Glassnode: 공포는 안녕, 변동성은 환영, BTC 26% 급등 후 8.1만~8.6만 달러 '공급벽'에 직면

편집: AididiaoJP, Foresight News

핵심 요약

사상 최대 규모의 숏 청산이 반등을 촉발했으며, 비트코인은 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간의 시험대에 올랐다
ETF 주간 순유입 22억 3,000만 달러, 시장 전반의 모든 그룹이 동시에 코인을 축적하며 자금 측면 지지가 뚜렷하다
레버리지 축소 후 시장 손바뀜이 진행되며 8.1만~8.6만 달러 구간이 위쪽 핵심 저항대로 작용한다

개요

한 차례 사상 최대 규모의 숏 청산 이벤트가 8월 중순 저점 이후 약 26%의 반등을 점화했다. 과거 단순히 레버리지가 이끈 단기 스퀴즈와 달리 이번 상승은 실질적인 매수세의 뒷받침을 받았다. 미국 현물 ETF는 연중 최대 주간 자금 순유입을 기록했고, 거래소의 비트코인은 지속적으로 순유출됐으며, 온체인상 모든 지갑 규모 그룹이 동시에 축적하는 모습을 보였다. 현재 반등이 1월 고점까지 이어질 수 있을지는 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간을 효과적으로 돌파할 수 있는지에 달려 있다.

청산 폭풍: 사상 최대 숏 스퀴즈가 반등을 점화하다

사상 최대 규모의 일일 숏 청산

달러 기준으로 2026년 8월 19일은 2019년 데이터 집계 이후 최대 규모의 일일 숏 청산을 기록했다. 숏 스퀴즈 구간 전체에서 숏 청산이 총 청산의 85%를 차지했다. 다만 우리 데이터는 주요 중앙화 거래소를 포함하지만 Hyperliquid는 포함하지 않아 실제 총 청산액은 집계치보다 높다.

청산 히트맵은 가격이 이 '연료'를 어떻게 소진했는지 분명히 보여준다. 반등 과정에서 가격 경로상의 시뮬레이션된 청산 클러스터가 하나씩 발동됐고, 그 과정에서 약 86%의 청산 물량이 소화됐다. 나머지는 양 끝단으로 분포했다. 위쪽 8.2만~8.6만 달러 구간에는 밀집된 숏 청산 주문이 몰려 있고, 아래쪽 6.05만~6.24만 달러 구간에는 롱 청산 포지션이 남아 있다.

레버리지 수준 뚜렷이 축소

이번 스퀴즈는 시장 경로상의 레버리지를 효과적으로 청산했다. 비트코인 기준 선물 미결제약정은 해당 구간에서 11% 줄었다. 달러 명목 규모 증가는 전적으로 가격 상승에 따른 것으로, 이는 청산된 숏 포지션이 신규 계약으로 빠르게 대체되지 않았음을 의미한다.

무기한 선물 펀딩비도 이를 뒷받침한다. 반등 내내 펀딩비는 대체로 중립 기준선 주변에서 움직였고 간헐적으로 마이너스를 기록하기도 했다. 이는 반등이 신규 롱의 추격 매수로 시작됐다기보다, 스톱로스 물량이 집중적으로 쏟아지며 발생한 수동적 청산이었음을 시사한다. 비트코인 기준 미결제약정이 다시 늘면서 펀딩비까지 동반 상승한다면 레버리지 재유입의 첫 경고 신호가 될 것이다.

자금 측면 검증: 실질 자금이 반등을 뒷받침

ETF 채널 재가동

미국 현물 비트코인 ETF는 숏 스퀴즈 구간에서 22억 3,000만 달러 순유입을 기록했고, 해당 기간 중 단 하루도 순유출이 없어 연중 최대 주간 자금 흡수 기록을 세웠다. 일일 최대 매수 규모는 2026년 1월 14일 이후 최고 수준이었다. 가격도 반등 과정에서 단기 보유자 원가 기준선을 다시 회복했다.

거래 활동도 다소 회복됐지만 역사적 정점에는 크게 못 미친다. 스퀴즈가 발생한 주 ETF 일평균 거래대금은 약 24억 달러로, 1~2월 고점기의 절반 수준이며 지난해 8월보다 약 3분의 1 낮다.

