著者: a16z New Media
編集：Deep Tide TechFlow
詳細概要: 今週の a16z チャートレポートでは、それぞれが独立した記事に値する 4 つのトピックを取り上げています。AI コストの低下によって引き起こされたジェヴォンズ効果、テクノロジー大手の設備投資の真の規模、プロの予測機関を凌駕するカルシの予測市場、そして 30 歳のアメリカ人の人生の節目となる出来事の広範な延期です。データは確かな情報源に基づいており、視点は冷静で抑制されており、現在のテクノロジーとマクロ経済のトレンドの交差点を理解するための質の高い参考資料となっています。
DExit は本当のトレンドなのか、それとも幻想なのか?
デラウェア州は依然として米国での事業登録の第一候補地ですが、この地位は静かに変化しつつあります。
Rampのデータによると、デラウェア州の新規企業登録の割合は2023年以降減少しており、2025年第3四半期には約10％減少しました。
歴史は単純に繰り返されるのではなく、しばしば韻を踏むのです...多分。
デラウェア州は必ずしもビジネス登録の安全な場所ではなかった。
約1世紀前、デラウェア州はかつて「信託の母」と呼ばれたニュージャージー州に代わり、事業登録の優先地となりました。ニュージャージー州が優位性を失ったのは、当時のウッドロウ・ウィルソン知事が「企業の不正行為」を抑制しようとしたことで、同州の事業環境が著しく悪化したためです。ウィルソン知事以前のニュージャージー州法をモデルとしたデラウェア州の会社法は、当然のことながら、撤退する企業を歓迎しました。その後、デラウェア州衡平法裁判所と共に、デラウェア州は100年近くにわたり、企業と投資家間の紛争を解決するための成熟した公平なフォーラムとしての評判を築き上げてきました。
しかし、1世紀かけて築き上げてきたものが、わずか数年で崩れ始めました。正しいか間違っているかは別として、デラウェア州衡平法裁判所は近年、株主訴訟に対してより寛容な姿勢を示しており（特にテスラを含むいくつかの著名な訴訟において）、企業は本格的に本社所在地を移転し始めています。デラウェア州の皆様、おやすみなさい。そして幸運を祈ります。
少なくともこれが主流の見解だが、他のデータは状況がより複雑であることを示唆している。
まず、デラウェア州の創設神話自体も完全に正確というわけではありません。
デラウェア州がニュージャージー州を抜いて米国で最も多くの登録企業数を誇る州になったのは、1980年代（ウィルソン知事就任から約60年後）になってからでした。
ニュージャージー州の優位性は、主流の見解よりもはるかに長く続きました。デラウェア州が最終的にニュージャージー州を追い抜くきっかけとなったのは、取締役の責任に関する一連の法律の成立だったと考えられます。この法律は、上場企業にとってデラウェア州を非常に魅力的な州へと押し上げました。この法律と自己強化的なネットワーク効果が相まって、デラウェア州独自の勢いを生み出しました。
第二に、著名な上場企業（およびRampデータ内の企業）に何が起こっているかに関係なく、デラウェア州全体としては依然として好調、あるいはそれ以上の業績を上げているように見えます。
ハーバード大学ロースクールのコーポレートガバナンスフォーラムが発表したデータによると、米国の企業総数に占めるデラウェア州のシェアは、2024年末から2025年にかけて実際に大幅に増加しました。
実際、明確な「DExit」事例を探しているなら、それはおそらくこれであり、テスラとは何の関係もなく、むしろ特定のタイプの企業に関係しています。
ワイオミング州の LLC は 2015 年頃から急速に成長し始めました。
なぜでしょうか？これは、ワイオミング州LLC法における特定の資産保護およびプライバシー規定に関連していると考えられます。ワイオミング州自体がこれを「カウボーイカクテル」として推進しています。
つまり、ここでのポイントは、DExit が起こっていないということではなく (少なくとも一部のデータはそれが実際に起こっていることを示唆しているため、たとえ有名企業が数社撤退するだけでも、それは重要なことです)、実際の状況は主流の見解で描かれているよりも間違いなく複雑だということです。
現実には、デラウェア州は依然としてデフォルトの選択肢であるという利点を享受しており、それに結びついたネットワーク効果は揺るぎないものとなっている。
以前、このグラフの以前のバージョンを公開しましたが、データが増えるにつれて、結果はますます印象的なものになりました。
トークンのコストは減少していますが、トークンの消費量は増加しています。
今年初め以来、有料トークンの価格は100万トークンあたり約90セントから50セントに下がり、処理されるトークンの数は約6,000から12,000へとほぼ倍増した。
これはジェヴォンズ効果の典型的な例です。AIが安価になればなるほど、私たちはより多くそれを使うようになります。これは心強いことです。
より新しく、より優れた GPU がリリースされると、古いものを欲しがる人は誰もいなくなる、と誰かが言っていたのを覚えていますか?
