세계금협회(World Gold Council)는 PGI, PAXG, XAUT의 다양한 구현 경로를 분석하여 디지털 골드를 홍보할 계획입니다.

JAE, PANews 제공

2025년 9월 3일, 브리지워터 어소시에이츠의 설립자 레이 달리오는 X 플랫폼에 미국 달러 부채 위기가 금과 암호화폐 가격을 견인하는 요인 중 하나라고 글을 올렸습니다. 같은 날, 국제 금값은 온스당 3,578.32달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 한편, 암호화폐 업계의 토큰화된 금 시장 규모는 26억 달러를 돌파했으며, 테더는 최근 금광 산업에 투자하기 위한 논의를 진행 중이라는 보도가 나왔습니다.

금 시장은 잦은 성공 사례와 전반적으로 긍정적인 전망으로 꾸준히 상승세를 보이고 있지만, 디지털 혁신의 물결이 시장 전체를 휩쓸고 있습니다. 최근 세계금협회(WGC)와 세계적인 로펌 링크레이터스(Linklaters)는 공동으로 획기적인 백서를 발표하며 "도매 디지털 금" 생태계와 "공동 금 이자(PGI)"에 대한 새로운 정의를 공식 제시했습니다. 금 시장의 디지털 업그레이드는 단순한 기술적 변화를 넘어, TradFi에서 암호화폐 시장에 대한 전략적 대응을 의미합니다. 가장 오래된 금융 자산 중 하나인 금은 효율성과 유연성을 강조하는 새로운 디지털 시대의 흐름을 받아들이면서 TradFi 생태계 내에서 새로운 활용 사례를 창출하고 있습니다.

거래 제한부터 모기지 장애물까지 WGC는 금 시장을 위한 "디지털 솔루션"을 제공합니다.

현재 런던의 장외(OTC) 금 시장은 주로 할당 금과 할당되지 않은 금의 두 가지 청산 모델로 구성되어 있으며, 각 모델은 고유한 강점과 약점을 가지고 있어 백서에서 언급한 "기회 격차"를 발생시킵니다.

할당된 금(Allocated Gold)은 고유한 일련번호, 순도 및 중량 정보가 있는 실물 금고에 보관된 특정 금괴를 의미합니다. 가장 큰 장점은 명확한 소유권입니다. 투자자는 실물 금괴에 대한 직접적인 소유권을 가지므로, 투자자와 보관 기관은 신용 위험으로부터 효과적으로 분리됩니다. 그러나 이 모델의 "비용"은 높은 복잡성, 전체 금괴(일반적으로 약 400온스)만 허용하는 거래의 불가분성, 그리고 이로 인한 유동성 제한입니다.

이와 대조적으로, 미할당 금은 보관기관이 보유한 특정 금액의 금에 대한 투자자의 권리를 나타냅니다. 특정 금괴의 할당을 요구하지 않기 때문에 이 모델은 더 큰 유연성과 유동성을 제공하고, 1/1000온스 단위의 거래도 가능하며, 더욱 효율적인 결제 절차를 제공합니다. 그러나 이 모델의 단점은 상당한 거래상대방 위험입니다. 보관기관이 파산할 경우, 투자자의 금에 대한 권리는 다른 무담보 채권자들과 함께 청산되어 자산에 대한 법적 보호를 받기 어렵게 됩니다.

백서는 현행 두 모델 모두 금융 담보로 사용하기에 심각한 한계가 있다고 지적합니다. 할당되지 않은 금은 부채의 성격으로 인해 일반적으로 영국 및 EU 법상 적격 담보로 간주될 수 없습니다. 할당된 금은 법적으로는 실행 가능하지만, 그 "비용"으로 인해 실제로는 빈번한 물리적 이체, 배송 및 분리가 필요하여 매우 높은 비용과 복잡성을 초래하여 담보로 사용하기 어렵습니다.

WGC는 해결책으로 새로운 PGI 모델을 제안했습니다. PGI는 핵심 참여자들이 공동으로 보유한 실물 금괴 풀을 기반으로 하며, 수탁기관의 자산과는 별개로, 지분을 분할할 수 있습니다.

PGI의 법적 기반은 기존 모델과 차별화되는 점입니다. 백서는 이 제도가 1979년 제정된 영국 물품매매법 20A조에 기반하며, 이 조항은 "특정 벌크 상품"의 미분할 지분을 물리적으로 분리하지 않고 양도할 수 있도록 허용한다고 명시하고 있습니다. 이러한 법적 체계는 PGI를 "무형 동산"으로 정의하는데, 이는 PGI의 양도가 상품의 물리적 이동을 필요로 하지 않고 디지털 원장에서 실행되는 권리의 양도를 의미한다는 것을 의미합니다.

