ウォール街がブロックチェーンへの移行を加速：ナスダックはトークン化の試験的プログラムの承認を取得し、S&P500は初めて正式に採用された。

トークン化株式は1年余りで1億ドル未満から400億ドル以上に急成長し、主流に浸透しました。
SECがナスダックのトークン化証券取引パイロットプログラムを承認し、DTCが承認済みブロックチェーンでトークン化サービスを提供します。
既存の証券法規、配当や投票権などの権利を維持し、同一のオーダーブックを使用して流動性の分散を防ぎます。
初期パイロットには、ラッセル1000指数構成株や主要ETFなどの高流動性資産が含まれます。
一方、S&P 500指数はHyperliquidでオンチェーン永久デリバティブの公式認可を受け、米国外の投資家向けに24時間取引を可能にします。
二つのアプローチが進展：ブロックチェーンを伝統市場に統合する方法と、直接オンチェーンで取引システムを構築する方法。
全体的なトレンドとして、グローバル金融資産がブロックチェーン技術へ急速に移行しています。

著者：ナンシー、PANews

トークン化された株式は、1億ドル未満の試験運用から40億ドルを超える規模へと、わずか1年強で概念実証から主流への浸透へと飛躍を遂げた。

市場の急成長の背景には、暗号資産分野のネイティブプレイヤーが参入しているだけでなく、従来の金融大手も自社の主要資産を携えて「深海」へと進出しているという事情がある。

米国証券取引委員会（SEC）は、ナスダックがトークン化された株式の試験運用を行うことを正式に承認した。

6ヶ月にわたる改訂とパブリックコンサルテーションを経て、SECは3月18日、ナスダックの規則改正を正式に承認し、同取引所におけるトークン化された証券の取引に関する試験的プログラムを許可した。これは、米国の主要証券取引所におけるトークン化証券取引の試験的プログラムが正式に開始されたことを意味する。

トークン化取引のパイロットプログラムは、DTCC（米国預託信託決済機構）の子会社であるDTC（預託信託会社）によって実施されています。SECはDTCに対し、保管資産のトークン化サービスを提供することを承認しており、これによりDTCは、事前に承認されたブロックチェーン上で、参加者とその顧客に3年間トークン化サービスを提供することが可能となります。この認可は、ラッセル1000指数、主要指数に連動するETF、米国債など、流動性の高い資産を対象としています。

SECへの提出書類では、トークン化された証券は新しい商品ではなく、既存の証券規制の枠組みに完全に組み込まれることが強調されている。所有権、配当権、議決権など、従来の証券が持つすべての権利が保持される。さらに、取引システム、市場構造、手数料体系、規制監督体制は変更されず、唯一の変更点は決済方法である。つまり、取引所の本来の仕組みは変わらないが、基盤となる決済プロセスに代替手段としてブロックチェーン技術が導入されたということだ。

ナスダックの計画では、トークン化された株式の試験的取引は現在、適格なDTC参加者と適格な証券のみに開放されており、参加者は従来型またはトークン化された形式で取引を選択できます。トークン化によって決済される適格な取引は、DTCによって実行されます（例えば、ブロックチェーンまたはウォレットアドレスを選択することによって）。参加者が適格でない場合、資産が要件を満たしていない場合、またはテクノロジーがサポートされていない場合は、決済は自動的に従来型の方法で行われます。

トークン化された株式と従来の注文は同じ注文板を共有し、一貫したキューイング優先順位、注文マッチングメカニズム、および価格発見モデルを維持します。トレーダーは注文時にトークン決済を有効にするかどうかを選択できます。これにより、流動性の分散や取引の断片化といった問題を回避できます。

しかしながら、この初期パイロットプログラムでは、構成銘柄の数が限られており、主にラッセル1000指数構成銘柄と、S&P500やナスダック100といった主要ベンチマーク指数に連動するETFが含まれています。選定基準としては、流動性が高く、時価総額が大きく、規制体制が成熟した資産クラスが選ばれており、小規模または流動性の低い資産は含まれていません。

しかし、ナスダックは、DTCパイロットプログラムに基づくトークン化取引が唯一のモデルではないことも明確にしている。市場には複数のトークン化手法が存在する可能性があり、今後他のモデルを採用する場合は、別途SECの承認が必要となる。