現実は違うようです:
Silicon Data によれば、Nvidia H100 と A100 のレンタル価格は今年両方とも上昇した。
市場はコンピューティング能力の供給過剰の兆候からは程遠く、逆に、既存の需要の表面さえも満たされていないようです。
この比較は完璧な類推ではありませんが、歴史を参考にすると、「AI 主導」の経済がどのようなものかを真に理解するには、しばらく時間がかかるかもしれません。
ファラデーとヘンリーによる電流に関する最初の議論から、20 世紀前半の産業生産性の実際の爆発的な向上まで、約 100 年が経過しました。
確かに、テクノロジーの反復サイクルは 1820 年代から加速していますが、プラットフォーム レベルの移行に関わる変数は依然として非常に多くあります。
ロイ・アマラは、「私たちは常に、今後 2 年間に何が起こるかを過大評価し、今後 10 年間に何が起こるかを過小評価している」という有名な言葉を残しています。
座標軸で見た資本支出
決して時代遅れになることのないこのデータセットを見てみましょう。AI への資本支出は莫大です。
次の比較をご覧ください。
2026 年の AI 設備投資は、米国の銀行が 2025 年に発行した純新規融資総額に近づくと予測されています。
資本支出は米国の法人税収入総額を約33％上回り、関税総額の約3倍に相当します。
資本支出は、米国以外の G7 加盟国の総軍事予算の約 6 倍です。
そうですね、設備投資の規模は本当に大きいです。
カルシはマクロ予測に挑戦する
連邦準備制度の研究者たちは、自分たちの市場予測は非常に正確だと信じている。
少なくとも1つの指標では、カルシ氏のフェデラルファンド金利の予測は専門の予測機関の予測を上回っている。
150日後（つまりFOMC3回後）のフェデラルファンド金利予測について、カルシの平均絶対誤差は専門予測機関の予測値に非常に近い。しかし、6週間ごとに最頻値パスのスナップショットを提供するだけの調査とは異なり、カルシは継続的に更新される完全な確率分布を提供している。…カルシの中央値予測と最頻値予測は、FOMC前日に完璧な精度を記録しており、これはフェデラルファンド金利先物予測を統計的に有意に改善していることがわかった。
つまり、すべての予測者がほぼ同じ地点からスタートしたにもかかわらず、カルシ氏の「継続的に更新される」予測は時間の経過とともに常に最適化され、最終的には公式金利発表前日に「完璧な予測記録」に到達したのです。さらに、カルシ氏の予測結果は先物市場の予測を上回っていました。
カルシの優位性はフェデラルファンド金利だけにとどまりません。連邦準備制度の研究者が指摘しているように、インフレ率、成長率、失業率といったマクロ経済指標のオプション市場は他に存在しないため、カルシはこれらの経済指標の方向性に関する「一般大衆」の判断を反映する「高頻度で継続的に更新され、かつ確率論的なベンチマーク」を提供できる唯一の市場です。
それはかなり重要なことですね。
成人期の遅れ
これは考えさせられるチャートであり、（いくつかの）コメントが付いています。
人生における大きな節目を迎える30代の人の割合は、少なくとも1980年代以降、急激に減少しています。
30代の人が減っている
自立して生活すること。
以前結婚していた;
子供と一緒に暮らす;
自分の家を所有すること。
唯一の例外は大学進学率で、30歳で学士号を取得した人の割合は1995年以降ほぼ2倍になっている。
それで、大学に行く価値はあるのでしょうか?
マイルストーン？それよりは、首をひねるような石臼のほうが似てるよね？！
そうかもしれないし、そうではないかもしれないが、「購入者が購入を後悔している」という雰囲気が広がっているようだ。