PGI의 핵심 장점은 크게 세 가지 측면에서 드러납니다. 첫째, 미할당 금과 마찬가지로 1온스의 천분의 일 단위로 거래 단위를 나눌 수 있어 유연성이 더 높습니다. 둘째, "독점적 권리"라는 법적 정의로 인해 PGI 보유자의 자산은 "파산 방지"가 되어 보관 기관이 파산하더라도 자산이 현금화되지 않으므로 미할당 금의 단점을 보완합니다. 마지막으로, 무형 동산인 PGI는 담보로 자연스럽게 적합하며, EU, 영국 EMIR, 미국 Dodd-Frank 법과 같은 규정 준수 요건을 고려하여 설계되어 OTC 및 중앙 청산 거래 상대방에서 금의 담보 잠재력을 활성화할 수 있습니다.

토큰화된 금의 실제 경로

사실, 금 시장의 오랜 문제점인 낮은 유동성, 담보 설정의 어려움, 높은 신용 위험 등에 대한 대응책으로 암호화폐 시장은 토큰화된 금을 통한 예비 탐색을 진행해 왔으며, 이를 통해 금의 디지털화와 금융화에 대한 실현 가능한 실제 사례를 제공했습니다.

암호화폐 시장의 선구자인 테더는 2020년 테더 골드(XAUT)를 출시했으며, 현재 시가총액은 13억 달러를 넘어섰습니다. XAUT 토큰 하나는 스위스 금고에 보관된 런던은행감독청(LBMA) 기준 금괴 1트로이 온스를 나타냅니다. 기술적으로 XAUT는 이더리움 기반 ERC-20 토큰으로, 24시간 연중무휴 글로벌 거래를 가능하게 하여 기존 시장 시간의 제약에서 벗어날 수 있습니다.

XAUT는 높은 유동성과 100만분의 1온스 단위의 가분성이라는 장점을 제공하며, DeFi 생태계에서 암호화폐 자산으로 널리 채택되고 있습니다. XAUT는 암호화폐 투자자에게 금에 투자할 수 있는 편리한 방법을 제공하며, 암호화폐 변동성에 대한 헤지 수단으로도 활용될 수 있습니다. 그러나 XAUT의 단점은 고도로 중앙화된 통제와 낮은 투명성입니다. 기초 자산은 테더의 신용도와 지급능력에 전적으로 의존하기 때문에 상당한 거래상대방 위험을 초래합니다. 테더는 영국령 버진아일랜드의 규제를 받지만, 법적 체계는 주류 금융 시장에서 널리 인정되지 않고 있으며, 소유권은 법적으로 명확한 소유권보다는 계약상 수익자의 권리와 유사합니다.

팍소스 골드(PAXG)는 토큰화된 금에 대한 규정 준수를 최우선으로 하는 접근 방식을 제시하며, 현재 약 10억 달러의 가치를 지니고 있습니다. 팍소스 트러스트 컴퍼니(Paxos Trust Company)에서 발행하는 PAXG는 뉴욕 금융감독청(NYDFS)의 엄격한 규제를 받습니다. 이처럼 강력한 규제 지원은 PAXG가 다른 유사 프로젝트들에 비해 규정 준수 측면에서 상당한 이점을 제공합니다.

마찬가지로 PAXG는 이더리움 기반 ERC-20 토큰으로, 각 토큰은 런던 금고에 보관된 LBMA 금괴 1트로이 온스를 나타냅니다. Paxos는 특정 실물 금괴에 대한 소유권을 주장하며, 고유한 기능을 개발했습니다. 사용자는 이더리움 지갑 주소를 입력하기만 하면 토큰과 연결된 실물 금괴의 일련번호와 물리적 특성에 접근할 수 있어 신뢰와 투명성을 더욱 강화할 수 있습니다.

규제 지원 외에도 PAXG의 독보적인 장점으로는 유연한 환매 메커니즘이 있습니다. 기관 투자자는 PAXG를 실물 금괴로 직접 환매할 수 있습니다. 또한, PAXG는 Curve 및 Aave와 같은 주요 DeFi 프로토콜에서 널리 인정받아 대출 및 유동성 공급을 가능하게 하여 수익성을 높이고 있습니다. PAXG는 신탁 회사 구조를 활용하여 기존 법률 시스템 내 소유권과 유사한 법적 체계를 구축하여 TradFi 시장과 암호화폐 시장을 연결하는 다리 역할을 합니다.

3가지 유형의 골드 디지털화 솔루션 간의 패러다임 경쟁

XAUT 및 PAXG의 토큰화된 금과 WGC의 PGI 디지털 금 솔루션 간의 법률, 기술, 시장 위치 및 핵심 사용 사례 측면에서의 근본적인 차이점은 동일한 문제에 직면했을 때 기존 금융과 암호화폐 시장이 선택하는 방향이 다르다는 것을 보여줍니다.

