편집자 주: 7월 3일, 사우스차이나모닝포스트(SCMP) 웹사이트는 코보(Cobo) COO 릴리 Z. 킹(Lily Z. King)의 기사를 게재했습니다. 이 기사는 홍콩이 글로벌 토큰화 경쟁에서 어떻게 주도권을 잡을 수 있을지 심층 분석했습니다. 기사는 실물 자산(RWA)의 토큰화가 주류로 빠르게 확산됨에 따라 홍콩이 명확한 규제 체계, 개방적인 시장 전략, 그리고 적극적인 정책 혁신을 바탕으로 차세대 금융 인프라를 구축하고 있다고 지적했습니다. 이 경쟁의 후반부에서는 정책 지침이 아니라, 상품이 실제로 시장 수요를 충족하는지 여부가 핵심이 될 것입니다.
7월 8일 홍콩에서 열린 Deloitte Digital Asset Forum에 참석한 Lily Z.King
참석자에는 홍콩 금융서비스재무부, 증권선물위원회, 입법회, 홍콩 금융관리국 공무원과 업계 단체가 포함되었습니다.
블랙록 회장 래리 핑크가 주주들에게 보낸 연례 서한에서 "모든 주식, 모든 채권, 모든 펀드, 모든 자산을 토큰화할 수 있습니다."라고 썼을 때, 그는 먼 미래의 변화를 예측한 것이 아니라 이미 진행 중인 변화를 예측한 것입니다. 이러한 진화는 자본이 형성되는 방식, 자산이 분배되는 방식, 재정적 기회에 접근하는 방식을 재편하고 있습니다.
이 혁명의 핵심에는 한때 틈새시장이었지만 이제는 빠르게 주류로 자리 잡고 있는 개념, 바로 실물 자산의 토큰화(RWA)가 있습니다. 현재 240억 달러 이상의 RWA가 퍼블릭 체인에서 유통되고 있으며, 수익률을 내는 미국 채권, 사모 신용 풀, 토큰화된 상품 및 부동산 등을 포함하고 있습니다. 한때 "암호화폐 실험"으로 여겨졌던 것이 이제는 글로벌 금융 인프라의 일부가 되고 있으며, 자본 시장의 기반 파이프라인이 조용히 재구축되고 있습니다.
따라서 더 이상 토큰화가 금융을 재편할 것인지 여부가 문제가 아니라, 누가 금융을 재편할 것인가가 문제가 됩니다.
홍콩은 6월 26일에 발표한 "디지털 자산 개발 2.0에 대한 정책 성명"에서 선도적인 역할을 하겠다는 의사를 표명했습니다.
이 성명은 스테이블코인 발행자, 수탁기관, 그리고 RWA 플랫폼에 대한 감독 범위를 확대하는 "Leap" 규제 프레임워크를 출범시켰습니다. 더 중요한 것은, 홍콩이 "토큰화를 허용할 뿐만 아니라 적극적으로 토큰화를 옹호하고 있다"는 분명한 신호를 보내고 있다는 것입니다.
"Leap"은 "Legal"의 약자로, "법률 간소화", "토큰화 상품 확장", "애플리케이션 시나리오 개선", "사람과 파트너십"을 의미합니다. Leap은 스테이블코인 라이선스 시스템 구축, 토큰화 ETF 규제 체계 명확화, 디지털 채권 및 친환경 금융 분야의 기존 시범 사업 지속, 귀금속부터 재생에너지 인프라까지 다양한 자산의 토큰화 촉진 등을 통해 더 넓은 비전을 제시합니다.
하지만 가장 의미 있는 변화는 정책이 구체적으로 무엇을 규제하느냐가 아니라, 토큰화를 어떻게 정의하느냐입니다. 토큰화를 샌드박스 실험이 아닌 새로운 금융 인프라의 핵심 축으로 정의하는 것입니다. 이러한 정의만으로도 홍콩은 다른 시장과 차별화됩니다.
반면 싱가포르는 기관 투자자의 참여에 집중하고 개인 투자자를 제한하는 등 보다 신중한 접근 방식을 취한 반면, 홍콩은 더 광범위하고 포괄적인 방식을 선택했습니다. 홍콩은 명확한 적합성 규칙을 설정한다는 전제 하에 개인 투자자의 참여를 허용함으로써 잠재적 시장 영역을 확대하고 있습니다.
