저자: 하오티엔
모두가 월가의 "금융 연금술"인 DAT 모델을 찬양하는 동안, DAT가 실제로 역사를 거꾸로 뒤집고 있는지 생각해 본 사람이 있을까요? 몇 가지 관점을 제시해 보겠습니다.
먼저, DAT, PS, PE, PN이 무엇인지 알아보겠습니다.
DAT(Digital Asset Treasury)는 투자자들에게 주식을 발행하여 자금을 조달하고, 이 자금으로 암호화폐(예: BTC, ETH)를 매수하여 예비 기금을 조성하는 플랫폼입니다. 이상적으로 이 시스템은 주식 발행, 암호화폐 매수, 그리고 다시 주식 발행과 암호화폐 매수라는 선순환 구조를 이룹니다.
여기서는 전통적 금융의 PE(주가수익비율, 이익 1달러에 대해 얼마를 지불해야 하는지의 척도, 가치 투자의 개념), PS(매출 1달러에 대해 얼마를 지불해야 하는지의 척도, 소위 말하는 '주가대꿈비율')부터 제가 만들어낸 PN(내러티브 1달러에 대해 얼마를 지불해야 하는지의 척도, 순전히 추측)까지 다른 개념에 대해서는 설명하지 않겠습니다.
자세한 견해는 다음과 같습니다. 유사하거나 놀라운 의견은 참고용으로만 제공됩니다.
1) DAT는 '금융 혁신'이 아니라 월가가 암호화폐 규제를 회피하기 위해 만든 '규제 차익거래' 채널입니다.
그러나 폴 앳킨스가 주도한 프로젝트 크립토(Project Crypto)와 GENIUS, CLARITY와 같은 스테이블코인 법안 시행 이후, 이러한 DAT 열풍은 급증했습니다. 표면적으로는 마이크로 스트래티지의 성공 사례를 모방하는 월가의 여러 유령 회사들이 시작한 추세처럼 보입니다. 그러나 저는 이것이 비공식적인 규제 채널이 축소되기 전의 최후의 시도라고 생각합니다. 따라서 DAT의 FOMO 추세는 자체적인 버블 붕괴와 정부 규제 압력이라는 이중적인 통제 하에 점차 사라질 것입니다.
2) DAT의 "재정적 연금술"은 마법처럼 보일 수 있지만 실제로는 전형적인 "반사성" 함정입니다.
사실, 많은 사람들이 그 논리를 명확히 이해하고 있습니다. 마이크로스트래티지의 "주식 발행 → 코인 매수 → 코인 가격 상승 → 주가 상승 → 주식 추가 발행"이라는 플라이휠은 보기에 아름다우며, 실제로도 아름답습니다. 하지만 추종자 집단의 증폭 효과로 인해 이 "반사 시스템"의 단점 또한 가속화될 것입니다. 긍정적인 순환 속에서는 수익을 증폭시킬 수 있지만, 일단 역전되면 나선형으로 붕괴될 것입니다.
특히 mNAV(순자산가치) 프리미엄이 사라지거나 할인으로 바뀌면 전체 모델이 즉시 효과가 없어집니다. 더 이상 주식을 발행하거나 토큰을 매수할 수 없으며 심지어 토큰을 매도해야 할 수도 있습니다.
3) DAT는 월가의 금융 수확자 유전자를 구현한 것으로, 간단한 문제를 복잡하게 만들고 패키징하여 궁극적으로 "차원 감소 공격"을 구현하는 데 능숙합니다.
규제 차익 거래 요인은 차치하고, MSTR의 역사적 요인은 말할 것도 없고, BTC, ETH와 같은 ETF와 다양한 암호화폐 친화적인 정부 및 정책의 맥락에서, 비트코인을 사고 싶다면 그냥 직접 사서 기관 수준의 디지털 자산 배분 전략으로 패키징한 다음 DAT의 새로운 개념을 고안하면 됩니다.
본질적으로, 이들은 시장 인지도 부족, 시간 소모적인 교육 비용, 그리고 복잡한 규정 준수 절차를 악용하여 구조화 상품을 판매하고 있습니다. DAT는 CDO(담보부채증권)나 CDS(신용부도스와프)와 같은 기존 상품만큼 공격적이지는 않지만, 동일한 목표를 달성합니다.
4) DAT는 본질적으로 가치 평가 시스템의 역사적 퇴보이며, 암호화폐를 성숙한 PS/PE 궤적에서 PN의 난폭한 시대로 강제로 끌어당깁니다.
암호화폐 시장은 2017년 순수 컨셉 투기 시대부터 TVL과 프로토콜 수익에 집중하는 DeFi 시대(PS 관점), 그리고 배당금 재매수(PE 관점)를 시작한 일부 프로젝트, 그리고 모두가 자주 언급하는 PMF(Proof of Fund)까지 여러 차례의 발전과 진화를 거쳤습니다. 이 모든 과정은 사실상 성숙기를 향해 나아가고 있습니다.
하지만 DAT 열풍은 모든 사람을 이야기와 콘셉트에 투자하는 가격 대비 스토리 논리로 되돌려 놓았습니다. 이는 퇴보적인 행보가 아닐까요? 단기적으로는 국내 투자자들이 무관심할 수 있습니다. Fomo가 실제 수익을 창출하기 때문입니다. 하지만 장기적으로는 불확실성이 커집니다.
위에.
그렇긴 하지만, DAT의 이러한 파격적인 접근 방식은 실제로 효과가 있을 수 있지만, 장외 매수가 초호황장을 견인할 것이라고 기대할 수는 없습니다. 제 생각에 진정한 판도라의 상자는 DAT가 촉발할 수 있는 새로운 "온체인 레버리지" 게임플레이에 있습니다.
간단히 말해서, 월가의 레버리지 게임과 DeFi의 결합성을 연결하는 것입니다. OTC 시장은 자금 유입과 지지를 담당하는 반면, OTC 시장은 과대광고와 레버리지 증폭에 집중합니다. 특히 월가의 기적을 간절히 바라는 암호화폐 투자자들은 순수 암호화폐 시장의 혁신적인 마법을 결코 무시해서는 안 됩니다.
