저자: Max.s
2025년은 파생상품 업계에서 "중요한 선택의 시기"로 여겨지곤 했습니다. 현재 Perp DEX의 판도를 살펴보면, 한때 화려했던 대다수의 포크 프로젝트들이 자취를 감춘 반면, 살아남은 소수의 프로젝트들이 완전히 새로운 방식으로 금융 질서를 재편하고 있음을 분명히 알 수 있습니다.
Perp DEX의 생존 전략은 중앙 집중식 거래소(CEX)보다 빠르거나 저렴하다는 점에 있는 것이 아니라, 금융 시스템의 가장 근본적인 비용, 즉 신뢰를 해결하는 데 있습니다. 2차 거래소들을 둘러싼 여러 차례의 청산 블랙박스 사태(모든 시장 조성자에게 큰 타격을 준 더블텐 폭락 사태!) 이후, 시장은 투명성이 선택 사항이 아니라 인프라의 근본적인 논리라는 데 의견을 모았습니다.
초창기 퍼프 디플렉서(Perp DEX)는 종종 중앙화 거래소(CEX)의 "저사양" 버전으로 여겨졌지만, 체인 추상화 기술의 광범위한 도입으로 2026년에는 사용자들이 체인 간 거래를 원활하게 수행할 수 있게 되었습니다. 사용자 자산은 더 이상 중개기관에 보관될 필요 없이 스마트 계약에 안전하게 보관됩니다. 이러한 "자산 주권"의 회복은 퍼프 디플렉서가 CEX 시장 점유율을 확보할 수 있는 기반이 됩니다.
현재 온체인 파생상품 거래량은 전체 네트워크 거래량의 25% 이상을 꾸준히 차지하고 있습니다. 이는 단순한 수치적 증가가 아니라 사용자 행동 패턴의 변화를 의미합니다. 결제 로직, 펀딩 비율, 주문 매칭 등 모든 정보가 변경 불가능한 원장에 기록되는 Perp DEX는 실험적인 DApp에서 암호화폐 시장의 필수 요소로 자리매김했습니다.
대부분의 Perp DEX가 몰락한 이유는 바로 평범함 때문입니다. 이러한 번영 뒤에는 극도로 잔혹한 도태 과정이 숨어 있습니다. 지난 2년 동안 Perp DEX의 90% 이상이 문을 닫았습니다. 이러한 실패의 원인은 매우 일관적입니다. 바로 상품의 동질화, 유동성 보조금에 대한 의존, 그리고 기술적 깊이의 부족입니다.
'포인트' 열풍 속에서 수많은 프로젝트들이 부풀려진 유동성 채굴을 통해 사용자들을 끌어들였습니다. 그러나 포인트가 사용되고 에어드롭이 지급된 후, 이러한 플랫폼들은 '유동성 고갈'이라는 악순환에 빠졌습니다. 임대 유동성에 의존하는 이러한 모델은 2026년부터 전문 시장에서 점차 사라질 것입니다.
참고: 유동성 임대란 탈중앙화 거래소(DEX)가 포인트나 토큰 보조금을 지급하여 사용자가 거래량을 늘리기 위한 자금을 제공하도록 유도하는 모델을 말합니다. 간단히 말해, 프로토콜이 실제로 유동성을 "소유"하는 것이 아니라 높은 "임대료"(토큰 또는 포인트 보상)를 지불하여 사용자의 자금을 일시적으로 임대하는 것입니다.
탈중앙화 거래소(DEX)의 붕괴를 초래한 또 다른 이유는 고객 확보 비용의 급증입니다. 독립적인 생태계가 없다면, 단순히 사용자 인터페이스를 수정하거나 GMX 코드를 포크하는 것만으로는 이처럼 경쟁이 치열한 시장에서 살아남기에 충분하지 않습니다. 핵심 주문 매칭 엔진이나 강력한 생태계 지원이 없는 프로젝트는 사실상 값비싼 유동성 풀에 불과하며, 진정한 거래소라고 할 수 없습니다.
기존의 네 가지 덱스 모델은 배우고 참고할 가치가 있습니다.
하이퍼리퀴드 모델: 수직적으로 통합된 기술적 헤게모니
Hyperliquid는 모든 탈중앙화 거래소(DEX) 생존 사례 목록에서 빼놓을 수 없는 기념비적인 존재입니다. 이는 범용 퍼블릭 블록체인이 고빈도 거래를 지원할 수 없다면, 자체 블록체인을 구축하는 것이 최선의 해결책임을 입증합니다.
