거대 거래소 나스닥, 블록체인에 도전! 토큰화된 증권 거래 공식 신청, 월가의 게임 규칙 재편

JAE, PANews 제공

미국의 기존 금융 시장이 블록체인으로 빠르게 전환되고 있습니다. 9월 6일, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 기존 금융 시장에서 24시간 연중무휴 거래가 가능하도록 하는 방안을 제안했습니다. 불과 이틀 후, 나스닥은 SEC에 자사 시장에서 토큰화된 증권 거래를 활성화하기 위한 규칙 변경 신청서를 제출했다고 발표하며 단호한 조치를 취했습니다. 효율성과 투명성을 강화하는 도구로서 블록체인 기술은 나스닥의 금융 인프라에 통합될 것입니다.

핵심은 거래 후 청산 및 결제 프로세스에 있습니다.

나스닥의 토큰화 증권 제안의 핵심 목표는 회원사와 투자자들이 시장 내에서 토큰화된 형태로 주식과 상장지수증권(ETP)을 거래할 수 있도록 하는 것입니다. 동시에, 나스닥은 기존 규정 준수 기준을 준수하며, 토큰화된 주식이 기초 증권과 동일한 권리(미국 증권식별번호(CUSIP) 포함)와 배당금 및 의결권과 같은 주주 권리를 보유하도록 요구합니다.

나스닥의 토큰화 증권 제안의 혁신은 거래 후 청산 및 결제 프로세스에 있습니다. 운영 메커니즘에 따라 거래 자체는 기존 주문 실행 및 매칭 규칙에 따라 시장 내에서 진행됩니다. 거래가 완료되면 참여자는 기존 디지털 방식 또는 토큰화된 방식으로 결제할 수 있습니다. 토큰화를 선택할 경우, 백엔드 청산 및 결제 작업은 TradFi 시스템의 핵심 청산 기관인 예탁신탁회사(DTC)에서 담당하게 되며, DTC는 블록체인 기반 토큰으로 소유권을 기록합니다.

나스닥은 블록체인 기술을 활용하여 DTC 시스템을 강화하고 기존 시스템을 업그레이드하고 있습니다. 이러한 운영 모델은 방어적인 전략을 보여줍니다. 블록체인 기술을 활용하여 기존의 중앙 집중식 시스템을 업그레이드하고, 기술적으로 더욱 발전되고 철저하게 통제되는 "거래 시장"을 구축함으로써 암호화폐 기반 토큰화 주식 시장이 지배적인 지위를 위협하는 문제에 선제적으로 대응합니다. 토큰화 자산을 통합함으로써 나스닥은 자본 시장에서 핵심적인 입지를 더욱 공고히 할 것입니다.

실제로 나스닥은 10년 동안 블록체인을 연구하고 투자해 왔습니다. 2015년부터 블록체인 기술을 사용해 왔으며, 블록체인 기반 주식 거래 플랫폼 Linq를 개발하고, 시티은행과 블록체인 결제 처리 플랫폼 ChainCore를 공동 출시했습니다. 2018년에는 애저 블록체인 기술을 활용하여 나스닥 금융 프레임워크 시스템을 출시하여 전 세계 100개 이상의 시장 운영자에게 블록체인 서비스를 제공했습니다. 2021년에는 고객의 토큰화된 자산 발행을 지원하는 "마켓 서비스 플랫폼"을 출시했습니다.

규제 태도의 미묘한 변화

나스닥의 토큰화 증권 제안은 미국 규제 정책이 큰 변화를 겪고 있는 중요한 시기에 나왔습니다. 게리 겐슬러 전 위원장 재임 당시 SEC는 대부분의 암호화폐를 증권으로 분류하는 것을 선호했으며, 엄격한 규제 집행을 우선시했고, 이로 인해 업계 내에서 과도한 규제에 대한 광범위한 우려가 제기되었습니다.

그러나 2025년 9월 2일, SEC와 CFTC는 현행법에 따라 규제 대상 거래소가 일부 암호화폐 현물 상품 거래를 제공할 수 있다는 내용의 공동 성명을 발표했습니다. SEC의 "Project Crypto"와 CFTC의 "Crypto Sprint"의 일환으로 발표된 이 공동 성명은 규정을 준수하는 블록체인 혁신을 위한 명확한 방향을 제시하고 미국 내 핀테크 발전을 촉진하는 것을 목표로 합니다.

