ETH가 퍼블릭 블록체인을 선도하고 있는데, SOL은 여전히 다시 돌아올 가능성이 있을까?

작성자: kkk

8월 13일, ETH는 4,700달러를 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했습니다. 반면 솔라나는 200달러 안팎에서 고전을 면치 못했습니다. 2024년, Pump.fun은 솔라나 체인 전반에 걸쳐 밈 열풍을 일으켰습니다. 올해 초 트럼프가 $TRUMP를 플랫폼에 출시하면서 솔라나의 가격은 300달러 안팎으로 급등했고, 솔라나가 ETH를 대체해야 한다는 목소리가 높아지고 있습니다.

그러나 시장의 실제 성과는 냉정한 반응을 불러일으켰습니다. ETH와 SOL 모두 생태계 자금 조달을 위해 재무 전략을 추진했지만, 성과는 크게 엇갈렸습니다. SOL/ETH 환율은 연초 0.09에서 0.042로 급락하며 연중 약세를 유지했습니다. 근본적인 이유는 가격 변동뿐 아니라 서로 다른 내러티브, 생태계 구조, 그리고 투자자 기대치의 복잡한 조합 때문일 수 있습니다.

재무 전략: 리더와 기금 규모 간의 이중 격차

6월 30일, 월가의 역발상가 톰 리가 비트마인(BitMine)의 회장으로 임명되었습니다. 그날 ETH는 여전히 2,500달러 안팎을 맴돌았습니다. 불과 한 달 반 후, ETH는 무려 88%나 급등하여 4,700달러까지 치솟았습니다. CNBC와 블룸버그 등 주요 금융 프로그램에 자주 출연했던 리는 2022년 미국 주식 시장 폭락 당시, 정확한 "바닥권 매수" 발언으로 시장의 비관론을 깼습니다. 오늘날 이 영향력 있는 시장 인플루언서는 ETH 자산의 얼굴이 되었습니다. 한편, 우드 시스터(Wood Sister)가 소유한 ARK 인베스트(ARK Invest)는 BMNR 주식에 1억 8,200만 달러를 투자하며 ETH 진영의 신뢰도를 더욱 높였습니다.

또한, ETH와 SOL 모두 자체적으로 재무 전략 회사를 보유하고 있지만, 그 규모는 매우 다릅니다. 보유량 기준으로는 BTC와 ETH 재무 전략 회사가 상위 10위를 차지하고 있습니다. "ETH 마이크로 전략"의 선두주자인 비트마인 이머전(BMNR)은 최근 ETH 보유량을 늘리기 위해 자금 조달 규모를 200억 달러까지 확대할 계획입니다. 현재 순자산가치(NAV)는 53억 달러로 MSTR에 이어 두 번째로 높습니다. 이러한 자본 규모는 시장 변동성 속에서도 더 많은 "총알"을 보유하고 있으며, 시장 형성 능력이 더 강력함을 의미합니다. "SOL 마이크로 전략"의 선두주자인 비트마인 이머전의 현재 순자산가치는 3억 6,500만 달러에 불과하여 11위에 올라 있으며, BMNR의 10배가 넘습니다. 톰 리와 같은 세계적인 영향력을 가진 대변인도 없고, 동일한 수준의 자본력도 없는 SOL은 이번 시장에서는 당연히 무력해 보입니다.

그러나 최근 솔로나의 움직임은 이러한 단점을 점차 해소하고 있습니다. 8월 12일, "솔 마이크로스트래티지(SOL Microstrategy)"인 업펙시(Upexi)는 새로운 자문위원회를 구성하고 아서 헤이즈(Arthur Hayes)를 초대 위원으로 임명했습니다. 비트멕스(BitMEX)의 공동 창립자이자 무기한 계약의 선구자인 헤이즈는 이전에 도이체방크와 시티그룹에서 트레이더로 근무했으며, 현재 디지털 자산 투자 펀드인 멜스트롬(Maelstrom)을 이끌고 있습니다. 그는 전통 금융 분야의 배경과 암호화폐 시장 구조에 대한 깊은 이해를 바탕으로 기관 투자자금 조달 및 디지털 자산 전략에 대한 실질적인 조언을 제공할 수 있습니다.