実際、ナスダックは、取引および決済レベルでのトークン化に重点を置いたこのパイロットプログラムに加えて、発行体向けのプログラムも同時に推進している。

最近、ナスダックはクラーケンの親会社であるペイワードと提携し、トークン化された株式と上場投資商品（ETP）を自社取引所で提供する計画を共同で開発すると発表した。両社は「株式変換ゲートウェイ」と呼ばれる変換システムを構築し、トークン化された株式が規制された従来の株式市場とパーミッションレスなブロックチェーンネットワーク間で自由に流通できるようにする予定だ。両者は代替可能性を確保するために同じCUSIPコードを使用し、決済は引き続きDTCCを通じて行われる。この計画は現在SECの最終承認待ちで、2027年前半に正式に開始される見込みだ。

ナスダックが先導する形で、トークン化された株式の数は急速に増加している。さらに、ニューヨーク証券取引所（NYSE）のような伝統的な金融大手もトークン化された取引プラットフォームを開発していることを明らかにしており、その親会社であるICEは最近、この開発を加速させるためにOKXへの投資を発表した。

Hyperliquid社は、S&P500構成銘柄初のブロックチェーンアプリケーションとして、公式な認可を取得しました。

ほぼ同時期に、オンチェーン市場でも別のトークン化実験が進行中だった。

S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは先日、S&P500指数をトレードXYZにライセンス供与し、ハイパーリキッド上で公式にライセンス供与された最初で唯一のS&P500無期限デリバティブ契約が開始されることを発表しました。

この商品は、適格な米国外投資家を対象とし、オンチェーンでのレバレッジを利用したロング・ショート取引をサポートし、機関投資家向けのS&P DJI指数データを直接利用します。S &Pは、この取り組みによりS&P 500の流動性エコシステムがブロックチェーン上に拡張され、24時間365日の取引が可能になり、先物、オプション、ETFなどの既存の取引所内外の商品を補完するものになると述べています。

世界で最も重要な株価指数の一つであるS&P500は、米国の主要証券取引所に上場している最大規模かつ最も代表的な500社を追跡しており、関連デリバティブ（先物、オプション、ETFなど）の1日あたりの取引高は1兆ドルを超えています。S&P500は米国経済のバロメーターであるだけでなく、世界の投資家がドル建て資産を配分し、米国の成長に参加するための重要なツールでもあります。

この「オンチェーン」への移行は、70年近い歴史を持つこの指数が初めて24時間取引を実現したことを意味する。さらに、ナスダックとは異なり、S&P500指数がオンチェーン永久市場に参入することで、従来の取引所システムを迂回することができ、グローバルな資産のオンチェーン化に向けた重要な一歩と見なされている。

実際、S&Pグローバルは近年、暗号資産戦略を加速させており、暗号資産指数の立ち上げ、DeFi指数の発表、ステーブルコインやトークン化された国債ファンドの格付け、暗号資産エコシステム指数の立ち上げ、トークン化ファンドを促進するためのブロックチェーンプロジェクトとの連携などを行っている。

TradeXYZはHyperliquid上で最大のRWA永久市場であり、原油などの伝統的な資産を対象としたその契約はウォール街のファンドから注目を集めています。2025年10月以降、同市場の取引高は1,000億ドルを超え、年間取引高は6,000億ドル以上となっています。Hyperliquidにとって、S&P 500の組み入れは流動性の向上だけでなく、より重要なことにブランド認知度の向上にもつながり、将来的にはより多くのTradeFi製品をブロックチェーンに呼び込む可能性を秘めています。

現在、Trade.xyzはHIP-3プロトコルを介してHyperliquidプラットフォーム上にS&P 500/USDC取引ペアを展開しており、最大50倍のレバレッジをサポートしています。本稿執筆時点で、この資産の累計取引量は3,900万ドルを超え、建玉残高は急速に増加して2,400万ドルに達しています。

ナスダックからハイパーリキッドまで、トークン化は2つの道筋で進展している。1つは伝統的な金融に焦点を当て、既存の市場にブロックチェーンを導入して清算・決済プロセスを再構築するものであり、もう1つはオンチェーン上で取引システムを直接再構築し、従来の資産を24時間365日取引可能な暗号資産デリバティブにマッピングするものである。

しかし、一つ明確な傾向として、世界の金融資産は急速にブロックチェーンへと移行しつつある。