나스닥이 이번에 신청서를 제출하기로 한 것은 규제적 태도의 변화에 대한 대응이자, 기술 발전에 따른 온체인 거래의 영향에 대한 사전 대응입니다.

엄격한 규제를 받는 전통적 금융 기관인 나스닥의 토큰화 증권 제안은 규제 기관에 블록체인 기술이 규정을 준수하고 안전한 방식으로 기존 시스템에 통합될 수 있음을 증명할 수 있는 이상적인 "테스트 그라운드"를 제공합니다.

토큰화의 "양면적" 효과

토큰화 지지자들은 블록체인 기술이 TradFi 시장의 효율성 혁명을 일으킬 것이라고 믿습니다. 토큰화의 핵심 장점은 다음과 같습니다. 1) 전천후 거래: 토큰화된 증권은 24시간 연중무휴 중단 없이 거래될 수 있어 기존 거래소의 시간 제약에서 벗어나 투자자가 모든 뉴스에 즉시 대응할 수 있습니다. 2) 청산 및 결제 효율성 향상: 토큰화는 청산 및 결제 주기를 T+1일 또는 그 이상에서 T+0일(거의 즉시 결제)로 크게 단축하여 자본 효율성을 크게 향상시키고 거래상대방 위험을 줄일 수 있습니다. 3) 진입 장벽 낮춤: 이론적으로 자산 분할을 통해 토큰화는 투자 장벽을 낮추고 개인 투자자가 더 적은 금액으로 고가 자산 투자에 참여할 수 있도록 합니다. 4) DeFi 결합성: 토큰화된 증권은 DeFi 생태계에서 "레고 블록"처럼 활용될 수 있습니다. 대출 계약의 담보로 사용되어 새로운 금융 응용 분야를 개척할 수 있습니다.

나스닥의 토큰화 증권 제안의 혁신성은 기술을 통합하고 기존 규제 체계와의 호환성을 유지함으로써 거래 및 청산 효율성을 이론적으로 개선하는 데 있다는 점에 유의해야 합니다. 이는 앞서 언급한 모든 이점이 완전히 실현될 것이라는 것을 의미하지는 않습니다.

그러나 일부 시장에서는 토큰화가 개인 투자자에게 실질적인 가치를 제한적으로 제공한다고 지적합니다. 첫째, 현재 주류 온라인 증권사들은 무수수료 주식 거래를 제공하고 있으며, T+1 결제 주기는 대부분의 개인 투자자에게 충분히 효율적입니다. 둘째, 토큰화된 주식 거래는 되돌릴 수 없는 위험을 내재하고 있으며, 법적 보호는 여전히 불분명한 영역입니다. 스마트 계약 또한 한계가 있고 해커 공격의 가능성이 있어 모든 예측 불가능한 상황에 대처할 수 없습니다.

더욱이 일부 토큰화된 주식의 가격이 기초 증권의 가격과 크게 차이가 나는 사례도 있었습니다. 예를 들어, 아마존을 추적하는 토큰화된 주식인 AMZNX는 7월 5일 891.58달러까지 급등했는데, 이는 아마존의 이전 종가의 약 4배에 달하는 가격입니다. 이로 인해 투자자들은 시장 조작 및 내부자 거래에 대한 우려를 표명했습니다.

사업의 특성을 고려할 때, 주로 기관 고객을 대상으로 하는 B2B 플랫폼인 나스닥은 이 제안의 진정한 목표 고객이 아닐 수 있습니다. 전통적인 금융 대기업들에게 있어, 청산 및 결제 주기 단축은 자본 효율성 향상과 위험 노출 감소를 의미합니다. 이 제안의 근본적인 가치는 기반 인프라를 최적화함으로써 기관 고객에게 서비스를 제공하는 데 있는 반면, 개인 투자자를 위한 "효율성 혁명"은 마케팅 전략에 가깝습니다.

나스닥이 이 제안을 제출한 근본적인 동기 중 하나는 토큰화 열풍이 제공하는 기회를 포착하고 기존 시장과 분리된 규제되지 않은 토큰화 생태계의 출현을 막는 것입니다. 엄격한 규제 준수를 준수하면서 블록체인 기술을 통합하는 거래 플랫폼을 제공함으로써, 나스닥은 토큰화 자산의 주요 진입점이자 유통 허브가 될 수 있습니다.