Hyperliquid는 L1 레이어 최적화를 통해 주문장 지연 문제를 해결함으로써 상당한 규모의 자금 조달을 유치하고 있습니다. Arbitrum이나 다른 레이어 2 블록체인에 의존하는 대신, 파생상품 거래에 특화된 합의 메커니즘을 자체 개발했습니다. 이러한 "수직적 통합"을 통해 중앙거래소(CEX)에 버금가는 성능을 제공하면서도 온체인 투명성을 유지합니다.
더욱 중요한 것은 Hyperliquid가 "양적으로 유리한" 생태계를 성공적으로 구축했다는 점입니다. 제3자 마켓 메이커들이 API 지연 시간이 매우 짧고 슬리피지를 제어할 수 있다는 것을 알게 되면, 내재적 유동성이 자연스럽게 증가하기 시작합니다. 강력한 기술적 역량을 기반으로 구축된 이러한 "성능 장벽" 덕분에 Hyperliquid는 차별화된 기능이 부족한 일반적인 탈중앙화 거래소(DEX)와도 손쉽게 경쟁할 수 있습니다.
아스터 모델: 생태계 프리미엄 및 자산 관리
하이퍼리퀴드가 핵심 기술에 의존한다면, 아스터와 그 배후의 바이낸스 생태계는 다른 생존 전략을 보여줍니다. 바로 극도의 자원 효율성과 자산 증대, 즉 강력한 파트너와의 협력을 통한 생존입니다.
Aster는 단순한 거래 플랫폼 그 이상입니다. "이자 발생 자산을 위한 레버리지 레이어"라고 할 수 있죠. 바이낸스 생태계와의 긴밀한 통합을 통해 asBNB나 USDF 같은 담보를 도입하여 사용자가 자산을 보유하면서 스테이킹 또는 리스태킹 보상을 받을 수 있도록 합니다. 이러한 자본 효율성 최적화는 독립형 탈중앙화 거래소(DEX)에서는 달성하기 어려운 부분입니다.
고액 자산가에게 자금 조달 비용은 핵심 고려 사항입니다. 사용자가 Aster에서 포지션을 개설하면 마진을 통해 지속적으로 연간 수익을 창출할 수 있습니다. 이러한 "유동성 현금화" 논리는 Aster를 단순한 투기 도구가 아닌 매우 매력적인 금융 플랫폼으로 만들어줍니다.
Lighter Pattern: ZK 기반 검증 가능한 금융 인프라
라이터 모델은 "금융 인프라"의 정점을 나타냅니다. 이 모델은 단순히 트래픽 포털이 되는 것을 목표로 하는 것이 아니라, 자체적인 애플리케이션별 ZK 롤업을 구축하여 기관에 수학적으로 결정론적인 기본 거래 메커니즘을 제공합니다.
Lighter의 독창성은 "수학적 정직성" 문제에 대한 해결책에 있습니다. Lighter는 주문 매칭 및 결제 로직을 "ZK 회로"에 통합합니다. 이는 각 거래의 매칭 및 결제가 더 이상 노드의 "평판"에 의존하지 않고 검증 가능한 수학적 증명에 기반한다는 것을 의미합니다. 이러한 특징은 "블랙박스 결제"를 꺼리는 기관 투자자들에게 매우 매력적입니다.
또한, Lighter의 ZK-Orderbook 설계는 본질적으로 MEV(Method Execution Violence)에 대한 저항성을 지니고 있어 고빈도 거래자의 전략 프라이버시를 보호합니다. 이러한 "검증 가능성 + 프라이버시 보호 + 극도로 낮은 지연 시간"의 조합은 실물 자산(RWA)과 온체인 파생 상품을 연결하는 표준 인터페이스로서, 매우 높은 수준의 규정 준수와 기술적 해자를 구축합니다.
데시벨 모델: 최고의 성능과 전체 체인 구성 가능성 사이의 균형
2026년 시장에서 데시벨(Decibel)은 차세대 퍼프 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 진화의 세 번째 모델을 제시합니다. 고성능 엔진과 구성 가능성을 레고처럼 조합한 형태입니다. 앱토스(Aptos) 생태계에서 등장한 풀체인 트랜잭션 엔진인 데시벨은 "속도와 탈중앙화는 양립할 수 없다"는 기존의 관념을 완전히 깨뜨렸습니다.