Upexi의 전략적 목표는 분명합니다. 바로 Solona의 확장성과 효율성을 활용하여 SOL 포트폴리오를 더욱 확장하는 것입니다. 공개된 자료에 따르면, Upexi는 현재 180만 SOL(시가총액 약 3억 6,500만 달러) 이상을 보유하고 있으며, 7~9%의 수익률을 얻기 위해 지분의 일부를 지분 투자하여 안정적인 현금 흐름을 창출하는 동시에 장기 보유를 보장합니다. 특히, Upexi는 락업된 SOL을 할인된 가격으로 인수하여 주주들에게 수익을 창출할 계획입니다. Upexi는 향후 자문 위원회에 더 많은 위원을 영입하여 암호화폐 및 금융 분야 전문 지식을 제공할 계획입니다.

한편, 다른 상장사들도 SOL 보유량을 늘리고 있습니다. 예를 들어, DFDV는 SOL 보유량을 더욱 확대하여 현재 총 100만 개가 넘습니다. BTCM은 약 27,190개의 SOL을 매수했으며, 이 자산 중 일부를 솔라나로 전환할 계획이라고 밝혔습니다. 이러한 기관 투자자들의 수요는 유통 시장의 유통 칩 수를 감소시켜 수급 균형을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

ETH ETF가 시장을 선도하고 있는 가운데, SOL ETF는 돌파구를 기다리고 있다.

ETH 현물 ETF의 운용자산 규모가 220억 달러를 돌파하며 기관 투자자들의 ETH에 대한 인지도뿐만 아니라 유동성과 시장 심도 측면에서도 독보적인 우위를 입증했습니다. 기관 자금의 지속적인 유입에 힘입어 블랙록은 지난달 ETH ETF 스테이킹 신청서를 제출했습니다. 승인될 경우, ETH ETF 보유자들에게 안정적인 스테이킹 수익을 제공하고 더 많은 장기 자금을 유치할 수 있을 것입니다.

반면, REX-Osprey가 7월에 스테이킹 메커니즘을 특징으로 하는 Solana ETF(SSK)를 출시했음에도 불구하고 시장의 관심은 저조했습니다. 대부분의 거래일 순유입은 없었고, 상장 이후 누적 유입액도 약 1억 5천만 달러에 그쳤습니다. 더욱이, 이 ETF는 SEC에 등록된 일반적인 현물 ETF가 아니라 다른 투자 상품을 통해 Solana를 간접적으로 보유하고 있습니다. 스테이킹 메커니즘과 해외 ETF 구성을 결합한 이러한 구조는 이해와 운영을 복잡하게 만들어 일부 기관들이 관망하는 결과를 초래합니다. 발행사인 REX는 또한 BlackRock이나 Fidelity와 같은 월가의 거대 기업처럼 브랜드 및 채널 영향력이 부족하며, 주요 기관의 지지도 받지 못하고 있습니다.

현재 시장의 관심은 밴에크(VanEck), 그레이스케일(Grayscale) 등의 SOL 현물 ETF 신청으로 옮겨가고 있으며, 10월 승인이 예상됩니다. 규제 당국의 승인과 더불어 국채 투자 전략의 자금 조달 확대, 그리고 기관 투자자들이 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에서 다른 우량 자산으로 다각화하기 시작하면, SOL ETF는 솔로나 생태계에 새로운 성장 동력을 제공할 수 있습니다.

응용 서사의 전환점

애플리케이션 내러티브의 관점에서 볼 때, ETH와 Solana는 현재 완전히 다른 두 가지 길을 가고 있습니다.

