중남미 암호화폐 시장의 선두주자인 브라질은 과소평가된 "우수 학생"이다.

글쓴이: 젠, PANews

블랙록 창립자 래리 핑크는 최근 월스트리트 저널 주최 행사에서 "우리는 뒤처지고 있다"고 말했습니다. 그는 미국의 토큰화 기술 발전이 세계적인 흐름에 발맞춰야 뒤처지지 않을 것이며, 브라질이 그 선두주자라고 생각한다고 밝혔습니다.

이 답변은 상당히 예상치 못한 것입니다. 세계 10대 경제 대국 중 하나이자 독특한 지리적 위치를 가진 브라질은 강력한 국가로 발돋움하려는 꿈을 암호화폐 세계로까지 확장하려 하고 있습니다.

12월 한 달 동안 브라질의 수도 상파울루의 자본 시장에서는 "디지털 자산"에 관한 새로운 소식들이 끊이지 않았습니다.

12월 4일, 나스닥 상장사인 DeFi Technologies는 자회사인 Valour가 브라질 주요 거래소 B3에 4가지 디지털 자산 ETP(상장지수펀드) 상장 승인을 받았다고 발표했습니다. 해당 상품의 기초자산은 비트코인, 이더리움, XRP, 그리고 Sui입니다. 이 상품들은 브라질 헤알화로 표시되며, 현지 증권사와 수탁 시스템을 통해 거래될 예정입니다. DeFi Technologies의 CEO인 Johan Wattenström은 브라질이 "전 세계에서 가장 중요하고 빠르게 성장하는 디지털 자산 시장 중 하나가 되었다"고 밝혔습니다.

12월 8일, 유명 암호화폐 벤처 캐피털 회사인 패러다임은 브라질 스테이블코인 회사 크라운에 1,350만 달러를 투자한다고 발표했습니다. 이는 샌프란시스코에 본사를 둔 이 펀드가 브라질 스타트업에 투자한 첫 사례입니다.

크라운의 BRLV는 브라질 헤알화에 1:1로 고정된 스테이블코인으로, 브라질 정부 채권으로 뒷받침됩니다. 이번 자금 조달 이후 BRLV의 기업 가치는 약 9천만 달러로 평가되었습니다. BRLV의 누적 투자 규모는 3억 6천만 헤알을 넘어섰으며, 일부 언론에서는 신흥 시장에서 가장 큰 규모의 비달러 스테이블코인 중 하나로 평가받고 있습니다.

이러한 사건들은 단지 개별적인 사례가 아닙니다. 국제 자본 및 인프라 제공자들의 시각에서 브라질은 더 이상 "고금리 신흥 시장"에 그치지 않고, 라틴 아메리카 디지털 자산 실험의 주요 무대이자 과소평가된 "최고의 학생"으로 여겨지고 있습니다.

라틴 아메리카 암호화폐 업계 선두주자

브라질은 현재 라틴 아메리카 최대의 암호화폐 시장이자 세계에서 가장 빠르게 성장하는 시장 중 하나입니다. 체이나리시스(Chainalysis)의 '2025년 암호화폐 지리 보고서' 에 따르면, 2024년 브라질로 유입된 암호화폐 규모는 약 3,188억 달러에 달했으며, 이는 전년 대비 109.9%의 성장률을 기록한 수치입니다. 브라질은 라틴 아메리카 전체 암호화폐 시장의 거의 3분의 1을 차지하며, 2025년 글로벌 암호화폐 도입 지수에서 5위를 기록할 것으로 예상됩니다.

11월 말에 열린 브라질 블록체인 컨퍼런스에서 브라질 연방세무청 감사관인 플라비오 코레아 프라도는 현행 규정에 따라 보고되는 월간 암호화폐 거래량이 60억 달러에서 80억 달러에 달한다고 밝혔습니다. 그는 현재 추세가 지속된다면 2030년에는 이 수치가 월 90억 달러까지 증가할 수 있다고 예측했습니다. 이러한 거래량의 대부분은 USDT와 USDC 같은 스테이블코인에서 발생합니다.

