저자: 양타오, 국가재정개발연구소 부소장

출처: 국가재정개발연구소

인민폐 안정화폐의 발전 모델은 '내부적, 외부적'으로 나뉜다

최근 판궁성(潘功生) 중국 중앙은행 총재는 2025 루자쭈이 포럼 연설에서 블록체인과 분산원장 등 신기술이 중앙은행 디지털 화폐와 스테이블코인의 활발한 발전을 촉진하는 동시에 금융 감독에 큰 어려움을 야기하고 있다고 지적했습니다. 실제로 중국 홍콩에서 8월 1일 발효를 앞둔 "스테이블코인 조례"를 계기로 스테이블코인에 대한 논의도 최근 전례 없는 열기를 띠고 있습니다.

일반적으로 역외 위안화 사업은 해외 시장에서 위안화로 표시되고 결제되는 금융 사업을 의미합니다. 정책에 따라 홍콩, 싱가포르, 런던 등을 중심으로 발전 양상을 보입니다. 국내 역외 위안화 사업은 계좌 관리를 핵심 운영 메커니즘으로 삼아 특정 조건 하에서 자유로운 자본 흐름을 형성하는 "온쇼어(onshore)"와 "오프쇼어(offshore)"의 이중적 특징을 반영합니다. 따라서 역외 위안화 스테이블코인은 홍콩 시장에서 시범 운영되어야 하며, 여건이 조성되면 자유무역시범구역으로 대표되는 국내 역외 시장에서도 적극적으로 활용되어야 한다는 의견이 많습니다.

웹 3.0 기반 스테이블코인은 기존의 해외 및 국내 범주를 넘어섰다고 생각합니다. 전략적 협력, 적극적인 감독, 그리고 공조적인 발전을 더욱 효과적으로 달성하기 위해서는 국내 해외 및 해외 위안화 스테이블코인의 연계 개발 모델을 채택하는 것을 고려해야 합니다. 그 이유는 첫째, 달러 담보 스테이블코인의 급속한 발전과 여러 국가 및 지역에서 스테이블코인 감독 체계의 급속한 진화에 직면하여, 중국은 금융 안보 및 통화 주권의 관점에서 스테이블코인에 대한 연구 및 규제 대응을 주도적으로 수행하고, 해외 위안화 스테이블코인에 의존하여 수동적으로 대응하기보다는 위안화 스테이블코인 개혁 시범 사업을 체계적으로 검토해야 할 필요가 있기 때문입니다. 둘째, 홍콩의 위안화 해외 시장 규모는 제한적입니다. 스테이블코인과 법정화폐 자산의 1:1 비축이 필요하다는 조건 하에서, 규모의 경제를 달성하기 위해 위안화 스테이블코인을 독립적으로 지원하기는 어려울 수 있습니다. 셋째, 스테이블코인 발행 및 거래 감독은 신원 인증 및 자금세탁 방지와 같은 여러 최첨단 과제를 수반합니다. 각국은 규제 혁신을 적극적으로 추진하고 해결책을 모색하고 있습니다. 이와 관련하여 관련 중앙 부처는 위안화 스테이블코인 감독에 주도적인 역할을 수행하는 동시에 홍콩 규제 당국의 조율과 협력을 모색해야 합니다.

2013년 9월 29일 설립된 상하이 자유무역시험구는 국제 무역 규칙에 부합하는 시스템을 기본적으로 구축했습니다. 동시에 중앙재정관리부는 상하이 국제금융센터의 건설을 더욱 적극적으로 지원하고 있으며, 중국 중앙은행은 상하이 임강신구의 역외 무역 금융 서비스 시범 개혁을 포함한 8대 조치를 발표했습니다. 따라서 상하이 자유무역시험구와 홍콩에서 관련 위안화 스테이블코인에 대한 혁신적인 탐색을 동시에 추진하는 방안을 검토할 수 있습니다.

국내 역외 위안화 스테이블코인(CNY Coin, CNYC)의 경우, 청산기관, 대형 상업은행, 주요 결제기관, 유명 투자기관 등이 상하이 자유무역지구에 위안화 스테이블코인 발행기관 설립을 공동으로 추진하고, 위안화 스테이블코인 온체인 발행 및 운영 메커니즘 구축을 모색하며, 일부 허가기관(예: 디지털 위안화 운영기관, 비교적 풍부한 혁신 경험을 축적한 기관)을 대상으로 위안화 스테이블코인 도매시장을 조성하는 것이 하나의 모델입니다. 허가기관은 자격을 갖춘 기업이나 개인과 위안화 스테이블코인을 교환하고 위안화 스테이블코인 소매시장을 구축할 수 있습니다.

