ZEC 가격 1460% 급등의 이면: 채굴기 판매를 위한 완벽한 마케팅 캠페인?

신화의 시작, 신화의 붕괴를 예고하다.

불과 두 달 만에 Zcash($ZEC)는 전체 암호화폐 시장에서 가장 눈부신 주목을 받았습니다. 9월 말 50달러에서 최근 최고치인 730달러까지 치솟으며 1,460% 상승했고, FDV(현금가치)는 8년 만에 최고치인 130억 달러까지 치솟았습니다.

 https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

이러한 기대감을 더욱 고조시킨 것은 여러 유명 인사들의 지지였습니다. @naval, @0xMert_, @CryptoHayes와 같은 거물급 인사들의 지지는 시장의 FOMO(공포심)를 촉발하는 촉매제 역할을 했고, 수많은 KOL, 개인 투자자, 심지어 일부 펀드까지 이 기존 블록체인을 재검토하게 만들었습니다. 이례적으로 크립토키티(CT) 중국어 버전과 영어 버전 모두 ZEC, 프라이버시 담론, 그리고 ZK 기술의 부활에 대해 열광적으로 논의했으며, 프라이버시는 다시 한번 암호화폐 시장의 "차세대 빅 트렌드"의 주인공으로 칭송받는 듯했습니다.

하지만 이처럼 화려하고 완벽해 보이는 이야기의 이면에는 몇 가지 핵심적인 근본적 문제가 꾸준히 간과되어 왔습니다. ZEC의 채굴 경제 모델, 네트워크 보안, 체인상 상호작용 활동이 정말로 100억 달러가 넘는 FDV를 지원하기에 충분할까요?

ZEC는 PoW 역사상 전형적인 하드웨어 가격 하락 시나리오의 직전에 있습니다.

PoW 프로젝트의 지속 가능성에 대해 논의하기에 앞서, 채굴 측의 경제적 인센티브가 체인의 가치 포착 능력을 가장 직접적으로 반영하는 경우가 많습니다.

ZEC의 현재 투자 회수 기간을 함께 계산해 보겠습니다.

1) Z15 Pro: 현재 가장 대중적인 채굴 장비

현재 시장에서 가장 많이 논의되고 수요가 많은 새로운 주력 ZEC 채굴 장비는 Bitmain Antminer Z15 Pro이며, 하드웨어 사양은 다음과 같습니다.

해시레이트: 840KH/s
전력 소비량: 2780W, 실제 작동 전력 소비량은 약 2560W입니다.
에너지 효율 비율: 0.302kWh/W

현재 공식 웹사이트에서는 Z15 Pro의 사전 주문만 가능하며, 2026년 4월 배송 예정이며 가격은 4,999달러입니다. 기다리기 힘드신 분들은 Xianyu와 같은 암시장에서 중고 제품을 구매하실 수도 있습니다. 실제 가격은 약 5만 위안(약 8천만 원)입니다.

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2) ZEC의 컴퓨팅 파워와 채굴 수익 구조: 놀라운 일일 수익

지난 두 달 동안 ZEC의 높은 수익률은 컴퓨팅 파워를 빠르게 끌어들여 네트워크 해시레이트와 난이도 상승으로 이어졌습니다. 차트를 보면 ZEC 가격(노란색 선)이 9월 말 횡보 추세에서 벗어났고, 해시레이트(연한 보라색)와 난이도(진한 파란색)가 동시에 상승했음을 분명히 알 수 있습니다. 이러한 추세는 채굴 시장이 가격 상승에 반응하기 시작했음을 시사합니다.

 https://minerstat.com/coin/ZEC

이 글을 쓰는 시점에서 Zcash 네트워크의 주요 매개변수는 다음과 같습니다.

총 네트워크 컴퓨팅 성능: 13.31 GH/s
네트워크 난이도: 118.68M
블록 보상: 2.5 ZEC/블록

일일 수입을 계산하려면 Z15 Pro의 매개변수를 채굴 수입 계산기에 입력하고 표준 채굴기로 설정합니다.

채굴 풀 수수료: 2%
전기 가격: $0.08 / kWh
일일 전기 소비량: $5.34($2.78 kW × 24시간 × $0.08/kWh)

그러면 놀라운 수치에 도달할 수 있습니다. Z15 Pro 한 대가 하루에 50달러 이상의 순수익을 창출한다는 것입니다! 그리고 과거 데이터를 보면 이 높은 수익이 최소 일주일 이상 지속된 것으로 나타났습니다.

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3) 투자 회수 기간: 매우 높은 ROI

단기적으로 네트워크 난이도가 변하지 않고 전기 비용이 안정적이라고 가정할 때, Z15 Pro 채굴 장비 선물 가격인 4,999달러를 사용하여 투자 회수 기간을 계산합니다.