자산 구조 측면에서 브라질 시장은 스테이블코인이 지배적인 역할을 한다는 점에서 독특합니다. 암호화폐 수탁 회사인 파이어블록스가 올해 4월에 발표한 분석 에 따르면 브라질에서 스테이블코인은 관련 암호화폐 활동의 59.8%를 차지하며, 이는 세계 평균인 44.7%를 훨씬 웃도는 수치입니다. 공식 통계는 더욱 놀라운데, 브라질 중앙은행 총재인 가브리엘 갈리폴로는 올해 공개 연설에서 국경 간 결제 및 거래소 정산을 포함한 브라질 암호화폐 사용량의 약 90%가 스테이블코인 관련 거래에서 비롯된다고 밝혔습니다.

스테이블코인이 압도적으로 지배적인 구조는 브라질이 단순한 투기장이 아니라 높은 수준의 "금융화 및 규제 준수"를 갖춘 암호화폐 시장임을 시사합니다. 하지만 암호화폐 자산 배분 측면에서 브라질은 실제로 암호화폐 자산을 체계적으로 수용한 세계 최초의 시장 중 하나이며, 기존 자본 시장에 암호화폐 상품을 통합한 최초의 국가 중 하나입니다.

브라질 증권거래소 B3(Brasil, Bolsa, Balcão)는 브라질 유일의 증권거래소이자 주식, 채권, 선물, ETF의 핵심 시장입니다. 2021년에서 2022년 초, Hashdex와 QR Asset 같은 운용사들이 B3에 비트코인, 이더리움, 그리고 다양한 암호화폐 지수 ETF를 출시했습니다. 또한, 작년 9월 브라질 규제 당국은 세계 최초로 단일 자산인 솔라나 현물 ETF를 승인하고 B3에 상장했는데, 이는 많은 언론에서 미국보다 먼저 솔라나 현물 ETF를 승인하려는 과감한 시도로 평가받았습니다.

2025년 중반 기준으로 B3는 비트코인, 이더리움, DeFi, 그리고 비트코인과 금을 결합한 하이브리드 상품을 포함하여 암호화폐에 대한 전체 또는 부분적인 투자를 제공하는 20개 이상의 ETF를 선보였습니다. B3의 공식 교육 웹사이트는 암호화폐 ETF를 "규제 환경에서 디지털 자산에 투자할 수 있는 실용적인 도구"라고 설명하며, 수탁은 규제 기관에서 담당하고, 가격은 브라질 법정 통화(브라질 헤알)로 표시되며, 국가 세금 시스템에 포함된다는 점을 강조합니다. 또한 B3는 비트코인 선물 계약을 출시했으며, 이더리움과 솔라나와 같은 다른 암호화폐 선물로 확장하여 기관 투자자 및 고액 자산가에게 헤지 및 차익 거래 도구를 제공할 계획입니다.

소매 부문에서도 브라질은 상당히 완성도 높은 참여자 라인업을 구축했습니다. 메르카도 비트코인(Mercado Bitcoin)을 필두로 현지 암호화폐 거래소들은 거래, 수탁, 토큰화된 자산 발행 서비스를 제공합니다. 선도적인 디지털 은행인 누뱅크(Nubank)는 모바일 뱅킹 앱에 암호화폐 투자 모듈을 직접 통합하여 브라질에서 약 660만 명의 암호화폐 사용자를 확보하며 세계 최대 규모의 암호화폐 사용자 은행 중 하나로 자리매김했습니다. 또 다른 거대 기업인 픽페이(PicPay)는 6천만 명이 넘는 사용자를 보유하고 있으며, 독립적인 암호화폐 및 웹3 사업부를 설립하여 거래, 스테이블코인, 글로벌 계좌 상품을 제공하고 있습니다.

Circle과 Nubank가 공개한 데이터에 따르면 2024년에는 Nubank 고객이 보유한 USDC 잔액이 10배 증가하여 암호화폐 고객 포트폴리오의 약 30%가 USDC를 포함하고, 신규 고객의 절반 이상이 USDC를 첫 번째 암호화폐 자산으로 선택할 것으로 예상됩니다. 2025년에는 Nubank가 USDC 보유자를 위한 연 4% 수익률 보상 프로그램을 추가로 제공하여 USD 스테이블코인을 은행 자산 관리 시스템에 공식적으로 통합할 계획입니다.

인플레이션과 평가절하 하의 "병행 달러 시스템"

아르헨티나와 비교했을 때 브라질은 "사방으로 무너지고 있는" 고물가 국가는 아니지만, 거시경제 환경이 주민들의 신뢰에 우호적이지는 않습니다.

