三大核心看本轮加密市场下跌的本质与后市走向

2 月 6 日，比特币单日暴跌 14%，过去一周累计跌幅达 25%，较四个月前的历史高点回落超过 50%。以太坊及主流加密资产全线共振下行，市场市值自 10 月以来蒸发逾 2 万亿美元。

在价格快速下行的同时，一个更深层的问题浮出水面：基本面并未发生实质性恶化，加密市场为何会走到今天这一步？

StarEx交易所分析师jason围绕投资者最关心的三大问题：为何下跌、是否继续下跌、何时触底，抛开情绪与噪音，从“流动性”的角度重新审视，本轮回调的逻辑会变得更加清晰。流动性退潮下的结构性回调

一、市场为何下跌？一次典型的“流动性驱动型下跌”

StarEx交易所分析师jason认为加密市场从来不是单因果系统，但本轮下跌的主导力量高度一致：流动性系统性收缩，引发结构性踩踏。

1. 长期资金兑现，主动流动性外流

最核心的变量，是长期持有者的提前退出。在“四年周期”心智深入人心的背景下，部分机构与早期投资者选择在高位提前兑现收益，以规避历史上多次出现的周期性深熊。据估算，过去一年内，长期投资者抛售的比特币规模已超过 1000 亿美元。这不是恐慌抛售，而是理性撤出——但结果同样是真实买盘的减少。

2. 注意力资本转移，边际增量枯竭

与此同时，另一类关键资金——“注意力投资者”——正在撤离。AI 概念股、贵金属行情重新成为市场焦点，原本偏好高波动资产的短期资金，开始转向更具叙事吸引力的新方向。增量流动性的缺席，使加密市场在面对抛压时愈发脆弱。

3. 杠杆体系坍塌，形成负反馈循环

10 月 11 日的历史性爆仓事件，是本轮下跌的结构性起点。在特朗普突然宣布加征关税、传统市场休市的背景下，情绪集中宣泄于加密市场，引发 195 亿美元规模的强平。此后数月，市场虽横盘震荡，但每一次反弹都伴随着新的清算，“跳空—爆仓—情绪恶化”不断循环。

自 1 月下旬以来，又有逾 100 亿美元杠杆头寸被清算，流动性被持续抽干。

4. 宏观与政策预期收紧，风险偏好下降

凯文·沃什被提名为美联储主席，使市场对未来货币政策路径的预期趋于鹰派；“强美元”叙事再起，资金流向美债与美元资产。在这一背景下，所有依赖流动性的风险资产同时承压：比特币、黄金、白银、科技股无一幸免。

5. 市场深度下降，放大价格波动

更关键的是，链上数据显示，比特币市场深度较去年 10 月高点下降超过 30%，与 2022 年 FTX 崩盘后极为相似。当市场承接资金不足时，任何集中卖盘都会被放大为剧烈波动，这也是近期屡次出现“几分钟内下跌数千美元”的根本原因。

StarEx交易所分析师jason认为这不是基本面崩塌，而是一场由流动性收缩 + 杠杆出清 + 情绪踩踏共同推动的结构性下跌。

二、还会继续下跌吗？空间仍在，但风险结构已变

从历史经验看，当前 50% 以上的回撤并非极端值。2014 年、2018 年、2022 年，比特币最大跌幅分别达到 86%、84% 和 77%。因此，短期内进一步下探并非不可能，尤其是在宏观不确定性和极端波动仍存的背景下。但与过往周期不同的是：市场结构更成熟，ETF 等长期资金仍保持高度稳定；长期持有者已明显放缓抛售，部分开始回补；衍生品持仓和杠杆水平已大幅下降。

这意味着，再现 80% 级别系统性崩盘的概率正在下降。未来更可能呈现“高波动下的磨底”，而非单边失控式下跌。