실제 비용을 반영하기 위해 채굴 장비는 5년(1826일) 동안 직선법으로 상각됩니다.

일일 기계 비용 상각: $2.74
상각 후 일일 순이익: 약 $47.63

따라서 Z15 Pro의 정적 투자 회수 기간은 약 105일에 불과하며, 이는 연간 수익률로 환산하면 약 350%에 해당합니다.

이 숫자는 PoW의 전체 역사에서 극히 드물고, 심지어 특이하기도 합니다.

가격이 급등하는 동안 BTC 채굴 장비의 투자 회수 기간은 일반적으로 12~24개월이 걸립니다.
ETH PoW 시대의 채굴 머신 투자수익률(ROI)은 300~600일입니다.
역사적으로 투자 회수 기간이 120일 미만인 PoW 프로젝트(예: FIL, XCH, RVN)는 대부분 몇 달 후에 붕괴되었습니다.
최신 BTC 채굴 장비는 현재 일일 수익이 약 23달러이며, 고정 투자 회수 기간은 약 3.4년입니다.

4) 사례 검토: 하드웨어 가격 가위의 반복적인 문제

하드웨어 가격 가위는 PoW 채굴 역사에서 반복적으로 나타나는 "수확" 시나리오입니다. 채굴자들은 코인 가격이 최고치에 달하고 FOMO(공포심)가 가장 강할 때(이때 투자 수익률(ROI)이 매우 낮아 보이고 회수 기간이 4개월에 불과함) 몇 배나 높은 프리미엄으로 채굴기를 주문합니다. 그러나 채굴기가 실제로 인도되고 해시레이트가 급등할 때(보통 3개월 이상 지연됨), 대형 채굴자들은 보유량을 높은 가격에 매도하는 경우가 많아 채굴자들은 "코인 가격 반감 + 생산량 반감"이라는 이중고에 직면하게 되고, 채굴기는 순식간에 고가의 고철로 전락합니다.

2021년 5월, 치아(Chia)는 전 세계적인 하드 드라이브 부족 사태를 촉발했습니다. 당시 XCH 가격은 1,600달러까지 급등했고, 초기 하드 드라이브 투자의 고정 회수 기간은 130일 미만으로 단축되었습니다. 이러한 엄청난 이익은 즉시 전 세계적인 스토리지 컴퓨팅 파워 급증을 촉발했습니다. 그러나 그 후 급격한 "가위차"가 발생했습니다. 코인 가격 하락에도 불구하고, 이전에 주문한 하드 드라이브는 계속 온라인 상태로 유지되었고, 코인 가격이 정점에 도달한 후에도 전체 네트워크 컴퓨팅 파워는 계속해서 급증하여 회수 기간이 30일에서 3,000일 이상으로 급격히 연장되었습니다.

IceRiver KS1 채굴기의 데이터를 살펴보면, 2023년 중반에 회수 기간이 150일로 급격히 감소했습니다. Chia와는 달리 KAS의 가격은 상승세를 유지했습니다. 그러나 해시레이트 증가율이 코인 가격 상승률을 크게 상회했기 때문에 채굴자들은 여전히 손실을 입었습니다. 산업용 ASIC의 빠른 개발과 대규모 도입으로 네트워크 난이도가 기하급수적으로 상승했습니다. 스테이블 코인 가격 상승에도 불구하고, 난이도 급등으로 인해 KS1 채굴기의 회수 기간은 3,500일로 치솟았습니다.

ZEC의 컴퓨팅 성능은 현재 위험한 수준에 있으며, 역사상 수많은 51% 공격의 표적이 되었습니다.

채굴 경제 모델 외에도 또 다른 결정적인 위험 요소는 네트워크의 보안 및 컴퓨팅 파워 규모입니다. PoW 체인의 경우, "전체 네트워크 컴퓨팅 파워 규모 + 51% 공격 비용"이 높은 가치 평가 하에서 자체 일관성을 유지할 수 있는지 여부를 직접적으로 결정합니다.

1) 전체 네트워크 해시레이트: 중소 규모 비트코인 채굴 팜과 동일

최신 네트워크 데이터에 따르면 ZEC의 총 네트워크 해시레이트는 약 12.48GSol/s입니다. Z15 Pro 채굴기 1대의 해시레이트가 0.00084GSol/s인 경우, 약 14,857대의 Z15 Pro 채굴기만 필요하며, 이는 약 40MW의 에너지 소비량에 해당합니다. 이는 중소 규모 비트코인 채굴장 규모와 동일합니다.

