聯準會（Fed）本週二和週三召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，被知名財經評論員Nick Timiraos稱為該機構史上最「奇特」的會議之一。
市場幾乎一致預期，在為期兩天的政策會議結束後，Fed將在周三宣布九個月來的首次降息。根據CME 的FedWatch 工具，降息25 個基點至4.25%−4.50% 區間的機率高達96%，幾乎是板上釘釘的事實。
Fed 終於決定啟動降息週期，核心原因在於美國就業市場的持續疲軟，以及官員對關稅引發的通膨可能只是暫時現象的信心增強。
勞工部數據顯示，截至8 月的三個月內，平均每月新增就業人數僅約2.9 萬個，這是自2010 年（非疫情期間）以來最疲軟的三個月增幅。此外，目前失業人數已超過職缺數；初次申請失業救濟金人數創下近四年新高；長期失業人數（失業超過26 週）達到2021 年11 月以來的最高點。上週公佈的就業數據初步修正更顯示，進入夏季以來，美國勞動市場的基礎比原先想像的更加脆弱。
此外，聯準會主席鮑威爾已在8 月底的演講中為本次降息奠定了基礎，當時他明確表示：「就業下行風險正在上升。」這反映了聯準會內部對實現其「充分就業」使命的擔憂已經超越了通膨擔憂。
然而，降息雖然已成定局，但圍繞本次會議及未來貨幣政策的不確定性達到了前所未有的高度。這些懸而未決的因素，才是真正影響金融市場和資產定價的關鍵。
懸念一：未來利率路徑的「點陣圖」–今年還會降息幾次？
由於25 個基點的降息已經被市場高度消化（priced in），交易者將不再關注“是否降息”，而是聚焦於Fed 對2025 年剩餘時間的政策預測。
市場期待的未來指引
在周三的公告中，Fed 官員將發布最新的經濟預測，其中最受關注的是「點陣圖」（Dot Plot）——它反映了FOMC 成員對未來利率水準的預期。
- 持續降息的預期： 交易員正大膽押注Fed 不會「一次性」降息，而是會開啟一個週期。根據CME 的FedWatch 工具，市場認為10 月和12 月繼續降息的機率超過70%。
- 潛在的分歧訊號： 高盛經濟學家預計「點陣圖」將顯示兩次而不是三次降息，但「分歧會很小」。如果Fed 最終暗示的降息速度比市場預期的要慢，則可能引發風險資產的重新定價和拋售。相反，如果暗示有三次或更多降息，將是鴿派的重大利好。
- Goldman Sachs 經濟學家的觀點是，本次會議的關鍵在於委員會是否會暗示「這將是一系列連續降息的第一次」。他們預計聲明不會明確提及10 月降息，但鮑威爾可能會在新聞發布會上「溫和地」暗示這一方向。
鷹派與鴿派的分裂投票
本次會議的投票構成也充滿了不確定性。雖然多數委員預計會支持25 個基點的降息，但委員會內部存在明顯的分裂：
要求「大幅」降息的聲音： 新任命的理事史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）極有可能投下反對票，主張進行更大幅度的降息。財政部長貝森特（Scott Bessent）也公開鼓勵Fed 採取「全面」降息
反對降息的聲音： 堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡·施密德（Jeffrey Schmid）和聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾伯托·穆薩勒姆（Alberto Musalem）可能會反對降息，他們擔憂關稅帶來的通膨風險。
這種分裂將突顯委員會內部日益加劇的政策分歧，使中央銀行的未來行動更加難以預測。
懸念二：鮑威爾的「定調」–如何權衡通膨與就業？
在利率決定公佈後，鮑威爾在記者招待會上的言辭選擇通常比FOMC 聲明本身更為重要，因為他將負責闡釋委員會的思維。
通膨是「暫時」還是「持久」？
Fed 官員們普遍認為，由川普政府關稅政策引發的通膨上升可能只是暫時的。
舊金山聯邦儲備銀行主席戴利表示，「關稅相關的價格上漲將是一次性的。」其他官員也預計，關稅效應將在未來兩到三個季度內傳導完畢，對通膨的影響隨後將消退。他們認為，在勞動市場疲軟和經濟不穩固的背景下，企業提高價格的彈性降低，因此持續性通膨壓力不大。
鮑威爾的演講必須在兩個使命間取得平衡：充分就業和物價穩定。他需要傳達出「實用且更鴿派」的基調。正如B. Riley Wealth Management 的策略師所言，他的語調將是“務實的，但更偏向鴿派”，表明Fed 需要更多地捍衛其充分就業的使命。
數據依賴與未來的政策彈性
交易者將密切關注鮑威爾是否會給出任何關於10 月行動的軟性暗示。如果他強調「數據依賴」並暗示未來的政策仍有很大的調整空間，這將為市場留下懸念，讓資產價格持續隨著經濟數據的波動而起伏。
懸念三：史無前例的政治幹預–聯準會獨立性受挑戰
本次會議的特殊之處，有一半來自圍繞Fed 權力核心發生的政治風波。川普政府對其獨立性施加的持續壓力，是會議上揮之不去的「房間裡的大象」。
新理事的快速上位
川普的首席經濟顧問史蒂芬米蘭在周一被參議院確認，並於週二早上宣誓就職，及時獲得了本次FOMC 會議的投票權。這個通常需要數月時間的程序被迅速推進，被視為川普渴望讓米蘭在9 月會議上投下支持「大幅降息」的關鍵一票。米蘭本人表示，他將獨立思考，但他的迅速確認，無疑是政治壓力影響Fed 運作的體現。
庫克解僱風波
川普公開表示希望共和黨人在聯準會理事會中佔多數，並試圖在8 月底解僱Fed 理事麗莎·庫克（Lisa Cook），創下了歷史先例。儘管上訴法院暫時阻止了川普的解僱令，庫克仍能在本次會議上投票，但她的職位仍然懸而未決，訴訟正在進行中。
這些變動凸顯了聯準會政治獨立性所面臨的巨大挑戰。這使得它的任何政策決定，都將帶著政治陰影，對於依賴宏觀穩定的投資者而言，這種「噪音」本身就是一種風險。
總結：市場在等待訊號，而非決定
降息25 個基點已是市場共識。但本次會議的真正意義，在於它將如何為2025 年的最後四個月的貨幣政策定調。
正如BNY 策略師所說，Fed “雙重使命的目標正處於'緊張'狀態”，而日益增長的政治化使局勢更加複雜。市場將緊盯著鮑威爾的每一個字眼，從中尋找決定投資組合配置的訊號。