EU의 규범적인 암호화폐 시장 구조와 미국의 분산된 규제 싸움과 비교했을 때, 홍콩은 혁신가와 투자자에게 필요한 명확성을 제공하는 보다 통합적이고 원칙에 기반한 시스템을 제공합니다.
하지만 선로가 놓였다고 해서 기차가 정시에 운행된다는 보장은 없습니다. 토큰화된 자산을 발행하는 것은 쉽지만, 문제는 이를 보유하고 거래하며 신뢰할 사람이 있는지 여부입니다.
세계 최대 스테이블코인 발행사 중 하나인 서클 인터넷 그룹의 CEO 겸 공동 창립자인 제러미 알레어(왼쪽에서 세 번째)와 서클의 사장인 히스 타버트(왼쪽에서 두 번째)가 6월 5일 회사의 최초 상장 당일 뉴욕 증권 거래소에 모인 모습입니다.
사진: 로이터
너무나 많은 토큰화 프로젝트가 이 사실을 뼈저리게 깨달았습니다. 기술은 효과가 있었지만 시장은 이를 받아들이지 않았습니다. 유통 채널, 시장 수요, 또는 실질적인 연관성이 부족하여 많은 제품이 결국 폐기되었습니다. 병목 현상은 기술이나 규제가 아니라, 실제로 비즈니스 가치가 존재하는지 여부입니다. 진정한 검증은 토큰화된 자산이 명확하게 정의된 사용자 그룹의 문제를 실제로 해결하는지 여부입니다.
물론, 이러한 테스트를 통과하고 성공적으로 확장된 프로젝트도 있습니다. 예를 들어, 토큰화된 미국 국채 상품은 안정적이고 투명한 수익률을 제공하기 때문에 전 세계 저축자들에게 널리 채택되었으며, 특히 안전한 수입원이 부족한 신흥 시장에서 그 효과가 두드러집니다.
예를 들어, Maple Finance와 같은 프로토콜은 기관 대출자와 암호화폐 기반 대출자를 연결하고 체인 상에서 투명한 위험 관리를 구현하여 제품을 양방향으로 제공함으로써 사적 대출 부문에서 새로운 길을 열었습니다.
이러한 성공은 새로운 기술에서 비롯된 것이 아니라 자산, 사용자, 패키징 방법의 완벽한 조화에서 비롯된 것입니다.
홍콩의 지역 생태계 또한 이러한 방향으로 발전하고 있습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)의 "프로젝트 앙상블"은 토큰화된 채권, 펀드, 탄소 배출권, 충전소 인프라, 그리고 공급망 금융을 실험하고 있습니다. 이러한 프로젝트들은 큰 잠재력을 가지고 있지만, 자산, 사용자, 그리고 사용 시나리오라는 세 가지 요소를 대규모로 진정으로 연결할 수 있는 블록버스터급 프로젝트는 아직 없습니다.
모든 요소가 갖춰졌으며, 이제 필요한 것은 "시장 견인력"입니다. 홍콩은 탄탄한 기반을 구축했습니다. 명확한 규제, 제도적 인정, 그리고 민관 협력을 바탕으로 신뢰할 수 있는 프로젝트들이 꾸준히 발전하고 있습니다. 홍콩은 안전하고 체계적인 디지털 자산 실험 환경으로 점차 인식되고 있으며, 중국 디지털 자산 전략의 "교두보"로서의 잠재력을 갖추고 있어 홍콩의 중요성은 단순히 국내 시장 그 이상의 의미를 지닙니다.
하지만 가장 어려운 부분은 이제 막 시작되었습니다. 경쟁의 다음 단계는 더 많은 정책보다는 "제품-시장 적합성"에 의해 결정될 것입니다. 홍콩은 동남아시아 투자자들을 유치하여 진정으로 수익성 있는 스테이블코인 상품에 투자할 수 있을까요? 중국의 산업 자산을 규정을 준수하는 디지털 패키징을 통해 글로벌 자본과 연결할 수 있을까요? 합법적이고 규정을 준수할 뿐만 아니라 실질적인 시장 수요를 갖춘 차세대 RWA 상품을 육성할 수 있을까요?
이러한 질문들은 RWA가 단순한 유행인지, 아니면 지속적인 변화인지를 가늠하게 할 것입니다. 또한 홍콩이 이 새로운 시대의 글로벌 토큰화 중심지로 자리매김할 수 있을지 여부도 결정할 것입니다. 만약 성공한다면, 홍콩은 단순히 RWA의 선두주자가 아니라 미래 금융 형태를 정의하는 주요 주체 중 하나가 될 것입니다.