전반적인 네트워크의 컴퓨팅 파워 관점에서 볼 때, Zcash의 보안 기반은 매우 취약해 보이며, 51%의 공격을 성공적으로 받은 많은 소규모 PoW 체인의 위험 구역에 진입했습니다.

 https://miningpoolstats.stream/zcash

2) 공격 비용: 이론적으로는 수백만 달러 범위에 불과합니다.

일반적으로 51% 공격을 실행하려면 네트워크 컴퓨팅 파워의 50% 이상을 동시에 제어해야 합니다. 만약 ZEC 네트워크의 약 16,000대에 달하는 Z15 Pro 기기가 주력이라면, 공격자는 수천 대의 기기를 임대하거나 구매하는 것만으로도 컴퓨팅 파워의 50% 이상을 제어할 수 있습니다.

대중:

Z15 Pro 사전 주문 단위 가격은 약 5,000달러입니다. 300개 이상 주문 시 일반적으로 대량 구매로 간주되며 최소 10% 할인 혜택을 받으실 수 있습니다.
컴퓨팅 파워 제어: ~8,000대 → 비용: 최대 ~40M, 공격에 필요한 에너지 소비: 약 20MW
임대 또는 재판매 가격이 낮으면 실제 창업 비용은 수백만 달러에 달할 수 있습니다.

FDV가 거의 100억 달러에 달하는 공개 블록체인에서 잠재적인 체인 재구성이나 이중 지출은 백만 수준의 컴퓨팅 파워 투자만으로도 발생할 수 있으며, 이는 무시할 수 없는 구조적 위험입니다.

3) 주류 블록체인과 비교했을 때 보안 측면에서 엄청난 차이가 있습니다.

모두가 더 직관적이고 명확하게 이해할 수 있도록, 다른 대규모 PoW 체인과 간단히 비교해 보겠습니다.

더 중요한 것은 ZEC의 현재 해시레이트가 BTC/LTC/KAS와 같은 주류 PoW 체인보다 훨씬 낮을 뿐만 아니라, 51%의 공격을 성공적으로 받은 ETC, BTG, VTC, BSV와 같은 체인조차도 공격 당시 ZEC보다 일반적으로 더 높은 해시레이트를 가지고 있었다는 점입니다. 이는 ZEC의 네트워크 보안이 실제로 공격받을 수 있는 위험한 수준까지 떨어졌음을 의미합니다.

온체인 데이터에 따르면 ZCash의 실제 사용은 여전히 매우 제한적입니다.

최근 ZEC에 대한 이야기가 급증했음에도 불구하고, 온체인 데이터는 좀 더 냉정한 관점을 제공합니다. 실제 사용량과 현재 수십억에 달하는 FDV 사이에 상당한 차이가 있습니다.

거래량과 활성 주소부터 생태계 규모까지, Zcash의 실제 네트워크 동작은 가격 변동이 암시하는 것보다 훨씬 덜 활발합니다.

지난 한 달 동안의 일일 평균 거래량은 15,000~18,000건에 불과했는데, 이는 대형 퍼블릭 체인의 1%~2%에 불과합니다.
개인정보 보호 블록체인의 경우 거래의 대부분은 투명하게 유지되며, 보호된 거래는 10% 미만입니다.

 https://zechub.wiki/대시보드

시장이 격앙된 기간 후 안정을 되찾을 때 가격 재조정

서사, 감정, 유명인의 영향력, 그리고 채굴기의 경제적 함정이 8년 된 프로젝트를 여론의 전면에 내세웠습니다. 하지만 이러한 흥분의 표면 아래, 블록체인의 세 가지 핵심 측면, 즉 경제적 지속가능성, 사이버 보안, 그리고 온체인 도입을 다시금 살펴보면, ZEC는 완전히 다른 모습을 보여줍니다.

이것은:

단 105일의 회수 기간과 연간 수익률 350%로 채굴 사기를 단속합니다.
중간 규모의 비트코인 채굴 농장과 맞먹는 컴퓨팅 파워, 51% 공격 비용이 백만 달러 정도로 낮고, 거래량은 주류 공개 체인의 1~2%에 불과하며, PoW 체인의 10% 미만에서 사용되는 개인정보 보호 기능이 있는 것을 PoW 체인이라고 합니다.

역사는 매우 짧은 투자 회수 기간(매우 높은 투자 수익률)이 종종 채굴 재앙과 암호화폐 가격 폭락의 징조라는 것을 수없이 증명해 왔습니다.

ZEC가 예외가 될지는 확실히 말할 수 없습니다.

하지만 암호화폐 세계의 규칙은 결코 변하지 않았습니다. 이야기와 감정은 신화를 만들어낼 수 있지만, 기본은 신화가 얼마나 확산될 수 있는지를 결정합니다.

끝.

* 기여해주신 @0x010crypto와 @0xTZ_DeFi에게 특별히 감사드립니다.