세계은행과 IMF의 모니터링에 따르면 브라질의 물가상승률은 2021년 이후 중앙은행의 목표 상한선을 반복적으로 초과했으며, 2024년 말부터 2025년 중반 사이에도 다시 상승할 것으로 예상됩니다. 2025년 8월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 약 5.1% 상승하여 목표 상한선인 4.5%를 상회할 것으로 전망됩니다. 지난 10년간 브라질 헤알화는 미국 달러 대비 여러 차례 상당한 절하를 경험했습니다. 2013년 약 2헤알/달러에서 2020~2021년 5헤알/달러 이상으로 하락했습니다. 최근 2년간 다소 회복세를 보였음에도 불구하고, 2010년대 초반 수준에 비하면 여전히 훨씬 약한 상태입니다.

중산층 가정과 기업의 경우, 이러한 점진적이고 은밀한 통화 평가절하는 저축 습관의 "달러화"로 이어졌으며, 많은 가정이 자산의 "소프트 아웃"을 위해 달러 예금, 해외 계좌 또는 스테이블코인을 사용하고 있습니다. 기업 측면에서는 수입업체, 수출업체 및 원자재에 의존하는 기업들이 현지 통화 재무제표 외의 보다 안정적인 가치 단위를 찾으면서 헤지 수요가 증가했습니다. 더욱이 브라질의 오랜 기간 유지되어 온 두 자릿수 기준금리는 명목상 높지만 실질 구매력이 불안정하여 "금리 차등화"와 같은 금융 혁신이 번성할 수 있는 토대를 마련했습니다.

체이나리시스의 라틴 아메리카 심층 분석에 따르면 스테이블코인은 이 지역에서 세 가지 주요 기능을 수행합니다. 바로 현지 통화 위험 헤지, 국경 간 송금/무역, 그리고 전자상거래 결제입니다. 따라서 브라질에서 스테이블코인 수요가 높은 근본적인 이유는 역외 달러 계좌 대신 USDT/USDC를 사용하는 것인데, 이는 현지 통화 변동성과 자본 통제에 따른 합리적인 판단에 기인합니다.

개선된 디지털 결제 인프라 덕분에 거주자들이 스테이블코인에 더 쉽게 접근할 수 있게 되었습니다. 브라질 중앙은행이 주도하는 즉시 결제 시스템인 Pix는 일상적인 송금 및 소비의 주요 채널입니다. 2024년에는 Circle이 Pix와 통합되어 브라질 사용자들이 현지 은행 송금을 통해 몇 분 안에 현지 통화와 USDC 간 자유로운 환전이 가능해졌습니다. TransFi와 같은 결제 인프라 기업은 스테이블코인을 Pix와 결합하여 국경 간 송금, 전자상거래 결제, 프리랜서 정산 등을 지원하고 자동 환전을 가능하게 합니다.

브라질 규제 체계의 진화와 "점수 기반" 흐름

브라질 암호화폐 시장의 급속한 성장은 통화 가치 하락이라는 내재적 요인뿐만 아니라, 규제 기관의 수용 및 규제와도 밀접한 관련이 있습니다. 지난 10년간 브라질의 암호화폐 규제 궤적을 살펴보면, 단순히 아무런 규제가 없던 상태에서 갑자기 생겨난 것이 아니라, 위험 경고 및 일반적인 법적 제약에서 체계적인 법률 제정 및 외환 통제로 진화해 왔습니다.

2014년, 암호화폐가 새로운 주요 세력으로 부상하기 시작했을 때, 브라질 중앙은행은 소위 "가상화폐"와 관련된 위험성을 경고하는 성명을 발표하며, 암호화폐가 브라질의 법적 전자화폐 정의에 부합하지 않는다고 명확히 했습니다. 또한, 당시 암호화폐가 국가 금융 시스템에 미치는 영향은 아직 제한적이었지만, 중앙은행은 이를 지속적으로 모니터링하고 있다고 밝혔습니다.