온체인 물량, 규모 계단을 따라 위로 이동

2026년 6월 30일 저점 이후 1,000~1만 BTC를 보유한 엔티티는 누적 약 5만 500개를 줄였고, 최대 규모 그룹(10만 BTC 초과, 주로 거래소·커스터디 기관·ETF 패키지 상품)은 같은 기간 약 5만 9,100개를 흡수했다. 자금은 규모 계단을 따라 중소형 고래에서 대형 커스터디 기관으로 집중되고 있다.

숏 스퀴즈 주간에 이런 흐름은 더욱 강해졌다. 커스터디 그룹은 해당 구간에서 약 3만 1,500 BTC를 추가 보유했는데, 이는 같은 주 ETF 순매수 규모와 비슷하다(다만 코인별로 1대1 대응되지는 않는다). 청산 압력을 받은 고래 지갑에서 나온 코인은 비슷한 규모로 기관 커스터디 채널에 나타났다.

시장 전반의 모든 그룹 동시 축적

매수 행동의 폭은 자금 유입의 실재성을 확인해 준다. 30일 축적 추세 점수에 따르면 여섯 개 지갑 규모 그룹 모두 0.5의 중립 임계값 이상에 위치해 있다. 이러한 상태는 8월 5일부터 20일간 이어졌으며, 2024년 말 22일 기록 이후 가장 긴 전 그룹 동시 축적 구간이다.

숏 스퀴즈 당일에는 주로 대형 지갑이 매수를 주도했고, 작은 그룹들은 8월 내내 점진적으로 포지션을 구축했다. 어느 한 그룹의 점수라도 0.5 아래로 다시 내려가면 시장 폭에 균열이 생겼다는 첫 신호이자 이번 반등을 떠받치는 매수세가 좁아지고 있다는 뜻이 된다.

반등 구조: 사이클 위치와 자산 간 성과

사이클 지표, 냉각 구간 이탈

사이클 종합 지표(45개 온체인 사이클 지표의 중앙값 기반)는 40의 중립 경계까지 반등했다. 앞서 이 지표는 '한랭'~'냉각' 구간에 7개월간 머물러 있었다.

차트의 다섯 개 원은 역사적으로 유사한 장기 체류기를 표시한다. 2014-2015년, 2018-2019년, 2020년, 2022-2023년 그리고 현재 사이클이다. 모두 각 사이클의 저점 영역에 해당했다. 이 지표는 반등 속도를 예측하지는 않지만 현재 흐름을 사이클 초기 단계로 위치시키며, 과거 고점 영역 수치에는 크게 못 미친다.

반등 구조는 '머리가 무겁고 다리가 가벼운' 특징을 보인다

자산 전반으로 보면 상승 폭이 좁다. 지난 한 달 대형 코인 그룹의 평균 수익률은 약 20.6%로 비트코인과 대체로 같았고, 소형 코인 그룹은 약 6.0% 상승에 그쳤다. 시가총액이 작을수록 자금 유입이 더 적었다.

이는 초기 반등의 전형적인 구조다. 유동성이 가장 좋은 종목이 먼저 자금 배분을 받는다. 이후 중소형 그룹이 따라붙는다면 상승 흐름이 더 넓게 확산될 것이다. 그 전까지는 대형 코인이 주도하고 비트코인이 오름세를 이끄는 시장 구도가 유지된다.

미국 증시와 뚜렷한 탈동조화

이번 반등은 거시 흐름과 엇갈렸다. 숏 스퀴즈 구간에서 비트코인은 약 25% 상승했고, 같은 기간 S&P 500 지수는 1.7% 하락했다. 두 자산의 1개월 롤링 수익률 상관관계는 급락해 0에 가까워졌다. 달러와의 음의 상관관계는 견조하게 유지됐다.

유사한 급격한 탈동조화는 2025년에 두 차례 있었고 수주 안에 평균 회귀했다. 따라서 지금 구조적 전환이라고 단정하기는 이르다. 분기 기준 상관관계도 이제 막 하락 전환을 시작했을 뿐이다. 다만 증시가 약한 상황에서 완성된 반등은 분명 '주식 베타' 장세가 아니며, 실제 동력은 암호화폐 시장 자체의 자금 유입에서 나왔다.

