는 연간 4만 달러의 수익을 얻을 수 있고, 고위험 투자에서는 수익이 두 배로 늘어 10만 달러가 될 수도 있고, 완전히 사라질 수도 있습니다. 따라서 총 수익은 14만 달러로, 연 수익률은 14%입니다. 좋아 보입니다. 하지만 같은 기간 동안 시장 전반을 추종하는 QQQ에 직접 투자했고, 2025년에 QQQ의 주가가 20.77% 상승했다면, 당신의 100만 원1은 120만 달러가 되었을 것입니다.

전통적인 바벨 전략은 상승장에서도 지수 대비 저조한 성과를 보이며, 막대한 자본이 없는 한 전통적인 바벨 전략의 절대 수익률만으로는 충분한 수익을 기대하기 어렵습니다.

인공지능과 반도체 산업의 2단계 성장을 포착할 수 있는 방법이 있을까요? 바벨형 전략처럼 비대칭적인 상승 잠재력을 제공하면서도, 저위험 부문에 지나치게 보수적으로 투자하여 수익률을 희생하지 않는 방법이 있을까요?

III. 세 가지 주요 동력: 미국 주식, 대만 주식 및 비트코인 ​​배분 전략

2026년은 화(火) 기운이 매우 강한 '병무마해'로, 전통적으로 변화와 격변으로 가득한 변혁의 시기로 여겨집니다.

168X는 2026년 하반기를 내다보며 미국 주식, 대만 주식, 비트코인 ​​세 시장에 투자하는 "삼마상호 전략" 을 제안합니다. 이 전략은 투자자들이 올해 글로벌 정세의 변화와 혼란 속에서도 살아남고 베타를 상회하는 초과 수익을 창출할 수 있도록 돕습니다.

'세 마리 말이 끄는 마차' 전략은 위험도가 낮은 채권을 3대 주요 시장의 우량주로 대체하는, 아령 전략의 공격적인 버전으로 볼 수 있습니다.

첫 번째 투자 포트폴리오: 미국 주식(45%), 세계 최강의 AI 생태계 및 최첨단 기술

구성: 수도꼭지 NVDA + 고성장 주식 3~5개

NVIDIA는 미국 증시에서 3대 AI 기업의 핵심 보유 종목입니다. NVIDIA는 단순히 칩만 판매하는 회사가 아닙니다. NVIDIA의 강점은 전체 AI 생태계에 있으며, 지금까지 겪었던 모든 어려움은 오히려 강력한 방어벽이 되었습니다. NVIDIA 주식을 매수하는 것은 전체 AI 생태계에서 수익을 얻을 권리를 사는 것과 같습니다.

엔비디아 외에도 미국 증시는 AI 클라우드 인프라, 스토리지, 광통신 등 우리가 예의주시하고 있는 분야는 물론, 차세대 유망 산업으로 꼽히는 우주 기술 및 로봇 공학 분야를 포함하여 전 세계에서 가장 포괄적인 AI 및 첨단 기술 관련 주식 포트폴리오를 자랑합니다. 이러한 분야들이 바로 AI 확장의 최전선입니다.

두 번째 투자 종목군은 세계 최강의 반도체 공급망을 보유한 대만 주식(45%)입니다.

구성: 수도꼭지 TSM + 고폭발성 주식 3~5개

TSMC(미국 주식 코드 $TSM , 대만 주식 코드 2330)는 세계 최고의 반도체 파운드리 기업입니다. 인공지능 분야에서 어떤 모델 제조업체나 칩 공급업체가 승리하든, 생산을 위해서는 여전히 TSMC에 의존해야 할 것입니다. TSMC의 공급 부족은 전체 공급망의 확장을 촉발하여 첨단 패키징, IC 설계, 수동 부품, 테스트 인터페이스, 방열 장치 등에서 공급 부족 현상을 야기하고 있습니다.

반도체 공급망의 하류 부문은 대만의 중소 제조업체들이 주도하고 있으며, 이들 중 상당수는 대만 증시에 상장된 유일한 기업들입니다. 이러한 현지 기업들은 일반적으로 해외 투자자들의 선호도가 낮지만, 반도체 공급 부족 시기에는 매출과 주가가 예상치를 뛰어넘어 급등하는 경우가 많습니다.

우리는 대만에 대해 여전히 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 2026년 말까지 대만은 산업적 우위, 유리한 정책, 그리고 자본 유입이라는 세 가지 요소가 조화롭게 작용하는 상태를 유지할 것으로 예상합니다.

세 번째 주식 그룹은 암호화폐(10%)로, 거시적 유동성 파급 효과를 포착하는 역할을 합니다.