두 번째 모델은 상하이 자유무역지구 내 일부 디지털 위안화 운영 기관의 지점을 통해 체인 상에서 위안화 스테이블코인을 직접 발행 및 운영하고, 특정 자격을 갖춘 경제 주체에 지급할 때 규정 준수 책임을 완전히 이행하는 것입니다. 물론, 은행이 스테이블코인 발행 기관으로 활용될 경우, 해외 은행이나 관련 기관이 추진하는 토큰화 예금은 스테이블코인과 유사한 특성을 지니지만, 실제 스테이블코인 메커니즘과는 차이가 있습니다. 한편, 탈중개화의 과제에 대처하기 위해 일부 해외 은행은 기술 자회사를 설립하거나 관련 법인을 공동 설립하여 법정화폐 스테이블코인 발행을 모색하고 있으며, 이를 통해 고객에게 생태적 매력을 높이고 암호화 산업의 영향에 저항하고 있습니다. 따라서 이 모델 하에서 위안화 스테이블코인을 추진하기 위해서는 구체적인 방향과 초점을 명확히 해야 합니다.

어떤 모델을 채택하든 여러 요건을 동시에 충족해야 한다는 점에 유의해야 합니다. 첫째, 위안화 스테이블코인은 충분한 자산 보유고를 확보해야 합니다. 위안화 현금 및 단기 국채와 같은 고유동성 자산 외에도, 중앙은행의 CBDC 개혁 ​​시범 사업과 연계하여 추진하기 위해 일정 비율의 디지털 위안화 보유고를 확보할 수 있습니다. 둘째, 위안화 스테이블코인 발행자는 건전한 위험 식별, 자산 격리 및 보관, 내부 통제 및 기타 규정 준수 운영 메커니즘을 구축하고, 직접 고객에 대한 관련 규정 준수 의무를 이행하며, 모든 당사자와 협력하여 위안화 스테이블코인 적용 시나리오 확대를 촉진하고 자유무역지구의 개혁 우선순위에 효과적으로 협력해야 합니다. 셋째, 상하이 자유무역지구 파이낸셜 타임스(FT) 계좌의 "전자 펜스" 특성을 최대한 활용하고, 기술 표준 및 스마트 계약의 혁신적인 설계를 통해 시범 사업 기간 동안 위안화 스테이블코인을 보유 및 사용하는 주체를 특정 자격을 갖춘 기관, 기업 또는 자연인으로 제한합니다.

동시에, 해외 위안화 스테이블코인(CNH 코인, CNHC)의 경우, 모델 1에 따라 국내외 기관이 홍콩에 위안화 스테이블코인 발행기관을 공동 설립하도록 장려하거나, 모델 2에 따라 일부 국내 공인 은행 또는 결제 기관이 홍콩에 등록된 법인을 통해 해외 위안화 스테이블코인을 발행하도록 허용할 수 있으며, 해당 기관은 홍콩의 관련 법률 및 규정을 준수해야 합니다. 이를 통해 국내외 이중 위안화 스테이블코인 시스템을 구축하는 동시에, 중국 본토와 홍콩 간의 기존 국경 간 결제 및 자본 흐름 시스템 체계를 활용하여 CNYC와 CNHC의 교환 및 상호운용성 메커니즘을 모색할 수 있습니다. 이 중 CNYC는 단기적으로 국경 간 무역 및 사업 활동의 지급 결제 효율성을 보완하고 강화하는 데 주로 사용되는 반면, CNHC는 홍콩의 인민폐 국제화에 대한 입지를 더욱 강화하고, 온체인 금융 활동 및 상품 등의 거래 결제를 준수하는 데 사용될 수 있으며, 특히 인민폐 자산을 기반으로 한 RWA(실물 자산) 지원을 적극 모색하여 인민폐 및 인민폐 자산의 글로벌 영향력을 강화하기 위해 공동으로 노력합니다.

또한, 국내외 규제 당국과 인민폐 스테이블코인 발행자는 지속적으로 지능형 기술 혁신을 촉진하고, 블록체인 생태계에서 인민폐 스테이블코인 2차 시장 활동을 효과적으로 파악하고, 특히 국내에서 자격이 없는 주체가 인민폐 스테이블코인을 보유하는 것을 모니터링하여 불법 자금 유출을 방지하고 불법 활동에 사용되는 것을 방지해야 합니다.

물론 국제결제은행(BIS)이 지적했듯이 스테이블코인은 단일성, 탄력성, 무결성이라는 세 가지 핵심 기준에서 여전히 결함이 있습니다. 위안화 스테이블코인 개혁 및 탐색은 여전히 ​​위험을 엄격하게 통제하고, 단계적으로 진행하며, 규모를 적정 수준으로 유지해야 합니다. 동시에, 글로벌 스테이블코인 법제화 시장에서의 영향력을 강화하기 위해 관련 법률과 규정을 조속히 제정해야 합니다. 미래를 내다보면서 BIS가 제안하고 통합원장(Unified Ledger)을 기반으로 구축된 "금융 인터넷"(Finternet)에서 교훈을 얻어 디지털 위안화, 은행 토큰화 예금, 그리고 스테이블코인의 공조적 발전, 상호 보완적, 윈윈(win-win) 관계를 동시에 도모할 수 있습니다.