법과 소유권 측면에서 WGC는 법을 더욱 신뢰합니다. PGI는 완전히 새로운 자산군을 개발하는 것이 아니라, 기존 법적 체계 내에서 "무형 동산"에 대한 새로운 소유권 정의를 확립합니다. PGI의 장점은 수 세기 동안 이어져 온 사법 제도를 통해 보장되는 법적 유효성과 집행 가능성입니다. 이러한 솔루션은 퍼블릭 블록체인의 탈중앙화 이점을 일부 희생할 수 있지만, 기관 투자자에게 필수적인 법적 확실성을 제공합니다.

반면, 암호화폐는 코드에 더 큰 신뢰를 둡니다. PAXG는 규제된 신탁 회사 구조를 통해 전통적인 법적 체계 내에서 유사한 소유권을 확립하려고 시도하지만, ERC-20 토큰 표준의 탈중앙화 특성은 본질적인 법적 갈등을 야기합니다. 반면 XAUT는 테더의 계약 조건과 스마트 계약에 의해 주로 정의되며, 두 가지 모두의 법적 유효성은 주류 법률 체계 내에서 검증되지 않은 상태입니다.

기술 아키텍처 및 시장 포지셔닝 측면에서 PGI는 본질적으로 "기술 중립성"과 분산원장기술(DLT)과 같은 새로운 솔루션과의 호환성을 강조하는 인프라입니다 . WGC의 설명에 따르면, 해당 솔루션은 핵심 참여자들이 협력하여 운영하는 허가형 컨소시엄 블록체인일 가능성이 높으며, 기관 간 청산 프로세스의 디지털화 및 자동화를 목표로 합니다. PGI의 목표 시장은 매우 높은 신뢰도와 효율성 요건을 갖춘 폐쇄적인 기관 시장이며, 특히 런던 OTC 시장에서 대형 기관 간의 청산 및 담보 문제를 해결합니다.

반면 XAUT와 PAXG는 이더리움과 같은 퍼블릭 블록체인에서 발행되는 상품과 유사합니다 . 허가 없이 누구나 암호화폐 지갑을 통해 보유, 전송, 거래할 수 있는 자산으로, TradFi 기관의 복잡한 KYC/AML 절차를 거칠 필요가 없습니다. 따라서 DeFi 및 소매 시장을 대상으로 암호화폐 네이티브 프로토콜과 소매 투자자에게 서비스를 제공합니다.

핵심 활용 사례 측면에서 WGC의 주요 목표는 기관 등급 담보로서 금의 잠재력을 극대화하는 것입니다. PGI는 금 담보화의 법적, 실무적 과제를 해결함으로써 환매조건부채권(RP) 및 대출과 같은 상황에서 금을 효율적으로 활용할 수 있도록 지원하여 수조 달러에 달하는 기존 자산에 활력을 불어넣을 것입니다. WGC CEO는 금이 "무이자" 자산에서 "이자" 자산으로 전환되어야 한다고 강조했습니다.

XAUT와 PAXG는 주로 암호화폐 생태계 강화에 중점을 두고 있습니다. 금 기반 스테이블코인인 XAUT와 PAXG는 DeFi에서 대출, 유동성 공급, 변동성 헤지, 포트폴리오 다각화에 활용될 수 있습니다. 두 솔루션은 표면적으로는 유사한 사용 사례를 제공하지만, 근본적인 논리는 근본적으로 다릅니다. PGI는 오랜 역사를 자랑하는 대규모 거래금융(TradFi) 시장을 혁신하는 것을 목표로 하는 반면, XAUT와 PAXG는 빠르게 성장하는 DeFi 시장을 목표로 합니다.

PGI는 TradFi가 블록체인 기술의 "본질을 구현"하고자 하는 시도로, TradFi의 본질에 충실하면서도 디지털 형태를 채택합니다. 이러한 선택적 혁신은 디지털 기술을 기존 프레임워크에 통합하는 이점을 극대화하는 동시에 규제 위험을 최소화할 수 있습니다.

PGI, PAXG, XAUT는 다차원적이고 다층적인 "골드 생태계"를 형성할 잠재력을 가지고 있습니다. PGI는 고가, 대량 청산 및 담보 문제 해결에 집중하며 기관 시장을 장악할 것입니다. PAXG는 규제 준수의 이점을 활용하여 주류 기관과 암호화폐 시장을 연결하고, TradFi와 DeFi 간의 신뢰할 수 있고 규제된 채널을 제공할 잠재력을 가지고 있습니다. XAUT는 높은 유동성과 광범위한 호환성을 바탕으로 소매 시장과 암호화폐 네이티브 시장에 집중하여 틈새 시장을 확보할 수 있습니다.