구성: 수도꼭지 비트코인

비트코인은 희소성과 검열 저항성을 지닌 경화이며, 암시장에서도 실질적인 수요가 존재합니다. 하지만 비트코인은 거시적 유동성에 매우 민감합니다. 전 세계적으로 유동성이 풍부할 때는 초과 자금이 비트코인으로 유입되는 경우가 많고, 일단 가격이 상승하기 시작하면 폭발적인 잠재력을 지니지만, 장기적인 관점에서 보유해야 합니다.

올해 유동성은 AI와 반도체에 집중되어 있으며, 전체 암호화폐 시장은 약세장 사이클에 있습니다. 따라서 우리는 비트코인(BTC)에만 투자하고, 명확한 강세장 신호가 나타날 때까지 다른 코인에는 투자하지 않을 것입니다.

IV. 삼마차의 구조: 큰 바벨이 작은 바벨 안에 내장된 형태.

세 마리 말이 끄는 마차의 기본 구조는 중첩된 아령 구조 입니다.

빅 바벨: 대만 및 미국 주식(90%) vs. 비트코인(10%).

한쪽에는 탄탄한 기본기와 검증 가능한 재무 데이터를 갖춘 기업의 주식이 있고, 다른 한쪽에는 유동성에 힘입어 폭발적인 성장 잠재력을 지닌 암호화폐가 있습니다.

스몰 바벨: 각 시장 내 선도주와 위성주 비교.

선도주를 중심으로 약 3~5개의 위성주를 배분하되, 성장 잠재력이 높고 뚜렷한 테마를 가진 종목을 선택하십시오.

• 보수적 투자(레벨 3-4): 중장기 공급망 논리를 가진 업종의 주식으로, 수개월 동안 보유할 수 있습니다 .

• 폭발형(레벨 1-2): 단기적인 촉매 이벤트에 베팅하는 유형으로, 변동성이 매우 높고, 보유 기간은 며칠에서 일주일 정도이며 , 회전율이 매우 빠릅니다.

미국 주식 시장을 예로 들면, 핵심 보유 종목은 엔비디아(NVIDIA)입니다. 대만 주식 시장에서는 TSMC가 핵심 자산이며, 위성 관련 주식은 첨단 패키징, 방열, 광통신 등 중요 분야의 공급 부족으로 수혜를 보는 기업들과 저궤도 위성, 로봇공학 등 테마형 주식을 포함합니다.

암호화폐 자산 중 유일하게 BTC는 내부적인 바벨이 필요하지 않습니다. BTC 자체가 큰 바벨의 고변동성 끝부분이기 때문입니다.

대형 바벨은 시장 간 위험을 관리하는 데 사용되는 반면, 소형 바벨은 시장 내 회전 리듬을 포착하는 데 사용됩니다.

V. 세 가지 원동력의 핵심 원칙: 우량주 사재기.

세 가지 원동력의 핵심 운영 원칙은 모든 거래의 목적이 우량주를 더 많이 축적하는 것이라는 점입니다.

선도 기업의 시가총액이 아무리 크더라도, 상승세를 시작할 때의 폭발적인 힘은 여전히 ​​매우 클 수 있습니다.

지난 6개월간 미국 증시를 예로 들면, 선두주자인 NVDA가 고점에서 등락을 반복할 때 자금이 다른 업종으로 이동하면서 메모리 관련주가 급등하고 광통신 관련주가 상승세를 보였습니다. 반도체 업종 전체가 상승한 후, NVDA는 5월 트럼프-시 회담을 계기로 시가총액 5조 달러라는 경이적인 수치를 기록하며 결국 사상 최고치를 돌파했습니다.

이러한 논리는 여러 암호화폐 시장에서 반복적으로 입증되었습니다. "모든 알트코인의 목적은 비트코인(BTC)으로 교환하는 것이다." 비트코인의 시가총액은 1조 5천억 달러에 달하지만, 2023년에서 2025년 사이에 비트코인보다 높은 수익률을 기록한 알트코인은 극소수에 불과했습니다.

이 삼중 전략은 세 가지 시장에 걸쳐 "선도주 축적"이라는 핵심 논리를 실행합니다. 위성주에서 단기 수익을 실현하면, 해당 수익을 적절한 가격에 선도주에 재투자하여 장기적인 수익을 창출합니다. 이 선도주는 삼중 전략의 현금 보유고 역할을 합니다.

이러한 논리는 간단한 시행착오를 통해 설명할 수 있습니다.

6개월 전에 미국 주식에 100만 달러를 투자했다고 가정해 보겠습니다. 초기에는 NVDA에 70만 달러, 위성 주식 A와 B에 각각 15만 달러씩 투자했습니다. 한 차례 거래 후 주식 A가 80% 상승하여 27만 달러의 수익을 실현했습니다. 주식 B는 40% 상승하여 21만 달러의 수익을 얻었습니다. 그 후 원금과 수익금을 모두 NVDA에 재투자했습니다.