2017년 ICO 붐 당시, 중앙은행은 가상화폐가 브라질 국가 금융 시스템의 규제를 받지 않고, 국가 보증이 없으며, 가격 변동성이 극심하고, 자금 세탁 및 불법 활동에 악용될 위험이 있다는 점을 강조하는 발표를 다시 한번 했습니다. 같은 해, 증권거래위원회(CVM)는 ICO와 관련하여 일부 토큰이 증권에 해당하여 CVM의 규제를 받을 수 있음을 시장에 상기시키고, 당시 암호화폐가 "금융 자산"의 법적 정의를 충족하지 못했기 때문에 투자 펀드가 직접 보유할 수 없다고 명확히 했습니다.

이 단계에서 규제 당국은 개인과 기업이 고위험 자산을 보유하거나 사용하는 것을 금지하지는 않지만, 해당 자산을 금융 자산으로 인정하지 않으며, 규제 시스템 내의 자금이 해당 자산에 직접 투자하는 것도 허용하지 않습니다.

2019년 브라질은 암호화폐를 세금 및 외환 규정의 적용 대상으로 삼기 시작했습니다. 브라질 연방세무청(Receita Federal do Brasil)은 거래소를 포함한 국내 가상화폐 서비스 제공업체가 사용자 거래 정보를 세무 당국에 보고하도록 하는 규정을 발표했습니다. 해외 플랫폼이나 장외 시장에서 일정 규모 이상의 암호화폐 거래를 하는 거주자 또한 보고 의무가 있으며, 관련 수익은 소득세의 과세 대상이 됩니다.

2022년 말, 브라질은 일반적인 법적 틀에서 벗어나 업계에서 "암호화폐법"으로 알려진 연방법 제14,478호를 제정했습니다. 이 법은 "가상자산 서비스 제공업체(VASP)"라는 법적 범주를 신설하고 중앙은행, CVM 등 관련 부처에 구체적인 규정을 제정할 권한을 부여했습니다. 이후 2023년에는 정부가 "규제 대상 가상자산 서비스"를 금융 시스템 규제 범위에 명시적으로 포함하는 법령을 통과시켜 중앙은행 주도의 세부 규정 제정의 토대를 마련했습니다. 체이나리시스의 2025년 분석에 따르면, 이는 브라질이 라틴 아메리카 최초로 "포괄적인 암호화폐 규제 체계"를 구축하는 기반을 마련한 것입니다.

올해 브라질은 중앙은행이 519호부터 521호까지의 결의안을 발표하면서 암호화폐 관련 법규를 더욱 정교하게 다듬었습니다. 새로운 외환법에 따라 외화 또는 자국 통화로 표시된 스테이블코인은 외환의 디지털 표현 또는 외화 청구권으로 간주됩니다. 관련 환전, 국경 간 지급 및 결제 서비스를 제공하는 기관은 해당 외환 및 지급 결제 라이선스를 취득해야 합니다. 또한 정부는 스테이블코인을 이용한 규제 차익거래를 방지하기 위해 국경 간 암호화 결제에 대한 과세 방안을 논의하고 있습니다.

이 프레임워크는 스테이블코인을 "불법 달러화 도구"로 간주하여 전면 금지하는 것이 아니라, 감시 및 과세가 가능한 외환 시스템에 통합하는 것을 목표로 합니다.

요약하자면, 브라질의 암호화폐 산업은 "갑작스러운 규제 완화와 하룻밤 사이의 폭발적인 성장"이라는 극적인 서사가 아니라, 장기적인 인플레이션과 환율 변동성에 대응하여 개인과 기업들이 자발적으로 위험 회피 수단을 모색한 결과입니다. Pix와 같은 핀테크 인프라가 성숙해짐에 따라 암호화폐 자산은 자연스럽게 기존 결제 및 투자 시스템에 통합되었습니다. 수년간의 관찰과 부분적인 규제 끝에, 규제 당국은 과세, 가상화폐 관련 법률, 그리고 새로운 외환 규제를 통해 이 시장을 가시적이고 통제 가능한 제도적 틀 안으로 편입시키기로 결정했습니다.

이 글 서두에서 언급한 패러다임의 크라운 투자는 이러한 과정의 가장 최근 사례일 뿐입니다. 향후 몇 년 동안 드렉스 디지털 레알의 발전과 더 많은 스테이블코인 및 자산 토큰화 프로젝트의 출시로 브라질은 "암호화폐와 전통 금융의 긴밀한 연계" 모델로서 전 세계 암호화폐 규제 및 시장 관행에 대한 지속적인 참고 기준점을 제공할 가능성이 높습니다.