위쪽 저항: 8.1만~8.6만 달러 공급 밀집 구간

원가 기준: 하단과 상단이 공존

온체인 원가 분포는 이미 가격을 가운데에 가둔 상태다. 아래쪽에는 6월~8월 바닥에서 진입한 매수자들이 보유한 약 6.2만~6.5만 달러 구간이 있다. 이 중 약 3분의 2는 단기 보유자로, 최근 매수했으며 자신의 원가선을 방어하려는 경향이 있다. 위쪽의 첫 번째 주요 공급 구조는 8.3만~8.6만 달러에 있으며, 거의 전부 하락 과정 전체를 경험한 장기 보유자들로 구성돼 있다.

현재 현물 가격은 그 틈에 위치해 있다. 단기 보유자 원가 기준은 약 7만 달러까지 올라왔으며 가격 아래에 있다. 만약 8.3만~8.6만 달러를 공략한다면, 장기 보유자들이 손익분기점 부근에서 매도에 나설지 시험하게 될 것이다.

매도 주문, 다시 위쪽에 집중

가격 상승과 함께 오더북 위쪽에 매도 주문이 다시 걸렸다. 중간가 위 100~1000bp 구간의 정적 매도 주문은 관측 기간 마지막 5일 동안 약 41% 증가했고, 가시적 전체 오더북의 매수 주문은 마지막 7일 동안 약 32% 감소했다. 정적 주문은 순간적으로 취소될 수 있으므로, 오더북은 매도 의지가 집중된 영역을 반영한다. 현재 매도 측은 위쪽에 주문을 내는 경향이 있다.

재차 집중된 매도 주문과 여러 독립 지표는 같은 구간을 가리킨다. 첫 번째 자기 수탁(self-custody) 비용 기준 플랫폼은 8.08만 달러에서 시작하고, 마켓 메이커 감마는 8.23만 달러에서 음(-)으로 전환되며, 잔존 청산 지정가 주문은 8.6만 달러까지 이어지고, 인내심 있는 공급 벽이 8.3만~8.6만 달러 구간을 채우고 있다. 우리가 추적하는 모든 상방 구조는 현재 8.1만~8.6만 달러에 집중되어 있다. 이는 반등 지속성이 직면할 진정한 시험대다.

옵션 시장 가격 형성: 횡보 예상

옵션 시장은 인내심을 전제로 한 전망을 제시한다. 향후 한 달 내 가장 많이 집중된 두 만기일, 즉 이번 주 금요일 만기 약 104억 달러 명목가치와 9월 분기 만기 약 137억 달러의 최대 고통점(max pain)은 모두 현물 가격보다 훨씬 낮다. 최대 고통점(만기 시 가장 많은 비율의 옵션이 무가치해지는 행사가)은 각각 6.9만 달러와 7만 달러에 위치하며, 현물은 약 7.9만 달러다. 아래쪽에는 풋옵션 밀집 구간, 위쪽에는 콜옵션 주문 구간이 형성되어 있다.

장기 분포는 평평해지는 경향을 보인다. 2026년 9월 25일 만기 기준으로 약 70%의 행사가에 내포된 결과는 6.9만~8.97만 달러 구간에 분포하며, 중앙값은 현물보다 불과 수백 달러 높다. 옵션 시장이 가격에 반영한 기본 시나리오는 현재 공급 벽 안에서 횡보하며 안정을 유지하는 것이다. 8.6만 달러 영역 돌파도, 하단 바닥으로의 복귀도 예상하지 않는다.

맺음말

우리 데이터 소스에 기록이 시작된 이래 최대 규모의 숏 청산이 이번 반등을 촉발했다. ETF의 지속적인 매수(설정), 온체인에서의 적극적 매수세, 거래소 순유출은 상승 흐름이 이어지는 데 필요한 자금을 제공했다. 사이클 지표는 여전히 시장이 초기 단계에 있음을 보여준다. 이는 단계적 반등의 전형적인 그림이다.

확인 신호는 상방에서 나온다. 8.33만 달러 위에서 유효한 종가 안착이 나오고 ETF 유입이 지속되면, 공급 벽이 존중되기보다 소화되고 있음을 시사한다. 약세 신호는 먼저 7만 달러의 단기 보유자 비용 기준이 무너지는 것으로 나타나고, 이어서 최근 매수자들이 지키고 있는 6.2만~6.5만 달러 바닥 구간이 그다음 신호가 된다. 가격이 스퀴즈 출발점인 6.29만 달러로 되돌아가면 이번 상승 흐름 전체가 완전히 반납될 것이다.