한 차례 투자 후, 귀하의 NVDA 보유량은 70만에서 118만으로 증가했습니다. 이후 5월에 NVDA가 11% 상승하여 총 자산이 130만 9,800이 되었고, 단 6개월 만에 30%가 넘는 수익률을 달성했습니다.

이 기간 동안 NVDA 자체가 횡보세를 보이더라도, 한두 차례의 변동 후에는 선도주식의 비중이 매우 커져서 전체 포트폴리오가 선도주식의 추세와 높은 상관관계를 갖게 될 것이며, 이는 바로 우리가 원하는 결과입니다.

큰 것은 더 커지고, 강한 것은 더 강해진다.

VI. 투자 시기 및 적합한 투자자

모든 투자 프레임워크에는 유효기간이 있으며, 만능 투자 방법은 없습니다. 우리는 투자 전략의 세 가지 핵심 요소가 적어도 2026년 말까지는 유효할 것으로 판단합니다.

우리는 세 마리 말이 끄는 전차에는 세 가지 실패 조건이 있다고 생각합니다.

• 1. 하이퍼스케일러의 자본 지출이 크게 감소했습니다. 주요 클라우드 제공업체가 재무 보고서에서 AI 관련 자본 지출을 크게 줄이거나 건설 계획을 연기하는 것은 수요 감소의 징후입니다.
• 둘째, 공급망이 부족에서 재고 축적으로 전환됩니다. HBM 및 CoWoS와 같은 주요 연결 고리에서 재고가 쌓이거나 납기가 단축되면 공급과 수요가 역전되고, 가치 평가 논리가 "부족 프리미엄"에서 "재고 주기"로 다시 바뀝니다.
• 셋째, AI 애플리케이션의 상용화는 인프라 투자에 비해 현저히 뒤처져 있습니다. 5단계 파이 모델의 논리는 상향식 수요 견인 방식입니다. 애플리케이션 계층이 하위 계층에 대한 투자를 정당화할 만큼 충분한 수익을 창출하지 못하면 시장은 투자 수익률에 의문을 제기할 것입니다. 특히 앤트로픽(Anthropic)과 오픈아이얼(OpenAI)의 IPO 시점에 주목해야 합니다. 상장 후 높아진 기대감은 분명히 면밀한 검토를 받게 될 것입니다.

이 세 가지 상황 중 하나라도 발생하면 해당 전략이 더 이상 적용될 수 없음을 나타내는 신호가 발생합니다.

세 가지 핵심 분야는 인공지능(AI) 생태계와 반도체 공급망에 90%를 투자한 고집중 고성장 포트폴리오를 나타냅니다. 나머지 10%는 비트코인(BTC)으로, 유동성 유입으로 인한 상승 기회를 제공합니다. 위성 주식의 보유 기간은 수개월에서 며칠까지 다양하므로 적극적인 관리와 체계적인 실행이 필요합니다.

이는 단순히 매수 후 잊어버리는 전략도 아니고, 완전히 수동적인 투자자에게 적합한 전략도 아닙니다. 이 세 가지 전략을 결합한 접근 방식은 인공지능과 반도체 산업의 제2의 전성기를 확신하고 높은 성장과 수익률을 추구하는, 비교적 소액 자본을 보유한 적극적인 투자자에게 적합합니다.

VII. 병무년(1946년)에 삼마전차(三馬紙)를 시작한 시점

말의 해인 2026년(병무해)은 큰 격변과 변화의 해입니다. 하지만 "세 가지 원동력"(세 가지 핵심 분야)은 당장 모든 자금을 쏟아부을 만한 전략이 아닙니다.

현재(5월 19일) 반도체 부문의 단기적인 투자 심리는 과열되어 있으며, 주식 물량이 과도하게 몰려 있습니다. 시장은 지나치게 낙관적이며, 광통신과 같은 분야에서는 비이성적인 급등세가 나타나고 있습니다. "5월에 팔고 떠나라"는 전략이 매우 효과적일 가능성이 높으며, 과도한 시장 컨센서스는 단기적인 조정의 전조인 경우가 많습니다.

우리는 시장이 1~2개월 내에 재조정될 가능성이 높다고 봅니다. 이러한 재조정은 반도체 산업의 제2단계 도약을 위한 진정한 출발점이 될 것이며, 세 가지 성장 동력에 투자할 수 있는 가장 중요한 기회가 될 것입니다.

'세 마리 말이 끄는 마차' 전략은 단순한 투자 이론 그 이상입니다. 168X 팀은 앞으로도 구체적인 투자 대상, 업종 분석, 진입 및 청산 시점, 로테이션 원칙 등 실질적인 경험을 지속적으로 공유할 예정입니다.

모든 거래는 NVIDIA, TSMC, 비트코인과 같은 주요 주식을 더 많이 축적하는 것을 목표로 합니다.

말의 해(병무해)에는 세 가지 강력한 힘이 지속적인 번영을 가져다줄 것입니다.