이더리움은 규정을 준수하고 지속 가능한 온체인 금융 인프라를 꾸준히 구축해 나가고 있습니다. 톰 리는 스테이블코인의 급증을 암호화폐 업계의 "ChatGPT 모멘텀"이라고 표현했습니다. 현재 전 세계 스테이블코인 시가총액은 2,500억 달러를 돌파했으며, 발행량의 절반 이상과 가스 수수료의 약 30%가 이더리움 네트워크에서 발생합니다. 이는 결제 및 청산 시스템에서 ETH의 핵심적인 입지를 더욱 공고히 할 뿐만 아니라, 스테이킹, DeFi 이자 농사, 온체인 인프라와 같은 사업체에 안정적인 현금 흐름을 제공합니다.

또한, Robinhood가 이더리움 레이어 2에서 지분 토큰을 발행하고 Coinbase가 베이스 체인 생태계를 활발하게 개발하면서 ETH의 활용 가능성이 더욱 확대되었습니다. 현재 이더리움은 규제 준수, 생태계 성숙도, 그리고 확장성을 동시에 충족할 수 있는 사실상 유일한 블록체인입니다. ETH가 스테이블코인 결제 및 RWA 청산에서 핵심적인 위치를 차지하게 되면, 금융기관들은 ETH의 전략적 입지를 "구조화된 청약권"처럼 우선시하게 될 것입니다.

반면 솔라나는 밈 코인과 런치패드 전쟁이라는 "구식" 고변동성 부문에 집중해 왔습니다. 올해 $IBRL과 "인터넷 자본 시장"이라는 슬로건 아래 Believe 생태계 등 일련의 토큰을 지원하는 등 RWA 분야 진출을 위한 여러 시도가 있었지만, 모두 실패했습니다. 그러나 최근 상황은 호전되었습니다. 8월 8일, 중국 초상은행(China Merchants Bank)의 자회사인 CMB 인터내셔널(CMB International)은 싱가포르의 디지FT(DigiFT) 및 솔라나의 퍼블릭 블록체인 서비스 제공업체인 온체인(OnChain)과 협력하여 홍콩과 싱가포르에서 상호 인정되는 미국 달러 머니마켓펀드(MMF)를 토큰화했습니다. 이 토큰은 블록체인에서 CMBMINT라는 이름으로 발행되어 국경 간 RWA 준수 협력의 기준을 제시했습니다. 같은 날, 솔라나의 가격은 200달러를 돌파했고, 시장은 이를 새로운 서사의 시작점으로 보고 이 새로운 적용 시나리오가 솔라나에 더 광범위한 기관 자금 조달 채널을 열어줄 것으로 기대했습니다.

요약하다

솔라나는 현재 시장 인기도와 환율 성과 등 주요 지표에서 ETH에 비해 뒤처져 있지만, 근본적인 경쟁력과 잠재력은 여전히 약화되지 않았습니다. 미국 기반 블록체인으로서, 솔라나는 당연히 규제 준수와 자본 시장의 인지도가 더 높습니다. 현재 ETH는 재무 전략, ETF 붐, RWA(위험자산운용사), 그리고 스테이블코인 애플리케이션 덕분에 기관 투자자들의 호응을 얻고 있습니다. 이는 솔라나에게 따라잡기 랠리와 시장 판도의 변화를 가져올 기회를 제공합니다.

구조적 관점에서, 현물 ETF 승인 예상은 솔라나에 새로운 기관 자금 유입을 가져올 것입니다. 밴에크(VanEck)와 그레이스케일(Grayscale)과 같은 주요 업체의 상품이 승인되면 시장 유동성과 거래 심도가 급증할 것으로 예상됩니다. 더욱이, RWA의 국경 간 구현은 고성능 퍼블릭 체인에서 솔라나가 가진 역량이 단순한 밈(meme)이나 런치패드(launchpad)를 넘어 확장되었음을 보여줍니다. DeFi, 결제, 자산 토큰화와 같은 분야에서의 향후 침투는 여전히 상당할 것입니다. 현재의 하락세는 일시적인 현상이라기보다는 점진적인 강세 구축에 가깝습니다.