데시벨의 핵심 경쟁력은 고도로 최적화된 거래 가상 머신(VM)에 있습니다. 앱토스의 블록-STM 병렬 실행 아키텍처를 활용하여 20ms 미만의 블록 생성 시간과 초당 100만 건 이상의 주문 처리 용량을 목표로 하고 있습니다. 이를 통해 온체인 주문 매칭은 더 이상 "환상"이 아닌, 최고 수준의 중앙 집중식 거래소와 진정으로 경쟁할 수 있는 현실이 되었습니다.
기존의 독립적인 탈중앙화 거래소(DEX)와 달리, 데시벨(Decibel)은 고도의 프로그래밍 기능을 갖춘 금융 플랫폼을 제공합니다. 현물 거래, 무기한 계약, 마진 거래, 그리고 볼트(Vault) 기능을 통합하여 "풀 스택" 설계를 구현했습니다. 이를 통해 사용자는 단일 크로스체인 마진 계좌를 사용하여 APT, USDC, BTC, ETH 등 다양한 자산을 동시에 담보로 제공할 수 있어 자본 효율성을 크게 향상시킬 수 있습니다.
데시벨의 "X-체인 계정" 기술은 체인 간 장벽을 허물어줍니다. 사용자는 복잡한 크로스체인 브리지를 설정할 필요 없이 이더리움 또는 솔라나 지갑(메타마스크 또는 팬텀 등)을 사용하여 직접 자금을 입금할 수 있습니다. 이러한 "원활한 접근" 기능과 100% 온체인 매칭 로직이 결합되어 데시벨은 2026년 온체인 고빈도 거래자와 기관 투자자들 사이에서 큰 인기를 얻을 것으로 예상됩니다.
2026년 이후의 새로운 방향: 의도, AI, 그리고 동적 가격 책정
업계 실무자의 관점에서 볼 때, Perp DEX의 미래 발전은 다음 세 가지 차원에 초점을 맞출 것입니다.
의도 중심의 거래 경험을 제공합니다. 미래의 사용자들은 더 이상 펀딩 비율이나 슬리피지를 수동으로 조정할 필요 없이, 거래 의도를 입력하기만 하면 됩니다. 그러면 시스템이 솔버를 사용하여 전체 거래 체인에서 최적의 실행 경로를 찾아냅니다. 이 모델은 개인 투자자들이 복잡한 파생상품 거래에 진입하는 장벽을 크게 낮춰줄 것입니다.
AI 에이전트의 폭발적인 증가. 온체인 자동화 도구가 성숙해짐에 따라 탈중앙화 거래소(DEX)는 AI 전략 엔진을 통합하게 될 것입니다. 미래 거래량의 상당 부분은 AI에 의해 주도될 것입니다. 이는 DEX가 봇이 수행하는 고빈도 거래를 처리하기 위해 더욱 강력한 컴퓨팅 성능과 낮은 데이터 지연 시간을 제공해야 함을 의미합니다.
가격 결정 모델의 진화. 현재의 AMM이나 단순 주문장은 극단적인 시장 상황에서 취약한 상태로 남아 있습니다. 우리는 보다 과학적인 공식을 사용하는 복잡한 동적 위험 분석 엔진을 도입하는 프로젝트들이 늘어나는 것을 목격하고 있습니다.
시스템 매개변수의 실시간 조정. 실시간 변동성과 포지션 편차에 기반한 이러한 자동 조정 기능은 Perp DEX 시스템의 안정성을 기존 중앙 집중식 기관보다 훨씬 뛰어나게 만들 것입니다.
퍼프 DEX 시대의 후반부는 "효율성"을 둘러싼 생존 경쟁입니다. 어설픈 보조금으로 살아남으려 했던 프로젝트들은 이미 오래전에 사라졌습니다. 미래의 승자는 Hyperliquid처럼 완벽한 기반 기술을 보유하거나, Aster처럼 대체 불가능한 생태계 자원을 갖추거나, Decibel처럼 성능 한계와 풀체인 구성 가능성 사이에서 완벽한 균형을 찾아낼 것입니다.
이 분야에서 살아남을 이유는 단 하나뿐입니다. 바로 자본과 전략이 거부할 수 없는 실행 효율성을 제공하는 것입니다.
